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在股市指數(shù)不斷創(chuàng)出新高的同時，也出現(xiàn)了股指巨幅震蕩,，期間謠言滿天飛,，虛假信息傳播扭曲價格信號，成為市場背后重要推手之一,，已經(jīng)引發(fā)監(jiān)管層高度關(guān)注,。近日，證監(jiān)會決定在前期線索分析布控基礎(chǔ)上,，專門針對虛假誤導(dǎo)性信息集中的典型違法案件,，將組織專門稽查力量予以依法打擊。
俗話說,，“謠言止于智者”,，但這句話似乎并不適用于資本市場。在資本市場,，投資者的有限理性難以回避市場謠言的影響,。應(yīng)當(dāng)說，資本市場謠言止于公開透明,，而公開透明來自于監(jiān)管的有力,。
謠言是特殊的市場噪聲。根據(jù)信息經(jīng)濟學(xué)噪聲交易理論,，在有效市場假說中,，股票價格與價值之間存在著一個偏差，這個偏差就是噪聲,。資本市場是基于信息發(fā)現(xiàn)的價格市場,，投資者依靠信息對股票價值做出判斷，盡管價值先于價格產(chǎn)生而客觀存在，但在實際交易過程中對股票價值的判斷表現(xiàn)為投資者“共識”,。因此,，股票價值發(fā)現(xiàn)的過程也就是投資者對價值的“共識”達成一致的行為。但股票價值“共識”的達成,，受到眾多投資者價值判斷標(biāo)準(zhǔn)的影響,，既無法實現(xiàn)靜態(tài)均衡，也無法先驗判斷哪些信息與股票價值有關(guān),，哪些信息與股票價值無關(guān),。于是，股票價格與股票價值之間就會出現(xiàn)偏差,，噪聲由此產(chǎn)生,。而謠言則是特殊的市場噪聲。在資本市場上,，相當(dāng)部分投資者無法得到內(nèi)部信息,，因而非理性地把謠言當(dāng)作信息交易，使得股票價格與價值呈現(xiàn)出更大程度的偏離,，并在短期內(nèi)導(dǎo)致股票價格大幅波動,。
應(yīng)該看到，我國股票市場運行正處于高度敏感期,，個別投資者不信謠,、不傳謠、不盲從,，固然是其投資智慧的反映,，但期待絕大部分投資者如此也不現(xiàn)實。
有限理性是指介于完全理性和非完全理性之間的一定限制下的理性,。資本市場投資者的有限理性,，注定其難以回避市場謠言的影響。一是市場謠言是交易決策重要變量,。信息完全公開是理想狀態(tài),，大多數(shù)情況下，投資者依據(jù)并不完全的信息來做出交易決策,，這些信息包括上市公司公告,、研究機構(gòu)分析報告和市場傳聞等。二是大多數(shù)投資者無法甄別信息虛假,。對于資本市場傳聞，大多數(shù)投資者既沒有能力對傳聞進行甄別,，也無法任其發(fā)生而置之不理,。特別是在市場運行高度敏感階段，往往會傾向相信傳聞的真實性。三是投資者往往是交易趨勢跟隨者,。當(dāng)“利空”謠言襲來,，股票市場將會出現(xiàn)大量拋售，少數(shù)持有股票投資者即使通過自身智慧判斷出傳聞信息的虛假,，也無法不受其影響與左右,。這種情況類似“囚徒困境”，投資者跟隨市場交易慣性決策反而能規(guī)避風(fēng)險甚至還能獲利,，而反市場傳聞操作,，可能會蒙受較大損失。但也不盡然,，當(dāng)虛假誤導(dǎo)信息意在制造股票市場“空頭陷阱”,，那么跟隨市場謠言交易可能會落入圈套。
綜合來看,，證券市場虛假信息并非憑空而生,，其傳播也有跡可循。為避免證券市場虛假誤導(dǎo)信息對股票市場運行的干擾與波動,，特別是在股票指數(shù)上升到高度敏感階段,，有必要采取重拳對證券市場虛假誤導(dǎo)信息制造者依法進行打擊，要求相關(guān)機構(gòu)第一時間澄清不實傳聞,，同時提高上市公司信息透明度,，嚴厲制裁內(nèi)幕交易和股票價格操縱等違法違規(guī)行為，促使股票市場穩(wěn)健運行,。
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