銀華基金管理公司近日發(fā)布的四季度投資策略報(bào)告認(rèn)為,，A股市場在經(jīng)歷價(jià)值發(fā)現(xiàn)和估值回歸階段后,，進(jìn)入了流動(dòng)性溢價(jià)時(shí)代,。報(bào)告對于四季度A股市場走勢依然保持相對樂觀的態(tài)度,，主要看好流動(dòng)性好的大盤藍(lán)籌,，以及具有業(yè)績超預(yù)期增長可能的資產(chǎn)注入或具有較高經(jīng)營杠桿的公司,。
銀華基金在其四季度投資策略報(bào)告中表示,，回顧今年以來A股市場資金的流入和流出,，資金的擴(kuò)容速度顯然快于證券,。數(shù)據(jù)顯示,，今年以來流入股市的資金超過1.3萬億元，而流出的資金不到7000億元,。股市的增量資金與儲(chǔ)蓄存款的少增部分基本相當(dāng),，但這僅消耗了儲(chǔ)蓄存款增量的一半，考慮到今年新股發(fā)行的規(guī)模已超過去五年的總和,，顯然資金與證券緊張的供求關(guān)系沒有改變,。
雖然為了緩解A股市場緊張的供求關(guān)系,，監(jiān)管層加快了QDII資格和額度的審批，甚至試點(diǎn)港股直通,，但近期資金流入A股市場的速度并沒有減緩,。央行第三季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)蓄調(diào)查的結(jié)果也顯示，股市依然是當(dāng)前資金的首要選擇,。
銀華基金報(bào)告認(rèn)為,，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，政府出臺(tái)的一系列稅收,、行業(yè),、信貸以及增加社保投入等調(diào)整政策作用開始顯現(xiàn)：在經(jīng)濟(jì)總量增長放緩的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在朝著均衡,、和諧,、可持續(xù)的方向發(fā)展。隨著落后產(chǎn)能的關(guān)停,、淘汰,，利潤在向行業(yè)龍頭集中,，行業(yè)競爭格局趨于有序,，這種趨勢將支持行業(yè)龍頭企業(yè)獲得估值溢價(jià)。
在對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展表示樂觀態(tài)度的同時(shí),，銀華基金在報(bào)告中對美國經(jīng)濟(jì)衰退可能對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響表示擔(dān)憂,。報(bào)告表示，如果次按危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)散引發(fā)美國經(jīng)濟(jì)的衰退,，必然影響到其他國家,，進(jìn)而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，這將對A股市場產(chǎn)生一定的不利影響,。
沿襲了三季度投資策略報(bào)告中對于“股價(jià)能夠?qū)ι鲜泄净久嫘纬煞醋饔谩钡呐袛�,，銀華基金在四季度投資策略報(bào)告中表示，這種反作用的積極效應(yīng)已經(jīng)得到驗(yàn)證：在經(jīng)歷一季度及中期業(yè)績的超預(yù)期增長后,，三季度上市公司的盈利預(yù)增幅度再次超出了市場的預(yù)期,，這表明股價(jià)對于公司基本面的反作用已開始顯現(xiàn)。同時(shí),，上市公司也更愿意真實(shí),、甚至是過度釋放業(yè)績?nèi)ゴ龠M(jìn)股價(jià)的提升。沿著業(yè)績釋放能力和意愿的線索可以發(fā)現(xiàn),，擁有資源,、具有外延式增長潛力的公司，以及具有較高經(jīng)營杠桿的公司業(yè)績增長超預(yù)期的可能性更大,。雖然經(jīng)濟(jì)增長速度可能因?yàn)榻?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和全球經(jīng)濟(jì)增速放緩而放緩,，但制度變革對公司釋放業(yè)績的驅(qū)動(dòng)力依然強(qiáng)勁,，上市公司業(yè)績超預(yù)期的可能依然較大。
同時(shí),，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將內(nèi)部需求提升到更重要位置,，更多地支持內(nèi)需的增長，從過多依賴外需轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)外并舉,，內(nèi)外均衡,。那么，在總需求保持增長的情況下,，供給偏緊的行業(yè)會(huì)獲得更多的利潤,，因此周期性行業(yè)會(huì)繼續(xù)維持高景氣度。
最后,，對于市場普遍擔(dān)憂的估值水平問題,，銀華基金報(bào)告表示，資金和證券供求關(guān)系的變化趨勢以及公司業(yè)績增長的變化趨勢是兩大影響估值水平的關(guān)鍵因素,，其中,，公司業(yè)績的增長是核心因素，但供求關(guān)系的影響作用也不能忽視,。如果市場上證券供不應(yīng)求的狀況進(jìn)一步加劇,，那估值水平一定會(huì)更高。現(xiàn)在來看,，公司盈利增長不斷超出市場預(yù)期,；同時(shí)，資金還在流入股市,，可見,，這兩個(gè)趨勢對估值的影響依然是正面的，尤其是流動(dòng)性好的大盤藍(lán)籌會(huì)因?yàn)橘Y金的集中而獲得更高的估值,。 |
|