對于中國證券市場而言，2014年《證券法》的修改格外引人矚目,�,！督�(jīng)濟參考報》記者多方了解到，在全國人大財經(jīng)委進行的數(shù)次閉門討論中,，注冊制問題,、證券定義問題仍然是此次修改的重點所在，除此之外,，還涉及信息披露制度的完善,、投資者保護制度的完善以及證券監(jiān)管權限的改革。從目前的情況來看,，在一些關鍵問題上,，仍然存在較大的爭議。
分歧 推注冊制仍存顧慮
4月10日,，中國證監(jiān)會主席肖鋼在博鰲亞洲論壇上表示,，IPO注冊制改革草案年底出臺。在2014年兩會期間的記者見面會上,，肖鋼曾表示,，證監(jiān)會2014年的任務是研究新股發(fā)行注冊制改革的方案，方案今年可以完成,，但注冊制正式實施要待《證券法》修改之后,。如果2015年《證券法》修改完成，那么注冊制就能實施,。無論是從法理基礎上還是從監(jiān)管部門的表態(tài)來看，《證券法》的順利修改,，都是中國證券市場注冊制實施的基本前提,。
《經(jīng)濟參考報》記者了解到，在啟動《證券法》修改之后,，中國證監(jiān)會上市一部成立了一個工作小組,，起草了較為原始的修改草案，并報送了全國人大財經(jīng)委,。證券法修改草案由證監(jiān)會提交全國人大財經(jīng)委之后,，財經(jīng)委緊鑼密鼓，成立相關領導小組，進行大刀闊斧的修改,，并且多次召開了閉門的專題座談會,。按照原定計劃，修改后的《證券法》將在今年12月的人大常委會上進行審議,。
國務院有關部門人士則對記者表示,，按照立法流程，全國人大法工委在完成草案的初步修改之后,，將會向國務院征求意見,。屆時，國務院法制辦將向各部委征求意見并集中反饋,，全國人大法工委則將在此基礎上再度進行修改,。
從與會者透露的情況來看，此次《證券法》修改的一大核心問題,，仍然是發(fā)行體制注冊制改革的問題：如何實施,？證監(jiān)會和交易所的權限應如何劃分？從目前的情況來看,，盡管在是否要實施注冊制的問題上已經(jīng)達成一定程度的共識,，不少學者和業(yè)內(nèi)專家仍然對于在一些基礎性制度建設尚不完善的情況下實施新股發(fā)行的注冊制，抱有相當程度的疑慮,。
中國政法大學資本市場研究中心主任劉紀鵬對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，中國證券市場IPO中出現(xiàn)的問題，并不是核準制本身的問題,，香港百年不搞注冊制,，直到今天都是核準制，他們是形式性的,、程序性的核準,，而這種核準制一到了中國內(nèi)地之后，和行政權力的結合之下就走了樣,，變成了替股民選美的實質性核準,，導致了只愛審批，不愛監(jiān)管的情況出現(xiàn),。今天遇到這樣的問題,，應當反思核準制執(zhí)行的問題。
他認為,，我國目前仍然不具備改注冊制的條件,。美國是以機構投資人為主的市場，有強大的法律制度,，法院,、證監(jiān)會,、交易所之間的權限劃分十分清楚，股民起訴上市公司十分簡單,，而且美國實行嚴格的事后監(jiān)管,，發(fā)現(xiàn)問題嚴懲，不存在退不了市的問題,，而這些中國都不具備,。他建議，現(xiàn)在最好的妥協(xié)方式,，就是繞開這個難點,，搞一個“叫注冊制的香港核準制”，即名義上為注冊制,，實際上是改良后的核準制模式,，更多地借鑒香港模式。
針對證監(jiān)會與交易所之間的權限劃分,，另一位參加討論的學者對記者表示,，從目前的情況來看，注冊制的實施很可能一分為二,，程序性,、形式性的審核將放在證監(jiān)會，具體上市的批準將放到交易所,。
趨勢 “證券”概念界定料將擴大
除了注冊制的問題外,，《經(jīng)濟參考報》記者從多方了解到，本次《證券法》的修改之中,，證券的定義,、信息披露制度的完善以及投資者保護機制的強化，也將成為極其重要的內(nèi)容,。
業(yè)內(nèi)人士普遍認為,，在中國證券市場經(jīng)歷了20多年的時間發(fā)展之后，2005年修訂,、2006年正式實施的《證券法》已經(jīng)遠遠落后于形勢的變化,，尤其是在近些年來，以P2P,、眾籌等為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融日新月異的今天,，修法已經(jīng)時不我待。
記者了解到,，在此次《證券法》的修改之中，證券的重新定義,，證券監(jiān)管范圍的擴大已成為共識,。中國人民大學商法研究所所長劉俊海認為,，證券的定義范圍應當廣一些，現(xiàn)在的集資模式,、投資模式日新月異,，信托、委托理財,、文交所的文化產(chǎn)品等,，涉及物權、債權,、信托權益等,，都是證券投資品種。他認為,，凡是主張物權,、債權、股權,、知識產(chǎn)權,、信托權益以及其他各類具有可流轉性的財產(chǎn)內(nèi)容的有價證券，都應當視作證券,。
劉俊海表示,，證券品種的定義，涉及對于中國證券市場的定位,，涉及證券監(jiān)管者——證監(jiān)會的定位,，并涉及《證券法》的定位，在涉及上述三方面的情況下,，就決定了證券品種的定義到底是廣,，還是窄，或者是取中庸之道,。他認為,，P2P主要功能是融資，符合證券市場本身的核心特征,，同時,，它也符合證券監(jiān)管的主要目的——保護中小投資者。P2P良莠不齊,，道德風險,、法律風險涉及不特定人群，實際上是一對多,，不屬于私募俱樂部,，本質上是一種公開發(fā)行，應該納入到監(jiān)管的軌道上來,。納入監(jiān)管并不意味著要搞審核制,，關鍵是要讓其浮出水面,，加大信息披露力度，可以考慮建立注冊制,。
除此之外,，此次《證券法》還將突出信息披露以及投資者保護。有學者建議,，應當加大信息披露力度,，完善信息披露規(guī)則，加大信息披露的公平性,、及時性,、易得性、易解性,、簡明性,。實際上，自肖鋼上任以來,，信息披露的重要性已經(jīng)被多次提及,，嚴厲打擊證券市場的信息披露違規(guī)，已經(jīng)成為了證監(jiān)會的日常工作之一,。
在證監(jiān)會2014年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上,，肖鋼明確表示，要確立以信息披露為中心的監(jiān)管理念,。要建立發(fā)行上市,、日常監(jiān)管等各個環(huán)節(jié)有機銜接的信息披露規(guī)則體系。要根據(jù)日常監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)的問題,，充實和調整信息披露要求,，完善信息披露規(guī)范制定機制。
另一方面,，國務院辦公廳此前發(fā)布了《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》,，從健全投資者適當性制度等九大方面強化了對于中小投資者的保護。參與全國人大財經(jīng)委閉門討論的專家透露,，《證券法》修改也將充分體現(xiàn)對于投資者尤其是中小投資者保護的內(nèi)容,。
革故 重塑證券監(jiān)管體制
證券監(jiān)管體制改革也是此次《證券法》修改涉及的問題之一。專家和學者建議,，應當建立統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制,，統(tǒng)一證券監(jiān)管規(guī)則和思維，強化證券監(jiān)管部門的監(jiān)管權限,，建立統(tǒng)一的,、互聯(lián)互通的、可供查詢的證券市場信用平臺,。
有學者建議,，應當建立統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制和監(jiān)管模式,，現(xiàn)在看來，監(jiān)管機構的統(tǒng)和比較困難,，在這種情況下，應當先整合監(jiān)管規(guī)則,�,？陀^上，對于以P2P為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融,，應當在現(xiàn)有的體制上建立起“多龍治水”的體制,，并需要統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則。統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則的前提是統(tǒng)一監(jiān)管思維,，發(fā)展與規(guī)范并舉更加注重規(guī)范,，效率與公平并舉更加注重公平，誠信與創(chuàng)新并舉更加注重誠信,，便捷與安全并舉更加注重安全,，這些監(jiān)管思維應當統(tǒng)一。
另一方面,，在證券監(jiān)管和執(zhí)法權限上,，劉俊海表示，證監(jiān)會目前執(zhí)法權限偏軟,，執(zhí)法手段嚴重不足,，稽查總隊是一個事業(yè)單位，其工作人員副處級以下大都沒有公務員身份,，證券市場確定“寬進嚴管”的監(jiān)管理念之后,，“嚴管”現(xiàn)在依然不夠，應當取消發(fā)審委,，取消強制保薦,，保薦人必須承擔連帶責任。同時,，證監(jiān)會本身的定位也需要改變,，應當成為一個真正的行政機關，明確其行政機關身份,，充實執(zhí)法權限,，完善執(zhí)法手段，創(chuàng)新執(zhí)法機制,，引進行政處罰和解制度,。
他還建議，應當建立全國統(tǒng)一的企業(yè),、個人信用平臺,，建立資本市場信用信息查詢系統(tǒng),，公眾可免費查詢相關信用信息，該信用信息數(shù)據(jù)庫應當和工商總局的全國企業(yè)信用信息查詢系統(tǒng),、央行,、最高人民法院等各部委數(shù)據(jù)庫實行互聯(lián)互通，并寫進《證券法》,，提高整個市場的失信成本,。
“實際上，在法工委的層面,，在《證券法》的修改上并沒有預設的想法,。”一位業(yè)內(nèi)人士表示,，法工委的憂慮是,，對外界透露的信息越多，公眾的議論越多,，就會把注意力從監(jiān)管者轉移到立法者身上來,，同時會引發(fā)證券市場的波動，這并不利于《證券法》修改的順利推進,。
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