專家認為，當前人民幣有效匯率已高估并對經(jīng)濟形成負面影響
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美元階段性疲軟以及國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，導致跨境資本加速流入,，人民幣持續(xù)升值,。
數(shù)據(jù)顯示,，10月份,，人民幣兌美元升值0.45%，年內(nèi)累計升值2.23%,。同時,，跨境資金加速流入國內(nèi)，外匯占款大幅度增長,，10月份可能再創(chuàng)新高,。這進一步加劇了貨幣投放壓力，且不利于控制已經(jīng)抬頭的通脹,。
目前,，這種態(tài)勢不僅對金融市場造成了較大的壓力，更重要的是,，也進一步加劇了經(jīng)濟的內(nèi)外不平衡,，對正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整中的中國經(jīng)濟形成負面影響,。此前，經(jīng)濟學家魯政委曾警告,，當前人民幣有效匯率已高估并對中國經(jīng)濟形成全局性負面影響,。
專家判斷,，短期而言,，貨幣政策操作將在控制資本流入、貨幣信貸增長和通貨膨脹之間謹慎地尋找平衡,。如果外匯占款繼續(xù)增加,，政策仍有進一步收緊的可能。但中長期而言,，要擺脫國內(nèi)政策受到的外部約束,，尤其是外匯方面的約束，必須改變長期存在貨幣發(fā)行美元化的困局,，有必要放開人民幣中間價,，令匯率逐步接近市場化。
WIND數(shù)據(jù)顯示,，人民幣兌美元即期匯率10月31日收于6.0945元,，較9月末收升0.45%，今年前10個月累計升值2.23%,。受到美國政府關門和延遲退出QE政策的影響,，國際資本對人民幣的風險偏好增加，跨境資本加速流入中國,，人民幣快速升值,。10月份，人民幣即期匯率一度創(chuàng)下6.0802元的歷史高位,。
跨境資本的加速流入也反映在國際收支平衡表上,。外匯局最新公布的三季度國際收支平衡表初步數(shù)據(jù)顯示，三季度,，資本和金融項目順差(含凈誤差與遺漏)573億美元,，其中，直接投資凈流入407億美元,。
二季度資本項下順差僅為286億美元,。雖然三季度的這一數(shù)據(jù)尚包含誤差與遺漏項，與二季度不具備完全可比對性,，但專家大多判斷資本項下資金流入有加快趨勢,。對外經(jīng)濟貿(mào)易大學金融學院院長丁志杰接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時說，在美QE退出延后的影響下,，10月份外匯占款可能會超過1月份的3515億,，創(chuàng)下年內(nèi)新高,。
由于資金加速流入，市場盛傳,，外匯局可能出臺限制結(jié)匯的政策,，包括可能在近期對銀行結(jié)售匯頭寸管理再次實行收付實現(xiàn)制會計準則。這將會弱化遠期結(jié)購匯對即期市場的影響,，有助于減輕人民幣升值預期在即期市場上形成的結(jié)匯壓力,。但這一傳言并未得到外匯局認可。
雖然主流觀點認為資本加速流入推高了人民幣升值預期,，但也有專家認為是人民幣的升值預期加大了資本流入的興趣,。國際金融問題專家、外經(jīng)貿(mào)大學金融學院兼職教授趙慶明對《經(jīng)濟參考報》記者說,，目前看來,，在未來相當一段時間內(nèi)，我國國際收支仍會是凈流入,。近期凈流入增大的現(xiàn)象和人民幣升值預期升溫密切相關,，中外之間的匯差和利差都促使投機資金快速流入。
值得注意的是,，在跨境資本加速流入中國的同時,，中國貿(mào)易順差和外國直接投資卻改善有限。9月份,，貿(mào)易順差收窄至152億美元,，環(huán)比減少了44.7%。外國直接投資額為88.4億美元,，幾乎與8月份持平,。由此可見，跨境資本的流入更多是看好人民幣資產(chǎn)的前景,。
資本流入推高了外匯占款,，加大了基礎貨幣投放的壓力。數(shù)據(jù)顯示,，央行口徑的9月份外匯占款增加2682億元,，但金融機構(gòu)口徑的9月份外匯占款僅1419億元。有專家認為,，數(shù)據(jù)的差異源于央行在外匯市場加大了操作力度,。9月份，央行口徑外匯占款大幅增加,，直接形成基礎貨幣投放,，這和控制M2增速的要求形成背離。
但是,，在通脹壓力漸增的情況下,，央行收緊貨幣信貸的壓力也日增,。此前兩周，央行連續(xù)3期暫停了公開市場的逆回購操作,，以對沖外匯占款的快速增長,。這一舉措導致貨幣市場利率近期連續(xù)飆升，直至本周四才因央行連續(xù)兩期重啟逆回購而結(jié)束,�,！把胄型０l(fā)逆回購，在銀行間市場實行凈回籠主要是對沖資本流入,�,！敝薪鸸臼紫�(jīng)濟學家彭文生如此解讀,。但他也認為,，需要關注在增長企穩(wěn)的基礎上，近期通脹率小幅上升,，房地產(chǎn)繼續(xù)過熱,，這個態(tài)勢如果持續(xù)，可能在邊際上增加貨幣政策操作從中性向中性趨緊轉(zhuǎn)變的風險,。
同時,，管理層也在有意引導人民幣匯率。過去一周,，人民幣升值腳步明顯緩和,，中間價和即期匯率連續(xù)回調(diào)，從而使得人民幣10月升值幅度收窄,。
野村證券經(jīng)濟學家張智威判斷,，中國央行恢復流動性投放但故意保持貨幣市場利率在高位，發(fā)出貨幣政策收緊清晰信號,。野村證券認為,，中國政府將繼續(xù)保持偏緊的流動性。貨幣政策收緊的步伐取決于未來數(shù)月通脹上漲有多快,。
有專家認為,，短期而言，政策操作將在控制資本流入,、貨幣信貸增長和通貨膨脹之間謹慎地尋找平衡,。但是，這種試圖面面俱到的操作方式絕非治本之策,。
丁志杰對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，我國長期存在貨幣發(fā)行美元化的現(xiàn)象，即央行的基礎貨幣投放基本上來自于外匯占款,。央行貨幣政策高度依賴外部環(huán)境,�,！岸唐趦�(nèi)，政策在穩(wěn)定貨幣供應量上是有效的,，但長期是無效的,。未來應該和外部脫鉤�,！彼f,。
“資本流入-人民幣升值-外匯占款-貨幣投放-通脹壓力”，央行目前在貨幣政策操作中所要權衡的多重困境,，或許正應了蒙代爾的“不可能三角”,，即在金融政策方面，資本自由流動,、匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨立性三者不可能兼得,。
經(jīng)濟學家魯政委建議從名義匯率入手，通過將即期匯率日內(nèi)波幅逐步擴至“足夠大”的程度,，令匯率逐步接近市場化,，并最終實現(xiàn)自由浮動匯率。