全面降準終究還是來了,。央行此時降準,，兼顧了平抑流動性季節(jié)性波動、對沖外匯占款減少,、穩(wěn)定經(jīng)濟增長和推動結(jié)構(gòu)調(diào)整的多重目標,，是對當前偏緊貨幣條件的合理修正,。目前來看，流動性供給缺口因全面降準得到彌補,，而通脹走低帶來的實際利率高企依然較突出,，利率存在繼續(xù)下調(diào)空間。
一方面,，新增外匯占款趨勢性減少,，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣長期面臨供給缺口，有必要穩(wěn)定中長期流動性供給,，確保銀行體系正常運轉(zhuǎn),。另一方面，當前貨幣條件存在放松的必要,。經(jīng)濟增長下行壓力不減,，宏觀經(jīng)濟政策仍需發(fā)揮托底的作用。1月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)連續(xù)第6個月下行,，結(jié)合其它高頻數(shù)據(jù)分析,，一季度經(jīng)濟增長率恐將滑向政策底線，貨幣政策需要適時肩負起穩(wěn)增長的責任,。
同時,，通縮風險持續(xù)增加，貨幣政策存在放松的壓力,。去年下半年以來,，消費品價格增速不斷放緩，工業(yè)品價格加速下行,，通脹水平持續(xù)走低,。考慮到美元升值,、需求疲軟,、大宗商品價格下行趨勢依舊，我國物價仍處于下行通道,，且通縮風險持續(xù)增加,。
無論是出于托底經(jīng)濟、應(yīng)對通縮風險的需求,，還是從保持貨幣政策松緊適度的角度出發(fā),，當前都存在適度放松貨幣條件的必要。
近期人民幣對美元匯率貶值的傾向更加明顯,，即期匯價持續(xù)徘徊于波動下限附近,，但考慮到人民幣國際化戰(zhàn)略和防范國際資本大量流出，央行勢必不會允許人民幣出現(xiàn)趨勢性貶值預(yù)期和走勢,。相比之下，降低實際利率更為容易。
目前來看,，一季度經(jīng)濟下行壓力大,、通縮風險上升，央行繼續(xù)下調(diào)基準利率值得期待,。
