摘要：通縮的風險加劇令市場對貨幣政策寄予期望,。雖然多名機構(gòu)人士向本報記者預測未來央行貨幣政策將以中性為主,，但市場對盡快降息的呼聲也越來越多。
隨著中國CPI的持續(xù)回落,，以及PPI已經(jīng)連續(xù)35個月負增長,。在此背景下，不少機構(gòu)警告：中國陷入了有史以來最嚴重的通縮局面,。
昨日,，國務院常務會議要求加快推進重大水利工程建設(shè)，目前納入規(guī)劃的172項重大水利工程,，57項已開工建設(shè),，27項擬于今年內(nèi)開工，其余的要抓緊前期工作,，條件成熟的應盡早開工,。這些有益區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的重大工程，被市場解讀為對當前穩(wěn)增長,、防通縮有重要意義,。財政政策在發(fā)力,那么貨幣政策又將如何？
尚未陷入全面通縮
中國是否陷入通縮,，各界還沒有形成共識,，但市場對中國出現(xiàn)通縮局面的擔心日趨嚴重。
交通銀行首席經(jīng)濟學家連平向《第一財經(jīng)日報》表示：一般理解,，通縮是CPI與PPI為負,，而目前CPI雖然較低但仍未達到負數(shù),，所以目前經(jīng)濟情況不能稱之為全面通縮。
連平認為,，PPI跌幅擴大,，內(nèi)需疲弱和輸入型通縮加重是主要原因。一方面國內(nèi)工業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)能過剩壓力仍然較大,，內(nèi)需疲弱導致對主要生產(chǎn)資料需求減弱,；另一方面國際大宗商品供大于求狀態(tài)短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)變，輸入性通縮壓力持續(xù)積累
摩根士丹利華鑫證券研究部高級經(jīng)濟學家章俊看來,，CPI還維持在正區(qū)間,，還不能說通縮，只能說通縮壓力加大,，英文是disinflation;
而PPI已經(jīng)30個月以上負增長,，因此上游行業(yè)已經(jīng)是通縮。
“還有一個指標是GDP平減指數(shù)更能全面反映整個經(jīng)濟的通脹情況,，從這個指標在今年1季度很有可能會進入負數(shù)區(qū)間,，這也將意味著全面通縮�,！�
章駿向本報記者預測,，“我覺得CPI在未來兩個月將依然維持低位，低于1,。整體需要在4,、5月份觸底回升，但反彈幅度不會太大,。今年CPI不會變負,，但會有連續(xù)幾個月的低于1的數(shù)字�,！�
華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負責人楊馳告訴《第一財經(jīng)日報》記者：“從貨幣學派的觀點來看,，通貨緊縮是一種貨幣現(xiàn)象，由于市場上實際流通的貨幣減少,，導致物價下跌,。目前我國CPI漲幅逐步回落，但并沒有出現(xiàn)普遍性的物價下降,，因此我國已經(jīng)出現(xiàn)通貨緊縮的觀點并不能成立,。”
但楊馳認為,，目前宏觀經(jīng)濟環(huán)境已經(jīng)具備了發(fā)生通貨緊縮的客觀條件：一是大量資金淤積在低效企業(yè)和部門,，導致貨幣流通速度下降，而外匯占款減少由帶來了貨幣投放渠道受阻的問題,。二是全社會需求低迷,，大多數(shù)行業(yè)產(chǎn)能過剩,。三是以原油、鐵礦石為代表的國際大宗商品價格下降,，輸入性通縮的苗頭在顯現(xiàn),。
3月或降息
通縮的風險加劇令市場對貨幣政策寄予期望。雖然多名機構(gòu)人士向本報記者預測未來央行貨幣政策將以中性為主,，但市場對盡快降息的呼聲也越來越多,。并有消息人士向本報記者稱，3月份降息臨近,。
華創(chuàng)證券宏觀經(jīng)濟研究主管鐘正生向本報記者預測，根據(jù)央行貨幣政策執(zhí)行報告,，貨幣政策依然保持中性,，但這并不意味著不會降息，事實上,，包括新型貨幣政策工具在內(nèi),，以及降息降準等一系列流動性管理都納入到了央行貨幣政策調(diào)控選項中。隨著市場對美聯(lián)儲下半年加息的預期加劇,，那么相應的,，我國降息降準的預期應為今年上半年。
而連平則認為,，目前的經(jīng)濟形勢下,，貨幣政策的確需要有所作為，目前企業(yè)貸款依然成本過高,，降息不失為一種手段,，但也并不是萬能的。目前存款準備金相對較高,，資金定價也就高,，這是“水漲船高”的道理。他建議,，應當取消銀行存貸比束縛,，如此，可以使得整個資金成本降低,。并且,，采用合意貸款規(guī)模對銀行貸款進行引導，將對于目前經(jīng)濟狀況大有裨益,。
“目前的當務之急還需要理順貨幣政策的傳導機制,，為貨幣政策傳導中最重要的市場主體-商業(yè)銀行創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，提高商業(yè)銀行的放貸能力和放貸意愿,�,！�
楊馳強調(diào),，近兩年來，商業(yè)銀行資本管理,、流動性管理,、杠桿率管理、存款偏離度管理等一系列政策密集出臺,，長遠看來有利于商業(yè)銀行的穩(wěn)健發(fā)展,，但短期內(nèi)提高了商業(yè)銀行的經(jīng)營成本，削弱了放貸能力,。加之經(jīng)濟下行壓力和企業(yè)經(jīng)營不理想,，導致商業(yè)銀行不良資產(chǎn)反彈，風險偏好明顯下降,。內(nèi)外部的環(huán)境變化均不利于金融系統(tǒng)支持實體經(jīng)濟發(fā)展,，應適當考慮為銀行業(yè)金融機構(gòu)減壓，更多出臺降低經(jīng)營成本和經(jīng)營風險,、調(diào)動放貸積極性的政策措施,。
“目前的情況是、雖然央行已經(jīng)降息降準各一次,，但我們依然認為央行貨幣政策立場仍處在‘中性’區(qū)間,，因為實際利率在通脹下行的背景下持續(xù)不降反升，而降準也只是對沖外匯占款的下降,�,！闭驴∠虮緢笥浾叻Q，因此,，今年經(jīng)濟增長的下行壓力從周期和結(jié)構(gòu)兩個層面來看都是巨大的,，為經(jīng)濟增長托底和改革護航的任務落到貨幣政策身上。
適時調(diào)整貨幣政策,，央行也正在行動,。從去年11月21日到今年2月4日，央行先降息后降準,。此外,，為緩解春節(jié)前慣常的流動性偏緊，央行還采取了一些措施,，向市場釋放流動性,。這些舉措符合市場的預期，傳遞了未來的貨幣政策會更加注重松緊適度的信號,。
央行定向降準頻頻惠及城商行,。據(jù)記者了解，自央行2月初宣布定向降準以來,，目前獲批定向降準的上市城商行共有6家(含在香港上市的銀行),，執(zhí)行較低存款準備金率,。除了已經(jīng)公告的北京銀行和盛京銀行之外，還有南京銀行,、重慶銀行和徽商銀行,、哈爾濱銀行獲批定向降準。
