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近日，污水治理企業(yè)廣東聯(lián)泰環(huán)保股份有限公司披露了其招股說明書,，擬發(fā)行不超過5334萬股,，公司收入主要來源于投資運營城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施收取的污水處理服務(wù)費。
北京首證研究發(fā)現(xiàn),，聯(lián)泰環(huán)保的客戶屈指可數(shù),，近年主營業(yè)務(wù)收入增速低于10%，并呈現(xiàn)下降態(tài)勢,，增收空間狹窄,，未來成長不確定性較高。北京首證提醒廣大投資者關(guān)注相關(guān)風(fēng)險,。
首先,，單手目前聯(lián)泰環(huán)保的客戶極其稀少。聯(lián)泰環(huán)保全部業(yè)務(wù)收入僅僅來自于汕頭,、長沙和邵陽三地政府采購的污水處理服務(wù),，公司客戶為汕頭市環(huán)境保護局、長沙市水務(wù)局和邵陽市公用事業(yè)局等政府單位,。
其次,，聯(lián)泰環(huán)保近年主營業(yè)務(wù)收入增速低于10%,，并呈現(xiàn)下降態(tài)勢。在目前客戶稀缺的態(tài)勢下,，聯(lián)泰環(huán)保的主營業(yè)務(wù)收入逐年有小幅增加,，但是增速卻呈現(xiàn)下降態(tài)勢，主營業(yè)務(wù)收入增速從2012年的8%降到2013年的6%,。
再次,，聯(lián)泰環(huán)保增收空間狹窄。北京首證認為,，聯(lián)泰環(huán)保的增收渠道有三：其一,，在客戶數(shù)量一定的情況下，聯(lián)泰環(huán)保的增收靠污水處理量的增加,，這也是目前公司主營業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)增長趨勢的原因,。但是這不以公司的意志為轉(zhuǎn)移，而是靠城市污水產(chǎn)生量的增加,。而且城市污水量的增加以目前的污水處理設(shè)施的設(shè)計能力為上限,。所以聯(lián)泰環(huán)保靠污水處理量的增加來增收的可持續(xù)性很低,；其二,，在客戶數(shù)量一定的情況下，聯(lián)泰環(huán)保增收更靠譜的方式是要靠污水處理的成本控制來增加收入,，而這取決于公司的運營水平,；其三，北京首證認為,，聯(lián)泰環(huán)保增收的根本途徑是要靠新的客戶開拓，但是新的客戶開拓不僅僅需要資金,，還需要參與政府招標的競爭,。僅僅從資金的角度看，公司在資金實力上存在明顯劣勢,，2013年末公司合并口徑的資產(chǎn)負債率高達62.53%,，已處于較高水平，并且明顯高于同行業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率的平均值46.15%,，限制了公司開拓新項目的能力和競爭力。
綜合來看,，北京首證認為,，聯(lián)泰環(huán)保的業(yè)務(wù)風(fēng)險高度集中，增收空間狹窄,，未來成長不確定性較高,。
(北京首證投資顧問有限公司)
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