余額寶的用戶不難發(fā)現(xiàn)，其近日的“七日年化利率”一路看漲破6%,。同時,，各銀行紛紛推出高收益率理財產(chǎn)品，年化收益率超6%的理財產(chǎn)品隨處可見,�,！袄碡敓帷焙艽蟪潭壬稀暗靡妗庇谂R近年底銀行間市場資金緊張的再現(xiàn),。近日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)各期限利率出現(xiàn)連續(xù)大漲局面,，其中7天和14天期利率一度“破8”,。與6月的“錢荒”相比可以看出，兩次流動性緊張也帶來了正能量,，央行的調(diào)控手段升級,，機構(gòu)和市場的抗壓能力也得到相應提升。
□調(diào)控 央行態(tài)度主動手段升級
與6月的“錢荒”相比,，本次流動性緊張的原因基本相同,，主要是時間因素、外部市場干擾,、市場傳言和銀行業(yè)自身的問題等導致,，但央行應對的態(tài)度則大為不同。6月“錢荒”剛剛爆發(fā)時,，央行一直穩(wěn)如泰山,，仍堅持發(fā)行央票，并且在6月20日資金價格飆至新高后的6月24日才發(fā)布公告,，向市場首次表態(tài),。而這一次，央行的應對非常積極和主動,。
12月19日,，Shibor延續(xù)了此前多日的上揚趨勢，當天所有品種的Shibor全線上升,。其中,，14天期Shibor上漲113.9個基點，達到6.2180%的水平;7天Shibor激增57個基點,，達到6.4720%的水平,。當晚，央行通過微博發(fā)布聲明,，大大緩解了市場的緊張情緒,。央行聲明稱，已運用短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)調(diào)節(jié)市場流動性,。
此后的12月20日,，央行再次發(fā)表聲明，針對今年末貨幣市場出現(xiàn)的新變化,，央行已連續(xù)三天通過短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)累計向市場注入超過3000億元流動性,。這是繼12月19日宣布動用SLO后，央行的再次喊話,，其穩(wěn)定市場預期的意圖十分明顯,。12月24日,，央行重啟逆回購，在公開市場中開展290億元7天期逆回購操作,。受到這一操作影響，銀行間市場資金面大幅走寬,，質(zhì)押式回購利率普降,。
□背景 市場敏感度較往年更高
年底資金緊張并不罕見，一般而言,，年底銀行有“沖時點”的沖動,，按照以往經(jīng)驗，年底資金往往都比較緊張,。但短期利率超過7%,，已遠高于往年的水平。加上今年年中曾經(jīng)出現(xiàn)過一次持續(xù)1個月的流動性緊張局面,，市場對于資金緊張的敏感度較往年更高,。
民生銀行金融市場部研究中心研究員馬躍稱，12月中旬以后,，準備金補繳成為流動性再度緊張的導火索,，市場資金面的緊張情緒不斷發(fā)酵。馬躍認為,，央行選擇SLO可能意在緩解市場緊張情緒的同時,，避免市場對貨幣政策和利率引導方向做出不必要的猜測。
對于重啟逆回購,，平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊表示,，公開市場操作回歸正常，市場對央行引導市場利率平穩(wěn)的信心回升,，市場的擔憂情緒開始舒緩,，因而近幾日整體的利率水平有明顯回落。
一位股份制銀行資金交易員表示：“這兩天資金利率已經(jīng)緩和很多了,，作為交易員,，基本上受不了同業(yè)拆借資金利率急速上升的狀況�,！睌�(shù)據(jù)顯示,，25日，Shibor隔夜,、7天以及1個月期限利率下降,，其中7天Shibor大幅下降58.1個基點至5.61%。不過,，14天Shibor利率依然呈現(xiàn)上漲趨勢,，上漲18個基點至5.94%,。其他期限也有不同程度上漲。交易員認為,，14天資金價格還在持續(xù)上漲,，主要是因為跨元旦資金需要，14天期限基本可以覆蓋到元旦節(jié)的一周,。
□解讀與6月“錢荒”并不相同
每逢年末資金價格都會飆升,。從往年情況看，財政存款余額的變化,，呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性變化,，即財政存款余額在年中時，由于稅收集中上繳會大幅增加,，而在年底時,，則由于“突擊花錢”而余額明顯下降。央行也指出,，歷年年末,，市場流動性狀況受財政收支情況等因素影響較大。
但對比今年6月的“錢荒”,，當下的資金緊張僅是年末特殊時點的流動性沖擊,。從利率增長情況來看，6月20日,，7天回購加權(quán)平均利率飆漲11.62%,，隔夜回購利率至11.74%，而12月19日,，上述兩個利率僅分別漲為7.05%和4.61%,。面對兩次“錢緊”，央行的態(tài)度也大為不同,，此次主動管理的意味更濃,。
此外，6月份“錢荒”發(fā)生時,，國家外管局加強了外匯流出流入管理,，進入我國的跨境套利資金明顯減少;而此輪流動性緊張，人民幣加速升值,，屢創(chuàng)匯改以來新高,，不斷吸引了資金跨境流入。
□預測錢荒重演可能性不大
從季節(jié)性因素來看,由于存貸比等監(jiān)管考核,、重要節(jié)假日跨節(jié)資金儲備等影響,，過去幾年中銀行間市場曾多次出現(xiàn)資金面短期急速收緊的情況。不過此次年末資金面緊張,，專家認為“錢荒”不會重演,。
金融問題專家趙慶明認為,，這次流動性緊張只是年底拉存款的保衛(wèi)戰(zhàn)，由于攬儲壓力大,，資金利率或繼續(xù)上升,。澳新銀行分析師周浩認為，本輪最糟糕的時刻已經(jīng)結(jié)束,，但他同時指出,，明年中國春節(jié)前夕，市場可能再度出現(xiàn)資金短缺局面,。
民族證券研報也認為“錢荒”不會重演。除了央行此次穩(wěn)定市場預期的表現(xiàn)之外,，目前銀行體系超過1.5萬億的超額備付金也有利于緩解當前緊張的資金面,。此外，民族證券研報指出,，目前美聯(lián)儲QE(量化寬松政策)退出對國內(nèi)市場影響較小,。
資金面將維持緊平衡
面對此次流動性緊張，央行在透露通過SLO投放了3000億元流動性的同時,，還稱目前銀行體系超額備付已逾1.5萬億元,，為歷史同期相對較高水平。通常情況下,，全部金融機構(gòu)備付金保持在六七千億元左右,，即可滿足正常的支付清算需求。
市場人士指出,，鑒于央行已經(jīng)表態(tài)近期開展過SLO,，有助于緩解目前的資金緊張情況，同時也承諾后續(xù)提供流動性支持的可能性,，因此資金價格漲幅有限,。另一方面，由于SLO期限為7天以內(nèi),，央行此舉僅為平滑短期流動性波動,，而非貨幣政策的放松。臨近年末,，資金價格也很難立即大幅回落,。對于下一階段的流動性情況，多位業(yè)內(nèi)人士均認為,，年底之前資金面仍將緊張,。
民生證券研究院副院長管清友坦言，短期來看,，央行會繼續(xù)關注貨幣市場利率,，適度釋放流動性,，防范流動性短缺引發(fā)的金融風險。貨幣市場利率應當不會再度飆升至6月“錢荒”期間的高度,。但是,，央行不可能大規(guī)模釋放流動性，金融體系流動性偏緊的狀態(tài)將會持續(xù),。
□投資建議 月末收益率或再沖高
對于年末理財產(chǎn)品量價齊升,，不少投資者心里直打鼓——這靠譜嗎?
從幾款代表性的理財產(chǎn)品中不難發(fā)現(xiàn)，銀行的短期理財產(chǎn)品竟比中長期理財產(chǎn)品收益率還高,。這從表面上看是有些異于常規(guī),，但自上個月起，很多銀行為沖量發(fā)行的短期理財產(chǎn)品近期陸續(xù)到期,，銀行面對兌付壓力只能再次以高收益產(chǎn)品來吸引資金,。在高收益率面前，銀行推出短期理財明顯更劃算,。因此,，出現(xiàn)理財收益率“短期比長期還高”也不難理解了。
高收益的理財產(chǎn)品讓買到它的百姓不“賺錢”都難,，很多投資者也是想方設法通過柜臺或網(wǎng)銀等各種方式搶購,。當然，如果搶購不到較高收益率的理財產(chǎn)品,，國債回購利率在季末和年末均有不錯的脈沖式投資機會,。
銀率網(wǎng)分析師認為，在月末的最后幾天,，銀行理財產(chǎn)品的預期收益率可能還會沖高,，手中有閑置資金的投資者，可及時選購適合自己風險承受能力,、資金流動性要求的理財產(chǎn)品,。對于資金流動性要求較低的投資者，建議配置中長期的高收益理財產(chǎn)品,，鎖定當前的高收益,。
□名詞解釋
錢荒
由于金融市場或流通領域內(nèi)貨幣資金相對不足而引發(fā)的流動性短期危機。
備付金
商業(yè)銀行除按存款的一定比例向央行上繳法定存款準備金外,，為了業(yè)務支付的需要,，還要在央行儲存一定數(shù)額應付日常業(yè)務需要的資金。
SLO
公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具,，以7天期以內(nèi)短期回購為主,，但未作為優(yōu)先的常規(guī)性制度安排。遇節(jié)假日可適當延長操作期限，采用市場化利率招標方式開展操作,。人民銀行根據(jù)貨幣調(diào)控需要,，綜合考慮銀行體系流動性供求狀況、貨幣市場利率水平等多種因素,，靈活決定該工具的操作時機,、操作規(guī)模及期限品種等。操作結(jié)果滯后一個月通過《公開市場業(yè)務交易公告》對外披露,。