“2014年,，人民幣貸款增加9.78萬(wàn)億元,，創(chuàng)歷史最高水平(之前的歷史最高水平為國(guó)際金融危機(jī)期間2009年的9.59萬(wàn)億元);占社會(huì)融資規(guī)模的59.4%,，比上年高8.1個(gè)百分點(diǎn),，占比為五年來(lái)最高水平�,！痹�2014年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告媒體吹風(fēng)會(huì)上,，中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成表示。
1月15日,，央行發(fā)布2014年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告和社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示,，12月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)年率增速意外放緩至12.2%，創(chuàng)八個(gè)月(2014年4月以來(lái))最低,，也低于央行全年約13%的增長(zhǎng)目標(biāo),。
12月新增貸款略低于市場(chǎng)預(yù)期
央行數(shù)據(jù)顯示，12月新增人民幣貸款6973億元,，同比增加2148億元,。有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，12月新增貸款略低于市場(chǎng)預(yù)期,。
“在此基礎(chǔ)上2014年全年人民幣貸款增加9.78萬(wàn)億元,，略低去年12月初市場(chǎng)流傳的10萬(wàn)億的合意貸款規(guī)模�,！蹦Ω康だA鑫證券高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊稱,，引人注目的是12月人民幣新增貸款幾乎全部來(lái)自于中長(zhǎng)期貸款貢獻(xiàn)，居民中長(zhǎng)期貸款和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款分別比上年同期多增加528億和1624億,。
章俊認(rèn)為,，這主要和最近房地產(chǎn)銷(xiāo)售反彈以及四季度基建項(xiàng)目批復(fù)力度加大有關(guān)。而短期貸款和票據(jù)融資新增量幾乎為零,，其中為給中長(zhǎng)期貸款騰出空間,，票據(jù)融資在12月被壓縮達(dá)1400億。12月份社會(huì)融資總額大幅反彈至1.69萬(wàn)億,，同比多增4370億,。除了表內(nèi)人民幣貸款顯著增長(zhǎng)外，信托和委托貸款大幅反彈也是重要原因,。此外股票和債券融資也在一定程度上有所貢獻(xiàn),。
在盛松成看來(lái)，人民幣貸款占社會(huì)融資規(guī)模的比例雖然在短期內(nèi)存在波動(dòng),，但長(zhǎng)期看整體是在下降的,。
“應(yīng)當(dāng)說(shuō)，在一定時(shí)期內(nèi),，人民幣貸款占社會(huì)融資規(guī)模的比例為50%~55%,，是一個(gè)比較合理的區(qū)間。”盛松成稱,，這表明我國(guó)融資結(jié)構(gòu)仍然以銀行信貸為主,，人民幣貸款依然是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要融資工具，但金融體系的其他融資方式也為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了重要支持,。
報(bào)告顯示,，2014年社會(huì)融資規(guī)模為16.46萬(wàn)億元，比上年少8598億元,，2014年社會(huì)融資規(guī)模為歷史次高,。從結(jié)構(gòu)看，人民幣貸款的占比明顯上升,，這是什么原因造成的?
盛松成解釋稱,，2014年人民幣貸款占比上升，并不表明社會(huì)融資規(guī)模結(jié)構(gòu)變得不合理了,。融資結(jié)構(gòu)的變化主要有兩方面的原因：
一是監(jiān)管當(dāng)局加強(qiáng)了表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管,，大量表外融資轉(zhuǎn)移到了表內(nèi)。2014年,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)以委托貸款,、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票方式合計(jì)融資2.90萬(wàn)億元，僅為上年的56.1%,，同比少2.27萬(wàn)億元;占同期社會(huì)融資規(guī)模的比例為17.5%,，比上年低12.3個(gè)百分點(diǎn)。
二是直接融資金額和占比都創(chuàng)歷史最高水平,，表明融資結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化,。2014年，非金融企業(yè)境內(nèi)債券和股票融資合計(jì)2.86萬(wàn)億元,，占同期社會(huì)融資規(guī)模的17.3%,，較上年提高5.5個(gè)百分點(diǎn)，都創(chuàng)歷史最高水平,。
年末M2同比增速12.2%
央行數(shù)據(jù)顯示,，M2增速放緩至12.2%，創(chuàng)八個(gè)月(2014年4月以來(lái))最低,，低于央行全年約13%的增長(zhǎng)目標(biāo)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為其低于預(yù)期,，并預(yù)測(cè)M2未來(lái)將持續(xù)低速增長(zhǎng),。
“從全年來(lái)看，2014年貨幣創(chuàng)造相對(duì)較緩,，年末M2增速未達(dá)目標(biāo),。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在其最新研究報(bào)告中分析稱,，銀行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)展略有放緩是造成這一現(xiàn)象的直接原因,，而利率市場(chǎng)化,、金融創(chuàng)新加強(qiáng)環(huán)境下，商業(yè)銀行存款增速放緩,、負(fù)債結(jié)構(gòu)變化較明顯是形成這一現(xiàn)象的深層次原因,。
國(guó)信證券首席宏觀研究員鐘正生認(rèn)為，12月M2同比增速12.2%,，按照期末余量計(jì)算的同比增速大幅回落至11%,，其中主要原因在于季末沖存款的現(xiàn)象得到較大緩解。由于存款偏離度考核以及一般存款口徑調(diào)整,，銀行在季末沖存款的動(dòng)力大幅削弱,。
“居民和財(cái)政存款下降拖累M2增速�,！闭驴≌J(rèn)為,，12月份M1增速維持在3.2%，而M2增速小幅下滑至12.2%,，M1/M2剪刀差依然維持在高位,，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍程度依舊較低。雖然12月新增貸款所帶來(lái)的企業(yè)派生存款規(guī)模較大,，但12月人民幣存款還是同比下降4271億,，其中主要是居民存款下降3681億，這主要與目前銀行理財(cái)和互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)規(guī)模迅速擴(kuò)大造成銀行存款流失有關(guān),。同時(shí)我們發(fā)現(xiàn)12月財(cái)政存款下降1.27萬(wàn)億,，同比少下降了1946億，這說(shuō)明往年政府年底突擊花錢(qián)的現(xiàn)象有所改善,。
盛松成向記者表示,，2014年12月，廣義貨幣供應(yīng)量M2增長(zhǎng)12.2%,，比上年同期低1.4個(gè)百分點(diǎn),。M2增速減緩主要有三個(gè)方面的原因：
外匯占款同比明顯少增。同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管加強(qiáng)導(dǎo)致貨幣派生能力下降,。2014年,，為有效防范和控制風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng),，監(jiān)管部門(mén)規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù),，同業(yè)資金增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致貨幣派生能力下降。存款偏離度新規(guī)導(dǎo)致季末存款沖時(shí)點(diǎn)減弱,。
盛松成稱,，目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于增速換擋、結(jié)構(gòu)調(diào)整和前期政策消化三期疊加的“新常態(tài)”階段,。2014年M2增速較往年下降是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,、銀行表外融資收縮、產(chǎn)能過(guò)剩部門(mén)擴(kuò)張放緩以及同業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)在貨幣運(yùn)行上的反映,。這也是金融適應(yīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行而出現(xiàn)的“新常態(tài)”,。
降息降準(zhǔn)成大概率事件
根據(jù)2014年總體金融數(shù)據(jù)，市場(chǎng)據(jù)此判斷貨幣政策寬松成大概率事件,。但對(duì)于政策調(diào)整時(shí)間依然具有爭(zhēng)議,。
“雖說(shuō)央行在11月的降息激發(fā)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策寬松的極大預(yù)期，從而推動(dòng)A股市場(chǎng)的爆發(fā)式上漲,，之后在一定程度上造成央行出于對(duì)資產(chǎn)泡沫的擔(dān)心而對(duì)后續(xù)寬松政策的跟進(jìn)表現(xiàn)得更為謹(jǐn)慎,。”章俊分析認(rèn)為,，央行在2015年延續(xù)并在邊際上加大貨幣政策寬松的力度是大概率事件,。
章俊預(yù)測(cè)，央行會(huì)在年內(nèi)下調(diào)基準(zhǔn)利率2~3次,，并根據(jù)包括外匯占款在內(nèi)的市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)來(lái)適時(shí)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，同時(shí)也會(huì)容忍人民幣匯率適度貶值來(lái)應(yīng)對(duì)美元升值和其他主要貨幣(歐元、日元等)由于推行或加大量化寬松而貶值的壓力,。
鐘正生認(rèn)為,，盡管實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求并未明顯好轉(zhuǎn)，但是大幅飆高的金融數(shù)據(jù)的確給短期內(nèi)貨幣政策的繼續(xù)放松形成了一定的制約,，預(yù)計(jì)短期內(nèi)降準(zhǔn)降息的概率不高,。考慮到通脹同比走勢(shì)以及外匯占款的季節(jié)性變動(dòng),，降準(zhǔn)降息的時(shí)間窗口最早在二季度將會(huì)全面打開(kāi),。
“不應(yīng)縱容幫助那些產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)、地產(chǎn)以及地方投融資平臺(tái),，而應(yīng)向地產(chǎn),、地方投融資平臺(tái)以及產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)發(fā)出穩(wěn)中偏緊的貨幣政策信號(hào);大力扶持三農(nóng)、制造業(yè)升級(jí)改造以及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè),�,！贝髴�(zhàn)略(中國(guó))首席分析師陸俊龍認(rèn)為，信貸松與緊既不是看絕對(duì)量,，也不是看增速,，而主要看它和實(shí)體經(jīng)濟(jì)量的匹配程度。鑒于中國(guó)現(xiàn)在缺乏經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎,，大量社融和信貸未流入實(shí)體經(jīng)濟(jì),，而是流入到虛擬市場(chǎng)抑或去填各種債務(wù)坑。因此,，2014年的社融也好,、信貸總量也罷是大大寬松的，其寬松程度其實(shí)遠(yuǎn)甚于2009年,。
