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2014年至今，在資源環(huán)境約束加強,、國際經(jīng)濟復蘇不穩(wěn)定的雙重壓力下,，中國經(jīng)濟進入經(jīng)濟增速趨向潛在水平,、物價漲幅趨于均衡通脹率、新增就業(yè)趨于穩(wěn)定水平的新三角組合態(tài)勢,。中國經(jīng)濟的這種新三角組合態(tài)勢,，具有三方面基本特征。
一是中國經(jīng)濟自發(fā)增長的動力有待激發(fā),，現(xiàn)實經(jīng)濟增長率回落到7.4%左右,，趨向潛在增長率,，經(jīng)濟增速容忍度面臨考驗。這是我國經(jīng)濟自發(fā)內(nèi)生增長的結(jié)果,，主要由供給方主導,，依賴于供給方的結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)進步,、改革紅利和制度創(chuàng)新,；而需求方的投資和出口的增長加速難度加大，消費需求增長平穩(wěn),，在產(chǎn)能過剩,、缺乏新增長點條件下的需求微刺激效果受到約束。
二是我國物價漲幅回落到CPI的歷史均衡水平,，通脹壓力短期內(nèi)緩解,，但生產(chǎn)者價格緊縮會抑制企業(yè)生存空間和活力,。中國面臨著中期潛在通脹壓力,，這種通脹主要來自在貨幣供給增速過快產(chǎn)生流動性過剩條件下的成本推動、進口價格潛在上漲輸入,，特別是勞動力成本上升,、資源環(huán)境成本內(nèi)生化、服務價格上升的推動,，國際流動性過剩也會通過資產(chǎn)價格,、大宗商品價格上漲引致輸入性通脹壓力；但是,，隨著我國全面深化改革和簡政放權(quán),，加上最近幾年來央行持續(xù)強化流動性管理，我國隱形交易成本從而市場價格也會趨向降低,。
三是我國經(jīng)濟增長的就業(yè)需求趨穩(wěn),，城鎮(zhèn)新增就業(yè)人員增長趨穩(wěn)于歷史均衡水平，城鎮(zhèn)名義登記失業(yè)率趨穩(wěn)于4.1%左右,。這一方面是由于隨資本替代勞動而引致的勞動生產(chǎn)率提高,、勞動力成本上升，另一方面是由于隨人口老齡化,、教育產(chǎn)業(yè)化而引致的就業(yè)供給結(jié)構(gòu)扭曲,。但是，必須認識到：經(jīng)濟增速放緩與勞動力供給總量矛盾依然存在,，勞動力供給與需求錯位的結(jié)構(gòu)性矛盾更加突出,；在社會保障等公共服務供給沒有完全到位的條件下，就業(yè)是最大的民生,，我國就業(yè)增速下滑的容忍度相對有限,，由經(jīng)濟增速下滑引致的隱形較高失業(yè)率和大學畢業(yè)生就業(yè)難等社會問題會隱含較大的潛在社會風險和不穩(wěn)定成本,。因此，如何把穩(wěn)定就業(yè)作為經(jīng)濟社會發(fā)展的優(yōu)先目標,，以改革創(chuàng)新的思路研究完善就業(yè)促進,、創(chuàng)業(yè)引領(lǐng)等措施并抓好落實，全力確保就業(yè)局勢穩(wěn)定,，是我國經(jīng)濟增速下滑所面臨的最大壓力和挑戰(zhàn),。
可以講，當前中國經(jīng)濟下行中呈現(xiàn)的新三角組合態(tài)勢表明：中國經(jīng)濟的現(xiàn)實增長率與潛在增長率的缺口及相應的通脹缺口和就業(yè)率缺口都收窄,，我國現(xiàn)實經(jīng)濟圍繞均衡增長線低幅波動,。根據(jù)相關(guān)動態(tài)經(jīng)濟增長理論，這種增長和波動是刀刃上均衡的增長和波動,，持續(xù)性低而且社會風險大,、維持成本高。
預測和分析2014年第四季度直至2015年我國經(jīng)濟運行趨勢,，結(jié)果顯示：在不考慮宏觀調(diào)控政策調(diào)整和全面深化改革逐步到位的基準情景下,，我國現(xiàn)行的經(jīng)濟增速、物價漲幅,、新增就業(yè)增長率都趨向穩(wěn)定于潛在水平左右的新三角組合格局會成為階段性新常態(tài),。不過，這種基準情景新常態(tài)是刀刃上均衡的態(tài)勢,，持久持續(xù)難度大且社會風險大,、維持成本高。從宏觀調(diào)控角度看,，這意味著我國的貨幣政策必須主動作為,，緩解經(jīng)濟運行新三角組合隱含風險和成本。
未來一年內(nèi),，我國要統(tǒng)籌穩(wěn)增長,、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革,、惠民生和防風險,，就必須兼顧長期結(jié)構(gòu)調(diào)整和短期波動及社會承受力，在保持合理經(jīng)濟增長中推進增速換擋,、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,、改革深化。貨幣政策調(diào)控的一個基本目標是保持物價總水平基本穩(wěn)定,。不過,，根據(jù)國際經(jīng)驗，我國的貨幣政策調(diào)控實踐必須兼顧經(jīng)濟增長和就業(yè),，而非只滿足于通脹單一目標制,。從貨幣政策目標角度看,，我國經(jīng)濟運行呈現(xiàn)的這種新三角組合態(tài)勢，對我國的貨幣政策和宏觀調(diào)控提出了挑戰(zhàn)和要求,。
我國的貨幣政策必須貫徹黨中央,、國務院的穩(wěn)中求進、改革創(chuàng)新的要求,，在堅持穩(wěn)健性的同時必須主動作為,，逆周期有效預調(diào)，防范和避免基準情景中經(jīng)濟下行所隱含的風險和成本,。具體講,，我國的貨幣政策和宏觀調(diào)控，要在保持貨幣政策穩(wěn)健性的同時,，主動有效預調(diào)貨幣政策,，加強信貸政策的結(jié)構(gòu)引導作用，改善宏觀審慎政策逆周期調(diào)節(jié)框架和風險管理框架,，完善金融市場體系,，繼續(xù)推進利率市場化和人民幣匯率形成機制，深化金融機構(gòu)和金融監(jiān)管體制改革,，以促進貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長,，逆周期和定向引導經(jīng)濟波動和結(jié)構(gòu)調(diào)整,，促進社會融資條件改善和金融市場資源優(yōu)化配置,，有效防范系統(tǒng)性金融風險。
特別地,，一要既創(chuàng)新流動性管理,，又根據(jù)間接性融資主導的現(xiàn)實采取措施縮短間接融資鏈條，結(jié)合綠色金融,、普惠金融,、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)政策改善融資難問題，合理運用降準,、抵押補充貸款,、差別準備金動態(tài)調(diào)整機制，促進貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長,。二要既培育利率走廊機制來引導市場利率,，又加速利率市場化建設和改革，通過降息等降低社會融資合規(guī)成本,。三要改善宏觀審慎政策逆周期調(diào)節(jié)框架和風險管理框架,，加強央行的貨幣政策職能和風險管理職能的協(xié)調(diào)，特別地要建立金融監(jiān)管機構(gòu)間的協(xié)調(diào)機制,，并注意平衡微觀審慎監(jiān)管政策的宏觀效益和貨幣政策基于市場微觀結(jié)構(gòu)的傳導機制,。四要深化改革并完善金融市場體系,，促進社會融資條件改善和金融市場資源優(yōu)化配置，包括加強金融市場基礎(chǔ)性建設,，扎實推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革,，改善社會融資條件，抑制社會融資相應的風險溢價,、不合規(guī)附加費用等,。
（作者單位：中國社科院數(shù)量與技術(shù)經(jīng)濟研究所）
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