●由于一季度經(jīng)濟增長受投資、工業(yè)回落沖擊較大，充分考慮服務(wù)業(yè)加快增長的因素后，預(yù)計當季GDP增長6.85%左右，較去年同期增速下滑0.6個百分點,；居民消費價格溫和上漲1.3%左右。
●在穩(wěn)增長政策加力增效對沖下行風險的預(yù)期假設(shè)下,，預(yù)計二季度GDP增速基本企穩(wěn),。初步預(yù)計，上半年經(jīng)濟增長6.8%,，居民消費價格上漲1.4%左右,。二季度政策加力增效后，三四季度經(jīng)濟回升,，全年預(yù)期的經(jīng)濟增長目標可以實現(xiàn),。
●一季度經(jīng)濟下滑幅度比較大，全年實現(xiàn)預(yù)期增長目標難度加大,。需要正視經(jīng)濟減速的客觀現(xiàn)實,，將“穩(wěn)增長、控風險,、防通縮,、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革,、惠民生”的政策結(jié)合起來,，統(tǒng)一施行，在經(jīng)濟減速過程中實現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整,。進一步實施積極有效的財政政策和穩(wěn)健靈活的貨幣政策,，繼續(xù)深化經(jīng)濟體制改革，創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式方法,，加大力度擴大國內(nèi)需求,，特別是促進投資穩(wěn)定增長,，使經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間。
編者按 當前,，國內(nèi)國際經(jīng)濟形勢錯綜復(fù)雜,，來自專業(yè)研究機構(gòu)的分析、判斷和預(yù)測,、建議,，對于宏觀決策部門和各類市場主體來說，需求更為迫切,。3月22日下午,，中國社會科學(xué)院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院和新華社經(jīng)濟參考報聯(lián)合舉辦2015年第一季度中國宏觀經(jīng)濟形勢分析會，會上發(fā)布了由財經(jīng)院剛剛完成的《NAES宏觀經(jīng)濟形勢分析（2015年第1季度）》,，報告以“1+6”即一個總報告和財稅,、內(nèi)貿(mào)、外貿(mào),、服務(wù)業(yè),、房地產(chǎn)業(yè)、物價六個分報告構(gòu)成,，對今年第二季度宏觀經(jīng)濟主要指標和趨勢做出預(yù)測,。每季度末發(fā)布一次宏觀經(jīng)濟形勢分析季度報告，相對于一般情形下年度報告或半年度報告,，發(fā)布密度成倍增加,，分析預(yù)測的即時性愈益強化，提高了分析報告的應(yīng)用價值,。敬請關(guān)注,。
全球經(jīng)濟形勢總體判斷
自2009年下半年以來，全球經(jīng)濟步入持續(xù)復(fù)蘇階段,，但也屢遭國際主權(quán)債務(wù)危機,、全球資本流動沖擊的困擾，經(jīng)濟復(fù)蘇進程持續(xù)分化,。2015年依然不例外,，美國經(jīng)濟將持續(xù)加快復(fù)蘇，歐洲經(jīng)濟在溫和復(fù)蘇的同時仍受債務(wù)問題的影響,，日本經(jīng)濟仍在較低水平徘徊,；新興經(jīng)濟體也呈現(xiàn)明顯的分化格局，俄羅斯經(jīng)濟將出現(xiàn)衰退,，中國,、巴西等新興市場國家的經(jīng)濟增速下滑；唯有印度經(jīng)濟增長勢頭不減,。
1月份IMF更新了全球經(jīng)濟展望,，將2015年至2016年經(jīng)濟增速預(yù)測值下調(diào)0.3個百分點,，2015年全球經(jīng)濟增速預(yù)計為3.5%，高于之前兩年水平,；與此同時,，市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期濃厚，歐元區(qū)和日本繼續(xù)量化寬松,。美元大幅升值,，原油價格等大宗商品價格下行，其未來趨勢給世界經(jīng)濟帶來極大不確定性,。
中國當前經(jīng)濟運行的主要特征
1,、工業(yè)生產(chǎn)減慢，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化
一是增速回落較快,。1-2月,，制造業(yè)產(chǎn)能過剩、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)淘汰力度加大,、汽車通訊等主導(dǎo)行業(yè)減速,、投資需求不旺等因素導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)加速下滑。二是結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善,。在整個工業(yè)中,，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)增長較快,。傳統(tǒng)過剩行業(yè)繼續(xù)低速增長,。服務(wù)業(yè)增長持續(xù)快于制造業(yè)，旅游,、文化、信息,、現(xiàn)代物流等行業(yè)發(fā)展迅速,。2014年第三產(chǎn)業(yè)占比升至48.2%，高出第二產(chǎn)業(yè)占比5.6個百分點,。
2,、工業(yè)企業(yè)去庫存
2014年8月份是去年工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品庫存累計同比的最高點，其產(chǎn)成品庫存同比增長15.6%,，8月份產(chǎn)成品存貨增量較上年同期增長2.9倍,。到去年12月份庫存增幅降至12.6%，但仍比2007年的7.2%高出5.4%,。目前世界經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭低于市場預(yù)期,，國內(nèi)經(jīng)濟仍繼續(xù)趨緩，企業(yè)銷售呈現(xiàn)下滑勢頭,，部分商品供應(yīng)過剩,，工業(yè)品價格下行幅度增大,，預(yù)計企業(yè)仍處于去庫存過程。
3,、消費需求增幅下降,，新型消費業(yè)態(tài)發(fā)展迅猛
2015年1-2月份合計社會消費品零售名義增長10.7%，扣除價格因素實際增長11.0%,。與去年同期相比,，社會消費品零售總額名義增幅下跌1個百分點。主要原因有三點：一是去年下半年以來,，經(jīng)濟增長速度繼續(xù)放緩,，居民收入增幅也有所下降。二是物價增幅下降,，部分商品絕對價格有較大幅度下降,。三是經(jīng)濟增長下滑壓力加大，人們對未來收入預(yù)期下降,，會抑制當前及未來的消費增長,。
網(wǎng)絡(luò)購物、電子商務(wù)等新型消費業(yè)態(tài)發(fā)展勢頭迅猛,，與互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的新業(yè)態(tài)繼續(xù)高速擴張,。
4.投資增速慣性下滑，投資結(jié)構(gòu)改善
1-2月份合計城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計同比增長13.9%,，比去年同期低4個百分點,；其中住宅投資累計同比增長23.5%，比去年同期降低10.3個百分點,。房地產(chǎn)投資累計同比增長10.4%,，已跌至接近金融危機期時2009年1月的水平。而銀行對房地產(chǎn)投資貸款并未放松,，房地產(chǎn)投資難有回升,。
近兩個月制造業(yè)投資出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，成為導(dǎo)致工業(yè)增長速度減慢的主要因素,。全國制造業(yè)投資同比增速由12月的13.5%大幅下滑至1-2月的10.6%,，由于2014年的制造業(yè)同比增速前高后低，因此基數(shù)效應(yīng)會壓低同比增速,。但即使剔除基數(shù)效應(yīng),，制造業(yè)投資的滑落也是很明顯的。
基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）保持高速增長,，當月同比由12月的16%大幅上升至1-2月的20.6%,，成為經(jīng)濟托底的中堅力量。其中，交通運輸,、倉儲和郵政業(yè)以及電力,、熱力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增速上升,，而水利,、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)同比則下降。
在簡政放權(quán),、放寬市場準入,、加快投融資體制改革等一系列措施作用下，民間資本活力增強,，服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域投資增長較快,。民間投資增長明顯快于全國固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資；服務(wù)業(yè)PMI快于制造業(yè)PMI,，也從側(cè)面反映了服務(wù)業(yè)投資快于制造業(yè)投資,，投資結(jié)構(gòu)改善。
5.進出口疲弱,，貿(mào)易順差上升
從1,、2月累計數(shù)據(jù)看，出口增長15%,，增速較去年12月高出9.3個百分點,；進口下跌20.2%，增速較去年12月下降20.7個百分點,。中國2月份出口增速大幅高于預(yù)期,，而進口增幅不及預(yù)期，推動當月貿(mào)易順差升至中國有記錄以來的最高水平（606億美元）,，助推外匯占款新增422億元,。
6、物價水平趨降
一是1-2月份,，我國居民消費價格指數(shù)上漲1.2%左右,，其中1月份上漲0.8%，為近2009年11月份以來的最低漲幅,，2月受春節(jié)效應(yīng)影響，暫時回升至1.4%,。二是工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)受制造業(yè)產(chǎn)能過剩,、工業(yè)生產(chǎn)減速、市場需求下降等因素影響,，連續(xù)36個月呈現(xiàn)下跌態(tài)勢,，1月和2月同比分別下降4.3%和4.8%。三是房地產(chǎn)價格在銷售下跌、投資減少,、需求不足的影響下,，1-2月同比下降0.7%，上年同期為上漲8.9%,。
7,、就業(yè)形勢總體穩(wěn)定
2014年末城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4.09%，較三季度末上升0.02個百分點,；全年城鎮(zhèn)新增就業(yè)1322萬人,。雖然經(jīng)濟增速有所回落，但服務(wù)業(yè)發(fā)展較快,，就業(yè)形勢較好,。今年2月份，31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率穩(wěn)定在5.1%左右,。
8,、財政支出力度加大
1-2月，財政支出同比增長10.5%,，比去年同期高4.6%,。中央支出增長力度大于地方支出力度。分類別看,，交運,、住房保障支出增長快，分別為52.5%,、21.2%,。支出力度加大，財政性存款減少4705億元,，有助于M2增幅回升,。
9、股市健康發(fā)展
兩會過后,，股市在資金面較為寬裕,、政府穩(wěn)增長態(tài)度明確、宏觀調(diào)控空間較大,、深改紅利預(yù)期強烈等諸多因素催化推動下,，再度上行，創(chuàng)下自2008年5月以來的新高,。1-2月累計,，中國非金融企業(yè)股票融資占社會融資總量只有3.1%，比去年全年提高0.5%,。提高股票融資占比還有很大空間,。
10,、一季度經(jīng)濟預(yù)測
由于一季度經(jīng)濟增長受投資、工業(yè)回落沖擊較大,，充分考慮服務(wù)業(yè)加快增長的因素后,，預(yù)計當季GDP增長6.85%左右，較去年同期增速下滑0.6個百分點,；居民消費價格溫和上漲1.3%左右,。
當前經(jīng)濟存在的主要問題
1、區(qū)域性增長放緩,，亟待轉(zhuǎn)型升級
2014年全國GDP增長7.4%,，其中山西、黑龍江,、遼寧,、河北、吉林,、上海和北京共7個�,。ㄊ校┙�(jīng)濟增長速度低于全國增長速度，中西部地區(qū)增長較快,，重慶位居全國前列,，達到10.9%。山西經(jīng)濟增長大幅下滑,，與其以煤炭為主業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有關(guān),；東北三省是以制造業(yè)為主的老工業(yè)基地，制造業(yè)下滑是其經(jīng)濟增長減速的主要原因,；河北受節(jié)能減排影響,，經(jīng)濟增速也低于全國；北京和上海作為國際大都市,，以服務(wù)業(yè)為主,，增速也低于全國。因房地產(chǎn)租金成本和勞工成本上升,，沿海發(fā)達省份的部分產(chǎn)業(yè)向中西部轉(zhuǎn)移,，導(dǎo)致沿海經(jīng)濟增長速度低于中西部地區(qū)，但這種區(qū)域性產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整帶來的增長缺乏新的持續(xù)增長點,，經(jīng)濟需要向“中高端”轉(zhuǎn)型升級,，才能保持“中高速”增長。
2,、工業(yè)企業(yè)盈利能力下降
2014年工業(yè)企業(yè)的盈利能力有所惡化,。（1）主營業(yè)務(wù)收入增幅放緩，利息支出增加,，虧損額增加，去年8-12月份，各月底利潤總額出現(xiàn)負增長,，但全年利潤總額累計同比增幅仍為正增長,，只是表現(xiàn)為增幅下降。（2）去年12月全部工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為56.8%,，全年基本穩(wěn)定,。雖然目前工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負債表尚未受損，但如果經(jīng)濟增長繼續(xù)下滑,，虧損會繼續(xù)增加,，企業(yè)利潤總額增幅會繼續(xù)下降，企業(yè)的資產(chǎn)負債表會受損,，引發(fā)一系列不良反應(yīng),。
3、物價下行風險加大
通常用消費物價指數(shù)或GDP縮減指數(shù)長期連續(xù)負增長來定義通貨緊縮,。截至2015年1-2月份,，消費物價指數(shù)（CPI）同比漲幅降至1%左右，生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）已經(jīng)連續(xù)36個月負增長,。雖然以CPI指標來衡量,，暫時還不能判定中國已經(jīng)陷入全面通貨緊縮狀態(tài)，但是因中國消費占GDP比重遠低于發(fā)達國家,，投資占比較高,，2013年中國投資占比為47.8%，生產(chǎn)部門在國民經(jīng)濟中占比遠高于發(fā)達國家,，PPI連續(xù)3年負增長,，應(yīng)該可以判定為生產(chǎn)部門的通貨緊縮，對此應(yīng)引起高度重視,。生產(chǎn)部門長期緊縮,，企業(yè)盈利能力下降，未來其資產(chǎn)負債表可能受損,，通過“金融加速器”機制引發(fā)債務(wù)緊縮,；另外受國際油價大幅下跌影響，進口價格指數(shù)下跌,，通過購進原材料價格指數(shù)傳遞至PPI,，生產(chǎn)部門的物價負增長仍將繼續(xù)一段時間，并有可能傳遞至消費物價,，消費領(lǐng)域物價下行的風險上升,。
4、地方政府債務(wù)周期進入債務(wù)處置階段
當前經(jīng)濟面臨的主要風險是由于債務(wù)規(guī)模擴大,，隨著經(jīng)濟增長速度下行,，應(yīng)對意外沖擊的緩沖帶越來越窄,。在經(jīng)濟下行、PPI連續(xù)負增長,、企業(yè)利潤被壓縮,、實際利率攀升的背景下，大規(guī)模債務(wù)的風險來自兩方面：一是因為期限錯配,，借短貸長的模式無法延續(xù),，債務(wù)違約不可避免；二是資產(chǎn)價格下跌導(dǎo)致抵押物價值縮水后,， 可能形成債務(wù)緊縮螺旋,。因此，通過債務(wù)置換,，防范系統(tǒng)性債務(wù)風險爆發(fā),，應(yīng)該是當前設(shè)定“經(jīng)濟增長下限”的題中應(yīng)有之義。今年財政部安排了1萬億地方債置換規(guī)模,，標志著債務(wù)處置進入實施階段,。財政部向地方下達1萬億元地方政府債券額度置換存量債務(wù)，置換范圍是2013年政府性債務(wù)審計確定截至2013年6月30日的地方政府負有償還責任的存量債務(wù)中,、2015年到期需要償還的部分,。據(jù)審計，截至2013年6月30日地方政府負有償還責任的存量債務(wù)中,，2015年到期需償還18578億元,。1萬億元的總債券額度占2015年到期政府負有償還責任的債務(wù)的53.8%。但審計署的統(tǒng)計表明,，地方政府負有償還責任的債務(wù)和地方政府或有債務(wù)合計數(shù),，2010年是10.7萬億，2013年6月底是17.9萬億,，未來還有大量債務(wù)需要處置,。
5、“剛兌”未破,，去產(chǎn)能過程延續(xù),，實體經(jīng)濟受高利率挑戰(zhàn)
真實利率高企，主要來自兩方面原因,，一是政府對高風險債務(wù)的隱形擔保導(dǎo)致“剛性兌付”,，抬高了無風險利率，金融資本“避實就虛”,，產(chǎn)能過剩行業(yè)和地方政府融資平臺等缺乏利率彈性的部門的資金需求拉高了資金成本,，基準利率水平降低不能完全滲透到金融市場，導(dǎo)致名義利率居高不下,。二是生產(chǎn)部門物價長期負增長,，實體經(jīng)濟的真實利率上升,。2012年第四季度以來，去產(chǎn)能過程已經(jīng)使PPI連續(xù)36個月處于負增長,，今年2月份PPI負增長4.8%,。2015年3月9日降息后，一年期貸款利率從2007年的6.39%下降到了2015年的5.35%,。如果用PPI來計算，實體經(jīng)濟信貸的真實利率將升至10%左右,。再加上風險升水之后,，現(xiàn)實一年期融資的真實利率應(yīng)該在10%以上。企業(yè)融資成本居高不下,，嚴重影響民營企業(yè)投資意愿和中小企業(yè)生產(chǎn)活動,。
6、人民幣被動升值,，打開國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)工具創(chuàng)新的空間
隨著美元大幅升值,，人民幣被動升值，人民幣實際有效匯率指數(shù)不斷攀升,，抑制出口,。根據(jù)國際清算銀行(BIS)的數(shù)據(jù)計算，2015年1月人民幣實際有效匯率較去年同期升值6%,。勞動力密集型出口明顯受到匯率高企的影響,，紡織服裝、鞋類和玩具的同比均不斷下滑,。按勞動成本動態(tài)調(diào)整看,，中國勞動力競爭優(yōu)勢下降，順差規(guī)�,？s小,，外匯占款對基礎(chǔ)貨幣的比率下降，需要中央銀行創(chuàng)新基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)工具,，也為國內(nèi)貨幣政策調(diào)整提供了新的空間,。
7、財政收入增速下降
經(jīng)濟決定財政,，經(jīng)濟增速下行,，財政收入增速下滑。1-2月累計,，全國一般公共預(yù)算收入比上年同期增長3.2%,；考慮部分政府性基金轉(zhuǎn)列一般公共預(yù)算影響，同口徑僅增長1.7%,。全國一般公共預(yù)算收入中稅收收入同比增長0.8%,，增幅比去年同期降低12.4%,，也是2009年8月份以來的新低�,！∪珖曰鹗杖氡热ツ晖谙陆�33.7%,。地方本級政府性基金收入下降36.2%，同口徑下降33.2%,。其中受房地產(chǎn)市場調(diào)整影響,，國有土地使用權(quán)出讓收入下降36.2%。財政收入增速下降對年內(nèi)完成預(yù)算目標提出了巨大挑戰(zhàn),。
8,、金融條件略顯偏緊
雖然自去年四季度開始，人民銀行推出了定向?qū)捤�,、降息降準等措施,，但受�?jīng)濟下行、財政存款增加,、剛性兌付,、股票市場打新收益率上升等因素影響，今年1-2月份金融條件仍略顯偏緊,。雖然2月 人民幣貸款余額同比增14.3%,，比去年同期高0.1%；但M2同比增12.5%,，比去年同期低0.8%,；累計新增社會融資總量3.4萬億，比去年同期低3.9%,；2月份銀行間市場同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為3.64%,，分別比上月和去年同期高0.46%和0.63%。
9,、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本分擔機制尚未建立
2015年開局經(jīng)濟增長速度繼續(xù)下移,，與世界上多數(shù)國家通過市場出清方式去泡沫不同，中國選擇了逐步去產(chǎn)能,、逐步清理資產(chǎn)泡沫和地方政府債務(wù)的軟著陸方式,。調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)意味著資源的再配置和社會福利的重新分配，需要建立合理的成本分擔機制,。當前中國經(jīng)濟調(diào)整面臨工資剛性,、債務(wù)剛性兌付、財政支出剛性三重約束,，缺少合理的成本分擔機制,，這三重約束決定了中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的長期性和復(fù)雜性。
預(yù)計二季度經(jīng)濟基本企穩(wěn)
1、投資增長略有回落
2015年存在諸多經(jīng)濟因素在制約投資增長,，主要包括：地方財力不足,，負債過大；房地產(chǎn)長周期拐點到來,，房地產(chǎn)投機性需求退潮,，消費性需求將是平穩(wěn)增長態(tài)勢，多數(shù)城市和地區(qū)房地產(chǎn)價格仍受資產(chǎn)價格泡沫困擾,，去泡沫仍很艱巨,；由于產(chǎn)能過剩導(dǎo)致部分企業(yè)經(jīng)營困難、利潤下降,，償款能力不足,，導(dǎo)致銀行不良貸款率攀升，審慎放貸傾向顯現(xiàn),；產(chǎn)業(yè)升級缺乏新技術(shù)和盈利項目等等。
保持投資穩(wěn)定增長也存在一些有利因素,。一是財政政策加大力度,，減稅增支，財政赤字規(guī)模擴大,，盤活存量,，清理沉淀資金,創(chuàng)新和完善地方政府舉債融資機制，適當發(fā)行專項債券,。二是無風險利率降低可能,。中央銀行實施靈活穩(wěn)健、松緊適度的貨幣政策,，自去年四季度以來,，已經(jīng)實施降息降準措施，二季度仍有可能降息降準,；2015年即將推出地方政府債務(wù)置換和存款保險制度,，剛性兌付可能被逐步打破。三是股票市場被激活,，資本市場融資成本降低,，資本市場融資規(guī)模擴大。
由于政府推動PPP項目,，鐵路,、城市軌道交通、水利工程建設(shè)有利于穩(wěn)定基建投資增速,，加大棚戶區(qū)改造力度對于房地產(chǎn)投資起到一定支持作用,，社會固定資產(chǎn)投資仍可維持一定增速。預(yù)計二季度固定資產(chǎn)投資增長13.1%,，房地產(chǎn)投資增速回落至9.5%左右,。
2,、消費增長基本平穩(wěn)
社會保障水平不斷提高，消費增長基礎(chǔ)穩(wěn)固,；信息消費,、網(wǎng)絡(luò)消費等新領(lǐng)域、新業(yè)態(tài),、新模式快速發(fā)展,，新的消費增長點正在逐步形成；交通,、物流,、倉儲等消費配套環(huán)境繼續(xù)完善，消費便利化程度提高,；對于食品安全,、商品質(zhì)量違規(guī)行為打擊力度加大，有利于增強社會消費者信心與意愿,。但是,，社會收入差距較大，房地產(chǎn)市場銷售下降,，公共服務(wù)體系仍不完善等問題將對消費需求增長形成制約,，經(jīng)濟增長下滑壓力加大，人們對未來收入預(yù)期下降,，會抑制當前及未來的消費增長,。消費品價格增速放緩，某些消費品價格下降,，對名義消費總額的增長具有壓制,。初步預(yù)計，二季度社會消費品零售總額增長11.2%左右,。
3,、外貿(mào)出口繼續(xù)回暖
由于全球復(fù)蘇緩慢，人民幣總體保持強勢,，2015年的出口壓力依舊高企,。兩會已宣布進出口增長目標由2041年的同比增長7.5%下調(diào)至2015年的6%。2月中國貿(mào)易逆差達606億美元,，為有記錄以來單月貿(mào)易順差最大值,，凈出口對我國經(jīng)濟的正向拉動可能高于預(yù)期。國際市場爭奪激烈,，貿(mào)易保護主義壓力不減,，在人民幣有效匯率升值、加大出口退稅力度等因素綜合作用下，出口增長回暖,。初步預(yù)計,，二季度出口增長8.5%左右。進口在國內(nèi)經(jīng)濟下行和工業(yè),、投資減速的影響下,，增長2%左右。
4,、PPI繼續(xù)負增長,，CPI溫和上漲
預(yù)計二季度國際大宗商品穩(wěn)中略降，輸入性通縮壓力較大,，制造業(yè)產(chǎn)能過剩,，部分行業(yè)供過于求，企業(yè)存在去庫存動因,，工業(yè)品價格繼續(xù)保持負增長,；勞動者工資上漲速度減緩，勞動密集型服務(wù)業(yè)價格上升,；農(nóng)產(chǎn)品價格穩(wěn)中趨降,，豬肉等農(nóng)副產(chǎn)品供需保持平穩(wěn)，水,、電、氣等資源價格波動不大,，居民消費價格緩慢下移,。消費者價格指數(shù)的翹尾因素影響低于2014年。2014年物價上漲的翹尾因素各月平均值為0.93%,，2015年CPI的翹尾因素各月平均值大約為0.31%,，其中上半年平均為0.45%，下半年平均為0.13%,。初步預(yù)計,，二季度工業(yè)品出廠價格下降4.5%左右，居民消費價格上漲1.5%左右,。
5,、二季度需政策加力增效對沖經(jīng)濟增長下行的風險
受先行指標略微下移、財政收支矛盾加大,、房地產(chǎn)市場繼續(xù)降溫和企業(yè)去庫存的影響,，考慮去年的基數(shù)效應(yīng)后，經(jīng)濟增長仍存在偏向下行的風險,。但油價下跌并較長時間維持低位運行有利于中國經(jīng)濟增長,；政府加強重大基礎(chǔ)設(shè)施工程建設(shè)，推動營改增等財稅管理體系建設(shè)，實施有力的積極財政政策,，防止資金沉淀造成貨幣供應(yīng)波動,；松緊適度的貨幣政策還需繼續(xù)降準降息；破除束縛民間經(jīng)濟發(fā)展的體制壁壘,，大力支持創(chuàng)新發(fā)展,，對沖經(jīng)濟增長下行的風險，對于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟增長具有重要意義,。在穩(wěn)增長政策加力增效對沖下行風險的預(yù)期假設(shè)下,，預(yù)計二季度GDP增速基本企穩(wěn)。
初步預(yù)計,，上半年經(jīng)濟增長6.8%,，居民消費價格上漲1.4%左右。二季度政策加力增效后,，三四季度經(jīng)濟回升,，全年預(yù)期的經(jīng)濟增長目標可以實現(xiàn)。
政策建議
一季度經(jīng)濟下滑幅度比較大,，全年實現(xiàn)預(yù)期增長目標難度加大,。需要正視經(jīng)濟減速的客觀現(xiàn)實，將“穩(wěn)增長,、控風險,、防通縮、調(diào)結(jié)構(gòu),、促改革,、惠民生”的政策結(jié)合起來，統(tǒng)一施行,，在經(jīng)濟減速過程中實現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整,。進一步實施積極有效的財政政策和穩(wěn)健靈活的貨幣政策，繼續(xù)深化經(jīng)濟體制改革,，創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式方法,，加大力度擴大國內(nèi)需求，特別是促進投資穩(wěn)定增長,，使經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間,。
1、推動長期增長的結(jié)構(gòu)性發(fā)展戰(zhàn)略,，穩(wěn)定經(jīng)濟增長預(yù)期
�,。�1）加快推進城鎮(zhèn)化，促進有能力在城鎮(zhèn)穩(wěn)定就業(yè)和生活的常住人口有序?qū)崿F(xiàn)市民化,。有序的農(nóng)民工市民化是改變中國經(jīng)濟二元結(jié)構(gòu)的根本路徑,，應(yīng)根據(jù)大中小城市的不同特點,，推進城鎮(zhèn)化建設(shè)，推進土地制度改革,，加快改革和創(chuàng)新投融資體制機制,，加大城 鄉(xiāng)公共基礎(chǔ)設(shè)施投資。（2）實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略,，把更多精力用在研究增強創(chuàng)新能力上,，著力破除制約創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的體制機制障礙，完善政策和法律法規(guī),，創(chuàng)造有利于激發(fā)創(chuàng)新活動的體制環(huán)境,。（3）推動“一帶一路”、“京津冀一體化”,、“長江經(jīng)濟帶”等區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略,，加快亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行和絲路基金建設(shè)。在實施上述經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略方面,，財政政策要發(fā)揮其調(diào)整結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢,。
2、加快落實國企改革和金融改革,，多層次完善資本市場,，釋放改革紅利
推進混合所有制改革是國企改革的重要內(nèi)容，進一步提高國有企業(yè)的活力和競爭力,，更好發(fā)揮各種所有制經(jīng)濟的優(yōu)勢,；存款保險制度、利率市場化等金融改革措施將有助于降低中國市場風險溢價,；期權(quán)市場建設(shè),、注冊制改革、市值管理規(guī)范,、資產(chǎn)證券化等舉措將從各個層次資本市場完善。通過盤活存量資產(chǎn),，國有企業(yè)將面臨戰(zhàn)略性發(fā)展機會,，民企也會獲得新的增長動力；資本市場的完善,，將進一步推進市場在資源配置中的作用,，推動企業(yè)創(chuàng)新和價值發(fā)現(xiàn)，釋放改革紅利,。
3,、積極推進公共服務(wù)、資源性產(chǎn)品等價格改革
對原本虧損,、享受財政補貼的公共服務(wù),，應(yīng)盡快核定其真實成本和財政補貼情況,，在減少或取消財政補貼的基礎(chǔ)上調(diào)整服務(wù)價格，醫(yī)療,、教育,、公交、地鐵,、鐵路運輸部門等都應(yīng)研究提出價格改革方案,。資源類產(chǎn)品應(yīng)改變定價機制，通過征收環(huán)境稅,、推進資源稅改革,、取消能源價格補貼等措施，將需要內(nèi)部化的成本計入資源性產(chǎn)品價格,。
4,、貨幣政策與財政政策配合，有效降低實體經(jīng)濟融資成本
隨著人口紅利拐點到來,，地產(chǎn)行業(yè)爆發(fā)式增長一去不復(fù)返,，未來若干年地產(chǎn)投資增速可能維持在較低的水平，而傳統(tǒng)制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)去杠桿還需經(jīng)歷一段時間,，未來幾年中央政府可能通過加杠桿的方式化解企業(yè)和地方政府債務(wù)負擔,。從各國經(jīng)驗來看，伴隨著中央政府加杠桿,，貨幣寬松,、降低利率是不二選擇。中國國內(nèi)經(jīng)濟下滑壓力增大,，物價下行壓力加大,，社會融資成本偏高，應(yīng)結(jié)合存款保險制度,、地方政府債務(wù)置換等制度性改革,，綜合運用利率、存貸比,、存款準備金率,、匯率等工具，創(chuàng)新流動性管理工具,，適度增加貨幣供給,，降低融資成本。如果財政收入增速繼續(xù)大幅下滑,，有必要通過類似量化寬松的央行購債途徑增加市場流動性,，最大限度降低財政發(fā)債的擠出效應(yīng)。
（執(zhí)筆人：汪紅駒 汪川）
