中國證監(jiān)會30日發(fā)布《關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》,，在回答有關(guān)新股發(fā)行“三高”、“圈錢”問題時,，證監(jiān)會發(fā)言人表示,，本次改革后將不再執(zhí)行“25%規(guī)則”,，將從推動存量發(fā)行等三方面解決新股高定價和“圈錢”問題。
經(jīng)過多次新股發(fā)行定價機制改革,，已從最初的行政定價逐步過渡到市場化定價，這是改革的大勢所趨,。本次改革后,，將不再執(zhí)行“25%規(guī)則”，但并不意味著要放松對新股高定價和“圈錢”的約束,。所謂“三高”，核心就是發(fā)行定價高,。問題產(chǎn)生的原因很多,，有新股炒作的原因,，同時還有新股供求不均衡,、發(fā)行人和保薦機構(gòu)高定價沖動、“打新熱”,、“人情報價”等諸多因素,。
針對定價市場化后關(guān)于新股高定價和“圈錢”等問題，本次改革主要從以下三方面采取針對性措施：
一是平衡供需,，抑制高定價,。更大程度發(fā)揮市場調(diào)節(jié)作用，新股發(fā)行快慢,、多少更多地由市場決定，使發(fā)行價格更加真實地反映市場供求關(guān)系,。推動老股東轉(zhuǎn)讓股票，增加單只新股在上市首日的供應量,。老股東轉(zhuǎn)讓股票的多少本身也反映其對公司價值的判斷,，老股東賣的多,，買方自然不敢報高價,。
二是強化約束,，促進合理定價。首先,，針對發(fā)行人，把減持行為與發(fā)行價掛鉤,，限制發(fā)行人定高價。如果定價過高,，上市后一段時間內(nèi)股價跌破發(fā)行價，發(fā)行人控股股東等責任主體需要按承諾自動延長持股鎖定期,。
其次，采取措施約束網(wǎng)下配售的機構(gòu)投資者報高價,。確定發(fā)行價時,，要求先剔除報價最高的10%的申購量。報價最高的部分將不得影響發(fā)行定價,，報價最高者也不能獲得配售,，防止“人情報價”或盲目報高價,。另外,，提高網(wǎng)下配售的比例,，限制網(wǎng)下配售的投資者家數(shù),，增加單個網(wǎng)下投資者的配售數(shù)量,，加大報價申購的風險,。這些措施都將有利于促進網(wǎng)下投資者審慎報價,。
再次,，針對主承銷商,，引入自主配售機制,。主承銷商可以將網(wǎng)下發(fā)行的股票按事先公布原則配售給自己的客戶。主承銷商為發(fā)展長期客戶,，需要合理定價平衡買方利益,。這有利于防止主承銷商與發(fā)行人共謀定高價。
最后,，提高招股、定價,、配售各環(huán)節(jié)信息的透明度,，供網(wǎng)上投資者申購決策時參考，也可以通過強化社會監(jiān)督防范定價配售環(huán)節(jié)的“暗箱操作”,。
三是加強監(jiān)管,，威懾違規(guī)定價。監(jiān)管部門將與自律組織開展協(xié)作,，加強對報價,、定價過程的監(jiān)管，打擊高報不買,、高報少買,、串通報價等行為。同時,，采取措施打擊新股炒作行為,，定價過高則上市后跌破發(fā)行價的風險也會更高。
防范“三高”發(fā)行和“圈錢”，還需要投資者擦亮眼睛,，認真研讀發(fā)行人信息披露文件,，做出理性投資決策，利用手中的投資權(quán)對發(fā)行人進行約束,。