2014年究竟怎么去描述，可用一個詞是：微妙,。
為什么講微妙,？因?yàn)橛闷渌魏蔚脑~去描述很難，中國經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)跟中國經(jīng)濟(jì)的機(jī)遇是實(shí)實(shí)在在存在,。
長周期視角看2014
2014年開局以后,，每一個數(shù)據(jù)、指標(biāo)往上走的時(shí)候,，我們就非常擔(dān)心,。從2008年到現(xiàn)在，經(jīng)過五年全球金融危機(jī)以后,，目前全球經(jīng)濟(jì)的邏輯已經(jīng)非常清楚,，以美國為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)基本完成了資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，最起碼表面上來看是復(fù)蘇的道路,。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體從2013年開始在整體表現(xiàn)方面超過新興市場,。而在之前六年時(shí)間里面，新興市場對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,。
進(jìn)入2013年第一季度,，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體超過了新興市場。出現(xiàn)了一個很大的逆轉(zhuǎn),，這是一個很大的方向標(biāo),。從歷次的金融危機(jī)來說，這既是一個句號,，也是一個開始,。說句號是指全球整個經(jīng)濟(jì)失衡到再平衡的過程，從表面上來看,，基本已經(jīng)完成,。說它開始指的是金融危機(jī)的最主要的表現(xiàn),，到最后階段，新興市場肯定要出問題,。以新興市場陷入危機(jī)作為金融危機(jī)最終的結(jié)點(diǎn),。除了中國目前由于有巨額的外匯儲備，在整個貨幣市場,、外匯市場沒有出問題,，大量的新興市場從2013年已經(jīng)陷入危機(jī)。
在這個歷史節(jié)點(diǎn),，對中國來講,，事實(shí)上又回到2008年。當(dāng)時(shí)出現(xiàn)金融危機(jī)的時(shí)候,，國內(nèi)也是兩種聲音,，第一種聲音是中國可以獨(dú)善其身。另外一種認(rèn)為誰也不可避免,。到了2013年以后,，當(dāng)我們談到新興市場出問題的時(shí)候，中國會不會出問題,，也是兩種聲音,。
在這種情況下，2014年究竟怎么走,，很微妙,。看2014年的中國經(jīng)濟(jì),，應(yīng)該站在一個比較長的視角去看,，從一個大周期去看。
這個周期的節(jié)點(diǎn),，一個重要的事件是2013年的十八屆三中全會,。2012年，我講過一句話,，2013年是中國百年歷史上最重要的一年,。這個會開得怎么樣，對中國的未來作出什么樣的描繪,，決定中國往前走,，還是往后走。決定中國未來30年,、50年甚至是100年,，以及中華民族的偉大復(fù)興。
第二個大的歷史節(jié)點(diǎn)也重要，全球經(jīng)濟(jì)重心開始東移,，這是從全球大周期去看的,。經(jīng)過這一輪金融危機(jī)以后，全球經(jīng)濟(jì)的重心已經(jīng)轉(zhuǎn)移到亞洲,，亞洲重新成為全球經(jīng)濟(jì)第一,。這對美國的刺激非常大，美國的全球戰(zhàn)略里面,，這兩年提出要重返亞太,。重返亞太的目的是什么？就是為了遏制中國,，重新看到了亞洲的重要性,。美國主導(dǎo)的T
PP談判，美國在東南亞的一系列舉動,，在東亞的一系列舉動,，包括西亞，所作所為的目的只有一個就是提防中國,。這不是陰謀，而是陽謀,。
在這種情況下,，中國面臨很多的政治層面的東西。中國發(fā)展的時(shí)候,，沒有特別重視周邊的關(guān)系,。中國發(fā)展起來了，但是周邊全部是很窮的國家,。這樣的地緣政治,，這種發(fā)展意味著中國的發(fā)展給它的鄰居帶來恐懼。美國也看到了這點(diǎn),。所以中國現(xiàn)在搞新絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶,，跟整個西亞、中亞搞好關(guān)系,，主要目的是打破這個包圍圈,，打破美國對中國的包圍。現(xiàn)在的T
PP談判,，戰(zhàn)略意圖非常明顯,。
在這種情況下，中國2013年的三中全會的改革,，我們應(yīng)對的不僅僅是國內(nèi)的問題,，不僅僅是發(fā)展過程中深層的矛盾和問題，更主要的是我們在整個發(fā)展過程中內(nèi)憂外患，整個全球經(jīng)濟(jì)的格局,，包括地緣政治發(fā)生了很大的變化,。
三中全會決定全文2萬多字，我認(rèn)為亮點(diǎn)非常多,，決心非常大,。改革本身回應(yīng)了大家的呼聲，特別是與全文發(fā)布的同時(shí)還發(fā)布了一個講話,，習(xí)總關(guān)于這個決定的起草說明,，這個說明最重要的是兩個時(shí)間點(diǎn)。第一個是講改革開放35年以來,，中國的面貌如何如何,。第二個是講了小平南巡。中國改革的三個時(shí)間,，一個是78年,，一個是92年，第三個能不能是2013年,，這還是一個問號,，我們希望是。
這個內(nèi)容,，我想大家已經(jīng)耳熟能詳,，目的是打造中國升級版。十八屆三中全會要達(dá)到的目的是什么,？打造中國升級版,，實(shí)現(xiàn)中國夢。要實(shí)現(xiàn)什么,，我想是“六化”：社會去行政化,、企業(yè)去身份化、國家治理制度化,、城鄉(xiāng)去二元化,、司法去地方化、財(cái)政立法化,。
這“六化”非常難,，每一化都非常難。比如說社會去行政化,，這個要完成的不是我們建國以來的使命,，也不是改革開放以來30多年的使命，而是要完成中國5000年歷史的使命,。中國5000年都是以行政為主導(dǎo),，以行政為中心去配置資源的一個社會。三中全會的靈魂提法是“市場在資源配置中起決定作用”，事實(shí)上要達(dá)到這點(diǎn)非常難,。除了多年以來,，我們行政行為的基本理念和方式以外，更重要的是怎樣去剝奪其中的各種各樣的利益,。
現(xiàn)在提出來,，總體的改革很好，每個項(xiàng)看上去都有很多的亮點(diǎn),。而且三中全會的改革不僅僅限于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,，它包括所有的領(lǐng)域。2萬字的內(nèi)容太少了,，60多項(xiàng)大改革,，一百多項(xiàng)的小改革，每一項(xiàng)都需要去細(xì)化,。未來三中全會2萬多字的報(bào)告,，60%的內(nèi)容得到落實(shí)，中國的面貌就會完全不一樣,。那個時(shí)候我們就敢說中華民族偉大復(fù)興的夢想實(shí)現(xiàn)了,，肯定能實(shí)現(xiàn)。改革的舉措都很好,，但關(guān)鍵是能不能得到落實(shí),。
中國經(jīng)濟(jì)步入8%以下的增速周期
2013年，可以講完成得還不錯,，最起碼是給大家?guī)硪粋�比較滿意的答卷，整體來講已經(jīng)很不容易了,。
看2014年中國經(jīng)濟(jì),，除了今年是新一輪改革起始之年外，也要看中國經(jīng)濟(jì)的大周期�,，F(xiàn)在談到中國經(jīng)濟(jì),，兩種聲音交鋒很厲害。最最樂觀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家是原來北大的林毅夫,，認(rèn)為中國未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展還能以8%的速度增長20年,。后來稍微變了一下，叫有增長20年的潛力,。
這個周期怎么看,？2010年是金融危機(jī)應(yīng)對的第二年，中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長,。從2010年開始,，經(jīng)濟(jì)逐漸下滑，2011年也是下滑。2012年前三個季度下滑,，第四個季度反彈,。第四個季度反彈的主要原因是推出了“迷你版”的4萬億計(jì)劃，2013年緊接著又回落,。
這種下滑,，究竟是一個長期的趨勢還是短期的現(xiàn)象？2010年談趨勢的時(shí)候,，絕大多數(shù)人認(rèn)為不是趨勢,，認(rèn)為是金融危機(jī)外部因素導(dǎo)致的結(jié)果，如果把外部因素去掉的話,，問題不大,。當(dāng)年，我提到中國經(jīng)濟(jì)低于8%增長的時(shí)候,，有人認(rèn)為是胡說八道,。2012年的時(shí)候，我看很多人的預(yù)期,，當(dāng)然別人也看我的預(yù)期,。完了以后，一驗(yàn)證,，前幾年樂觀的人都好像很正確,。進(jìn)入2012年以后，非常不正確,。所以,，2014年的經(jīng)濟(jì)增長取決于中國經(jīng)濟(jì)增長的大周期，這個大周期是什么,？就是中國經(jīng)濟(jì)很有可能以后再也沒有8%以上的增長,。2014年中國經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)沒有懸念，還是7.5%�,，F(xiàn)在中國處于經(jīng)濟(jì)換檔周期,，整個經(jīng)濟(jì)潛在的增長率一直在下降。
從習(xí)近平到李克強(qiáng),，2013年的表態(tài)都在講經(jīng)濟(jì)減速,，他們做了一件非常正確的事情，在2013年剛上任的第一年,，可以抵住各種各樣的壓力,，沒有過多的經(jīng)濟(jì)刺激。
2013年中央政府做的很多事情,，切入點(diǎn)都很好,，比如行政審批,。比如上海自貿(mào)區(qū)的金融改革，中國目前為止最大的短板仍然是金融,，金融不解決,，最后不管你的其他實(shí)體經(jīng)濟(jì)怎么樣，在整個國際金融博弈中都要吃大虧,。
對中國來講,，關(guān)鍵是要走正確的路。2013年到最后的年終經(jīng)濟(jì)工作會議的時(shí)候,，對經(jīng)濟(jì)增速明顯提出不能留下隱患,、后患。新的經(jīng)濟(jì)周期指的是什么,？就是8%以下增速的周期,，一定要適應(yīng)。
在這種情況下,，新的周期里面,，美國貨幣收縮以后對中國的影響。美國退出量化寬松第一是預(yù)示著金融危機(jī)進(jìn)入尾期,。第二是預(yù)示著新興市場要出問題,，第三個是預(yù)示著貨幣收緊。在2014年,，全球泛濫的時(shí)代基本結(jié)束,。
這個轉(zhuǎn)折點(diǎn)意味著新興市場的借貸成本要大速提升，也意味著全球的流動性流向會發(fā)生逆轉(zhuǎn),。以前看到的是美國放錢進(jìn)入中國,、印度，現(xiàn)在是中國和印度的錢流向美國,。從大趨勢來看,，人民幣加速升值的歷史基本上已經(jīng)結(jié)束了。今年美元肯定升值,，這是毫無疑問的,。美國資產(chǎn)會越來越值錢,，因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇,，歐洲經(jīng)濟(jì)在慢慢復(fù)蘇，但是新興市場肯定面臨很多的風(fēng)險(xiǎn),，這是一個長周期的事件,。
影子銀行和企業(yè)債的風(fēng)險(xiǎn)
就這個背景來講，2014年中國經(jīng)濟(jì)的基本面就是很缺錢,。2013年的錢荒,，有人講是時(shí)間節(jié)點(diǎn),，事實(shí)上是全年都是錢荒。在這種情況下,，未來對中國經(jīng)濟(jì)來講可能是一個很大的風(fēng)險(xiǎn)周期,。中央的調(diào)子列了這幾個風(fēng)險(xiǎn)：債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)過熱等,。我認(rèn)為最大的是兩個風(fēng)險(xiǎn),，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要看是什么債，現(xiàn)在我們強(qiáng)調(diào)的是政府債,。我認(rèn)為政府債不是最大的風(fēng)險(xiǎn),，政府債可以化解。現(xiàn)在政府想還錢,，這是可以還的,，因?yàn)榈剡�沒有賣完。但是最大的風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)債,，企業(yè)債的風(fēng)險(xiǎn)2014年可能會更加嚴(yán)重�,，F(xiàn)在很多產(chǎn)能過剩的行業(yè)，包括鋼鐵行業(yè),，負(fù)債率非常高,，又不賺錢，又大量地貸款,，資金成本很高,，它在玩什么？它在玩“影子銀行”,。很多錢拿過來以后,，不是去做它自身的產(chǎn)業(yè)，而是又拿去玩錢,。如果這些錢是產(chǎn)能過剩行業(yè)玩,，一旦收緊的話，資金鏈一崩盤,，所有問題都會出現(xiàn)�,，F(xiàn)在我們的債務(wù)指標(biāo)里面，最嚴(yán)重的債務(wù)指標(biāo)是企業(yè)債,。這是第一個風(fēng)險(xiǎn),。
第二個是影子銀行，哪個領(lǐng)域會出問題,，事實(shí)上已經(jīng)出現(xiàn)了,，就是信托。它所有的設(shè)計(jì),，指向的最終面是不賺錢的,。以前最好的信托是煤礦,、礦產(chǎn)信托。因?yàn)檫@個產(chǎn)業(yè)一直往前走,，處在一個好的周期,，大家都賺錢。現(xiàn)在我們看到的信托風(fēng)險(xiǎn)不是已經(jīng)披露出來的一兩個違約風(fēng)險(xiǎn),，而是已經(jīng)出現(xiàn)了大面積的實(shí)質(zhì)性違約,。還有很多基礎(chǔ)設(shè)施的信托，當(dāng)然背后是政府項(xiàng)目的好說,。但如果是那些市場化的項(xiàng)目,，都有可能會出問題。
所以影子銀行的最大問題是什么,？它在資產(chǎn)負(fù)債表設(shè)計(jì)的時(shí)候,，你看起來好像沒有債務(wù)，事實(shí)上絕大多數(shù)都是債務(wù),。名義上是股權(quán)信托,，實(shí)際上大部分是你肯定要還錢的。這個風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大,。
還有一個房地產(chǎn)的問題,。今年房地產(chǎn)也很微妙，現(xiàn)在很多人講一,、二線城市沒問題,，三、四線會出問題,。如果經(jīng)濟(jì)逆轉(zhuǎn)的話,，可能會出現(xiàn)全面性的問題。當(dāng)然,，我們預(yù)期中國房地產(chǎn)到2017年會出問題,，那時(shí)候產(chǎn)能過剩，房子比人還多,。但是2014年很微妙,，首先能不能扛過錢緊。現(xiàn)在我們?nèi)媸站o房地產(chǎn)方面的信貸,。去年12
.2萬億的資金已經(jīng)創(chuàng)了新高,，在經(jīng)濟(jì)逆轉(zhuǎn)的情況下，有多少房地產(chǎn)公司可以扛住,。1-2月份一線城市已經(jīng)為房地產(chǎn)開市搖旗吶喊,，北京批了好幾個高價(jià)樓盤來刺激老百姓買房,，最高的每平方米9
.5萬元,。但是去年的時(shí)候,，為了那個數(shù)字好看，4萬元以上就不批了,，今年全部批,，又放了很多地，目的是對抗這個預(yù)期的逆轉(zhuǎn),，讓大家仍然對整個房地產(chǎn)有信心,。
但是房地產(chǎn)的信心建立在三個方面：從過去十年來看，第一個是貨幣,，負(fù)利率加貨幣的大量投放,，這是導(dǎo)致房價(jià)上來的主要原因。2014年會不會,？我覺得不會,，中國的貨幣政策跟著美聯(lián)儲走。房地產(chǎn)第一個引擎熄火,。第二個引擎,，這么多年講的經(jīng)濟(jì)高速增長，經(jīng)濟(jì)高速增長主要是靠投資拉動,，投資拉動20%是靠房地產(chǎn)�,，F(xiàn)在大家去看房地產(chǎn)，2013年的房地產(chǎn)非常好,，房地產(chǎn)投資增速也沒有超過20%,。按照我們的預(yù)期，正常的房地產(chǎn)投資10
%就能夠避免產(chǎn)能過剩,，超過20%是非常嚇人的,，現(xiàn)在仍然是高位運(yùn)行。經(jīng)濟(jì)增長下滑,，房地產(chǎn)投資增速不可能太高,。第三點(diǎn)是需求，這個需求的原因來源于兩個需求：一個是住房需求,。中國的人均居住面積,，考慮到商品房、福利房,、小產(chǎn)權(quán)房,，加起來算一下，最起碼超過40平方米,。40平方米超過日本,、法國、德國的人均居住面積,。
按照房地產(chǎn)的基本規(guī)律,，人均超過35平方米,，房地產(chǎn)就要熄火，我們現(xiàn)在是40平方米�,，F(xiàn)在很多人說一旦不動產(chǎn)推進(jìn),，房地產(chǎn)信息聯(lián)網(wǎng)了，房價(jià)就要大降,，背后的邏輯是房子夠了,，只是我們不知道信息。目前來講,，房子的嚴(yán)重供給不足已經(jīng)結(jié)束,。
在這種情況下，今年如果經(jīng)濟(jì)減速,，再加上整個住房的需求,，供需基本平衡，意味著房地產(chǎn)的三大引擎要畫上句號,。
今年很微妙,，但是總體來講，如果改革的決心很堅(jiān)定,，我們能夠妥善處理各種問題,，中國的未來就沒有問題，不僅沒有大問題,，小問題也是可以解決的,。
中國下一個真正的增長點(diǎn)仍然在人口，人口如果不增長,，就會陷入日本的麻煩,。從2010年開始，中國的勞動力人口已經(jīng)開始下降,，中國勞動力人口已經(jīng)低于印度,。從長期來看，這是最大的隱憂,。