浙江錦華新材料股份有限公司（以下簡稱“錦華新材”）IPO將于7月4日在北交所正式上會,，擬發(fā)行不超過3266.67萬股,，募資5.93億元，用于高端偶聯(lián)劑,、JH-2中試及智能工廠項目,、酮肟產業(yè)鏈智能工廠建設項目。
作為國內硅烷交聯(lián)劑,、羥胺鹽細分領域的龍頭企業(yè),，錦華新材的上市進程被視為北交所化工板塊的重要風向標。然而,，其IPO申請自提交以來便爭議不斷,，監(jiān)管層三輪問詢多次聚焦募投必要性、合規(guī)性風險,、業(yè)績可持續(xù)性等核心問題,。
錦華新材招股書顯示，該公司主要產品下游應用于建筑建材,、光伏和風電等能源電力,、電子、農藥,、醫(yī)藥等領域,，部分產品的應用領域除了景氣度較高的新能源汽車等其他領域、電子領域,、電力設施絕緣材料及風力發(fā)電領域,、綠色裝飾裝修領域之外，還涉及房地產,、光伏組件等周期性波動行業(yè),。當前建筑行業(yè)景氣度低迷，光伏行業(yè)需求增速放緩,，可能導致新增產能閑置,。
錦華新材在招股書中坦言，2024年四季度以來商品房去庫存效果逐步顯現(xiàn)，以及未來全球及國內光伏新增裝機容量將保持增長,，但受宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響,，房地產、光伏行業(yè)仍存在不確定性,。
招股書披露,，錦華新材擬通過募資擴產高端偶聯(lián)劑，新增3萬噸/年的硅烷偶聯(lián)劑產能及3萬噸/年的功能性硅烷中間體產能,，募投項目達產后,，硅烷偶聯(lián)劑、功能性硅烷中間體產品對外銷售部分的產能合計為4億噸/年,。JH-2中試項目2025年,、2026年產能分別為200噸、500噸,。但北交所對其產能消化能力提出質疑,，要求公司進一步論證產能消化措施及其有效性。
對此,，錦華新材方面回應表示,，硅烷偶聯(lián)劑、功能性硅烷中間體與公司現(xiàn)有產品具有良好的市場協(xié)同效應,；硅烷偶聯(lián)劑,、功能性硅烷中間體、羥胺水溶液產品產能逐步釋放,，公司已與部分貿易商客戶簽署硅烷偶聯(lián)劑,、功能性硅烷中間體的合作意向書，并與部分客戶簽署羥胺水溶液的銷售訂單,；公司已制定相應的銷售策略和市場拓展計劃,；公司具有豐富的新產品市場開拓經(jīng)驗。因此,，公司已針對硅烷偶聯(lián)劑,、功能性硅烷中間體產品、羥胺水溶液制定有效的產能消化措施,，具備消化新增產能的能力,。
據(jù)披露，2024年,，錦華新材硫酸羥胺,、鹽酸羥胺實際產量分別超《安全生產許可證》證載產能的9.98%、3.58%,，2022年硫酸羥胺產品產量超《安全生產許可證》證載產能的4.99%,。
錦華新材對監(jiān)管層解釋稱，超產主要原因為公司產能設計考慮了設備檢維修占用等時間耗用情況，2024年為滿足羥胺鹽產品下游客戶訂單需求,，公司通過優(yōu)化設備檢修計劃,，縮短設備檢維修時間，并加強設備周期管理,，減少檢維修頻次,，提升設備使用效率，生產裝置的實際運行天數(shù)延長,，使得羥胺鹽產品產能利用率超過100%，實際產量增加,。
錦華新材表示,，2024年9月衢州市應急管理局已出具專項說明確認：2021年1月1日至2024年9月26日，公司能夠嚴格落實安全生產的有關措施,，未發(fā)生安全生產事故,，公司前述超證載產能生產的行為已得到整改，前述情形不構成重大違法違規(guī)行為,。截至2024年9月26日,，衢州市應急管理局未因上述事項對公司作出行政處罰，也不會因該等事項對公司作出行政處罰,。
此外,，北交所就危險化學品生產經(jīng)營及環(huán)保合規(guī)性對其進行了問詢。招股書顯示,，錦華新材羥胺鹽,、乙醛肟等部分產品及丁酮、液氨等部分原材料屬于危險化學品,，在其運輸,、存儲和使用過程中存在安全風險。同時,，該公司所屬的化學原料和化學制品制造業(yè)對環(huán)保標準要求較高,，公司在生產過程中會面臨“三廢”的排放及治理問題。
錦華新材近年來業(yè)績呈現(xiàn)“過山車”式波動,。2021年至2024年公司營業(yè)收入分別為11.53億元,、9.94億元、11.15億元,、12.39億元,，扣非后的凈利潤分別為2.45億元、7841.75萬元,、1.73億元,、2.06億元。2025年一季度公司營業(yè)收入為2.82億元，同比下降9.98%,；扣非后歸母凈利潤為5051.29萬元,，同比下降16.89%。
據(jù)錦華新材預測,，2025年上半年預計營業(yè)收入為5.6億元至6億元,，同比下降7.14%至13.33%；扣非后歸母凈利潤預計為1.07億元至1.15億元,，同比下降9.33%至15.64%,。預計2025年度營業(yè)收入和扣非后歸母凈利潤分別為10.6億元、1.96億元,，較上年同期分別下降14.25%,、4.65%。
與此同時,，2022年至2024年,，錦華新材應收賬款余額分別為801.96萬元、2799.86萬元,、3159.74萬元,，其中賬齡為1年以內的應收賬款占應收賬款余額的比例均在99%以上；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流分別為1.13億元,、2.83億元,、8852.21萬元。2024年末貨幣資金為5.5億元,，負債合計4.79億元,。上述數(shù)據(jù)顯示該公司現(xiàn)金流緊張、償債能力承壓,。
針對業(yè)績波動,，錦華新材表示，剔除同行業(yè)公司安全事故對公司相關產品單價及銷量的影響后,，2022年公司凈利潤較2021年小幅下降,，主要系硅烷交聯(lián)劑單價下降、毛利減少所致,；2023年公司凈利潤較2022年大幅上漲,，主要系硅烷交聯(lián)劑和甲氧胺鹽酸鹽的銷量增加、單位成本下降并導致對應產品毛利大幅增加所致,。因此,，測算如剔除同行業(yè)公司安全事故影響后，公司報告期內業(yè)績波動原因符合行業(yè)實際情況,，具有合理性,。
