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　　銀行票據(jù)融資近日成為市場熱門詞匯,。今年1月份,，無論是票據(jù)融資還是未貼現(xiàn)的承兌匯票，均大幅增長。雖然2月份相關(guān)數(shù)據(jù)受到諸多因素影響出現(xiàn)回落,，不過市場對于票據(jù)融資可能蘊含的資金空轉(zhuǎn)風險仍然予以高度關(guān)注,。

　　對此，央行相關(guān)人士最近在多個場合明確表示，票據(jù)融資整體還是支持實體經(jīng)濟,，尤其是小微企業(yè)和民營企業(yè)，不排除確實存在少數(shù)的套利情況,，但是大規(guī)模的資金空轉(zhuǎn)或者套利不存在,。而從近期監(jiān)管部門釋放的信號來看，在金融防風險的大背景下,，監(jiān)管將對信貸增長過程中可能存在“套利”和資金“空轉(zhuǎn)”等行為時刻保持警惕,，及時采取措施。與此同時,，多家銀行也已經(jīng)啟動自查,，加強內(nèi)控，防止票據(jù)套利,。

　　快速增長引發(fā)關(guān)注

　　何為票據(jù)融資,？銀行承兌匯票包括已貼現(xiàn)的銀行承兌匯票和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票。持票人將票據(jù)在到期日之前賣給銀行,，也就是所謂的貼現(xiàn),。票據(jù)貼現(xiàn)后就成了銀行表內(nèi)的貸款，即為票據(jù)融資,。未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票是銀行的表外融資,，體現(xiàn)了銀行對企業(yè)的信用支持。

　　2018年以來,，票據(jù)融資保持了一定增速,。根據(jù)央行的數(shù)據(jù)，新增人民幣貸款中的月度新增票據(jù)融資從2018年1月的347億元增至2018年12月的3395億元,，其中,，在2018年8月，月度新增票據(jù)融資達到4099億元,。與此同時,，票據(jù)融資余額也由2018年初的3.9萬億元增長至12月末的5.8萬億元。

　　今年1月份,，無論是票據(jù)融資,，還是未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票均大幅增長。數(shù)據(jù)顯示,，1月銀行承兌匯票余額增加了8946億元,。其中票據(jù)融資增加5160億元，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加3786億元,。不過,，受到春節(jié)假期的影響,，2月票據(jù)融資快速增長情況出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。銀行承兌匯票余額下降1408億元,。其中,，票據(jù)融資增加1695億元，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少3103億元,。

　　針對市場對票據(jù)融資快增的種種疑惑,，央行最近也多次予以解釋。央行有關(guān)負責人表示,，1月份無論是票據(jù)融資,，還是未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票均大幅增長，有其特定原因,。一是票據(jù)市場利率持續(xù)下行,，企業(yè)用票積極性提高。二是臨近春節(jié),，企業(yè)間結(jié)算多,，季節(jié)性因素推高了票據(jù)增長。三是貸款額度相對寬松,，一些銀行加大了票據(jù)的營銷力度,。另外，市場上也出現(xiàn)了一些套利情況,。該負責人還表示,，不宜以單月數(shù)據(jù)看待票據(jù)業(yè)務情況。1至2月累計銀行承兌匯票余額增長7538億元,。其中,，票據(jù)融資增加6855億元，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加683億元,?！罢w看，今年票據(jù)業(yè)務對實體經(jīng)濟的支持力度是加強了的,?！鄙鲜鋈耸空f,。

　　大規(guī)?！疤桌薄翱辙D(zhuǎn)”不存在

　　實際上，票據(jù)融資快增之所以引發(fā)市場高度關(guān)注,，其原因在于其中可能存在一定套利空間,，蘊含潛在風險。

　　業(yè)內(nèi)人士指出,，個別銀行基于“以存定貸”“規(guī)模即效益”的考慮,，更重視一般性存款,，往往以相對較高的利率吸收結(jié)構(gòu)性存款，以增加一般性存款,。尤其是在年末和春節(jié)等時點,，為吸收一般性存款，結(jié)構(gòu)性存款的利率可能更高,，導致結(jié)構(gòu)性存款利率高于票據(jù)貼現(xiàn)利率的情況,。有一些企業(yè)在銀行開票后沒有用于生產(chǎn)經(jīng)營，而是轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)性存款,，這其中就存在套利的空間和可能,。

　　不過，大部分業(yè)內(nèi)人士表示,，套利現(xiàn)象并不普遍,。中國人民銀行參事盛松成表示，在市場條件下持續(xù)的套利是難以存在的,，套利行為本身也會消除套利空間,。隨著結(jié)構(gòu)性存款利率向合理水平回歸，目前基本沒有套利空間,。

　　央行貨幣政策司課題組發(fā)布報告稱,，近期，銀行流動性保持合理充裕,，帶動票據(jù)貼現(xiàn)利率走低,，與結(jié)構(gòu)性存款利差有所縮小，除個別時點外,，總體上沒有出現(xiàn)倒掛,。2019年1月銀行票據(jù)貼現(xiàn)加權(quán)平均利率為3.69%，20家主要銀行結(jié)構(gòu)性存款的保底收益率為2.88%,。以此計算,，票據(jù)貼現(xiàn)利率仍明顯高于結(jié)構(gòu)性存款利率。同期,，結(jié)構(gòu)性存款的最高收益率為3.97%,，但具有較大的不確定性，并不能確保實現(xiàn)最高收益率,，且近期這種不確定性還有所增加,。即使按最高收益率計算，結(jié)構(gòu)性存款與票據(jù)貼現(xiàn)的利差也十分有限,，扣除企業(yè)開票,、交易等成本后，很難進行套利,。而企業(yè)要套利,，需先做結(jié)構(gòu)性存款,，再以此作抵押去銀行申請開票，反復進行,。內(nèi)部管理規(guī)范的銀行很難接受這種抵押方式,，即使接受也要消耗企業(yè)的授信額度，企業(yè)借此套利的空間有限,，難以成為普遍現(xiàn)象,。

　　盛松成表示，票據(jù)融資顯著增加主要還是支持了實體經(jīng)濟,。票據(jù)融資是中小企業(yè)重要的融資渠道,，相對貸款和其他融資方式，票據(jù)期限短,、便利性高,、流動性強、融資成本也相對較低,。目前中小微企業(yè)在票據(jù)融資中的占比超過六成,。

　　保持警惕及時采取措施

　　雖然票據(jù)套利并非主流，但是從目前監(jiān)管部門釋放出的信號來看,，將對套利行為保持警惕并加強監(jiān)管,。

　　中國人民銀行副行長潘功勝表示，人民銀行作為票據(jù)融資市場監(jiān)管的部門之一,，下一步,，第一是要加強票據(jù)融資利率和資本市場利率之間的聯(lián)動和傳導，對于可能存在的套利和資金空轉(zhuǎn)保持警惕,，及時采取措施,。第二是要引導金融機構(gòu)加強內(nèi)部管理，完善業(yè)務考核,，發(fā)揮票據(jù)對實體經(jīng)濟的支持作用,，防止有關(guān)行為的扭曲和風險的累積。

　　央行貨幣政策司課題組也透露,，近期銀保監(jiān)會已經(jīng)加強了對結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管,，市場利率定價自律機制也對結(jié)構(gòu)性存款利率定價進行了指導，大部分管理規(guī)范的銀行也已主動加強內(nèi)控,，調(diào)低結(jié)構(gòu)性存款利率,，嚴防個別企業(yè)的套利行為。

　　另據(jù)媒體報道,，日前中國服務貿(mào)易協(xié)會票據(jù)經(jīng)紀委員會向會員單位下發(fā)《關(guān)于規(guī)范票據(jù)交易套利行為的公告》（以下簡稱《公告》）,?！豆妗诽岢?，對于監(jiān)管檢查和行業(yè)自查,，必須重點做好以下幾點：通過查看票面背書，結(jié)合貼現(xiàn)頻率,、資金流向等排查疑似中介,；通過財務報表數(shù)據(jù)是否異常、貼現(xiàn)量與銷售收入的匹配性確認貿(mào)易背景,；禁止貼現(xiàn)資金用于歸還貸款,、購買理財及結(jié)構(gòu)性存款，以及用于承兌,、開保證金等,。與此同時，一些銀行已經(jīng)陸續(xù)開展票據(jù)套利自查行動,。

　　盛松成表示,，商業(yè)銀行的信貸審核應更加注重貿(mào)易背景的真實性，堅持票據(jù)融資為實體經(jīng)濟服務的本質(zhì),，防止票據(jù)套利,。不過，他也表示,，全國各地的情況不盡相同,，需要區(qū)別對待。所以在加強監(jiān)管檢查的同時,，也應避免一刀切,、一窩蜂，發(fā)現(xiàn)問題就要堅決整改,，該支持的還應支持,，維護好金融支持實體經(jīng)濟企穩(wěn)的勢頭。

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