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天賜材料93只基金報(bào)價(jià)竟一樣
新股網(wǎng)下發(fā)行潛規(guī)則叢生 監(jiān)管重心指向定價(jià)黑幕
2014-01-16   作者:記者 吳黎華/北京報(bào)道  來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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  由奧賽康“臨停”事件引發(fā)的監(jiān)管部門對(duì)于新股發(fā)行承銷環(huán)節(jié)的監(jiān)管風(fēng)暴,,正在醞釀之中,。在以往發(fā)行中潛規(guī)則叢生的網(wǎng)下詢價(jià)和配售環(huán)節(jié),自然成為監(jiān)管部門的關(guān)注重點(diǎn),。“巧合”的是,在近日已經(jīng)完成發(fā)行的天賜材料中,,93只公募基金竟然報(bào)出了一模一樣的發(fā)行價(jià)格,。

  嫌疑 93只公募基金報(bào)出同一價(jià)格

  1月8日,擬在深交所上市的天賜材料完成了初步詢價(jià),。參與本次網(wǎng)下初步詢價(jià)申購的投資者為524家,,申購總量為536550萬股。發(fā)行人和主承銷商根據(jù)網(wǎng)下投資者的報(bào)價(jià)情況,,經(jīng)過協(xié)商一致決定將報(bào)價(jià)為13.67元及以上的申購報(bào)價(jià)作為最高報(bào)價(jià)部分予以剔除,,對(duì)應(yīng)剔除的申購量為85390萬股,占本次初步詢價(jià)申購總量的15.92%,。剔除部分不得參與網(wǎng)下申購,。
  最終,天賜材料確定的本次最終發(fā)行價(jià)格為13.66元/股,,對(duì)應(yīng)的2012年攤薄后市盈率為28.08倍,,低于可比上市公司2012年靜態(tài)市盈率均值30.11倍,略高于行業(yè)平均市盈率,。按照這個(gè)發(fā)行價(jià)格,,本次發(fā)行的股票數(shù)量為3010.50萬股,其中發(fā)行新股數(shù)量為2161.32萬股,,老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量為849.18萬股,。發(fā)行人募集資金總額為29523.63萬元,老股轉(zhuǎn)讓獲得的資金數(shù)量為11599.80萬元,。從此次詢價(jià)剔除的情況來看,,天賜材料此次較為含蓄,發(fā)行價(jià)格和市盈率并不離譜,,老股轉(zhuǎn)讓比例也相對(duì)較低,,可謂是一個(gè)“恰到好處”的發(fā)行方案。
  上述參與詢價(jià)的524家機(jī)構(gòu)投資者中,,最終有20家機(jī)構(gòu)入圍,,成為有效報(bào)價(jià)投資者。從名單細(xì)節(jié)來看,,這20家機(jī)構(gòu)中,,有14只是公募基金。從報(bào)價(jià)明細(xì)來看,,上述524家機(jī)構(gòu)投資者中,,有高達(dá)155家機(jī)構(gòu)報(bào)出了13.66元的價(jià)格,正好與發(fā)行價(jià)相符,。按照保薦人在網(wǎng)上路演時(shí)的解釋,,本次發(fā)行方案已經(jīng)明確了公司老股轉(zhuǎn)讓的上限為850萬股,根據(jù)該老股轉(zhuǎn)讓上限及本次公開發(fā)行全部股份占發(fā)行后總股本比例達(dá)到25%以上,,投資者可計(jì)算出其對(duì)應(yīng)的發(fā)行價(jià)格為13.66元,。大部分投資者認(rèn)可天賜材料在該價(jià)格水平上是有投資價(jià)值的,,因此出現(xiàn)大部分投資者報(bào)在該價(jià)格的情形。
  不過,,值得注意的是,,在上市155家報(bào)價(jià)中,僅來自于公募基金的報(bào)價(jià)就有93個(gè)(含社保組合),,其中,,大成基金、光大保德信基金,、廣發(fā)基金,、國(guó)泰基金、國(guó)投瑞銀基金和中銀基金等基金公司的旗下多個(gè)產(chǎn)品都正好報(bào)出了這個(gè)價(jià)格,。更有甚者,,大成基金旗下的12只產(chǎn)品(包括兩個(gè)社保組合)都集體一致地報(bào)出了這個(gè)價(jià)格,國(guó)投瑞銀的5個(gè)產(chǎn)品,,中銀基金的9個(gè)產(chǎn)品也均是這種情形,。在中郵基金的全部6個(gè)產(chǎn)品的報(bào)價(jià)中,也均是在圍繞13.66元的價(jià)格進(jìn)行報(bào)價(jià),。這是巧合嗎,?
  一位基金業(yè)人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說,理論上講,,機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)必須是獨(dú)立的,,這樣才有意義,主承銷商指導(dǎo)或者誘導(dǎo)詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)是違規(guī)行為,。盡管沒有證據(jù),,但從以往的情況來看,主承銷商傾向于選擇相熟的機(jī)構(gòu),,在路演時(shí)會(huì)“打招呼”,,而作為機(jī)構(gòu),也需要知道主承銷商的底線所在,,才能避免被剔除報(bào)價(jià),,因此私下的勾兌很難避免。而且,,在涉及這個(gè)問題時(shí),取證十分困難,。

  頑疾 網(wǎng)下詢價(jià)配售潛規(guī)則叢生

  發(fā)行人,、主承銷商以及網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)構(gòu)在網(wǎng)下詢價(jià)、定價(jià)環(huán)節(jié)相互勾兌,、結(jié)成利益同盟,,屢見不鮮,。在以往IPO路演推介時(shí),承銷商透露未公開披露的信息并不鮮見,,在詢價(jià),、定價(jià)環(huán)節(jié)阻止符合條件的投資者報(bào)價(jià)或勸誘報(bào)高價(jià)幾乎成為潛規(guī)則,發(fā)放禮品,、禮金,、禮券以誘導(dǎo)報(bào)高價(jià)并非個(gè)例。對(duì)于發(fā)行人和主承銷商來說,,更高的發(fā)行價(jià)格意味著更多的募集資金,、更多的承銷費(fèi)用,自然有著定高價(jià)的強(qiáng)烈欲望,。
  而對(duì)于參與詢價(jià)和報(bào)價(jià)的公募基金而言,,由于長(zhǎng)期以來存在的“新股不敗”,打新獲得高收益的概率非常之大,,而獲得配售的概率則相對(duì)較低,,再加上打新本身就是花的基民的錢,而不是自有資金,,自然是“崽賣爺田不心疼”,,在缺乏信托責(zé)任意識(shí)的情況下,基金經(jīng)理們競(jìng)相高報(bào)價(jià)也成為了常態(tài),。
  2009年初,,深圳某基金公司因?yàn)?次參與首次公開發(fā)行股票的初步詢價(jià)工作,報(bào)價(jià)均高于發(fā)行價(jià)格卻全部未申購,,受到證券業(yè)協(xié)會(huì)的警告處罰,,并被暫停了3個(gè)月的詢價(jià)資格。
  在本輪新股發(fā)行改革中,,引入了網(wǎng)下發(fā)行的券商自主配售機(jī)制,。網(wǎng)下發(fā)行的股票,由主承銷商在提供有效報(bào)價(jià)的投資者中自主選擇投資者進(jìn)行配售,。與此同時(shí),,為了發(fā)揮公募基金、社�,;鸲▋r(jià)作用,,加強(qiáng)對(duì)定價(jià)和配售的市場(chǎng)化約束,新的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》還提高網(wǎng)下配售比例,,調(diào)整有效報(bào)價(jià)投資者家數(shù)的限制,。
  “這項(xiàng)政策的原意是增加單個(gè)網(wǎng)下投資者的配售數(shù)量,加大報(bào)價(jià)申購的風(fēng)險(xiǎn),從而以市場(chǎng)化的手段來約束詢價(jià)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià),�,!币晃换鹪u(píng)價(jià)業(yè)人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。但他認(rèn)為,,自主配售的政策,,實(shí)際上大大加強(qiáng)了主承銷商控制新股資源的能力�,!熬W(wǎng)下配售已經(jīng)成為了一個(gè)小圈子內(nèi)的游戲,。”
  這位業(yè)內(nèi)人士表示,,邀請(qǐng)機(jī)構(gòu)參與詢價(jià)的選擇權(quán)在主承銷商手里,,按照詢價(jià)流程,保薦人有權(quán)選擇性地向有詢價(jià)資格的機(jī)構(gòu)發(fā)出邀請(qǐng)函,。通常來說,,保薦人會(huì)給那些合作過的或者關(guān)系比較好的機(jī)構(gòu)發(fā)邀請(qǐng)。而對(duì)于參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)來說,,也需要在一定程度上“投桃報(bào)李”,,配合主承銷商的定價(jià)需求,否則下次路演就可能不再被邀請(qǐng),。
  另一方面,,按照新的網(wǎng)下配售規(guī)定,確定發(fā)行價(jià)時(shí),,要求先剔除報(bào)價(jià)最高的10%的申購量,。報(bào)價(jià)最高的部分將不得影響發(fā)行定價(jià),報(bào)價(jià)最高者也不能獲得配售,。這意味著,,以往機(jī)構(gòu)一味報(bào)高價(jià)就能入圍配售的情況已經(jīng)改變,無論報(bào)價(jià)過高還是過低均有可能被踢出配售名單,,在這種情況下,,參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)也需要掌握主承銷商的發(fā)行底線,雙方的私下勾兌也顯得更加必要,。
  在這種情況下,,發(fā)行人、主承銷商和參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)在一定程度上結(jié)成了利益同盟,,報(bào)價(jià)的高低,,本質(zhì)上只是其內(nèi)部的利益分配問題。換言之,,只要“新股不敗”的情況存在,,只要二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)的約束沒有真正的形成起來,,這種“潛規(guī)則”就會(huì)一直存在,。

  風(fēng)暴 監(jiān)管重心指向詢價(jià)定價(jià)

  在奧賽康“臨�,!笔录某掷m(xù)發(fā)酵下,新股發(fā)行網(wǎng)下詢價(jià),、配售環(huán)節(jié)已經(jīng)引起監(jiān)管部門的重視,,極有可能會(huì)掀起新的一輪監(jiān)管風(fēng)暴。
  2014年1月9日晚,,作為IPO重啟后首批申購的我武生物公布了其此次發(fā)行的中簽率和網(wǎng)下配售情況,。這一公告一經(jīng)發(fā)布,便遭到強(qiáng)烈質(zhì)疑,。公告顯示,,社保基金四零九申購1800萬股,,最后僅獲配61.63萬股,,獲配比例僅3%出頭。而另一家機(jī)構(gòu)投資者——東吳證券資管計(jì)劃有效報(bào)價(jià)100萬股,,更是一股未得,。但與上述兩家機(jī)構(gòu)形成鮮明對(duì)比的則是,作為個(gè)人投資者,,名為柳海彬的自然人在僅僅申購200萬股的基數(shù)上最終獲配了100萬股,,獲配比例高達(dá)50%。有消息稱,,由于在我武生物網(wǎng)下發(fā)行過程中可能存在詢價(jià)和申購貓膩,,其保薦人和主承銷商海和大際董事長(zhǎng)已經(jīng)被監(jiān)管層要求赴京協(xié)助調(diào)查。
  稍早之前,,證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》,,進(jìn)一步加強(qiáng)新股發(fā)行過程的監(jiān)管�,!洞胧繁硎�,,證監(jiān)會(huì)將對(duì)發(fā)行人的詢價(jià)、路演過程進(jìn)行抽查,,發(fā)現(xiàn)發(fā)行人和主承銷商在路演推介過程中使用除招股意向書等公開信息以外的發(fā)行人其他信息的,,中止其發(fā)行,并依據(jù)相關(guān)規(guī)定對(duì)發(fā)行人,、主承銷商采取監(jiān)管措施,。涉嫌違法違規(guī)的,依法處理,。與此同時(shí),,中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)將對(duì)網(wǎng)下報(bào)價(jià)投資者的報(bào)價(jià)過程進(jìn)行抽查,。發(fā)現(xiàn)網(wǎng)下報(bào)價(jià)投資者不具備定價(jià)能力,或沒有嚴(yán)格履行報(bào)價(jià)評(píng)估和決策程序,、未能審慎報(bào)價(jià)的,,中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)將其列入黑名單并定期公布,禁止參與首次公開發(fā)行股票的網(wǎng)下詢價(jià),。主承銷商允許不符合其事先公布條件的網(wǎng)下投資者參與詢價(jià)和配售的,,中國(guó)證監(jiān)會(huì)依據(jù)有關(guān)規(guī)定嚴(yán)肅處理。
  在業(yè)內(nèi)人士看來,,新股發(fā)行定價(jià)中存在的種種潛規(guī)則,,并沒有隨著新股發(fā)行制度改革而消失,甚至在一定程度上影響到了本次改革的有效性和嚴(yán)肅性,,需要監(jiān)管部門加大處罰力度,,打破這些潛規(guī)則。

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