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美國勞工部上周公布的一系列數(shù)據(jù)喜憂并存,，其中一些重要數(shù)據(jù)顯示出油價(jià)暴跌正在抑制美國通脹水平,。這使得市場關(guān)注的美聯(lián)儲加息問題再次顯得撲朔迷離。筆者認(rèn)為,，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏穩(wěn)健,，但還存在許多問題,。如果較早加息，除去對世界經(jīng)濟(jì)帶來的影響外,，對美國自身也會造成一定負(fù)面影響,。因此，在2015年,，美聯(lián)儲加息的可能性非常低,。
美國勞工部1月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國去年12月進(jìn)口商品價(jià)格創(chuàng)下六年來最大跌幅,，這進(jìn)一步證明油價(jià)暴跌正在抑制美國通脹水平,。15日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國去年12月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)月率創(chuàng)下3年來最大跌幅,，這是低油價(jià)拖低通脹率的又一力證,。16日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國12月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)錄得近6年來最大月度跌幅,。這可能增加美聯(lián)儲推遲加息的可能性,。
美國2014年全年增長率為2.6%，比此前五年復(fù)蘇期的數(shù)字高出大約半個(gè)百分點(diǎn),，相對于歐元區(qū)和日本,，顯得非常突出。失業(yè)率降速則超過了此前數(shù)年的水平,。2014年,，美國新增300萬個(gè)工作崗位，是自1999年以來勞動(dòng)力市場表現(xiàn)最好的一年,。美國的個(gè)人消費(fèi)支出已經(jīng)連續(xù)18個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了環(huán)比正增長,，尤其是私人部門消費(fèi)增長強(qiáng)勁。一直引領(lǐng)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的房地產(chǎn)市場繼續(xù)呈現(xiàn)出銷售火熱的局面,，房價(jià)不斷企穩(wěn),。
然而,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背后，也呈現(xiàn)出一些結(jié)構(gòu)性問題,。首先,，貧困和不平等的情況沒有得到根本改變。2013年貧困率為14.5%,，比上年的15%略有下降,，但是由于人口增長、基數(shù)增加,，美國窮人的數(shù)量大體不變,。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，占美國人口多數(shù)的中產(chǎn)階級家庭經(jīng)濟(jì)狀況原地踏步,，沒有恢復(fù)到金融危機(jī)之前的水平,。其次，美國經(jīng)濟(jì)向好有相對的成分,。2014年的增長率如果相對于美國以前的歷次復(fù)蘇（除去21世紀(jì)的首個(gè)商業(yè)周期）,，應(yīng)該算是疲弱的。虛擬經(jīng)濟(jì)目前雖然已經(jīng)完全恢復(fù)到了危機(jī)前的水平,，甚至已經(jīng)開始泡沫化,，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資增加的效率卻不高，再工業(yè)化的結(jié)果也不甚顯著,。再次,，失業(yè)率雖然大幅度下降，但是目前所統(tǒng)計(jì)的失業(yè)率中并沒有包含長期失業(yè)人口,。按照美國規(guī)定，長期失業(yè)人口不可以領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)金,。所以,，如果按照充分就業(yè)來算，目前的就業(yè)率和危機(jī)前的就業(yè)率相比還是相差兩個(gè)多百分點(diǎn),。最后,，債務(wù)問題隱憂依然存在，美國的債務(wù)率現(xiàn)在已經(jīng)超過了GDP規(guī)模,，達(dá)到110%,，如果加息的話，政府還債壓力會增加,。
加息會使實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到短期沖擊,。美國歷史上兩次加息之年1994年和2004年，經(jīng)濟(jì)增長率分別為4.04%和3.8%,，均高于3.3%的趨勢水平,，而且都高于前一年的增長率一個(gè)百分點(diǎn)左右,。利率拐點(diǎn)之后的一兩年，1995年和2005年,，美國經(jīng)濟(jì)增長分別較前一年下降了1.32個(gè)和0.45個(gè)百分點(diǎn),。同時(shí)，加息對投資的直接抑制作用較為明顯,。1995年和2005年,，消費(fèi)對美國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)分別下降了0.58個(gè)和0.23個(gè)百分點(diǎn)，投資貢獻(xiàn)度下降得更大,。在中長期內(nèi),，消費(fèi)引擎的增長貢獻(xiàn)緩慢回升，而投資貢獻(xiàn)持續(xù)下降,。1994年和2004年加息后,，投資貢獻(xiàn)連續(xù)下降的持續(xù)期分別為2年和5年。此外,，加息后消費(fèi)者福利會受到一定影響,。1994年和2004年加息后，收入增長相對疲弱,，1994至1995年,，美國實(shí)際報(bào)酬指數(shù)連續(xù)同比下降，2005至2006年,，實(shí)際報(bào)酬指數(shù)同比增長率也都低于2003年的水平,。
美聯(lián)儲官員曾經(jīng)多次表示，加息時(shí)間和加息速度將視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而定,�,？紤]到目前就業(yè)和其他因素尚未調(diào)整到位，可以判斷,，美聯(lián)儲在2015年加息的可能性非常低,。
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