坐在記者面前的李克平剛剛結(jié)束在中國高層發(fā)展論壇的演講。他出席的分論壇主題是“投資自由化與企業(yè)走向世界”,，作為中國的主權(quán)財(cái)富基金——中投公司的副董事長,、總經(jīng)理兼首席投資官，這一話題對(duì)他自然再適合不過,。而一向低調(diào)的他甫一露面,，在論壇上的提問環(huán)節(jié)就接到了觀眾一共7個(gè)提問中的4個(gè)，市場對(duì)于中投公司和他本人的關(guān)注可見一斑,。
擁有多年的海外投資經(jīng)驗(yàn),，李克平如何闡述中投公司的投資理念和戰(zhàn)略？在整體戰(zhàn)略框架和戰(zhàn)術(shù)調(diào)整上他是如何把握的,？面對(duì)機(jī)構(gòu)投資者普遍“頭疼”的長期投資和短期盈利的矛盾,，他又是如何平衡的？就上述問題,，他接受了《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者的獨(dú)家專訪,，這也是他在今年2月履新中投副董事長、總經(jīng)理兼首席投資官之后,，首次接受媒體的采訪,。
藏在履歷里的寶貴財(cái)富
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2011年6月，李克平加盟中投公司,，任執(zhí)行董事,、副總經(jīng)理兼首席投資官。2014年2月14日,，經(jīng)國務(wù)院決定,，董事會(huì)審議通過，李克平被任命為中投公司副董事長,、總經(jīng)理,。同時(shí),，其還兼任首席投資官一職�,！皳�(dān)當(dāng)此職務(wù),，深感責(zé)任重大�,！彼f,。
根據(jù)公開的簡歷，李克平出生于1956年,，在加入中投公司之前,，歷任國家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)宏觀調(diào)控體制司副司長、國務(wù)院經(jīng)濟(jì)體制改革辦公室宏觀體制司副司長,，全國社會(huì)保障基金理事會(huì)投資部主任,、秘書長、副理事長,。而據(jù)他透露,，他還當(dāng)過8年工人、在學(xué)校教過書,、在國外學(xué)習(xí)過,。用他自己的話說，“無論什么經(jīng)歷,，對(duì)我現(xiàn)在的履職而言,，都是非常寶貴的財(cái)富�,！�
早在1990年至1991年,，李克平曾經(jīng)在德國研修�,！坝幸馑嫉氖�,，我是1990年3月到的西德，1989年12月柏林墻倒塌,。我由此直觀地,、近距離地觀察到了兩種體制產(chǎn)生的不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)果，也能比較深入地了解不同國家的價(jià)值觀,、文化理念和生活方式,，更好地領(lǐng)會(huì)不同國家的政治體制和經(jīng)濟(jì)政策以及相應(yīng)產(chǎn)生的社會(huì)問題�,！彼f,。
而此后在國家體改委宏觀司的工作則給李克平提供了很好領(lǐng)悟中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)實(shí)情的機(jī)會(huì)。“因?yàn)楹暧^司工作方式之一是借鑒國外好的經(jīng)驗(yàn),，來幫助構(gòu)建中國特色的社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì),，這也使得我的國際視野更加開闊�,！崩羁似秸f,。
如果說宏觀司的工作帶給李克平的是更廣闊的觀察經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的國際視角，那么在社�,；饡�(huì)逾10年的工作經(jīng)歷則使得他從一張毫無投資經(jīng)驗(yàn)的“白紙”成為一名成熟的投資家�,！�2000年9月,，中央政府決定成立全國社會(huì)保障基金理事會(huì)，并任命當(dāng)時(shí)國務(wù)院體改辦主任劉仲藜為第一任理事長,。我是劉部長的部下,，記得那時(shí)候他問我是否要和他一起籌備設(shè)立社保基金會(huì),，我愉快地答應(yīng)了,，也由此成為社保基金會(huì)的第一個(gè)兵,，參與了籌建全過程和日后的投資管理活動(dòng),。”回憶起此前的經(jīng)歷,，李克平侃侃而談,，“那時(shí)候的我完全是一張白紙，和一幫年輕人一起,，從頭學(xué)習(xí),。記得我們一年內(nèi)大概請(qǐng)了近百家國內(nèi)外機(jī)構(gòu)，白天聽他們介紹情況,，晚上再草擬自己的制度流程和投資指引,。也是通過這個(gè)過程，我積累了很多對(duì)投資細(xì)節(jié)的了解,，對(duì)投資框架的建立有了自己的想法,。”
在與記者的交流中,，李克平不止一次提到“責(zé)任”和“使命”兩個(gè)詞,。“對(duì)于我們這一代人來說,，有一種強(qiáng)烈的動(dòng)力希望中國向好,、富強(qiáng)，希望老百姓更多地分享社會(huì)財(cái)富的增長�,！彼f,，“我很感激不同的生活經(jīng)歷所帶給我的經(jīng)驗(yàn)和見識(shí)，這也有助于我當(dāng)前更好地履職,�,！�
在長期投資和短期盈利間尋找“平衡術(shù)”
如何在長期投資和短期盈利之間尋求平衡，這幾乎是每個(gè)機(jī)構(gòu)投資者每天都會(huì)面臨的“煩惱”,，中投公司也不例外,。
在李克平看來，作為中國的主權(quán)財(cái)富基金,，中投公司的投資理念里很重要的一點(diǎn)就是“長期性”,。這種“長期性”不只是說說而已，而是有其依據(jù)和客觀需求在背后作支撐,。
“投資的長期與短期取決于投資資金的來源是長期還是短期,，取決于投資資金的來源是不是有短期劃出或是支付的需要。中投公司作為資本金來自于外匯資產(chǎn)的主權(quán)基金,，它的資金來源具有穩(wěn)定性,。在中國擁有充足外匯儲(chǔ)備的情況下，中投的投資資金不必在短期內(nèi)被劃撥出去,，有可能專注于長期投資,。”李克平說,�,！爸型豆緦Ｗ⒂陂L期投資也是由中國的需求決定的”。他表示,，中投公司的目標(biāo)除了受托資產(chǎn)保值增值外,，還要更好地服務(wù)于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和全球化。所以,，中投公司有較大比例的長期資產(chǎn)的配置,。“我們在戰(zhàn)略資產(chǎn)的配置比例上要遠(yuǎn)高于其他主權(quán)財(cái)富基金,、公共養(yǎng)老金等絕大多數(shù)同業(yè)機(jī)構(gòu),。我們通過配置在基礎(chǔ)設(shè)施、能源資源,、房地產(chǎn),、私募股權(quán)等領(lǐng)域的長期投資，來實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)更好的融合,�,！�
“我們專注于長期投資,，但無法避免外界對(duì)短期績效的評(píng)價(jià)�,！崩羁似教寡�,，“專注于長期投資是因?yàn)槲覀兿Ｍ^濾掉或者減少短期波動(dòng)對(duì)我們的影響，避免頻繁的調(diào)整而付出更大的交易成本,，另外,，專注于長期投資也可以從非流動(dòng)性溢價(jià)中獲得超額收益，但是任何機(jī)構(gòu)無論負(fù)債關(guān)系的長短,，總會(huì)面對(duì)別人對(duì)其績效的評(píng)價(jià),。”
中投公司每次公布年報(bào),、甚至披露單個(gè)項(xiàng)目收益的時(shí)候,，都會(huì)引發(fā)外界的評(píng)價(jià)，這無法避免,�,！耙粋�(gè)比較好的治理結(jié)構(gòu)是關(guān)鍵,，中投公司的董事會(huì)給予我們?yōu)槠?0年的業(yè)績考核周期,，10年滾動(dòng)的平均收益是考評(píng)的業(yè)績指標(biāo)，這樣的安排給了中投公司長期投資比較大的容忍度,。不過,，每年的績效分配和獎(jiǎng)金還是會(huì)涉及到短期收益，因此除了治理結(jié)構(gòu),，我們在對(duì)投資項(xiàng)目,、投資組合業(yè)績的考量上，也要盡可能把期限拉長,，使大家不要過于專注短期,。”李克平也直言,，“客觀上講,，這始終是一個(gè)難題，需要反復(fù)權(quán)衡,�,！�
戰(zhàn)略不變VS戰(zhàn)術(shù)調(diào)整
由于一些長期投資項(xiàng)目的估值還未出爐以及業(yè)績還未經(jīng)過外部審計(jì)，中投公司去年的投資收益情況尚未正式對(duì)外披露,。不過,，在接受記者采訪時(shí)，李克平透露,，預(yù)估2013年中投公司境外投資收益率大約在9%左右,，自成立以來的累計(jì)年化收益率大約在5.6%的水平,。
根據(jù)中投公司歷年年報(bào)，其2008年至2012年歷年的境外投資組合業(yè)績分別為-2.1%,、11.7%,、11.7%、-4.3%和10.60%,，歷年累計(jì)年化收益率為-2.1%,、4.1%、6.4%,、3.8%和5.02%,。
“若從累計(jì)年化收益率的角度來看，相較于同類可比的約30家機(jī)構(gòu)而言,，中投公司自成立以來5.6%的年化收益率在平均水平之上,。不過，若僅從去年一年的收益率來看,，與其他一些重倉發(fā)達(dá)市場資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)相比,，并不理想�,！崩羁似奖硎�,，去年對(duì)業(yè)績拖累比較大的有三部分，一是大宗商品,；二是新興市場超配,；三是一些主動(dòng)策略沒能達(dá)到目標(biāo)。
李克平進(jìn)一步表示,，中投公司在長期資產(chǎn)配置中比較偏重大宗商品,，而去年，該行業(yè)進(jìn)入一個(gè)下跌周期,，在業(yè)績上帶來一些拖累,。但對(duì)于持有的長期投資，要承受這種下行壓力,。另外,，一直以來，中投公司在區(qū)域配置上,，相比其他機(jī)構(gòu)投資者,，中長期是超配新興市場，因?yàn)槠湔w看好新興市場的前景,。但在去年新興市場下跌的背景下,，中投公司的業(yè)績也受到了影響�,！耙虼�,，業(yè)績的表現(xiàn)和戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的框架有很大關(guān)系,。”李克平說,。
“中投公司的整體投資戰(zhàn)略沒有變化,，不過，我們也會(huì)根據(jù)一個(gè)時(shí)期內(nèi)的市場情況,，進(jìn)行一些戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整,。”李克平說,。在他看來,，這種戰(zhàn)術(shù)的調(diào)整從2013年已經(jīng)開始，并不排除根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)和市場的變化做進(jìn)一步戰(zhàn)術(shù)調(diào)整的可能性,。
“比如,，過去一年多內(nèi)，全球市場發(fā)生了比較大的變化：一是發(fā)達(dá)國家呈現(xiàn)出復(fù)蘇趨勢,；二是以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的貨幣當(dāng)局對(duì)寬松貨幣政策的調(diào)整和轉(zhuǎn)向,。在這種情況下，此前長期的低利率和寬松貨幣政策將迎來拐點(diǎn),，利率將進(jìn)入上升周期,。與此同時(shí)，受到美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策的影響,，新興市場出現(xiàn)了分化,�,！崩羁似秸f,，只要投資者認(rèn)同這種趨勢的發(fā)生，都會(huì)相應(yīng)的做出投資策略的調(diào)整,。中投公司在公開市場上的調(diào)整：一是降低了固定收益資產(chǎn)配置的比例,，因?yàn)樵诶兽D(zhuǎn)折期，固定收益資產(chǎn)的回報(bào)將承受很大壓力,；二是在區(qū)域配置上,，一方面從過去幾年明顯低配歐洲恢復(fù)到正常配置，另一方面由于新興市場分化的速度超過預(yù)期,，在短期策略上降低了新興市場的配置,。
中投公司2012年年報(bào)顯示，在公開市場股票投資的地域分布上,，美國股票占比最大,，達(dá)49.2%，非美發(fā)達(dá)股票和新興股票的占比分別為27.8%和23.0%,。
除了在公開市場戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整之外,，李克平也透露了未來一個(gè)時(shí)期內(nèi)中投在長期資產(chǎn)投資方面的一些重點(diǎn)考慮,，比如農(nóng)業(yè)，房地產(chǎn),、基礎(chǔ)設(shè)施,、私募股權(quán)等領(lǐng)域�,！熬湍棉r(nóng)業(yè)來說,，對(duì)很多機(jī)構(gòu)投資者都是一個(gè)難題，所以我們要加強(qiáng)研究,，探索好的投資方式,。另外，基礎(chǔ)設(shè)施,，尤其是核心類基礎(chǔ)設(shè)施,，也是長期機(jī)構(gòu)投資者比較喜歡的一個(gè)資產(chǎn)類別，因?yàn)樗芴峁┓�(wěn)定的現(xiàn)金流,，在投資組合中可以發(fā)揮穩(wěn)定器的作用,，也可以支持組合的再投資和優(yōu)化調(diào)整�,！崩羁似秸f,。
市場化探索也有“磨合”
盡管2011年才正式加入中投公司，但李克平和中投公司的淵源要追溯到2007年,�,！�2007年中投公司成立初期，我也加入了相關(guān)的討論或者說咨詢工作,�,！崩羁似秸f。
李克平對(duì)中投公司的觀察也從那時(shí)候開始的,。在他看來,，中投公司自成立以來分為三個(gè)階段，第一階段是2007年到2008年,，那個(gè)時(shí)期大家都是“現(xiàn)金為王”,，中投公司也是以持有現(xiàn)金為主，重點(diǎn)研究市場和建立團(tuán)隊(duì),，建倉速度很慢,，只有少量投資；第二階段是從2009年到2012年,，中投公司進(jìn)入一個(gè)快速建倉時(shí)期,，包括完成了多筆長期資產(chǎn)的投資；第三階段是2012年到現(xiàn)在,，中投公司的建倉,、大體布局已經(jīng)完成,，主要注意力逐漸轉(zhuǎn)移到對(duì)現(xiàn)有組合的調(diào)整和優(yōu)化投后管理工作。
中投公司成立之初,，也曾面臨外界對(duì)其投資策略等各方面的質(zhì)疑,。“在我看來,，中投公司在這樣短的時(shí)間內(nèi)完成一個(gè)投資組合的建立,，是很難得的一件事情，或者說是非常不容易的,，而出現(xiàn)一些誤判或考慮不周的情況也在所難免,。”李克平坦言,，“中投公司做的事情在中國沒有先例,，在探索和實(shí)踐的過程中獲得的經(jīng)驗(yàn)是非常寶貴的。與此同時(shí),，中投公司在這個(gè)過程中也建立了一支既有較高國際化水平也具有一定專業(yè)能力的隊(duì)伍,，這也是寶貴的財(cái)富�,！�
李克平說,，中投公司是國有企業(yè)，建立這樣一支國際化的隊(duì)伍,，這是一種摸索,，客觀說需要很多磨合，至今也還有不太適應(yīng)的地方,。很多國外的主權(quán)財(cái)富基金或者公共養(yǎng)老基金都有一個(gè)目標(biāo),，就是盡可能地市場化、商業(yè)化和專業(yè)化,。但是能朝這個(gè)目標(biāo)走多遠(yuǎn),，幾乎每個(gè)機(jī)構(gòu)都在探索,，有的走得很快,，有的還在發(fā)展階段�,！爸型豆揪嚯x這個(gè)目標(biāo)也還存在差距,，有些問題不是我們自身能夠解決的，會(huì)涉及到對(duì)國有企業(yè)的整體管理方式,。但不管怎么說,，這是一個(gè)很好的探索和實(shí)踐�,！薄�
“在中投公司成立6年多的時(shí)候,，我們要繼往開來,，堅(jiān)持市場化、專業(yè)化,、商業(yè)化和國際化的方向,，更好地履行中投公司的使命�,！眲倓偮男碌睦羁似�,，在談到自己未來的工作時(shí)說，“我們需要認(rèn)真總結(jié)自己的經(jīng)驗(yàn),，包括教訓(xùn),，更要充分利用現(xiàn)在積累起來的財(cái)富，這些財(cái)富不僅是可以看得到的投資網(wǎng)絡(luò),、投資平臺(tái)和國際資源,，也包括看不到的制度流程中體現(xiàn)出來的行為方式、工作態(tài)度和工作關(guān)系,。因此,，提升管理水平是中投公司今年的工作重點(diǎn)�,！�
他還說,，中投公司需要尋找、摸索和建立一種更有效的投資模式,，來實(shí)現(xiàn)自己的收益目標(biāo),。這一投資模式涉及到建立一個(gè)什么樣的資產(chǎn)配置體系和對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，建立一個(gè)什么樣的實(shí)現(xiàn)長期資產(chǎn)投資的方法和團(tuán)隊(duì),�,！斑@里面有大量投資相關(guān)的建設(shè)工作，是我們需要花大氣力去做的,�,！彼f。