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　　業(yè)內(nèi)期盼已久的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》）出臺(tái)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院副院長(zhǎng)楊東對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，《意見(jiàn)》應(yīng)該會(huì)在本月底之前公布,，將對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸,、股權(quán)眾籌、網(wǎng)絡(luò)支付等目前互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的主要業(yè)態(tài)形成比較明確的原則和規(guī)定,。其中針對(duì)股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)防范問(wèn)題，《意見(jiàn)》特別提出合格投資人制度，但詳細(xì)限定條件還有待證監(jiān)會(huì)股權(quán)眾籌監(jiān)管法案再作規(guī)定,。

　　框架　《意見(jiàn)》涉及互聯(lián)網(wǎng)金融主要業(yè)態(tài)

　　中國(guó)人民銀行條法司司長(zhǎng)張濤日前在參加“2015·上海新金融年會(huì)暨互聯(lián)網(wǎng)金融外灘峰會(huì)”時(shí)透露，央行會(huì)同有關(guān)部委起草制定的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》,，日前已獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),，各方程序已經(jīng)走完,，有望近期正式公布。

　　張濤表示,，《意見(jiàn)》將確立一個(gè)鼓勵(lì)創(chuàng)新,、防范風(fēng)險(xiǎn)、趨利避害,、健康發(fā)展的總體要求,，保障消費(fèi)者的合法權(quán)益，維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)秩序,，以此為出發(fā)點(diǎn),。《意見(jiàn)》提出鼓勵(lì)創(chuàng)新,，支持互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展,。他表示，由于互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展,，現(xiàn)有的法律在某些方面還存在不夠完善,、不明晰或者不適應(yīng)的地方，需要有關(guān)方面加緊工作,，做好有關(guān)法律法規(guī)的“立廢改釋”,，為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更好的法律保障。

　　據(jù)了解,，《意見(jiàn)》涉及P2P網(wǎng)絡(luò)借貸,、股權(quán)眾籌、網(wǎng)絡(luò)支付等目前互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的主要業(yè)態(tài),，是一個(gè)框架性政策,。股權(quán)眾籌作為其中非常重要的組成部分，《意見(jiàn)》將會(huì)對(duì)其形成一些比較明確的原則和規(guī)定,。

　　楊東對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，即便新《證券法》出臺(tái)被推遲，但是股權(quán)眾籌的相關(guān)規(guī)定目前不受新《證券法》約束,，《意見(jiàn)》根據(jù)股權(quán)眾籌的特點(diǎn),，對(duì)其進(jìn)行了規(guī)范。

　　此前,，中國(guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng)姚余棟曾在公開(kāi)場(chǎng)合闡述了央行金融研究所的研究成果“股權(quán)眾籌54321方案”,。該方案提出，可根據(jù)融資規(guī)模,，將眾籌平臺(tái)分為種子眾籌,、天使眾籌和成長(zhǎng)眾籌三個(gè)層次，不同層次信息披露要求不同,，以降低融資者信息披露成本和入市門(mén)檻,；按照公募,、小公募、大私募,、私募四個(gè)層次來(lái)劃分股權(quán)眾籌的投資者,，應(yīng)設(shè)立“眾籌合格投資者”的概念；股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)遵守不設(shè)資金池和不提供擔(dān)保的兩條底線,，建議平臺(tái)由第三方支付進(jìn)行資金托管,；股權(quán)眾籌平臺(tái)不要突破目前《公司法》和《證券法》所規(guī)定的200人的眾籌人數(shù)上限。楊東透露,，上述原則和思路在《意見(jiàn)》中都有所體現(xiàn),。

　　契機(jī)　股權(quán)眾籌千億市場(chǎng)崛起

　　去年年底，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出鼓勵(lì)股權(quán)眾籌試點(diǎn),。此后,，股權(quán)眾籌公司如雨后春筍般涌現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì),，往證券業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)送會(huì)員的眾籌平臺(tái)有近200家,，其中有實(shí)際交易的70家左右，包括一些從債權(quán)眾籌轉(zhuǎn)型過(guò)來(lái)的平臺(tái),。

　　根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)零壹財(cái)經(jīng)提供的數(shù)據(jù),，2014年我國(guó)股權(quán)眾籌行業(yè)可獲取的數(shù)據(jù)顯示，成功項(xiàng)目有261個(gè),，籌資總額5.8億元,。另?yè)?jù)清科集團(tuán)旗下的私募通統(tǒng)計(jì)，2014年國(guó)內(nèi)典型的13家眾籌平臺(tái)共發(fā)生融資事件9088起,，募集總金額13.81億元人民幣,。

　　姚余棟此前曾提出將股權(quán)眾籌打造成為中國(guó)資本市場(chǎng)“新五板”。他說(shuō)：“我們主板市場(chǎng)是一板,，創(chuàng)業(yè)板和中小板是二板,，新三板現(xiàn)在迅速發(fā)展，也是一個(gè)中國(guó)的創(chuàng)新,，已經(jīng)達(dá)到兩千家企業(yè)了,，預(yù)計(jì)將來(lái)按這個(gè)規(guī)模會(huì)達(dá)到兩萬(wàn)家。關(guān)于新四板,，今年的政府工作報(bào)告已經(jīng)明確指出要地區(qū)性的股權(quán)市場(chǎng)，各地方政府在積極培育,，我們把股權(quán)眾籌定位為五板或者新五板,。”

　　對(duì)此,，眾籌網(wǎng)CEO孫宏生表示,，當(dāng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到一定階段,，就會(huì)出售企業(yè)的部分股權(quán)進(jìn)行持續(xù)再次融資，而非借貸,。因此,，未來(lái)很多初創(chuàng)企業(yè)不需要真正上市，它們實(shí)際上通過(guò)股權(quán)眾籌這種迷你IPO的方式實(shí)現(xiàn)了另一種意義上的上市,?！鞍岩徊糠窒M(fèi)者和潛在的債權(quán)人變成企業(yè)的股東，將以前高門(mén)檻的VC,、PE的股東大眾化,，讓每人投幾萬(wàn)塊就能成為股東，這種新型融資方式一定會(huì)成為未來(lái)的趨勢(shì),?！睂O宏生說(shuō)。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),，伴隨著相關(guān)監(jiān)管法規(guī)的出臺(tái),，股權(quán)眾籌行業(yè)將迎來(lái)巨大的市場(chǎng)空間，預(yù)計(jì)達(dá)到千億元人民幣,。世界銀行預(yù)測(cè),，到2025年全球發(fā)展中國(guó)家的眾籌投資將達(dá)到960億美元，中國(guó)有望達(dá)到460億至500億美元,。其中,，約70%至80%的融資額將是以股權(quán)眾籌的方式實(shí)現(xiàn)。

　　規(guī)范　隔離股權(quán)眾籌與非法集資

　　在很多業(yè)內(nèi)人士看來(lái),，即將公布的《意見(jiàn)》不僅會(huì)促進(jìn)股權(quán)眾籌更加快速發(fā)展,，對(duì)行業(yè)的規(guī)范意義也極其重大。近段時(shí)間,，眾籌平臺(tái)跑路的消息頻頻見(jiàn)諸報(bào)端,。隨著股權(quán)眾籌規(guī)模急劇擴(kuò)大，其風(fēng)險(xiǎn)和隱患也在迅速聚集并開(kāi)始暴露,。

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解到,，目前股權(quán)眾籌和非法集資的界限區(qū)分十分模糊，二者同為向不特定人群公開(kāi)募集資金,，目前借股權(quán)眾籌之名行非法集資之實(shí)者不在少數(shù),。非法集資往往以高回報(bào)為誘餌，但有些啟動(dòng)股權(quán)眾籌的企業(yè)也如法炮制,，承諾或變相承諾保本付息回報(bào),，很多眾籌平臺(tái)為了做大做強(qiáng)往往對(duì)此視而不見(jiàn)。業(yè)內(nèi)人士指出，不管這些企業(yè)有沒(méi)有非法集資的意圖,，都在事實(shí)上觸犯了法律界限,。

　　楊東透露，《意見(jiàn)》主要從保護(hù)投資人角度出發(fā),，為了風(fēng)險(xiǎn)防范,，提出合格投資人制度?！爱吘构蓹?quán)眾籌還是有門(mén)檻的,，不是任何投資人都能承擔(dān)其可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)的。不過(guò)對(duì)于合格投資人需具備什么條件,，《意見(jiàn)》并不會(huì)詳細(xì)提出條件,，還要等證監(jiān)會(huì)股權(quán)眾籌監(jiān)管法案再作詳細(xì)規(guī)定?！彼f(shuō),。

　　此外，股權(quán)眾籌還存在承諾落空風(fēng)險(xiǎn),。業(yè)內(nèi)人士指出,，由于股權(quán)眾籌項(xiàng)目通常是高風(fēng)險(xiǎn)性的，一旦項(xiàng)目失敗,，眾籌發(fā)起人給出的承諾就會(huì)成為一紙空文,。

　　“一個(gè)新行業(yè)發(fā)展需要規(guī)范，尤其是涉及大量資金變動(dòng)的行業(yè),，比如大家熟悉的保險(xiǎn)業(yè),、房地產(chǎn)中介公司，都經(jīng)歷了先發(fā)展后規(guī)范的過(guò)程,?！焙匣锶Τ跏己匣锶肃嵔菡J(rèn)為，股權(quán)眾籌與其他行業(yè)的不同之處在于,，一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資是投資者更加陌生的領(lǐng)域,，無(wú)論是普通投資人還是作為中介機(jī)構(gòu)的股權(quán)眾籌平臺(tái)，在受到高額回報(bào)的利益驅(qū)動(dòng)下,，更要了解其中潛藏的巨大風(fēng)險(xiǎn),。

　　孫宏生也認(rèn)為，由于現(xiàn)有的征信體系還不完善,，政務(wù)信息互聯(lián)網(wǎng)化程度不夠,，導(dǎo)致平臺(tái)對(duì)融資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制存在缺陷。與此同時(shí),，股權(quán)眾籌平臺(tái)也有可能把有風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)項(xiàng)目匹配給缺乏風(fēng)險(xiǎn)承受能力的普通投資者,。

　　鄭捷表示，當(dāng)年美國(guó)設(shè)立“合格投資人”的門(mén)檻，就是因?yàn)楹芏喙疽怨蓹?quán)私募為由進(jìn)行了非法集資,。從我國(guó)現(xiàn)狀來(lái)看，無(wú)論是證監(jiān)部門(mén)準(zhǔn)備實(shí)行的“合格投資人”制還是平臺(tái)“備案制”都是為了防范類(lèi)似的風(fēng)險(xiǎn),。