“大盤往上看不到頂,，資產(chǎn)重估行情遠未結束”，原光大證券首席經(jīng)濟學家高善文的話很給股市提氣,�,？晒P者立馬想起了與“上不封頂”對應的另一句話——下不保底。
與以往看多的專家不同,，高先生提出了個很有創(chuàng)意的理論——資產(chǎn)重估,。在強大的購買需求下，資產(chǎn)價格上升,，證券,、房地產(chǎn)、古玩市場都表現(xiàn)為新一輪的價值重估,，而支撐購買需求的資金則源于快速增長的貿易順差,。貿易順差占GDP份額不斷加大，越來越多的資金流入各個資產(chǎn)市場,，造成了資產(chǎn)價格的上漲,。
高先生舉了日本的例子。上世紀80年代后期,，日本也經(jīng)歷了資產(chǎn)重估,，因日本公司的交叉持股，股價的上升改善了公司盈利,，因地產(chǎn)價格的上漲,，改善了銀行抵押品的質量，增強了銀行的放貸能力,，提高了銀行的盈利,。
但這有點像說書的唱關羽——單不提走麥城。上世紀80年代,，因廣場協(xié)議日元升值,，日經(jīng)指數(shù)、地產(chǎn)價格飆升,，日本人收購了洛克菲勒大廈,，收購了哥倫比亞電影公司,，甚至以東京的理論地價可以買下整個美國的土地,。可1989年日本央行提高利率,，一下戳破了泡沫,，帶來了上世紀90年代中期日本銀行體系的赤字風暴和日經(jīng)指數(shù)的長期疲軟，從而導致了整整十年的衰退,。
再從理論邏輯看,，支持高先生上漲行情的依據(jù)有今后貿易順差的持續(xù)高速增長,，現(xiàn)行匯率制度的穩(wěn)定以及其帶來的流動性過剩。但這兩點能否長期保持,，筆者總覺得要打問號,。
數(shù)據(jù)顯示，2月份我國貿易順差237.57億美元,，這一數(shù)字大大高于1月份的158.8億美元,。去年底，貿易順差占GDP比例已達8%,。貿易順差帶來一個直接的后果就是流動性過剩,，從而把過熱從貿易部門轉移到資產(chǎn)市場。要改變這一局面,，方法無非有二,，一是調整貿易政策、貿易結構,，二是調整匯率制度,，緩解流動性過剩。
商務部已經(jīng)提出,，要擴大進口減少順差,。而在匯率政策方面，值得關注的有兩點,。一是外匯投資公司成立的預期,。外匯投資公司的運作模式，無非是發(fā)行人民幣債券收購央行持有的美元,，投資于海外市場,。這樣自然減少了本幣的流動性過剩。另據(jù)中國銀行年報顯示,，央行2006年與中行作了415億美元的貨幣掉期,，用美元從中行換入人民幣，這些掉期包括1年期和3年期品種,。央行還得與其他銀行如此操作,。這些安排意味著，期滿后央行將以本幣換回美元,，也就是說央行把流動性過剩的壓力推遲到1年以后或3年以后,。
未來幾年會是中國外匯管理制度改革的重要時刻。這一點不僅我們自個兒清楚,，外國資本亦然,。這兩年，不少外國資本進入內地準備掙一票。雖然沒有監(jiān)管部門的數(shù)據(jù)為證,，但有專家估計2月份貿易順差的大幅增長就是熱錢作怪,。
再說回到內地股市。現(xiàn)在,，大家眾星望月地期盼股指期貨,。可要給大家提個醒,，東南亞金融危機時,，雖然香港特區(qū)政府在匯市上打跑了索羅斯，可人家狠砸了一下香港股市,，在股指期貨上大撈了一票,，香港特區(qū)政府不得不掏出大把的真金白銀托市。
考慮到所有這些,，我們真該該靜心琢磨如何防范風險了,。 |
|