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近期,，華人首富李嘉誠(chéng)為旗下創(chuàng)立了40年的百佳超市尋找買(mǎi)家,，已設(shè)定8月16日為第一回合競(jìng)購(gòu)截止日，其估值最高達(dá)40億美元,。雖然百佳超市的毛利率偏低是導(dǎo)致其被出售的重要原因,，但長(zhǎng)江實(shí)業(yè)在香港地產(chǎn)業(yè)務(wù)的收縮或許也是其被出售的重要推手,。
公開(kāi)資料顯示，百佳為香港第二大連鎖超市，市場(chǎng)占有率達(dá)33.1%,，270家門(mén)店位于香港,，中國(guó)內(nèi)地的門(mén)店數(shù)量只有56家。百佳大股東和記黃埔的年報(bào)顯示,，2012年百佳超市毛利率不到3%,，尚不及內(nèi)地銀行一年定期存款利率。
長(zhǎng)期以來(lái),，百貨超市毛利率不高,，是一個(gè)行業(yè)普遍現(xiàn)象，并非百佳獨(dú)有,。為何李嘉誠(chéng)要在經(jīng)營(yíng)40年之后才出售,？
連鎖超市的盈利模式并不依賴商品的買(mǎi)賣差價(jià),。通常,，大賣場(chǎng)、百貨公司等渠道商會(huì)向供應(yīng)商收取“通道費(fèi)”（包括陳列費(fèi),、條碼費(fèi),、節(jié)慶費(fèi)等），一個(gè)品類商品的年收費(fèi)可高達(dá)數(shù)百萬(wàn)元甚至上千萬(wàn)元,。
此外,，更重要的盈利模式在于，百貨超市憑借龐大的銷量,，在下游供貨商面前具有強(qiáng)勢(shì)地位,，可以拉長(zhǎng)給付供應(yīng)商的賬期，短則1月,，長(zhǎng)達(dá)數(shù)月,，中間沉淀的資金流再用作其他投資，包括開(kāi)店,。周而復(fù)始,，通過(guò)不斷擴(kuò)大的營(yíng)業(yè)收入獲取更多的無(wú)息借款用于其他資金密集但回報(bào)率較高的投資，這種盈利模式被業(yè)內(nèi)稱為類金融模式,。
假設(shè)連鎖超市集團(tuán)一年的營(yíng)業(yè)收入為200億,，付款賬期為三個(gè)月，那么,，這家連鎖超市集團(tuán)每年滯留在手上的現(xiàn)金就有近50億元,，這相當(dāng)于一筆數(shù)額甚巨的無(wú)息貸款。如果大股東旗下還有地產(chǎn),、能源等資金需求大,，回款周期長(zhǎng)，但回報(bào)率較高的業(yè)務(wù)，就可以將這部分資金投入到上述高回報(bào)領(lǐng)域,。
如此一來(lái),，經(jīng)營(yíng)超市相當(dāng)于自己開(kāi)了一個(gè)現(xiàn)金銀行，且不用支付利息,。而數(shù)據(jù)顯示,，最近幾年來(lái)，百佳每年的營(yíng)業(yè)收入均超過(guò)200億港元,。
其實(shí),，內(nèi)地的家電賣場(chǎng)也是這種類金融運(yùn)行模式，國(guó)美電器就是典型代表,。在家電連鎖賣場(chǎng)高速發(fā)展的2005~2010年間,，國(guó)美電器的平均應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)130天，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出蘇寧電器的85天,。
強(qiáng)大的渠道優(yōu)勢(shì)使得國(guó)美電器能夠通過(guò)占款的方式獲得廉價(jià)的資金,，低成本的融資支持使得國(guó)美電器得以高速擴(kuò)張，而國(guó)美電器的高速擴(kuò)張帶來(lái)的銷售提升又使得供應(yīng)商愿意為國(guó)美電器輸血,。
而在2005~2010年間,，由于內(nèi)地同樣處于資產(chǎn)價(jià)格飆升的景氣周期，國(guó)美集團(tuán)旗下的地產(chǎn)業(yè)務(wù)也在國(guó)美電器低成本資金的支持下高速擴(kuò)張,。用現(xiàn)金流充沛但利潤(rùn)率不高的業(yè)務(wù),，輸血回款周期長(zhǎng)但回報(bào)率較高的地產(chǎn)業(yè)務(wù)，這是類金融型企業(yè)較為普遍的盈利模式,。
近1年多來(lái),，李嘉誠(chéng)在香港的地產(chǎn)業(yè)務(wù)停滯不前。長(zhǎng)江實(shí)業(yè)最近一次在港拿地是在去年11月,，以29.01億港元奪得馬鞍山落禾沙一幅住宅用地,。2013年上半年，長(zhǎng)江實(shí)業(yè)未在香港拍得任何地塊,。今年上半年,，長(zhǎng)江實(shí)業(yè)物業(yè)銷售收益同比大減37%，降至38.3億港元,。
由于超市業(yè)務(wù)需要付出極大的人力成本以及租金成本,，而長(zhǎng)江實(shí)業(yè)在香港的地產(chǎn)業(yè)務(wù)逐步式微，在超市競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈的環(huán)境下,，百佳超市這個(gè)資產(chǎn)收益率較低的現(xiàn)金奶牛,，對(duì)李嘉誠(chéng)來(lái)說(shuō)已然成為雞肋。
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