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招商銀行上海分行推出一種新型的理財(cái)產(chǎn)品——“一網(wǎng)通”,。它通過(guò)招行的網(wǎng)上銀行為個(gè)人和企業(yè)提供資金管理/股票債券,、網(wǎng)上貸款等各種金融服務(wù),，讓客戶享受更輕,、更便捷的金融服務(wù)。（新華社發(fā)） |
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門庭若市的海通證券公司 新華社記者：徐義根
攝 | 對(duì)于中國(guó)正在快速發(fā)展的債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō),，吸引投資者,，提高流動(dòng)性勢(shì)在必行。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，除了擴(kuò)大債券供給,，還必須積極完善投資者結(jié)構(gòu)及做市商和信用評(píng)級(jí)制度，并設(shè)立企業(yè)債投資基金吸納個(gè)人投資者,，以活躍債券市場(chǎng)交易,。
增設(shè)企業(yè)債投資基金向個(gè)人開放
目前債券投資者可以投資的中國(guó)債券流通市場(chǎng)分為三部分：滬深證券交易所市場(chǎng)(場(chǎng)內(nèi)交易)、銀行間交易市場(chǎng)、商業(yè)銀行柜臺(tái)交易市場(chǎng),。上海證券交易所正在測(cè)試新的債券交易系統(tǒng)固定收益證券報(bào)價(jià)系統(tǒng),。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這些市場(chǎng)將在未來(lái)相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)并行運(yùn)行,。
據(jù)中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司信息部李婧介紹,，目前在中國(guó)，債券交易主要在場(chǎng)外(銀行間債券市場(chǎng)和柜臺(tái))進(jìn)行,。其中，銀行間債券市場(chǎng)交易又占大頭,，囊括了約95%的企業(yè)債交易份額,。2002年企業(yè)債指數(shù)設(shè)立時(shí)是100點(diǎn)，2007年5月17日企業(yè)債指數(shù)是114.58點(diǎn),，略低于債券指數(shù)(116點(diǎn)),。但企業(yè)債的流動(dòng)性(換手率)已經(jīng)是國(guó)債的4倍多，達(dá)到170%,。當(dāng)然,，相對(duì)國(guó)外企業(yè)債600%的換手率，國(guó)內(nèi)企業(yè)債流動(dòng)性依然有很大的上升空間,。
從換手率指標(biāo)來(lái)看,，目前我國(guó)債券市場(chǎng)流動(dòng)性最好的債券品種為短期融資券、央票和商業(yè)銀行債,。李婧認(rèn)為,，提高流動(dòng)性是一個(gè)市場(chǎng)問(wèn)題，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控及其他市場(chǎng)的活躍,，比如股市都會(huì)影響債券市場(chǎng)的流動(dòng)性,，但對(duì)債券市場(chǎng)本身來(lái)說(shuō)，增加供給,、完善信用評(píng)級(jí)機(jī)制,、增設(shè)企業(yè)債投資基金等都會(huì)起到重要影響作用。
李婧介紹說(shuō),，目前,，銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者門檻已經(jīng)比較低，投資群體已經(jīng)很豐富,，幾乎所有的機(jī)構(gòu)都可以在該市場(chǎng)開立交易賬戶,，但個(gè)人尚不可交易�,；钴S企業(yè)債市場(chǎng),，除了大力培育保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者,，還需要培育投資基金等機(jī)構(gòu)投資者,。
目前市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)企業(yè)債、國(guó)債和股票組合的組合型基金,，但單獨(dú)的企業(yè)債基金還沒(méi)有,。李婧建議設(shè)立企業(yè)債及公司債投資基金(銀行、保險(xiǎn)公司,、基金公司都可以設(shè)立)等集合型投資工具,，向個(gè)人開放。通過(guò)購(gòu)買這些基金產(chǎn)品,，個(gè)人投資者就可以間接投資公司債,。而以普通投資者為主體的柜臺(tái)市場(chǎng)目前基本上只能辦理記賬式國(guó)債的買賣和憑證式債券的認(rèn)購(gòu)。
此外,，發(fā)展企業(yè)債指數(shù)基金也是活躍債市的一個(gè)策略,。
保險(xiǎn)公司買了不賣影響企業(yè)債券流動(dòng)性
業(yè)內(nèi)人士在接受采訪時(shí)反映，保險(xiǎn)公司作為企業(yè)債的購(gòu)買大戶,，買了不賣,，也影響國(guó)內(nèi)企業(yè)債市場(chǎng)的流動(dòng)性。
中信證券債券銷售交易部工作人員韓冬介紹說(shuō),，保險(xiǎn)公司是大戶,，買了一般不賣，做長(zhǎng)期投資,；證券公司資金比較少,，是經(jīng)紀(jì)商，基本是代客買賣,，不會(huì)長(zhǎng)期配置企業(yè)債資產(chǎn),，一般做波段操作；基金公司也是做波段,。如此看來(lái),，如今的市場(chǎng)需求者比較單一，再加上企業(yè)債供給比較少,，可供交易的產(chǎn)品并不很多,。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和這一觀點(diǎn)相一致。數(shù)據(jù)顯示,，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)債券持有者集中度進(jìn)一步提高,，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)債券的持有量在逐漸增大。從2006年11月末的數(shù)據(jù)可以看出,，企業(yè)債券機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)量的前四位分別為：保險(xiǎn)機(jī)構(gòu),、商業(yè)銀行、基金和信用社。它們的總持有量已占到企業(yè)債市場(chǎng)總存量的77.41%,，比上年同期上升了約18個(gè)百分點(diǎn),。受此影響，非金融機(jī)構(gòu)投資者以及個(gè)人投資者的持有量出現(xiàn)了一定程度的下降,。
受政策推動(dòng),，保險(xiǎn)公司在企業(yè)債券市場(chǎng)的占有比例由2005年底的37.83%上升到2006年11月底的50.48%，持有量接近1400億元,。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)擁有企業(yè)債券買方市場(chǎng)的最大份額,，且占比還在不斷提高。
保險(xiǎn)公司為何青睞企業(yè)債,？泰康保險(xiǎn)信用分析員介紹說(shuō),，保險(xiǎn)公司購(gòu)買公司債大都根據(jù)保險(xiǎn)公司內(nèi)部作的投資評(píng)級(jí)來(lái)決定投資方向。保險(xiǎn)公司購(gòu)買公司債,，一般要求保費(fèi)支出和債券投資期限盡量配合，企業(yè)債雖然風(fēng)險(xiǎn)比較大,，但收益相對(duì)比較高(企業(yè)債的收益率與國(guó)債的點(diǎn)差達(dá)100個(gè)基點(diǎn)),，久期又長(zhǎng)(10年-15年)，比較適合保險(xiǎn)公司購(gòu)買,。期限長(zhǎng)同時(shí)收益率又高的除了企業(yè)債,，就沒(méi)有更好的投資產(chǎn)品了，企業(yè)債應(yīng)該來(lái)說(shuō)目前處于供不應(yīng)求狀態(tài),。
郵政儲(chǔ)蓄,、企業(yè)年金等新生力量不容忽視
但進(jìn)一步研究企業(yè)債券投資者的結(jié)構(gòu)狀況，還可以看出機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)債券的持有量在逐漸增大,。除保險(xiǎn)公司之外,，商業(yè)銀行和郵政儲(chǔ)蓄、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者在近幾年進(jìn)一步擴(kuò)大了對(duì)企業(yè)債券持有量,。
據(jù)介紹,，商業(yè)銀行自2006年獲得銀行間企業(yè)債準(zhǔn)入資格以來(lái)，一年間持有的企業(yè)債券增幅高達(dá)339.60%,。隨著企業(yè)債在銀行間債市的發(fā)展,，未來(lái)商業(yè)銀行企業(yè)債持倉(cāng)比重上升空間巨大。
除了保險(xiǎn)公司,、商業(yè)銀行這些企業(yè)債券市場(chǎng)投資的主力軍,，還有一些新生力量值得關(guān)注。2006年中銀監(jiān)會(huì)已批準(zhǔn)郵政儲(chǔ)蓄開辦同業(yè)存款,，這就意味著8000億元郵政儲(chǔ)蓄資金自主運(yùn)用資產(chǎn)余額已經(jīng)被正式推向了市場(chǎng),。此外，企業(yè)年金資金規(guī)模逐年遞增，根據(jù)預(yù)測(cè),，從2007年起每年的新增規(guī)模應(yīng)在800億元到1000億元之間,，到2014年將達(dá)11000億元，這必將大大提高企業(yè)債券市場(chǎng)的買方總需求,。 |