5月7日,，阿里巴巴正式向美國證券交易委員會(huì)(SEC)提交了首個(gè)IPO申請(qǐng)文件,。在文件中，阿里詳細(xì)披露了公司業(yè)務(wù),、營收情況和股權(quán)構(gòu)成等重要信息,；同時(shí)還對(duì)公司飽受爭議的“合伙人制”進(jìn)行了全面梳理和解釋,。對(duì)此，市場(chǎng)普遍認(rèn)為,，阿里此舉是要為自己的合伙人制正名,，以打消美國投資者的疑慮，進(jìn)一步降低“支付寶事件”的負(fù)面影響,，為高估值上市掃清障礙,。
阿里IPO文件介紹，從1999年開始,，阿里巴巴的創(chuàng)始人就開始嘗試以合伙人制來運(yùn)營和管理公司,，最終在2010年7月決定將合伙人協(xié)議正式確定下來，并取名為“湖畔合伙人”,，或稱為“阿里巴巴合伙人”,。目前，阿里巴巴合伙人組織一共有28名成員,，包括22名阿里巴巴的管理層和6名關(guān)聯(lián)公司及分支機(jī)構(gòu)的管理層,。阿里巴巴合伙人擁有獨(dú)家提名多數(shù)董事會(huì)成員的權(quán)利，但合伙人提名的董事候選人,，需要先經(jīng)全體合伙人投票通過,，再由股東大會(huì)投票。通過后,，才能成為董事會(huì)成員,。除了馬云和蔡崇信為永久合伙人外，其余合伙人在離開阿里巴巴集團(tuán)公司或關(guān)聯(lián)公司時(shí),，即從阿里巴巴合伙人退休,。
阿里還強(qiáng)調(diào)，和美國市場(chǎng)上普通的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)不同,，阿里巴巴的合伙人制并非將投票權(quán)集中在幾個(gè)創(chuàng)始人手中,，而是通過吸收新的合伙人成員來管理公司。這種治理結(jié)構(gòu),，在保證團(tuán)隊(duì)創(chuàng)新的同時(shí),，可以確保公司管理的持續(xù)性和穩(wěn)定性。
市場(chǎng)普遍認(rèn)為，阿里詳解合伙人制事實(shí)上是要打消美國投資者的疑慮,，降低上市過程中可能的負(fù)面輿論,。美國投資網(wǎng)站MarketWatch.com分析文章指出，阿里的合伙人制和美國現(xiàn)有的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)有所差別,，會(huì)讓部分投資者產(chǎn)生不信任感,，擔(dān)心“支付寶事件”會(huì)再度上演。此前,，阿里因合伙人制和港交所存在分歧而放棄了赴港上市,。港交所方面盡管沒有批評(píng)阿里的合伙人制，但一再強(qiáng)調(diào)不給阿里“開綠燈”是出于保護(hù)中小投資者的考慮,，這從一個(gè)側(cè)面說明投資者對(duì)阿里的合伙人制仍無法完全認(rèn)同,。
另有美媒表示，“支付寶事件”曾引發(fā)了阿里股東,、媒體,、公眾和華爾街投資者的一致聲討，在美國產(chǎn)生了極壞的影響,。美國是一個(gè)靠契約運(yùn)行的國家，馬云這種公開無視契約的做法讓美國投資者心有余悸,，而阿里的合伙人制在美國投資者看來,，很有可能成為馬云等阿里高管的“保護(hù)傘”，“支付寶事件”也有可能重演,。
一位外資投行人士告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者,，目前市場(chǎng)對(duì)阿里IPO充滿熱情，給出的估值也從最初的1500億美元一路飆升至2500億美元,，但“支付寶事件”的負(fù)面影響讓阿里仍無法回避,。雖然不可能對(duì)阿里IPO的進(jìn)程產(chǎn)生重大影響，但中小投資者以及服務(wù)中小投資者的各類機(jī)構(gòu),，在美國市場(chǎng)有不小的影響力,，“如果無法使這些人買賬，可能會(huì)影響阿里的高估值上市”,。
事實(shí)上,，隨著近期“回購支付寶股權(quán)”傳聞的不脛而走，已經(jīng)有越來越多的投資者對(duì)阿里的合伙人制提出了質(zhì)疑,�,！渡虡I(yè)周刊》專欄作家凱·阿德金斯就表示，“阿里的合伙人制無法保證美國投資者的利益,，投資者一旦被侵犯,，可以維權(quán)的途徑將非常有限。”他認(rèn)為,，阿里只有約10%的股權(quán)被包括馬云在內(nèi)的管理層持有,，而軟銀和雅虎卻分別持有36%和24%的股權(quán)。這意味著合伙人制主要是為了保障馬云等高層管理者對(duì)公司的控制權(quán),。阿德金斯還指出,，馬云“犯有前科”，在2011年以低價(jià)將支付寶進(jìn)行私有,，使雅虎和軟銀等股東非常憤怒,，好在大股東有強(qiáng)大的法律支持，最后得到了補(bǔ)償,，“但中小投資者就沒有這么幸運(yùn)了”,。
不過，上述投行人士則表示,，一旦阿里在美國市場(chǎng)上市,，“支付寶事件”將不會(huì)重演。因?yàn)�,，美國市�?chǎng)對(duì)上市公司采用公開披露的市場(chǎng)機(jī)制,，并且擁有大量成熟且經(jīng)驗(yàn)豐富的機(jī)構(gòu)投資者，而中小投資者的利益可以由“集體訴訟”的機(jī)制來保證,。
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