2015年年初,，有業(yè)內(nèi)人士形象說,，"新三板市場遍地是黃金!現(xiàn)在買新三板,，就和2014年底買指數(shù)一樣,。不用挑,，只等著漲就是了,。"
早在2014年10月,，鼎鋒資產(chǎn)總經(jīng)理李霖君以一篇"得新三板者得天下"引發(fā)微信圈瘋轉,。機構對于新三板的熱情再度爆發(fā),。
"我從2014年4月開始關注新三板,，圈子里都感覺市場前景很不錯。大家都擔心2015市場進一步活躍后拿不到票,。"2014年末,，曾有私募投資人對《財經(jīng)國家周刊》記者表示。
上述判斷并非空穴來風,。在分層管理推出,、連續(xù)競價引入和投資者門檻降低預期下，2015年新三板市場步入快速增長期,。無論是成交金額還是掛牌速度都明顯提升,。個股表現(xiàn)更是大放異彩,，截至1月末，已有20只個股實現(xiàn)股價翻倍,。
另據(jù)全國股轉系統(tǒng)公布的數(shù)據(jù),，截至2014年11月底，在新三板上的專業(yè)投資機構共有2463家,，私募基金,、券商資管產(chǎn)品、基金專戶等急急殺入新三板市場,，參與機構,、資金量還在不斷增長。
但這個剛剛發(fā)展起來的市場也非毫無隱憂,，參與機構在高歌猛進之際還須提防風險,。
各界參與熱情高漲
2014年末，第一財經(jīng)日報舉辦的新三板峰會吸引了機構,、企業(yè),、各投資人士聚集。會議進行到當天下午5：30,，仍有投資人留守在會場等待晚宴上與機構,、企業(yè)的進一步溝通。
齊先生就是慕名而來的個人投資者代表,。在這次峰會上,，他偶然見到了新三板掛牌企業(yè)古城香業(yè)的推介代表。齊先生從推介活動上得知,，古城香業(yè)是中國制香第一企業(yè),，年銷售額2億元人民幣，第二名的年銷售額僅為幾千萬元,，被遠遠落在后邊??古城香業(yè)作為參與做市交易制度的企業(yè),，有八家券商為其做市。
是次峰會過后,，這位投資人抱著試試看的心理買了6000股該公司股票,，此后通過與公司不斷溝通和進一步了解，他還在2015年2月陸續(xù)加倉買進20萬股,，平均成本17.5元/股,。截至3月10日，該股票每股價格已超過28元,。
"僅這一只股票,，不到一個月的時間，投資收益已經(jīng)超過60%,。"長期進行二級市場投資的齊先生對該企業(yè)的投資回報十分欣喜,。
機構的投資熱度亦然,。2月6日，廣發(fā)資產(chǎn)管理公司新三板全面成長集合管理計劃正式推廣,，并于當天結束募集,。各方對于新三板投資市場的熱情可見一斑。
該談到布局新三板,，該產(chǎn)品投資經(jīng)理表示,，新三板中有很多新業(yè)態(tài)、高科技的公司,。未來幾年TMT,、醫(yī)療保健等重點行業(yè)將會涌現(xiàn)出很多機會，行業(yè)增速也會比較高,。2015年新三板市場的盈利點來自新三板公司自身業(yè)績增長、流動性溢價,、優(yōu)質企業(yè)轉板或被并購而產(chǎn)生的估值溢價,。
投資機構準入也在不斷松綁。2014年12月26日,，證監(jiān)會下發(fā)《關于證券經(jīng)營機構參與全國股轉系統(tǒng)相關業(yè)務有關問題的通知》,，其中提出，支持基金管理公司在有效保護投資者利益,、防范相關風險的前提下,，試點推出投資于全國股轉系統(tǒng)掛牌股票的公募基金產(chǎn)品。
不過,，仍有投資分析人士認為,，公募基金參與新三板市場，尚須解決交易制度建設,、投研團隊建設,、產(chǎn)品設計、投資適當管理等方面的問題,。
雖然新三板基金募集火爆,，但據(jù)記者了解，定增,、并購仍是機構參與新三板市場的主要盈利模式,。安信證券統(tǒng)計顯示，定增的主要參與者是PE,、三板公司的高管及核心技術人員,、做市券商及由券商尋找參與定增的機構及個人。
有私募基金人士對《財經(jīng)國家周刊》記者分析,，新三板市場定增的火爆與較低的定增估值有關,。新三板公司定增市盈率相比主板同類公司折價率超過40%,。
他還告訴記者，創(chuàng)投機構在參與新三板企業(yè)定增時,，出于更為安全的考慮,，往往還會和公司董事長(大股東)簽署回購協(xié)議。
此外,，伴隨市場交投的活躍,，轉板已經(jīng)不再是新三板公司唯一的出路，有著低廉的價格及不乏高增長,、新穎盈利模式的新三板公司,，正成為主板公司爭搶的熱門并購目標。
風險不可忽視
齊先生對記者坦言,，新三板擴容后,，市場投資標的迅速增加。但不是所有企業(yè)都有投資價值,，相關研究報告,、媒體披露信息正好可以幫助投資人進一步篩選。
但對于機構投資人來講,，則并不輕松,。一個尷尬的現(xiàn)實是，無論是2011年提早入市的新三板基金,，還是多數(shù)近一年來成立的新三板基金,，真正實際獲得收益的并不多。
據(jù)一位高凈值客戶介紹,，他在2011年即參與了一只專注新三板的私募基金,。在成立初期，由于對行業(yè)大趨勢持樂觀態(tài)度,，發(fā)行方與其約定的收益率不菲(年化保底收益20%),。但由于此后IPO停滯、擴容尚未落地等原因,，該投資產(chǎn)品一直沒有兌現(xiàn)收益,。2014年擴容以后，該產(chǎn)品還在不斷募資,，投資人也仍在等待,。
豐滿理想和骨感現(xiàn)實對撞的背后，折射著的是這個市場存在的隱憂,。一位投資經(jīng)理指出,，2015年該市場的風險主要來自三個方面。一是支持新三板市場發(fā)展的相關政策推出時點與力度是否達到預期;二是新三板快速擴容后，投資人能否甄別出優(yōu)質公司;三是在投資門檻沒有降低之前,，市場整體的流動性如何,。
"因為投資的企業(yè)是行業(yè)細分領域的佼佼者，我們曾判斷在擴容初期,，包括并購,、轉板的相關業(yè)務會快速推進。但從現(xiàn)在看,，投資新三板不會很快有回報,。即使有了做市制度、連續(xù)競價制度,，但這需要一個稍長的過程,。市場整體流動性需要3年甚至5年的時間得到釋放。"文化科技行業(yè)投資人曹海濤對記者表示,。
他還提醒說,，不要以投資A股二級市場的標準去參與新三板。目前,，相比新三板企業(yè)的估值優(yōu)勢,，PE更看中并購資源，更傾向于以傳統(tǒng)方式(轉板或被并購或大股東回購)退出,。
未來,，隨著交易活躍度增加以及分層制度的實施,，投資人選擇企業(yè)的標準也會發(fā)生變化,。曹海濤表示，過去投的企業(yè)利潤往往不高,，大致200萬-400萬元之間,，接下來他們已經(jīng)在看一家凈利潤有1000萬元的，未來投資會更多地考慮被投資企業(yè)參與做市交易或連續(xù)競價交易的可能性,。
在此背景下,，2015年登陸新三板的企業(yè)也會被主辦券商重新衡量投入產(chǎn)出。今年上半年,，券商或深耕原有推薦企業(yè),，或尋找有足夠盈利的新掛牌企業(yè)，可在一定程度上對沖這個市場的流動性風險,。
