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8月3日,，證監(jiān)會(huì)的一紙調(diào)查通知書,，翻出了珠海中富2012年一筆5.9億元的收購舊賬。同時(shí)被立案調(diào)查的,，還有在此次收購案中擔(dān)任資產(chǎn)評估的北京恒信德律資產(chǎn)評估有限公司(以下簡稱“恒信德律”),。
盡管該評估公司在業(yè)內(nèi)并不出名，但珠海中富卻一直是其“忠實(shí)客戶”,，在多次向關(guān)聯(lián)方收購資產(chǎn)以及轉(zhuǎn)讓權(quán)益價(jià)值時(shí),，珠海中富都聘請恒信德律擔(dān)任評估中介。除此之外,，江西水泥,、世榮兆業(yè)等十余家上市公司也都是恒信德律的客戶。
一位不具名的業(yè)內(nèi)人士透露,，“目前的法律對評估機(jī)構(gòu)的威懾力不足,，違法成本很低，但今年以來,，證監(jiān)會(huì)加大了對評估公司的監(jiān)管力度,，實(shí)行‘鋼腕’治市，如果恒信德律真的被查出問題,，那就是撞到了‘槍口’上,，可能會(huì)受到較為嚴(yán)厲的懲罰�,！�
對此,，恒信德律一位不愿透露姓名的工作人員表示委屈，“恒信德律一直遵守相關(guān)法律法規(guī),，恪守職業(yè)道德,，主要是目前的輿論壓力太大，一切都等待調(diào)查結(jié)果出來再說,�,！�
6億舊賬暗藏“玄機(jī)”
要想了解整個(gè)事件的脈絡(luò)，還要從2012年8月說起,。
彼時(shí),，珠海中富召開由9人參加的董事會(huì)會(huì)議，并于當(dāng)年8月13日通過了《關(guān)于收購48家控股子(孫)公司少數(shù)股東權(quán)益暨關(guān)聯(lián)交易的議案》,，擬收購BeveragePackaging InvestmentLimited(下稱“BPI”)所持有的珠海中富46家控股子公司及2家間接控股的孫公司的少數(shù)股東權(quán)益,，相關(guān)公司包括珠海中富瓶胚公司、昆山承遠(yuǎn)容器公司等,。
需要說明的是,，BPI與珠海中富同被CVC資本實(shí)際控制,。根據(jù)資料顯示，在此交易之前,，珠海中富已實(shí)際控制了這48家公司,，此次的收購只不過是收購剩余股權(quán)，使自身的持股比例達(dá)到100%,。
這原本是一起十分平常的關(guān)聯(lián)交易,，然而讓市場目光為之一聚的是，對于這幾家業(yè)績十分難看的公司,，珠海中富以及其聘用的資產(chǎn)評估公司恒信德律竟給出了8.85億元的高價(jià),，相對于48家公司賬面凈資產(chǎn)總額5.9億元，溢價(jià)50%左右,，大大超出了投資者的預(yù)期,。作為一家上市17年的老牌A股公司，珠海中富緣何大手筆購買一堆“垃圾”資產(chǎn),？此中又暗含怎樣的“玄機(jī)”,？“高價(jià)收購大股東爛資產(chǎn)”的質(zhì)疑紛至沓來。
此事亦迅速引起了深交所的強(qiáng)烈關(guān)注,。在向珠海中富發(fā)出的約談函中,，深交所的問題十分尖銳，提出了包括收購標(biāo)的資產(chǎn)的必要性,，多家交易標(biāo)的目前虧損而采用50%增值率的合理性,，融資成本和交易回報(bào)不匹配的矛盾等五大問題。
然而監(jiān)管層和投資者的質(zhì)疑都沒有終止珠海中富收購的步伐,。在其9月8日對深交所的回復(fù)暨收購公告中,，珠海中富信誓旦旦地表示，“上述交易能夠增加歸屬上市公司股東的凈利潤,；不需考慮少數(shù)股東需求,，以上市公司利益最大化規(guī)劃管理；有效降低上市公司整體稅負(fù),；實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配臵,，降低整體成本�,！钡瞧扔趬毫�,，珠海中富和BPI還是將收購價(jià)格由此前的8.85億元下調(diào)至5.9億元。
遺憾的是,，盡管交易價(jià)格已下調(diào)了三分之一，但標(biāo)的資產(chǎn)的業(yè)績反差仍令投資者難以接受,。一年未到,，在所購資產(chǎn)業(yè)績“跳水”拖累之下,，珠海中富2012年創(chuàng)下上市以來首虧1.81億元的尷尬業(yè)績，今年一季度繼續(xù)虧損6047.2萬元,，并預(yù)告上半年的虧損金額為6000萬元至8000萬元,。若珠海中富今年不能扭虧，甚至可能被“ST”,。
當(dāng)年美好的愿景被現(xiàn)實(shí)擊的支離破碎,。
與此同時(shí)，珠海中富的股價(jià)從2012年8月9日的3.17元跌至昨日收盤價(jià)2.02元,，下挫36%,。
2013年8月3日，珠海中富發(fā)布公告稱,，公司收到中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)調(diào)查通知書,，因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，決定對公司進(jìn)行立案調(diào)查,。
盡管珠海中富并沒有透露信披違規(guī)的相關(guān)細(xì)節(jié),，但據(jù)知情人士透露，珠海中富這次調(diào)查與該筆舊賬不無關(guān)系,。至此,，這起從一開始就疑點(diǎn)重生的收購案，在經(jīng)歷了證監(jiān)會(huì)約談,、下調(diào)收購價(jià)格,、收購方股價(jià)補(bǔ)償?shù)纫幌盗胁ㄕ壑螅罱K被監(jiān)管部門正式調(diào)查,。
恒信德律：與珠海中富頗有淵源
十分罕見的是,，同時(shí)被立案調(diào)查的，還有此次收購案中的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)恒信德律,。
珠海中富在公告中透露,，公司獲悉北京恒信德律資產(chǎn)評估有限公司在2012年為公司收購48家子公司少數(shù)股東權(quán)益資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)中，涉嫌違反證券法律法規(guī),，被立案調(diào)查,。
公開資料顯示，北京恒信德律資產(chǎn)評估有限公司的前身是廣東恒信德律會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司,，是廣東省成立較早的會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一,。1993年取得國家證監(jiān)會(huì)和財(cái)政部頒發(fā)的證券許可證。2008年7月,，經(jīng)廣東省財(cái)政廳批準(zhǔn),，廣東恒信德律會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司分立為廣東恒信德律資產(chǎn)評估有限公司和廣東恒信德律會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司。2010年12月注冊地遷至北京，并更名為北京恒信德律資產(chǎn)評估有限公司,。
據(jù)記者了解,，恒信德律目前有注冊資產(chǎn)評估師37人、土地估價(jià)師10人,、房地產(chǎn)估價(jià)師6人,、造價(jià)工程師2人、高級工程師3人,，整個(gè)公司規(guī)模不大,，在業(yè)內(nèi)也并不出名，別說排不到全國前100名資產(chǎn)評估公司里,，甚至連北京前30位也難以進(jìn)入,。但是，珠海中富卻似乎對它情有獨(dú)鐘,。
在北京恒信德律資產(chǎn)評估有限公司的網(wǎng)站上,，珠海中富排在其上市公司客戶列表的第一位，足見其重要性,。2009年,，珠海中富向關(guān)聯(lián)方收購資產(chǎn)時(shí)，便是聘請恒信德律出具的評估報(bào)告書,；2007年7月,，珠海中富向另一關(guān)聯(lián)方收購資產(chǎn)時(shí)，也是由該機(jī)構(gòu)做的評估,。此外,，珠海中富轉(zhuǎn)讓權(quán)益價(jià)值等大大小小的資產(chǎn)評估報(bào)告，全都由恒信德律一手操刀,。
測算方法偏愛收益法
此次珠海中富收購48家公司,，資產(chǎn)評估報(bào)告自然也是由恒信德律做出。據(jù)記者了解,，這48家公司業(yè)績并不亮眼,，2011年業(yè)績虧損的有13家，2012年一季度業(yè)績虧損的有25家,，且2012年一季度48家公司總體業(yè)績虧損634萬元,。
然而令人費(fèi)解的是，這48家公司股權(quán)對應(yīng)的賬面凈資產(chǎn)總額為5.9億元,，而恒信德律給予的評估值是8.85億元,，增值率達(dá)50%。甚至對于一些虧損公司,，恒信德律同樣給出了較高的估值,。
資產(chǎn)收購方案公布后，立刻引起市場強(qiáng)烈質(zhì)疑。在監(jiān)管層的關(guān)注和市場的壓力之下,，珠海中富將交易價(jià)格由原價(jià)8.85億元下調(diào)至5.9億元,，即交易價(jià)格按照股權(quán)對應(yīng)的賬面凈資產(chǎn)進(jìn)行。
這實(shí)際上意味著,，恒信德律出具的評估報(bào)告變成了一紙空文。
有媒體報(bào)道,，在交易價(jià)格下調(diào)的同一天,，恒信德律對上述48份評估報(bào)告均出具了“資產(chǎn)評估技術(shù)說明”，詳細(xì)解釋了評估事項(xiàng)的細(xì)節(jié),。頗為有意思的細(xì)節(jié)是,，在“評估說明”開頭，便有“材料的全部或部分內(nèi)容不得提供給其他任何單位和個(gè)人,，不得見諸于公開媒體”,，但該說明最終以公告的形式公布了出來。
在答復(fù)深交所約談函所發(fā)的公告中,，恒信德律解釋了具體的測算方法,。
這48家公司里，有46家同時(shí)采用了成本法和收益法進(jìn)行評估,，2家只用了成本法,。而在這46家里，最終選取收益法作為評估標(biāo)準(zhǔn)的,，有43家,。對此，恒信德律解釋稱,，收益法的測算結(jié)果更具完整性,。
然而有媒體揭露，用收益法的評估值普遍比成本法高,。在43家使用收益法的公司中,，評估值比成本法高的達(dá)到34家。
上述46家公司里的其余3家則以成本法的估值作為最終評估結(jié)果,。根據(jù)公告,，如果采用收益法，這3家公司將會(huì)被評估為負(fù)資產(chǎn),。
也就是說,，在恒信德律出具的這份報(bào)告中，一方面,，多數(shù)公司采用了能評估出更高價(jià)值的收益法作為評估標(biāo)準(zhǔn),；另一方面，當(dāng)用收益法評估出負(fù)資產(chǎn)時(shí)，又切換為成本法,。最終,，在這48家公司中，被評估增值的有39家,，評估減值的只有9家,。而在增值的39家公司里，評估值高出賬面凈資產(chǎn)超過50%的就有22家,。
“只選高的,，不選對的”，是一位業(yè)內(nèi)人士對其測算方法開玩笑式的總結(jié),。
查看恒信德律以往的報(bào)告不難發(fā)現(xiàn),，在珠海中富2009年收購關(guān)聯(lián)資產(chǎn)北京中富膠罐有限公司時(shí)，其凈資產(chǎn)(股東全部權(quán)益價(jià)值)賬面值為人民幣382萬元,，恒信德律給出的評估值為人民幣634萬元,，增幅65.83%。
“鋼腕”治市下或收“紅牌”
“這就是評估行業(yè)的特性所在,，估值和標(biāo)的物價(jià)值肯定會(huì)有偏差”,。一位不具名的業(yè)內(nèi)人士表示，“實(shí)踐中經(jīng)常碰到先后多個(gè)評估機(jī)構(gòu)給出差異很大的估值報(bào)告,，且每個(gè)報(bào)告都能自圓其說,，說明這里面‘彈性’非常大，也容易滋生‘貓膩’,�,！�
另一位業(yè)內(nèi)人士表示，“目前的法律對評估機(jī)構(gòu)的威懾力不足,，違法成本很低,，如此一來，必然導(dǎo)致虛假評估牟利行為泛濫,。在‘誰出錢誰是上帝’這樣的邏輯下,，一些不誠信的資產(chǎn)評估師很容易出具虛假評估報(bào)告。結(jié)果是,，表面上由上市公司委托出錢,，最終卻由廣大投資者、股民來埋單,，資產(chǎn)評估儼然成為某些上市公司輸送利益的工具,。”
據(jù)悉,，除珠海中富之外,，珠海港,、世榮兆業(yè)、江西水泥,、新鋼股份,、仁和藥業(yè)、方大特鋼,、贛能股份,、昌九生化、江中藥業(yè),、華意壓縮,、萬家樂、聯(lián)創(chuàng)光電,、安源煤業(yè)、中文傳媒,、錦龍股份,、廣弘控股等上市公司也都是恒信德律的客戶。此次恒信德律被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查事件是否會(huì)牽連到更多的企業(yè),，目前尚未得知,。
該人士繼續(xù)介紹，“今年年初以來,，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第5號——上市公司股權(quán)交易資產(chǎn)評估》(簡稱5號文),，這意味著對于上市公司的出售和購買相關(guān)資產(chǎn)的系列評估均有了比較明確的監(jiān)管的要點(diǎn)和操作指引。也說明監(jiān)管部門要依此加大對資產(chǎn)評估的監(jiān)管力度,�,！�
據(jù)悉，年初以來,，已經(jīng)有五家評估資產(chǎn)公司因內(nèi)部管理不規(guī)范,，對承接業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析不充分等吃到了“黃牌”，接受了證監(jiān)會(huì)出具警示函,、約談等行政監(jiān)管措施,。
有業(yè)內(nèi)人士表示，“對明顯有失公允,，造假比較嚴(yán)重的評估機(jī)構(gòu),，監(jiān)管部門應(yīng)該考慮出示‘紅牌’，可參考證券市場,，設(shè)立資產(chǎn)評估人員的行業(yè)禁入機(jī)制,。”
“一份虛假的資產(chǎn)評估報(bào)告會(huì)誤導(dǎo)投資者,、債權(quán)人,，造成巨大的損失,，如果恒信德律在這次評估中果真存在問題，一定要嚴(yán)厲處罰,，珠海中富也應(yīng)對投資者有個(gè)交待,。”該人士表示,。