根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)字，在過去的12年(2000-2012年)間,，中國的名義GDP的年復合增長率為14.79%,，也就是說，名義GDP累計增長了423.4%,。
但是,，股市跟GDP好像沒有關(guān)系。那咱們大家還一門心思研究宏觀經(jīng)濟干什么,？
咱們的股市輸在了起跑線上,。在IPO的時候定價太高,，反映了未來很多年的好時光，所以已經(jīng)榨干了,。為什么定價太高,？需要審批，嚴格控制供應量,，股市就從超貴到很貴,，然后會到比較貴。這是個痛苦的過程,，漫長的過程,。如果上市是一種特權(quán)，需要審批,，那就只能是這個結(jié)果,。在一個均衡的股市里,，上市與不上市無所謂,，可上可不上，退市與不退市也是一樣的,。此所謂均衡的股市,。
GDP本來就跟股市表現(xiàn)沒關(guān)系。我曾讀了一本新書,，《Tap
Dancingto
Work》,。它搜集了過去50年美國財富雜志對巴菲特的報道和巴菲特本人的幾篇文章。其中巴菲特在1999年寫的一篇文章很有趣,，巴菲特還證明它們的關(guān)系是反相關(guān),。
巴菲特把1998年前的34年分成兩個階段(各17年)：一個大熊市，一個大牛市,。道瓊斯指數(shù)在1964年底為874點,，17年以后，即1981年底：還是875,。當然,，通脹侵蝕了購買力。在第二個17年的起點,，即1981年底,，指數(shù)為875點，但是1998年底,，它大漲到了9181點,。
這跟經(jīng)濟增長有關(guān)系嗎？完全沒有,。其實正好負相關(guān),！請看：美國的GNP(國民收入)在1964到1981年(17年)大漲373%,。可謂經(jīng)濟騰飛,！
相反地,，在1981到1998年(17年)，GNP只是小漲了177%,。
當然,，巴菲特的意思不是說股市表現(xiàn)跟GNP(或者GDP)負相關(guān)。他說,，經(jīng)濟增長率固然重要,，但是利率水平更加重要。美國政府長期國債(30年)的票面利率在1964年底為4.20%,，隨后一路上揚到1981年底的13.65%,。高利率是股市的克星。雖然經(jīng)濟騰飛,，企業(yè)利潤大漲,，但是，市盈率從20倍左右一路下滑到6到8倍,。
八十年代初,，新的聯(lián)儲主席沃爾科嚴打通脹，不斷收緊貨幣,，雖然每年有100-200家銀行倒閉,，他也不手軟。他終于制服了通脹,，名義利率才普遍下降,。到1998年底，長期國債的收益水平降到了5.09%,。雖然經(jīng)濟疲軟,，但是股市一路上揚。
他的結(jié)論：從長期來看,，市盈率取決于市場利率,。
從長期來看，股市跟折現(xiàn)率的關(guān)系很密切：反相關(guān),。折現(xiàn)率就是利率,。