國家統計局9日發(fā)布,，5月居民消費價格指數（CPI）同比增長1.2%，增速較4月回落0.3個百分點,。盡管數據發(fā)布前,，機構已經普遍預測5月CPI同比增速將迎來年內首次放緩，但預測值主要集中在1.3%到1.4%的區(qū)間,，1.2%的增速低于市場預期,。
多方分析認為，CPI連續(xù)九個月處于低于2%的低通脹區(qū)間,，且連續(xù)兩個月增速慢于預期,，說明當前低通脹壓力有所增大。有機構進一步預測,，最快本月央行可能再次宣布降低存款準備金率,，甚至下調存貸款利率。
解讀 鮮活食品價格下跌
從同比看,，5月CPI漲幅比上月回落0.3個百分點,，部分分類同比回落較為明顯。豬肉,、鮮菜,、家庭服務價格漲幅分別回落3.0、0.7和0.2個百分點,；飛機票,、鮮果價格由漲轉降；蛋價降幅擴大9.5個百分點,。部分商品和服務價格同比漲幅依然較高,，掛號診療費、家庭服務,、鮮菜和學前教育價格漲幅分別為9.8%,、8.6%、6.5%和5.6%,。
國家統計局城市司高級統計師余秋梅認為,，5月CPI變動有四個特點：一是季節(jié)因素影響部分鮮活食品價格下降。鮮菜,、鮮果和蛋價格環(huán)比分別下降9.2%,、2.7%和1.2%，合計影響CPI下降0.39個百分點,，超過當月CPI總降幅,；二是豬肉價格恢復性上漲，前期豬肉價格低迷,，飼料價格和人工成本上漲,，部分養(yǎng)殖戶減少生豬存欄，導致豬肉供應偏緊,，價格環(huán)比上漲2.7%,，影響CPI上漲0.08個百分點；三是政策因素影響煙草價格上漲,，從5月10日起,，國家提高了卷煙批發(fā)環(huán)節(jié)價格稅率，并加征從量稅,，各地煙草價格有不同程度的上漲,，全國煙草價格環(huán)比上漲3.6%，影響CPI上漲0.06個百分點,；四是國際因素導致汽柴油價格略有反彈,，受國際原油價格回升影響，汽油和柴油價格分別環(huán)比上漲5.7%和6.5%,，影響CPI上漲0.05個百分點,。
交通銀行首席經濟學家連平認為，鮮活食品價格下跌是CPI走低主因,。他說,，5月食品價格同比上漲1.6%，比4月2.7%的同比漲幅下降1.1個百分點,，是導致CPI下降0.3個百分點的主要原因,。其中，季節(jié)因素導致食品價格環(huán)比下降0.9個百分點,，鮮菜,、鮮果、雞蛋價格環(huán)比降幅分別達到-9.2%,、-2.7%,、-1.2%，雞蛋,、鮮果同比降幅達到-13.2%,、-3.2%。與此同時,，豬肉價格顯著回升,，環(huán)比和同比分別上漲2.7%、5.3%,。
豬肉價格雖然同比上漲了5.3%,，但是比4月的8.3%顯著放緩,，機構普遍不看好本輪豬肉漲價能再次拉動CPI上漲。海通證券稱,，目前雖然豬價持續(xù)上漲,，但屬于季節(jié)性上漲且環(huán)比漲幅遠不及去年。方正證券宏觀分析師王坤也表示,，隨著夏天到來,，豬肉需求進入淡季，預計經歷小幅反彈后的豬肉價格在5月,、6月后或將繼續(xù)走低,。
研判 低通脹壓力再增加
6月CPI同比增速存在繼續(xù)回落的可能。根據中國銀行預測,，二季度CPI同比上漲僅在1.3%左右,，比去年同期回落0.9個百分點，比去年全年回落0.7個百分點,，僅比一季度小幅回升0.1個百分點,。
中國銀行國際金融研究所宏觀主管周景彤表示，做出上述預測主要有三方面原因：一是工業(yè)生產者價格指數（PPI）傳導因素,。截至5月,，中國PPI已連續(xù)39個月下跌，同時受國際大宗商品價格持續(xù)低水平,、總需求擴張有限等因素的影響,，預計PPI漲幅依然為負，短期轉正的可能性很小,，PPI負增長向下游CPI傳導的壓力比較大,。二是輸入性通縮因素。預計二季度,，國際大宗商品價格將維持低水平,，中國面臨的輸入性通縮壓力依然比較大。三是翹尾因素,。據其估算,，影響二季度CPI上漲的翹尾因素為0.76%，比去年同期減小0.71個百分點,。
展望下半年,，各方普遍認為，形勢也很難明顯好轉,。卓創(chuàng)資訊分析師李曉蓓表示,，5月CPI同比上漲1.2%，環(huán)比下降0.2%,，低于預期,；PPI同比下降4.6%,，環(huán)比下降0.1%。盡管豬肉價格恢復性上漲,，但蔬菜等食品價格季節(jié)性回落,，且工業(yè)品價格仍偏弱。當前國際經濟復蘇乏力,，大宗商品價格下跌,，國內產能過剩問題依然存在,，全年物價將低位運行,。“我們認為,，未來CPI同比漲幅很有可能會再度走低”,。
實際上，二季度已有多家機構繼續(xù)預警低通脹風險,。中國宏觀經濟信息網研究部研究員金愛偉對《經濟參考報》記者表示,，5月進入蔬菜水果供應旺季，食品價格季節(jié)性回落,，下拉CPI漲幅,。再考慮到當前外需不振，內需更差,，工業(yè)經濟面臨很大壓力,。綜合來看，低通脹壓力仍將是經濟面臨的主要風險之一,，而且會持續(xù),。
國泰君安首席宏觀分析師任澤平認為，豬價上漲主要是供給原因,，需求仍然較弱,；國際大宗商品價格上漲主要是由于美元調整，是反彈而非反轉,。目前國內物價尚處于擺脫低通脹底部區(qū)間的過程,，在可見的未來尚不構成對貨幣政策的制約。
預測 月內望迎降準降息
8日公布的進出口數據延續(xù)負增長態(tài)勢,，9日公布的CPI,、PPI低于預期。市場普遍預測,，貨幣政策有必要進一步寬松,。
“5月食品價格回落，非食品價格基本平穩(wěn),，CPI,、PPI低位徘徊,。結合進出口、制造業(yè)采購經理指數（PMI）等數據來看,，經濟下行壓力不減,，貨幣財政政策仍需進一步擴張�,！苯饜蹅フf,。
6月再次降低存款準備金率甚至存貸款利率的可能顯著增加。澳新銀行大中華區(qū)首席經濟師劉利剛表示,，盡管目前市場利率已經下降到了2009年以來的最低水平,，但是中國企業(yè)的融資成本仍然高企，企業(yè)的利潤也持續(xù)下降,。此外,，三個月期的理財產品的融資成本仍然保持在5%以上的高位。由于中國的金融系統以銀行為主導,，降低了貨幣政策的有效傳導,，也使得貨幣政策放松對實體經濟影響有限�,！拔覀冋J為,，未來貨幣政策仍有進一步放松的空間。如果資本流出保持第一季度的速度,，央行將再降準100個基點,，并再降息至少25個基點”。
李曉蓓稱,，物價增長再次減速說明當前我國面臨的低通脹壓力仍然偏大,，這可能導致貨幣政策進一步放松，最快6月中旬有望迎來再次降準或降息,。
中國社會科學院金融研究所副研究員費兆奇對《經濟參考報》記者說,，從去年11月至今，央行雖然三次降息,，但由于CPI,、PPI的持續(xù)走低，今年的實際利率水平仍然高于前兩年的平均水平,。為此,，需要繼續(xù)通過降息來降低實體經濟的融資成本。近些年,，隨著外匯占款增速的快速回落,，運用準備金緊縮或凍結流動性的必要性已大幅下降。而我國現行存款準備金率的總體水平仍然處于高位,，這不僅影響了商業(yè)銀行的經營行為,，也扭曲了央行貨幣政策的操作,。法定存款準備金率在新常態(tài)下的基本趨勢應當是緩慢有序地回落到一個合理水平，這不僅符合穩(wěn)增長的需要,，更是進一步深化金融體制市場化改革的需要,。
不過，貨幣政策寬松并不只包括降準,、降息,。華創(chuàng)證券宏觀經濟研究主管鐘正生說，上周央行公布5月末抵押補充貸款（PSL）余額6459億元,，今年新增2628億元,，利率3.1%。此舉消除了市場對此前定向正回購代表貨幣政策轉向的擔憂,。在外匯占款趨勢性下滑的背景下,，央行通過PSL等工具釋放長期流動性是大勢所趨,。PSL一方面可以疏通貨幣政策的傳導,，另一方面亦可為地方債置換等作鋪墊。貨幣政策仍會走在適度寬松的道路之上,，定向貨幣政策工具的運用仍會加強,。在美聯儲加息漸行漸近之際，這似乎可成為央行的“次優(yōu)”選擇,。
