伴隨萬福生科控股股東,、董事長兼總經(jīng)理龔永福被刑拘,，“創(chuàng)業(yè)板造假第一案”再度回歸公眾視野的中心,。
因為在重罰中介機構和補償投資者方面的突破,，萬福生科案一度被視為中國證券監(jiān)管史上的“標桿”。然而,，通過欺詐手段上市的公司如今依然混跡在Ａ股,，不能不說是一個遺憾。從這個角度來說,，這個經(jīng)典案例成功,，但并不完美。
從重罰到補償：證券監(jiān)管史上的“標桿”
萬福生科２１日發(fā)布公告,，稱接到湖南省公安機關告知函,，公司控股股東、董事長兼總經(jīng)理龔永福因涉嫌欺詐發(fā)行股票,、違規(guī)披露重要信息和偽造金融票證犯罪,，于當日被依法刑拘,。
因為欺詐上市、虛假信息披露,，萬福生科案被業(yè)界稱為“創(chuàng)業(yè)板造假第一案”,。
按照證監(jiān)會此前披露的信息，為了達到公開發(fā)行股票并上市的目的,，根據(jù)董事長兼總經(jīng)理龔永福決策并經(jīng)財務總監(jiān)覃學軍安排人員執(zhí)行,，萬福生科２００８年至２０１０年虛增銷售收入４．６億元，虛增營業(yè)利潤約１．１３億元,。
�,。玻埃保蹦甑顷憚�(chuàng)業(yè)板之后，萬福生科仍未停止造假,，２０１１年年報和２０１２年中報分別虛增銷售收入４．４５億元,，虛增營業(yè)利潤逾１．１億元。
萬福生科造假作案手法之隱蔽,、資金鏈條之長,、時間跨度之大，可謂史上罕見,。監(jiān)管層對相關中介機構等處罰之重,，也堪稱“史上最嚴”。
作為萬福生科的保薦機構,，平安證券為其“只薦不�,！备冻隽顺林氐拇鷥r：被沒收在這一發(fā)行上市項目的業(yè)務收入２５５５萬元，并被處以兩倍罰款,。而在暫停保薦機構資格３個月的同時,，相關負責人被處以罰款并撤銷證券從業(yè)資格,。這也是證監(jiān)會首次針對保薦機構負責人開出罰單,。
而在對投資者的補償中，萬福生科案的“先償后追”模式同樣具備開創(chuàng)性意義,。在平安證券推出對投資者先行補償方案的同時,，萬福生科實際控制人龔永福、楊榮華夫婦將３０００萬股股票質押給中國證券投資者保護基金有限責任公司管理,，作為履行賠償責任的保證,。
從重罰到具有突破性的補償方式，萬福生科案堪稱中國證券監(jiān)管史上的“經(jīng)典”,。而在監(jiān)管者眼中,，此案也因體現(xiàn)出從重從嚴處罰，以及重在懲戒違法違規(guī)當事人的兩大政策取向,，而成為一個“標桿”,。
失衡的“罪與罰”：獲利１０億元被罰３０萬元
實際控制人被刑拘,，標志著對于萬福生科案的查處，已經(jīng)從行政層面走向了刑事層面,。然而,，回顧整個案件的進程，一紙輕描淡寫的３０萬元罰單,，仍成為這一經(jīng)典案例留下的最大遺憾,。
有機構按照萬福生科披露的相關資料估算，由于其上市發(fā)行價高達２５元每股,，合計持有逾４０００萬股萬福生科的龔永福,、楊榮華身家高達１０．０５億元。而２００８年之前,，萬福生科的前身注冊資本金為２０００萬元,。
獲利１０億元，被罰３０萬元,。巨大的落差沒能震懾住違法者,，卻刺痛了眾多投資者的心。
《證券法》明確,，對以欺騙手段獲取發(fā)行核準并已發(fā)行股票的,，按非法募集資金的１％至５％罰款。按照萬福生科４．２５億元的募集資金計算,，３０萬元已經(jīng)是監(jiān)管部門所能開出的經(jīng)濟罰單的上限,。
事實上，在中國股市形形色色的違法違規(guī)案件中,，“罪與罰”的失衡幾乎成為一種常態(tài),。巨大的違法收益，以及幾乎可以忽略不計的違法成本,，某種程度上甚至形成了對造假者的“縱容”,。
在眾多法律界專家看來，提高證券違法成本,，應從強化民事賠償責任入手,。在這一方面，美國證券市場的“懲罰性賠償”模式或可提供借鑒,。
在萬福生科實際控制人將被法辦的當下,，投資者們或許可以期待，由此暴露出的相關立法嚴重滯后局面,，可以盡早獲得改變,。
欺詐上市卻躲過退市命運
觸目驚心的造假數(shù)據(jù)，一度讓關注萬福生科案的業(yè)界人士預計,，創(chuàng)業(yè)板將因此誕生首家退市公司,。
頗具諷刺意味的是,，作為欺詐上市的“樣本”，萬福生科卻憑借“三次公開譴責”這樣一條簡單生硬,，卻又具備操作空間的退市規(guī)則,，不僅幸運地躲過一劫，甚至成為資產(chǎn)重組的熱門標的,。
這一結果,，顯然與投資者對于通過退市制度凈化資產(chǎn)本市場的期待相去甚遠。
“既然是騙來的上市資格就應當被取消,，不讓違規(guī)者因違規(guī)而獲得收益是法治社會的基本原則,。”長城證券公司并購部總經(jīng)理尹中余認為,，如果萬福生科被勒令退市,，則有關當事人需要賠償投資者的損失金額就會大得多，其大股東也會喪失全部違法收益,，這樣才能讓后來者不敢以身試法,。
“由上市公司按融資成本回購公眾投資者所持有股份，然后將股票摘牌,，讓欺詐者‘偷雞不著蝕把米’,。”皮海洲指出,，如此一來,，欺詐上市之風自然會得到遏制。
在尹中余看來,，正是因為交易所在退市問題上的把關不力,，直接導致了近一年來垃圾股炒作之風日益猖獗，在此市場氛圍下不論采取多少技術性修補措施,，ＩＰＯ重啟后都將無法克服新股爆炒,、造假泛濫等歷史問題。