10月份,，經濟總體保持平穩(wěn),，好于預期,。需求總體保持平穩(wěn)，但工業(yè)產出較上月回升,，這主要是上一輪高速投資進入產能釋放高峰期，產出被動增加,，也反映出產能過剩矛盾突出,。在經濟平穩(wěn)的同時，CPI也在相對高位企穩(wěn),；而受到需求疲軟和產能過剩的影響,，PPI同比降幅再次擴大。雖然當前經濟保持平穩(wěn),，但可持續(xù)性十分堪憂,，尤其是結構失衡嚴重加劇了經濟金融風險。同時,，地方增長面臨重壓,，經濟下行風險較大。雖然當前到了改革的關頭,，但是經濟的穩(wěn)定增長同樣重要,。要保持經濟的合理增長，目前最為重要的是貨幣政策應更靈活,，一方面要讓人民幣適度貶值,；另一方面要保持市場資金價格的穩(wěn)定。
短期增長保持穩(wěn)定 未來動能明顯不足
10月份的經濟增長好于市場預期,，顯示出當前經濟延續(xù)穩(wěn)定增長的態(tài)勢,。
三季度，中央為確保經濟增長的“上下限”,，在“穩(wěn)增長”和“調結構”中進行一系列的微調措施,，并且取得了一定的成效，經濟增長逐步企穩(wěn),，10月延續(xù)這種趨勢,。不過,，中央對經濟增速放緩的容忍度提高，并沒有一味地為了保增長而不斷加杠桿,，這從投資增速的持續(xù)放緩就可得到體現(xiàn),。雖然消費的內生增長動能有所改善，但在中央反腐和控制“三公消費”的影響下,，政府消費下降明顯,，而居民消費受制于收入增長緩慢，難以彌補政府消費的下行,，年內保持平穩(wěn),。出口增長在發(fā)達國家需求好轉的帶動下由負轉正，但發(fā)達國家經濟的復蘇比較脆弱,，新興市場國家則難以擺脫美國退出QE的陰影,，因此出口復蘇的勢頭不容樂觀�,？偟膩砜�,，四季度經濟仍有回調壓力。
投資增速持續(xù)放緩 未來可能加速回落
10月當月,，投資同比增速較上月小幅回落0.3個百分點,，連續(xù)兩個月回落。這也顯示出三季度經濟的企穩(wěn)回升,，使得中央進一步擴大投資的意愿有所下降,。
從后期來看，三季度經濟恢復至合理區(qū)域使中央繼續(xù)“穩(wěn)增長”的動力降低,，近幾個月中央投資持續(xù)放緩就可以看出,，雖然地方投資沖動不斷，但在地方債務的重壓和資金的束縛下,，地方投資也難以大漲,，再加上較高的基數(shù)效應，四季度基建投資增速難以繼續(xù)提升,。而就11月份我們對地方發(fā)改委明年投資情況的調研來看,，地方投資項目資金缺口很大，投資增速可能出現(xiàn)加速回落的態(tài)勢,。
消費增長總體平穩(wěn) 內生增長動力改善
10月,，消費的同比名義增速和實際增速均與上月持平，雖然在中央反腐和控制三公消費的影響下,，消費的增速較去年明顯回落,，但當前消費增長已經企穩(wěn)。
從消費結構來看,，10月,，餐飲消費增長較上月有所回升，雖然依然低于整體零售增速,，但由于餐飲消費依然是居民服務消費升級的重要方向,，因此在限制“三公”消費的影響逐步減弱后，更多面向大眾居民消費的餐飲服務將依然向好,。
總的來看,，可選消費品的消費增長在逐步恢復，表明消費的內生增長動力在逐步改善,，年內消費將保持平穩(wěn)增長,。
消費價格高位企穩(wěn) 工業(yè)價格難改通縮
經濟增長平穩(wěn)的同時，物價也在高位企穩(wěn),。10月CPI同比增速上升0.1個百分點至3.2%,，漲幅創(chuàng)近8個月以來的新高。
雖然CPI相對較高,，但PPI仍難擺脫通縮,。10月PPI同比下降1.5%，降幅較9月擴大0.2個百分點,；環(huán)比增長停滯,，與上月持平。這反映出總需求沒有出現(xiàn)強有力的擴張,，而行業(yè)產能過剩進一步抑制了價格的回升,。這與10月中采PMI中生產指數(shù)大幅高于新訂單指數(shù)一致，產能過剩問題將有可能導致未來PPI的改善更為緩慢,。
經濟金融風險積聚 貨幣政策應更靈活
從10月的經濟數(shù)據(jù)來看,，當前經濟開始企穩(wěn)，但經濟結構失衡嚴重,，不僅加大經濟下行風險,，也導致金融市場風險積聚。
要保持經濟的合理增長,，目前最為重要的是貨幣政策應更靈活,。首先是人民幣應適度貶值，促進出口的增長,，以彌補投資的回落,。其次是應保持市場資金價格的穩(wěn)定，以減輕企業(yè)和地方政府的負擔,。目前,，央行去杠桿意圖明確，雖然10月資金價格在財政繳款的影響下出現(xiàn)上漲,，但央行在公開市場操作力度較小,，導致資金價格高位運行,，對投資和信貸增長形成抑制。
(作者單位：中國宏觀經濟信息網研究部)