2014年6月1日，光大證券發(fā)布研報(bào)表示，伊利將遭遇低溫奶,、常溫酸奶和進(jìn)口奶的全面沖擊,。未來6個(gè)月目標(biāo)價(jià)的跌幅將超過33%，看空伊利至22.7元,。受此消息影響，6月3日伊利股份跌幅達(dá)7.75%，當(dāng)日市值蒸發(fā)達(dá)53.65億元,。光大證券隨后遭網(wǎng)友吐槽，多位業(yè)內(nèi)人士也對券商研報(bào)的可信度提出質(zhì)疑,。
2014年6月3日,，端午假期后的第一個(gè)交易日,，伊利股份遭遇了三年以來最大一次盤面危機(jī)。截至當(dāng)日收盤,，伊利股份跌幅達(dá)7.75%,，每股下跌2.63元，報(bào)收31.87元,，創(chuàng)下了伊利股份近三年來單日最大跌幅,，據(jù)公開數(shù)據(jù)計(jì)算，伊利股份當(dāng)日市值蒸發(fā)達(dá)53.65億元,。
6月1日,，光大證券于端午節(jié)小長假中發(fā)布的一份報(bào)告表示，“伊利將遭遇低溫奶,、常溫酸奶和進(jìn)口奶的全面沖擊,。”對其未來6個(gè)月的目標(biāo)價(jià)看空至22.7元,。而以伊利股份之前一個(gè)交易日收盤價(jià)33.95元計(jì)算,，其未來6個(gè)月目標(biāo)價(jià)的跌幅將超過33%，市值將減少近230億元,。
“這是國內(nèi)資本市場機(jī)構(gòu)鮮有的看空報(bào)告,，更是繼2008年三聚氰胺事件以來機(jī)構(gòu)首次如此公開看空乳業(yè)龍頭股�,！�6月2日,，在光大證券有關(guān)報(bào)告發(fā)布次日，一位來自上海的機(jī)構(gòu)投資人士便向媒體坦言,，其對伊利股份該份看空報(bào)告相當(dāng)重視,。
三大理由看空伊利
6月3日，有媒體報(bào)道稱在日前國家食品藥品監(jiān)管總局公布的符合《嬰幼兒配方乳粉生產(chǎn)許可審查細(xì)則(2013版)》的82家生產(chǎn)企業(yè)名單中,，伊利股份四家工廠落榜,。
另有分析人士指出伊利股份毛利率高達(dá)71%的常溫液態(tài)奶產(chǎn)業(yè)正在遭受空前的全面沖擊。
“2013年行業(yè)低溫奶規(guī)模445億,，占比整體的35%左右,，進(jìn)入到2014年，全國范圍內(nèi)300-400家區(qū)域乳企和城市型乳企戰(zhàn)略性聚焦低溫鮮奶和酸奶等,，整體收入增速15%以上,，區(qū)域龍頭乳業(yè)公司低溫增速20%左右，形成了快速增長趨勢,，對常溫奶的替代性已經(jīng)愈發(fā)強(qiáng)烈,。”在上述光大證券發(fā)布的報(bào)告中如此解釋其看空伊利的理由之一。
此外,，進(jìn)口液態(tài)奶市場份額的迅速增長，將成為壓垮伊利“常溫奶”的又一根“稻草”,。
光大證券在報(bào)告中認(rèn)為,，進(jìn)口液奶將一方面直接摧毀伊利蒙牛的常溫奶概念升級盈利模式，另一方面將逐步替代國產(chǎn)常溫奶成為增量的絕對主力,。而伊利股份現(xiàn)有的常溫液奶盈利模式2014年開始經(jīng)歷盈利拐點(diǎn),，毛利率難再提升。
正是受到上述原因的影響,，光大證券認(rèn)為伊利股份的收入增速將在2014年的三,、四季度更為明顯地放緩。
伊利股份反擊看空論
針對光大證券看空的三個(gè)因素,，伊利股份有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，不存在產(chǎn)業(yè)替代的問題，常溫奶更符合目前國內(nèi)液態(tài)奶加工運(yùn)輸?shù)痊F(xiàn)狀,，這在很長一段時(shí)間內(nèi)較難改變,。
對于伊利四家工廠落榜嬰幼兒乳粉生產(chǎn)名單的傳聞，伊利股份負(fù)責(zé)人表示“伊利四家工廠落榜嬰幼兒乳粉生產(chǎn)”的消息為市場誤讀,。網(wǎng)傳落榜的四家伊利工廠,，均不再生產(chǎn)嬰幼兒乳粉，故均不在食藥總局本次公布的名單中,，并表示伊利生產(chǎn)嬰幼兒奶粉成品的伊利工廠全部通過新規(guī)審核,。
針對進(jìn)口奶問題，該負(fù)責(zé)人表示,，它只會作為國產(chǎn)奶的一個(gè)補(bǔ)充,，從運(yùn)輸、冷藏等環(huán)節(jié)成本考慮,，進(jìn)口奶也不可能全面替代國產(chǎn)奶成為增量主力,。
業(yè)內(nèi)人士稱：結(jié)論不夠公允
“無論從制約因素，還是企業(yè)經(jīng)營管理角度,，光大的這份研報(bào)顯然都有些牽強(qiáng),。伊利液態(tài)奶能不能替代要市場說了算，而不是研報(bào)說了算,�,！眹⒆C券呼和浩特營業(yè)部總經(jīng)理何躍峰表示，未來影響乳制品企業(yè)的主要制約因素應(yīng)該是奶源,。如果從奶源因素考慮,，長期來看可能會對伊利形成制約，但這也不是伊利一家的問題，而是全行業(yè)所面臨的問題,。
因此何躍峰認(rèn)為,，伊利在全國市場的占有率舉足輕重，光大證券研報(bào)所提到的三個(gè)因素很難撼動(dòng)伊利公司核心地位,，本次事件可能不排除是配合機(jī)構(gòu)策略做空建倉的手段,。
一位來自私募股權(quán)基金的高管表示，不管是低溫奶,、常溫酸奶還是進(jìn)口奶,，新產(chǎn)品結(jié)構(gòu)短期內(nèi)都不可能對企業(yè)業(yè)績帶來大幅影響，更不用說反映在股價(jià)上,，所以光大證券研報(bào)給出6個(gè)月股價(jià)下跌超過30%的可能基本不存在,。
署名為新浪財(cái)經(jīng)專欄作家沈萌發(fā)文反駁光大證券分析師看空伊利三大理由，稱報(bào)告在給出伊利未來三年基本穩(wěn)定的每股收益數(shù)據(jù)后,，先給出一個(gè)腰斬的目標(biāo)價(jià),，再計(jì)算出行業(yè)同比更低的市盈率，最后得出“賣出”的結(jié)論,，未免有失偏頗,，不夠公允。
券商研報(bào)動(dòng)機(jī)屢遭質(zhì)疑
“在各種利益驅(qū)動(dòng)下,，券商研報(bào)已慢慢變質(zhì),。”著名財(cái)經(jīng)評論家侯寧表示,，研究報(bào)告注水是行業(yè)內(nèi)公開的秘密,，只有20%的報(bào)告比較實(shí)在，具有投資的參考價(jià)值,，剩下80%都是添油加醋,，推演的邏輯非常不嚴(yán)謹(jǐn)。
有業(yè)內(nèi)人士稱,，股價(jià)上漲的最大推動(dòng)力就是上市公司有廣闊的前景,，讓股價(jià)下跌最簡單的方法則是放出其主營業(yè)務(wù)收益縮水的信息，而這正是券商研報(bào)注水的主要環(huán)節(jié),。對上公司的未來空間作出判斷時(shí),，他們的表現(xiàn)方式是用夸張的表現(xiàn)，讓閱讀者信以為真,。
知名財(cái)經(jīng)評論員皮海洲曾在接受媒體采訪時(shí),，用“券商觀點(diǎn)服從利益，研報(bào)成公開謊言”來形容機(jī)構(gòu)研報(bào)巨大的影響力,。皮海洲認(rèn)為,，不論是券商還是券商旗下的分析師,，都必須維護(hù)投資基金的利益，因此券商發(fā)布的研究報(bào)告必須符合投資基金的利益,。正是基于券商與投資基金之間這種赤裸裸的利益關(guān)系,，決定了券商研報(bào)不可能是完全客觀公正的。真正的券商研報(bào)也許只限于利益集團(tuán)的圈子里,，而流傳出來讓投資者看到的多半是“公開的謊言”,。正因如此，對于券商研報(bào)可能帶來的投資風(fēng)險(xiǎn),，投資者不可不防。
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