中國電影股份有限公司(以下簡稱“中影股份”)在電影行業(yè)中的“老大哥”地位似乎難以撼動——2013年營業(yè)收入達42億元,，幾乎相當于A股幾家影視公司的營收總和。然而,，“老大哥”雖然營業(yè)收入連續(xù)三年上漲,，凈利潤卻有下滑的趨勢，2013年實現(xiàn)凈利潤較上年同期減少23.2%,。此外,，中影股份的毛利率也遠低于同行業(yè)上市公司。隨著政策紅利的逐漸消減,，中影股份似乎感到自己在行業(yè)中的“壟斷”地位受到威脅,，此次沖擊IPO，中影股份欲在資本市場洗禮中完成市場化的“華麗轉(zhuǎn)身”,。
中影股份預(yù)披露的招股書顯示,，公司擬公開發(fā)行不超過4.67億股新股，不涉及老股轉(zhuǎn)讓,，公司擬募集資金46億元,，主要用于補充影視劇業(yè)務(wù)營運資金、數(shù)字影院投資等項目,。
政策紅利漸消 凈利潤劇減23%
中影股份是中影集團為登陸資本市場而成立的一家股份制公司,，中影集團占股93%。中影集團直屬于廣電總局,，在國內(nèi)影視行業(yè)享受著一些“政策紅利”,。廣電總局授權(quán)中影集團進出口分公司唯一承擔境外影片的進口業(yè)務(wù)，進口片的發(fā)行由中影集團電影發(fā)行分公司和華夏電影發(fā)行公司兩家進行,。進口片被引入時,，有7%的票房收入就會分給中影股份。
藝恩咨詢此前發(fā)布的一份報告稱,，中影股份和華夏電影發(fā)行公司對于進口片一般采取聯(lián)合發(fā)行的方式,，但根本上仍是壟斷行為。進口片占全國票房在50%左右的比例,，票房價值顯而易見,，這是中影股份絕對的核心競爭力。
因此，電影發(fā)行成為中影股份最大的收入來源,。在2013年的主營業(yè)務(wù)構(gòu)成中,，發(fā)行業(yè)務(wù)收入占58.35%。2011年和2012年,，中影股份發(fā)行業(yè)務(wù)占比都在60%以上,。
然而政策紅利不可長期仰仗，一個有長遠發(fā)展?jié)摿Φ墓咀⒍ㄒ诩兇獾氖袌霏h(huán)境中摸爬滾打,。
2012年2月中美兩國簽署的“關(guān)于用于影院放映之電影”的諒解備忘錄就將中影股份的政策紅利破開了一個口子,。根據(jù)備忘錄，中影集團不再委托中影股份從事進口的具體業(yè)務(wù),。從此,，進口分賬影片總票房收入的1.5%和買斷影片管理費，將從中影股份的發(fā)行收入中上繳中影集團,。
中影股份的招股書稱,，受這一政策變動的影響，進口分賬影片發(fā)行環(huán)節(jié)的成本占比大幅上升,，中影股份2013年凈利潤較2012年下降23.52%,，經(jīng)營業(yè)績在報告期內(nèi)呈現(xiàn)出一定的波動趨勢。
此外,，未來進口影片發(fā)行權(quán)的放開已成為業(yè)內(nèi)共識,，業(yè)內(nèi)多家公司都在爭奪進口影片發(fā)行的“第三張牌照”。中影股份在招股書中稱,，未來國家影視行業(yè)的監(jiān)管政策可能在某些領(lǐng)域逐步放寬或者發(fā)生變化,，如本公司不能夠采取有效措施應(yīng)對相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的變化，將對競爭優(yōu)勢及盈利能力構(gòu)成負面影響,。
毛利率遠低于競爭對手
目前,，從表面的業(yè)績看，中影股份“一支獨大”的地位難以撼動,，其業(yè)務(wù)范圍幾乎涵蓋影視制片制作,、電影發(fā)行、電影放映,、影視服務(wù)等電影行業(yè)主要的領(lǐng)域,。過去3年，中影股份貢獻了國產(chǎn)電影票房的18.37%,，主導(dǎo)或參與發(fā)行電影數(shù)占全國的78.01%,。
然而在這些光鮮的數(shù)據(jù)背后，值得注意的是,，中影股份的經(jīng)營效率顯著低于民營影視公司。2013年，中影股份參與制作影片35部,，票房過億元的影片只有7部,，平均票房產(chǎn)出7651萬元，相比之下,，光線傳媒和華誼兄弟的單片票房都已突破2億元,。2013年，除了《中國合伙人》獲得了較好的票房成績,，其他影片鮮有優(yōu)良成績,，單片票房排不進國內(nèi)電影公司前五名。招股書顯示,，2013年中影股份毛利率為36.48%,，而國內(nèi)民營影視公司的毛利率均在45%以上，其中華誼兄弟54.8%,、華策影視45.92%,、光線傳媒46.29%、華錄百納46.54%,。
近年來,，中國電影產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展有目共睹。統(tǒng)計顯示,，截至5月21日,，今年中國電影票房達到100.24億元，相較2013年,，破百億的時間點足足提前了一個月,，今年票房總量有望突破300億元。好的蛋糕總能吸引來更多的瓜分者,�,；ヂ�(lián)網(wǎng)企業(yè)正從生產(chǎn)、銷售等多環(huán)節(jié)全面介入電影產(chǎn)業(yè),，以阿里巴巴,、騰訊為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過多個渠道進軍電影行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)與電影正快速融合,。在銷售推廣環(huán)節(jié),，視頻網(wǎng)站、移動新媒體等推廣渠道以及百度指數(shù),、視頻點擊量等大數(shù)據(jù)分析成為拉高票房的新動力和預(yù)測市場的新指標,。
可見，對于中影股份來說,，未來除了要與華誼兄弟,、光線傳媒等民營影視公司競爭外，還需要關(guān)注不斷崛起的新興力量成為行業(yè)的強勁競爭對手。
訴訟纏身阻路IPO
作為行業(yè)內(nèi)巨頭,，中影股份上市引發(fā)廣泛關(guān)注,，然而其IPO之路恐怕很難一帆風(fēng)順，公司目前還面臨著四項重大訴訟和仲裁事項,，包括關(guān)于《武林外傳》的訴訟,、關(guān)于營銷公司著作權(quán)維權(quán)的訴訟、中影器材關(guān)于《購銷合同》的訴訟和仲裁,、中影博圣關(guān)于安裝工程合同的訴訟,。
《武林外傳》訴訟或許是中影股份最值得擔心的隱患�,！段淞滞鈧鳌冯娪鞍嬗芍杏凹瘓F制片分公司(以下簡稱“制片分公司”,，該公司業(yè)務(wù)現(xiàn)已納入中影股份)、北京聯(lián)盟影業(yè)投資公司(以下簡稱“聯(lián)盟影業(yè)”)等共同投資,，2009年12月31日,，聯(lián)盟影業(yè)與制片分公司簽署了聯(lián)合投資合同，由聯(lián)盟影業(yè)無償提供獨家擁有的《武林外傳》電影版權(quán),，按合同約定雙方投資并按投資比例分享發(fā)行凈收入,。
然而，2012年5月16日,，聯(lián)盟影業(yè)卻將制片分公司告上了法庭,。聯(lián)盟影業(yè)的訴訟理由主要為其支付了制作成本的30%，依同期市場行情計算該片的收入應(yīng)超過3億元,，據(jù)此聯(lián)盟影業(yè)認為制片分公司應(yīng)向其支付收益金額近1億元,，再加上同期銀行貸款利率，聯(lián)盟影業(yè)向中影股份共請求支付1.02億元,。
而根據(jù)中影股份的招股書,，中影股份認為聯(lián)盟影業(yè)嚴重違反雙方合約。中影股份表示,，聯(lián)盟影業(yè)后三期投資款項支付均有延遲,，應(yīng)支付0.22億元的違約金。2012年,，中影股份就此提交了反訴狀,。截至2014年3月31日，該案件已經(jīng)進行4次庭審,，目前尚未得出結(jié)論,。
針對毛利率低下、凈利潤下滑以及訴訟纏身等問題,，記者多次致電中影股份,，并向其發(fā)送采訪函,。在發(fā)稿前記者收到中影股份郵件回復(fù)，并未做出詳細回應(yīng),，只表示可參考招股書相關(guān)內(nèi)容,。