站在2014年的尾巴上,，回顧一年來自己一上西北兩下江南的采訪經(jīng)歷,，猛然發(fā)現(xiàn)自己的主跑方向信托和債券市場出奇的相似。出現(xiàn)問題的產(chǎn)品似乎都在演繹著從“野蠻發(fā)行”到“集中到期”最后無奈延期維權(quán)的軌跡,。肌理抱恙診斷病因細(xì)心人不難發(fā)現(xiàn),，其源頭最終都可歸結(jié)于“剛性兌付”這個“潛規(guī)則”,。
所謂“剛性兌付”,，是指金融機構(gòu)對所發(fā)行的非信貸類金融產(chǎn)品承擔(dān)本金與利息的支付安全保證,。在信托界，所謂“剛性兌付”,，就是信托產(chǎn)品到期后,，信托公司必須分配給投資者本金以及收益，當(dāng)信托計劃出現(xiàn)不能如期兌付或兌付困難時,，信托公司需要兜底處理,。事實上,，我國并沒有哪項法律條文規(guī)定信托公司進行剛性兌付,，這只是信托業(yè)一個不成文的規(guī)定而已,。
信托的本質(zhì)是得人之信，受人之托,，履人之囑,，代人理財。作為現(xiàn)代金融四大支柱之一的信托,，自然應(yīng)遵循“風(fēng)險與收益相匹配,，高收益隱含高風(fēng)險”這一資本市場投資的鐵律。然而2005年前后,，在處理金信信托,、慶泰信托等事件的基礎(chǔ)上，監(jiān)管層逐漸形成了一種思路：對于出現(xiàn)問題的信托計劃,，要求信托公司根據(jù)委托人初始出資金額而非投資結(jié)果確定最后的兌付金額,。彼時，監(jiān)管層要求各信托公司不出現(xiàn)單個信托產(chǎn)品風(fēng)險,，實質(zhì)上是要求“確保到期資金的支付”,，這便是剛性兌付的端倪。
其實,，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,，信托行業(yè)之所以有最近的“黃金十年”，得益于“剛性兌付”原則的保證,�,！耙驗閷ν顿Y者來說，也沒有什么投資品種,，而信托又沒有什么風(fēng)險,，收益也不錯，這樣的話,，大家都會來買信托產(chǎn)品,。”用益信托首席分析師李旸表示,。
時過境遷,，信托業(yè)也難逃“成長的煩惱”�,！皠們丁痹谛磐袆偝錾鷷r是其法寶,，然而在野蠻成長之時也因此帶來了“后遺癥”。2014年,，對于信托這個被譽為業(yè)內(nèi)“土豪”來說,，近13萬億元的市場規(guī)模,，數(shù)以萬億計的產(chǎn)品集中兌付壓力，再伴以房地產(chǎn),、礦產(chǎn)和藝術(shù)品信托的“拖油瓶”讓信托的“剛性兌付”面臨生死劫,。
無獨有偶，2014年的中國債券市場,，也頗不寧靜,。自從今年3月4日，主營光伏設(shè)備的*ST超日一紙公告“創(chuàng)造了歷史”之后,，債券圈,，尤其是中小企業(yè)私募債更是重災(zāi)區(qū)。在中國有“欠債還錢”一說,。與信托相比,，債券的“剛性”更強。然而,，以2008年“4萬億”投資為代表的監(jiān)管層“放水”,，滋潤了融資圈。不過,，“借了債是要還的”,。在宏觀經(jīng)濟下行、實體經(jīng)濟不景氣的大環(huán)境下,，當(dāng)巨大的地方債務(wù)負(fù)擔(dān)遇上“三期疊加”,，讓政府也憂慮其信用背書的風(fēng)險，于是乎城投債面臨了生死劫,。（完）
