重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市,、在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)……近段時(shí)間,，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市的政策和案例逐步落地。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，此舉進(jìn)一步彰顯了資本市場(chǎng)聚焦提升制度的包容性和適應(yīng)性,、服務(wù)科技創(chuàng)新的改革方向，有利于引導(dǎo)資本流向“硬科技”,，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展,。
7月1日，武漢禾元生物科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“禾元生物”）科創(chuàng)板IPO成功通過上交所上市審核委員會(huì)審議,，這也是科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市重啟后首個(gè)適用的過會(huì)案例,。招股說明書顯示,，禾元生物是一家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的生物醫(yī)藥企業(yè)，核心產(chǎn)品HY1001重組人白蛋白注射液已完成III期臨床研究,，目前該公司尚無獲批上市的藥品,，尚未盈利。
6月27日,，深圳大普微電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“大普微”）首發(fā)上市申請(qǐng)獲深交所受理,，成為創(chuàng)業(yè)板首家獲受理的未盈利企業(yè)。大普微屬于具有表決權(quán)差異安排的未盈利企業(yè),，選擇了“預(yù)計(jì)市值不低于50億元,，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于5億元”的創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)。申報(bào)稿顯示,，該公司主要從事數(shù)據(jù)中心企業(yè)級(jí)固態(tài)硬盤（SSD）產(chǎn)品的研發(fā)和銷售,，擁有自主研發(fā)主控芯片、固件算法和量產(chǎn)能力,。
除了大普微外,，近期還有多家未盈利企業(yè)申報(bào)IPO獲得受理。6月30日,，國(guó)內(nèi)GPU領(lǐng)域兩大創(chuàng)業(yè)公司摩爾線程,、沐曦股份科創(chuàng)板IPO獲得受理。此外,，還包括兆芯集成,、上海超硅等，上市板塊主要集中在科創(chuàng)板,，行業(yè)則主要集中在集成電路領(lǐng)域,。
證監(jiān)會(huì)主席吳清日前表示，要聚焦提升制度的包容性和適應(yīng)性,，以深化科創(chuàng)板,、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，加快構(gòu)建更有利于支持全面創(chuàng)新的資本市場(chǎng)生態(tài),。證監(jiān)會(huì)《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見》提出,，要進(jìn)一步提升對(duì)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性，持續(xù)支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)發(fā)行上市,。
清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng),、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒表示，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市能夠增強(qiáng)資本市場(chǎng)的包容性和適應(yīng)性,，拓寬科技企業(yè)的融資渠道,，尤其在生物醫(yī)藥、人工智能,、商業(yè)航天等前沿科技領(lǐng)域,，加速技術(shù)創(chuàng)新,、推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí),；也可以吸引更多風(fēng)險(xiǎn)投資和社會(huì)資本,，進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，形成“科技—產(chǎn)業(yè)—資本”良性循環(huán),；此外,，還將推動(dòng)資本市場(chǎng)機(jī)制改革，包括試點(diǎn)科創(chuàng)成長(zhǎng)層,、優(yōu)化發(fā)行承銷制度,、完善股權(quán)激勵(lì)機(jī)制、進(jìn)一步完善市場(chǎng)定價(jià)和退出機(jī)制等措施,，有助于形成覆蓋企業(yè)全生命周期的多層次資本市場(chǎng)體系,，全方位提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效能，激發(fā)科技創(chuàng)新活力,。
中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融委員付立春表示,，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市，是資本市場(chǎng)從“看利潤(rùn)”向“看創(chuàng)新”的轉(zhuǎn)變,。他表示,，科技企業(yè)早期研發(fā)投入高、盈利周期長(zhǎng),，傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)難以覆蓋其成長(zhǎng)性,。通過放寬上市門檻，有助于引導(dǎo)資本流向“硬科技”領(lǐng)域,，加速科技成果轉(zhuǎn)化,，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展,，提升資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略科技力量的能力,。
對(duì)于未盈利企業(yè)上市可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，田軒認(rèn)為,，未盈利企業(yè)的未來發(fā)展具有較大不確定性,，其商業(yè)模式可能尚未成熟，技術(shù)也可能面臨被替代的風(fēng)險(xiǎn),，同時(shí)因?yàn)槿狈τ?，信息不?duì)稱問題更為突出，市場(chǎng)容易出現(xiàn)估值過高或過低的情況,，當(dāng)市場(chǎng)情緒發(fā)生變化時(shí),，股價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，增加投資者風(fēng)險(xiǎn),。
他強(qiáng)調(diào),，科技企業(yè)的成長(zhǎng)往往需要市場(chǎng)給予更多耐心和包容,，在進(jìn)入盈利階段前，需要持續(xù)的資本投入和市場(chǎng)培育,，這不僅是推動(dòng)創(chuàng)新的必要條件,，也是資本市場(chǎng)功能完善的體現(xiàn)。支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市并不意味著一味地放寬上市標(biāo)準(zhǔn),，而是嚴(yán)格審核其上市資格,，對(duì)其核心技術(shù)、市場(chǎng)前景,、團(tuán)隊(duì)實(shí)力等進(jìn)行全面評(píng)估,，確保上市企業(yè)具有真正的創(chuàng)新能力和發(fā)展?jié)摿Α＜訌?qiáng)信息披露和監(jiān)管力度,，要求未盈利企業(yè)更加詳細(xì),、準(zhǔn)確地披露其商業(yè)模式、技術(shù)研發(fā)進(jìn)展,、財(cái)務(wù)狀況,、風(fēng)險(xiǎn)因素等信息，讓投資者能夠充分了解企業(yè)的真實(shí)情況,。
付立春也認(rèn)為,，未盈利企業(yè)上市確有估值高、技術(shù)不成熟等風(fēng)險(xiǎn),，但關(guān)鍵在于“精準(zhǔn)識(shí)別+持續(xù)監(jiān)管”,。包容性不是“放水”，需加強(qiáng)信息披露,、審核把關(guān)與退市機(jī)制,，引導(dǎo)理性投資。容錯(cuò)是支持創(chuàng)新的應(yīng)有之義,，只要機(jī)制透明,、監(jiān)管到位，風(fēng)險(xiǎn)是可控的,，不能因噎廢食,、錯(cuò)過科技新星。
