在沉寂了兩年之后,，科創(chuàng)板再度迎來未盈利企業(yè)適用第五套標準上市的項目上會。上交所上市審核委員會日前發(fā)布公告稱,，將于7月1日召開上市審核委員會審議會議,，審核禾元生物IPO申請。根據(jù)該公司招股說明書披露,，禾元生物擬采用科創(chuàng)板第五套標準上市,。這也是科創(chuàng)板適用第五套標準上市重啟后的首個上會案例,。
審核動態(tài)顯示,，2022年12月29日，禾元生物IPO申請獲得受理,。招股說明書披露的材料顯示,，禾元生物是一家創(chuàng)新驅(qū)動的生物醫(yī)藥企業(yè)，擁有全球領先的植物生物反應器技術平臺,，核心產(chǎn)品HY1001重組人白蛋白注射液已完成III期臨床研究,。該公司擬適用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第五套上市標準，通過發(fā)行上市,，募集資金建設重組人白蛋白產(chǎn)業(yè)化基地建設項目,，實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)。
招股說明書還顯示,，目前禾元生物尚無獲批上市的藥品,，尚未盈利。公司2022年度,、2023年度和2024年度研發(fā)投入分別為11049.63萬元,、15910.12萬元和11678.62萬元,。2022年至2024年，該公司營業(yè)收入分別為1339.97萬元,、2426.41萬元和2521.61萬元,，凈利潤分別為-14357.63萬元、-18696.29萬元和-15136.81萬元,。
在設立之初,，科創(chuàng)板就設置了多元包容的上市條件，其中包括“市值+研發(fā)”的第五套上市標準,。根據(jù)上交所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則,，第五套上市標準不對企業(yè)營收和凈利潤規(guī)模做出要求，而是以“市值+研發(fā)”為主,，即“預計市值不低于人民幣40億元,，主要業(yè)務或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關部門批準，市場空間大,，目前已取得階段性成果,。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項核心產(chǎn)品獲準開展二期臨床試驗，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術優(yōu)勢并滿足相應條件,?！?/p>
從第五套標準的采用情況來看，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至6月25日,，科創(chuàng)板上市企業(yè)已達到588家，總市值7萬億元,。其中,，共有20家采用第五套上市標準申報企業(yè)在科創(chuàng)板上市。從這些企業(yè)的類型來看,，主要集中在生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè),。最近一例采用第五套上市標準上市的企業(yè)，是2023年6月登陸科創(chuàng)板的重慶智翔金泰生物制藥股份有限公司,。
稍早之前的6月18日,，證監(jiān)會主席吳清在2025陸家嘴論壇宣布，為更好發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗田”作用,，加力推出進一步深化改革的“1+6”政策措施,。其中的“1”即在科創(chuàng)板設置科創(chuàng)成長層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標準上市,，更加精準服務技術有較大突破,、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè),。證監(jiān)會同日發(fā)布的《關于在科創(chuàng)板設置科創(chuàng)成長層增強制度包容性適應性的意見》則進一步明確,，對于適用科創(chuàng)板第五套上市標準的企業(yè),，試點引入資深專業(yè)機構(gòu)投資者制度，進一步健全市場化精準識別優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)的制度機制,。同時,，根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和市場需求，支持人工智能,、商業(yè)航天,、低空經(jīng)濟等更多前沿科技領域企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標準，加大對新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的支持力度,。
業(yè)內(nèi)人士普遍認為,，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標準上市并擴大適用范圍，有助于進一步提升科創(chuàng)板的制度包容性與適應性,，提升資本市場服務科技創(chuàng)新的功能發(fā)揮,。
清華大學國家金融研究院院長田軒表示，重啟科創(chuàng)板第五套標準是為了進一步提升資本市場對硬科技企業(yè)的包容性與適應性,，以更好地對接人工智能,、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等前沿科技領域快速發(fā)展的需求,。通過豐富科創(chuàng)板上市標準體系,，為這些領域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供更便捷的融資渠道，進而有效推動科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級,。從國家創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略層面來看,，此次擴大適用范圍能夠有效吸引除二級資本市場外的各類創(chuàng)新資源向關鍵核心技術領域集中，激發(fā)全社會創(chuàng)新活力,。
南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對記者表示,，重啟第五套上市標準是科創(chuàng)板深化改革的標志性突破，其戰(zhàn)略意義主要體現(xiàn)在三方面：一是打通未盈利科技企業(yè)的關鍵融資通道,。第五套標準以“市值≥40億元+核心技術突破+階段性成果”替代盈利門檻,，精準覆蓋人工智能,、生物醫(yī)藥,、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等前沿領域企業(yè)的研發(fā)周期痛點,。禾元生物核心產(chǎn)品重組人白蛋白已完成Ⅲ期臨床試驗但尚未盈利,，此類企業(yè)此前受制于融資斷層，新政直接為其注入資本活水,，加速技術產(chǎn)業(yè)化,。
二是引導資本投向國家戰(zhàn)略前沿領域。將第五套標準適用范圍從生物醫(yī)藥擴展至人工智能,、商業(yè)航天,、低空經(jīng)濟三大產(chǎn)業(yè),，形成“3+1”戰(zhàn)略支持矩陣。政策明確要求企業(yè)需滿足“技術有較大突破,、商業(yè)前景廣闊,、持續(xù)研發(fā)投入大”三大條件，確保資源精準灌溉硬科技領域,。
三是構(gòu)建“技術價值發(fā)現(xiàn)”新市場生態(tài),。推動資本市場估值邏輯從“盈利導向”轉(zhuǎn)向“技術壁壘+商業(yè)化潛力”雙維評估。同步增設的“科創(chuàng)成長層”及專業(yè)投資者制度,，引導長期資本深度參與創(chuàng)新企業(yè)培育,，降低短期波動對技術攻堅的干擾。
他還指出,，第五套標準重啟并非簡單降低門檻,，而是通過制度適配性改革，在提升包容性與防控風險間尋求平衡,，最終推動科技與資本“雙向奔赴”,，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供核心引擎。
田軒也表示,，資本市場的包容性創(chuàng)新需要與風險防控機制同步進化,，對前沿科技企業(yè)的支持既要仰望星空，更需腳踏實地——唯有通過更精準的信息披露,、更立體多元的穿透式監(jiān)管,，才能在支持創(chuàng)新與保護投資者之間找到平衡點。
