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目前,，海內(nèi)外市場對我國貨幣政策將進(jìn)行“量化寬松”（QE）的預(yù)期居高不下,。
所謂QE,，是一種央行直接從金融市場購入長期債券,，從而壓低長期利率,、刺激經(jīng)濟(jì)增長的非常規(guī)貨幣政策操作,。這是貨幣政策將短期利率降到零之后,，進(jìn)一步加大寬松度的方式。次貸危機(jī)之后,，全球經(jīng)濟(jì)都陷入總需求不足導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增長低迷格局,。在此背景下，美,、歐,、日這幾大央行先后進(jìn)行了數(shù)輪QE，在一定程度上帶動了他們經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐,。
近期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長走低以及地方債發(fā)行遇冷,，是市場預(yù)期我國會進(jìn)行QE的主要原因。今年一季度,，GDP增速下滑至7.0%,，再次創(chuàng)出次貸危機(jī)之后的新低。另一方面,，今年3月財(cái)政部批出了1萬億元地方政府債券發(fā)行額度,，用以置換到期的高息地方債務(wù)。但這一地方政府債券因?yàn)槭找媛什桓�,，發(fā)行時(shí)遭遇市場冷遇,。這讓市場猜測央行最終會成為這些新發(fā)地方債券的接盤手。如果此事成真,，那么將與發(fā)達(dá)國家央行所做的QE十分類似,。
然而，中國是否已經(jīng)到了非做QE不可,，必須要靠貨幣政策大量放水來救經(jīng)濟(jì)的時(shí)候了呢,？答案應(yīng)該是否定的。
第一,，中國經(jīng)濟(jì)增長的下滑仍然處在可控范圍之內(nèi),。不錯(cuò)，今年一季度經(jīng)濟(jì)增長確實(shí)再度明顯下滑,。但增速還未跌破今年政府設(shè)定的增長目標(biāo),。另一方面，在經(jīng)濟(jì)減速之時(shí),，基建投資的增速已經(jīng)明顯加快,，地產(chǎn)銷售也在政策放松之后明顯復(fù)蘇,。這兩大引擎已經(jīng)開始對經(jīng)濟(jì)增長形成支撐。根據(jù)最新數(shù)據(jù)研判,，經(jīng)濟(jì)增長的形勢在今年二季度會有所改善,。
第二，我國貨幣政策在常規(guī)操作領(lǐng)域都還有很大放松空間,，完全沒有必要采用QE這樣非常規(guī)的寬松工具,。發(fā)達(dá)國家之所以要進(jìn)行QE，是因?yàn)樗麄兂Ｒ?guī)的貨幣政策放松空間已經(jīng)用完,。美歐日早已進(jìn)入“零利率”時(shí)期,，短期利率降無可降。這才不得已讓央行直接購買長期債券,，干預(yù)長期利率,。而我國銀行間市場7天回購利率還在2%以上,，大銀行的存款準(zhǔn)備金率還在18.5%的高位,。這都意味著有很大的放松空間。在這些常規(guī)放松空間沒有用足之前,，QE很無必要,。至于地方政府債券的發(fā)行，也未必一定要QE保駕護(hù)航,。
第三,，我國政府托底經(jīng)濟(jì)增長的抓手很多，有比QE更加合適的穩(wěn)增長工具,。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之所以持續(xù)進(jìn)行QE,，是因?yàn)樗麄兘?jīng)濟(jì)中缺乏支出意愿，因而只能通過貨幣政策放水“淹沒”金融市場的方式,，將資金擠入實(shí)體經(jīng)濟(jì)來創(chuàng)造需求,。而我國國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)的投資空間仍然不小，消費(fèi)升級的進(jìn)程也遠(yuǎn)未到頭,。只要我國有針對性地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求,，經(jīng)濟(jì)的活力就能煥發(fā)出來，因而完全沒有必要借助QE這種更加迂回且副作用更大的工具,。
就在4月底,，中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿已經(jīng)明確表示不會有中國版的QE，這基本上可以算作官方的明確表態(tài),。而反觀過去一段時(shí)間貨幣政策的寬松演進(jìn),，也是以對沖為主：通脹走低之時(shí)，通過降息來避免真實(shí)利率過快上升,；資本流出之時(shí),，通過降準(zhǔn)來補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣,。整體來看，貨幣政策態(tài)勢仍然以“中性”為主,。因此,，我國非但不需要QE，真正實(shí)施QE的概率也微乎其微,。
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