國際貨幣基金組織(IMF)副總裁朱民近日在接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)表示,,中國GDP增速維持在7%-7.5%左右是可接受的范圍,。當(dāng)務(wù)之急是在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下不斷推進(jìn)改革,,避免重回投資主導(dǎo)增長的“老路”,,尤其是要減少對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的依賴。如果希望實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,就不能過分使用貨幣政策和財(cái)政政策來刺激經(jīng)濟(jì),。
另外,,盡管當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇過程中,但復(fù)蘇力度并不是很大,。未來一年,,全球經(jīng)濟(jì)的主要挑戰(zhàn)是就業(yè)和增長。值得注意的是,,各國有效應(yīng)對(duì)美國退出量化寬松政策將非常重要,。
產(chǎn)能利用率處于較低水平
中國證券報(bào):8月中國部分宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),包括CPI,、全社會(huì)用電量等創(chuàng)下新低,不少人認(rèn)為這與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有效需求明顯不足有關(guān),,并對(duì)未來的GDP增速表示擔(dān)憂,。如何看待中國經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”期間的經(jīng)濟(jì)增長模式?
朱民:我認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不好,或許應(yīng)該有不同的解讀,。比如CPI數(shù)據(jù),,整體需求不是特別強(qiáng),的確可能是一個(gè)影響因素,。但中國CPI受食品價(jià)格,、能源價(jià)格影響更大,而今年食品價(jià)格總體指數(shù)和能源指數(shù)總體往下走,,對(duì)中國CPI走勢(shì)有較大影響,,尤其是大宗產(chǎn)品價(jià)格目前下跌幅度非常大,這是影響中國CPI的重要因素,。因此,,目前物價(jià)走勢(shì)并不完全取決于國內(nèi)因素,很大程度上取決于國外因素,。
回到中國的經(jīng)濟(jì)增長模式,,我認(rèn)為中國一定不能再重走以投資為主導(dǎo)的增長模式,中國的產(chǎn)能利用率只有71%,,處于非常低的水平,,這也是現(xiàn)在很多中國公司盈利水平低的重要原因。因此,,未來中國必須采取新的經(jīng)濟(jì)增長模式,,走以消費(fèi)為主導(dǎo)、科技型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路,。
擔(dān)憂中國的經(jīng)濟(jì)增長沒有必要,,GDP增長7.5%、7.4%還是7.3%并不重要,考慮到中國的就業(yè)需要,、財(cái)政收入需要,,7%-7.5%左右的增長應(yīng)該都是可以接受的。當(dāng)務(wù)之急是在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”期間,,不斷推進(jìn)改革,、推進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化,避免重回投資主導(dǎo)增長的“老路”,。尤其是房地產(chǎn)投資占中國經(jīng)濟(jì)的投資比重高達(dá)20%,,且關(guān)聯(lián)了約160個(gè)行業(yè),是鋼鐵,、鋁,、電器等行業(yè)的需求大戶,房地產(chǎn)業(yè)波動(dòng)將直接影響諸多行業(yè)和投資,。中國應(yīng)大力發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè),、新能源、環(huán)保等產(chǎn)業(yè),,減少對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的依賴,。
中國證券報(bào):現(xiàn)在是中國經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)關(guān)鍵時(shí)期,經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松政策退出等因素,,使得中國貨幣政策放松的預(yù)期增強(qiáng),。未來中國的貨幣政策應(yīng)怎么調(diào)整?
朱民:中國的宏觀基礎(chǔ)比較好,從流動(dòng)性角度來說,,美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策退出,,對(duì)中國的沖擊可能比較小,但不能低估利率水平變化的影響,。如果美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策撤出,,導(dǎo)致全球利率上升或利率波動(dòng)的話,同樣會(huì)引起中國資產(chǎn)重新定價(jià),,引起中國資金流動(dòng)的變化,。但是如果希望實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,就不能過分使用貨幣政策和財(cái)政政策來刺激經(jīng)濟(jì),。
美量寬退出影響全球利率水平
中國證券報(bào):如何看待全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景?
朱民:盡管當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇過程中,,但復(fù)蘇力度并不是很大。從上半年情況看,,全球經(jīng)濟(jì)增長仍然出人意料的疲軟,,我們已把經(jīng)濟(jì)增長前景從3.7%下調(diào)到3.4%。實(shí)際上,,當(dāng)前不同的經(jīng)濟(jì)體正處在不同的周期中,。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍在努力恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長,,美國經(jīng)濟(jì)一路領(lǐng)跑,歐洲,、日本還沒有完全走出困境,。新興經(jīng)濟(jì)體已走過發(fā)展周期高點(diǎn)。在過去18個(gè)月中,,90%的新興經(jīng)濟(jì)體都在減速,。
未來一年,全球經(jīng)濟(jì)的主要挑戰(zhàn)是就業(yè)和增長,,另外,,各國有效應(yīng)對(duì)美國退出量化寬松政策將非常重要。
中國證券報(bào):美國退出量化寬松貨幣政策,,將對(duì)新興市場國家產(chǎn)生怎樣的影響?如何看待全球利率水平變化?
朱民:如果美聯(lián)儲(chǔ)退出非常規(guī)貨幣政策,,與金融市場的進(jìn)一步動(dòng)蕩同時(shí)發(fā)生,且與增長的前景不一致,,則有可能給世界經(jīng)濟(jì)帶來相當(dāng)大的負(fù)面影響,。
我們近期做了一個(gè)測(cè)算,我們發(fā)現(xiàn)新興市場的利率水平,,平均下降460個(gè)基點(diǎn),但其中320個(gè)基點(diǎn)是因?yàn)橥獠康膶捤闪鲃?dòng)性所致,,國內(nèi)宏觀基礎(chǔ)的改進(jìn)只占140個(gè)基點(diǎn),。由此判斷,如果量化寬松貨幣政策退出的話,,利率水平會(huì)不會(huì)由此反彈320個(gè)基點(diǎn),,這是一個(gè)巨大問題。因?yàn)閷捤傻牧鲃?dòng)性導(dǎo)致資產(chǎn)錯(cuò)誤定價(jià),,定價(jià)太低無法充分反映風(fēng)險(xiǎn),。同時(shí),寬松的流動(dòng)性,,導(dǎo)致新興市場國家的金融市場價(jià)格大幅上升,,社會(huì)融資規(guī)模也節(jié)節(jié)上升。
目前新興經(jīng)濟(jì)體的整體公司債債務(wù)總額已達(dá)1.2萬億美元,,已和美國的垃圾債券的總額相等,,這是一個(gè)巨大變化,歷史上從來沒有出現(xiàn)過,。同時(shí),,新興經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政狀況并沒有改善,整體負(fù)債率維持在40%左右,,這是因?yàn)槿蚶仕降淖兓瘜?duì)財(cái)務(wù)有很大影響,。
由于寬松的貨幣政策,,導(dǎo)致超過6500億美元資金流入新興經(jīng)濟(jì)體,壓低了利率水平,、壓低了風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)水平,,新興市場國家的杠桿率、發(fā)債規(guī)模,、融資規(guī)模等都在大幅上升,。因此,對(duì)新興市場國家而言,,正面臨一次新的外部環(huán)境變化,,也面臨如何對(duì)本國的宏觀政策和整體管理的調(diào)整,以適應(yīng)外部環(huán)境變化,,在這個(gè)挑戰(zhàn)下,,誰能活、誰會(huì)輸都很難講,。其實(shí)這也不奇怪,,因?yàn)樾屡d市場國家從定義上來說,就是一個(gè)不斷調(diào)整的過程,。資金撤出后,,新興市場國家不得不開始緊縮,而緊縮有三個(gè)重要環(huán)節(jié):第一,,美聯(lián)儲(chǔ)操作的框架透明度和過程順利與否;第二,,市場結(jié)構(gòu)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)政策的反應(yīng)和變化;第三,新興市場國家本身的宏觀基礎(chǔ),,能否適應(yīng)市場和美聯(lián)儲(chǔ)政策的變化,。