德賽電池是個(gè)詭異的公司和股票。它質(zhì)地極其普通,，卻時(shí)時(shí)隨風(fēng)而動(dòng),。
“這是最好操縱的一只股票�,！币粋�(gè)知情者多次提醒記者,，1億多的盤子以及充滿傳奇的鋰電池故事。資本對(duì)之極其著迷,，反復(fù)撥弄。2008年德賽電池發(fā)生異動(dòng)交易21次,，2010年15次,，2012年6次，2013年2次,，始終處于高波動(dòng)狀態(tài),。
我們帶著諸多疑問一層一層剝開它——它質(zhì)地極其普通為什么機(jī)構(gòu)高度寵愛？被營(yíng)業(yè)外收入填充起來的財(cái)務(wù)泡沫如何讓資本沉迷,？它背后留下的黑洞是什么有多大,？德賽電池內(nèi)幕交易案背后是一張什么樣的利益網(wǎng)，以及利益方的隱秘關(guān)系,？它15億理財(cái)內(nèi)循環(huán)滾動(dòng)操作內(nèi)情是什么,，及與股票價(jià)格的可能關(guān)系,？
謎。不可能永遠(yuǎn)掩藏,。
中國(guó)超級(jí)標(biāo)本
質(zhì)地極普通的德賽電池為什么機(jī)構(gòu)高度寵愛,？為什么頻頻異動(dòng)？
這是一個(gè)不可思議的交易邏輯,。買方和賣方的共同利益平衡術(shù),。
“德賽電池早期就在惠州，后來它在深圳南山科技園買了塊地,，建了德賽大廈,。”研究過它的深圳私募老總告訴記者,，“它的大股東德賽集團(tuán)(惠州市德賽工業(yè)發(fā)展有限公司)也在惠州,。”
公開信息顯示,，德賽電池的前身是深萬山A,，以做房地產(chǎn)開發(fā)租賃為主。2004年,，惠州市德賽工業(yè)集團(tuán)接手其60%股權(quán)成為控股股東,。后深萬山A幾經(jīng)變遷更名為德賽電池，主業(yè)也變更為新能源和電池,。
經(jīng)過一系列變動(dòng),，原本微利乃至虧損的德賽電池開始有所起色。2001年德賽電池盈利1452.61萬元,，2002年182.44萬元,，2003年虧損3324.56萬元，2004年扭虧為盈290.86萬元,，2005年1813.59萬元,，2006年2347.33萬元。不過好景不長(zhǎng),，2007-2009年期間,，德賽電池的基本面又開始變得飄搖——2007年盈利只剩714.85萬，2008年293.53萬,，2009年虧1729.25萬,。
資本市場(chǎng)剛開始投射到這家鋰電池公司身上的目光也并不多。在2007年之前,，德賽電池只是一只表現(xiàn)平平的個(gè)股——2004年平均股價(jià)僅有7.23元,，2005年均價(jià)6.23元，2006年6.27元；2007年開始爆發(fā),，平均股價(jià)突破了10元,，但最高價(jià)也不過是13.29元。
真正使之走進(jìn)投資者視線是在2008年9月,。當(dāng)月27日,，巴菲特宣布以18億港元收購從事汽車及電池業(yè)務(wù)的比亞迪10%的股份，一度刺激電池股瘋狂上漲,。經(jīng)游資,、機(jī)構(gòu)大肆炒作，短短的3個(gè)月內(nèi)德賽電池發(fā)生了多達(dá)21次交易異動(dòng),，股價(jià)從4.45元一路狂飆到36.88元,，漲幅511.86%。
這是德賽電池第一次被稱為“超級(jí)黑馬”,、“超級(jí)大牛股”,。
不過根據(jù)當(dāng)年德賽電池的3季報(bào)，其前三季度實(shí)現(xiàn)凈利合計(jì)只有404.5萬元,，每股收益僅0.0296元,。而動(dòng)態(tài)市盈率已超過200倍，估值顯然過高,�,！爱�(dāng)時(shí)我們覺得它的基本面不是特別突出，漲幅卻已經(jīng)很大,，但是沒想到后來幾年漲得更嚇人,。”前述深圳私募表示,。
財(cái)務(wù)模式揭秘
被營(yíng)業(yè)外收入填充的財(cái)務(wù)泡沫如何迷惑資本,？留下的黑洞是什么？
激增的短期借款,、資產(chǎn)負(fù)債率,、應(yīng)收賬款激增以及存貨的代價(jià)。
2010年起德賽電池的基本面又開始好轉(zhuǎn)——2010年盈利高達(dá)7137.57萬元,，2011年1.19億元,，2012年1.44億元。
但是,，這些表面上靚麗的數(shù)字有一部分是來自于出售土地和公司，存在一定的水分,。
2010年,，扣除非經(jīng)常性損益后，德賽電池的凈利潤(rùn)實(shí)際為4263.96萬元。當(dāng)年,，德賽電池處置宇豐土地獲得了3011.43萬元,，同時(shí)注銷了嚴(yán)重虧損的孫公司武漢市德賽高能電池有限公司產(chǎn)生投資收益1466.71萬元。
2011年,，德賽電池繼續(xù)處置了控股子公司德賽杰能電池有限公司,，獲得655.06萬元投資收益。2012年德賽電池的業(yè)績(jī)攀上了巔峰,，卻是以激增的短期借款,、資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款激增以及存貨為代價(jià),，直至2013年一季度這些指標(biāo)才有所回落,。
在華南的一位券商研究員看來，“鋰電池這個(gè)行業(yè)的前景還是不錯(cuò)的,，但客觀來講德賽電池要成長(zhǎng)為一家業(yè)績(jī)特別好看的公司,，還需要時(shí)日�,！�
不過在資本市場(chǎng)上,，德賽電池卻是近3-4年來炙手可熱的“香餑餑”�,？梢钥吹�,，2010年它的均價(jià)達(dá)到了22.75元，2011年24.49元,，2012年30.93元,，2013年以來50.59元，崛起的速度和幅度相當(dāng)驚人,�,！斑@不能單純用基本面去解釋，應(yīng)當(dāng)是跟各路資金炒作重組預(yù)期有關(guān),�,！鼻笆鋈A南研究員表示。
如果說股價(jià)暴漲背后有故事,，重組的確是近些年來德賽電池講述過的為數(shù)不多的故事中的一個(gè),。不過，在市場(chǎng)扎堆吹捧的同時(shí),，德賽電池大股東已悄然減持,。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，歷史上惠州市德賽工業(yè)發(fā)展有限公司先后進(jìn)行了5次減持,，分別是2009年6月3日-7月14日減持246.29萬股,、2009年7月15日-2010年5月31日減持246.29萬股,、2010年8月19日減持123.15萬股、2012年5月18日減持68.41萬股,、2013年5月22日-5月30日減持221.34萬股,。
內(nèi)幕交易案
“德賽電池內(nèi)幕交易案”揭開的股價(jià)暴漲秘密？以及利益方的隱秘關(guān)系,？
這是德賽電池交易模式的根本真相,，以及頻頻異動(dòng)的本質(zhì)。
2012年2月10日,，德賽電池發(fā)布臨時(shí)停牌公告稱“正在籌劃重大事項(xiàng)”,。
2012年2月20日，停牌的答案揭曉——德賽電池?cái)M定向發(fā)行股份,，以1140萬港元向管理層持有的香港創(chuàng)源購買惠州藍(lán)微,、惠州電池和惠州聚能各25%的股權(quán)。這三家惠州子公司是德賽電池持股75%的控股子公司,，也是德賽電池的主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)(另有間接控股的惠州鋰電和參股公司惠州億能),。
但是很快，2013年3月26日的另一則公告宣告了該重組計(jì)劃的終結(jié),�,！拔覀兲岢鰜斫K止有兩大原因，一個(gè)是我們當(dāng)時(shí)內(nèi)部122個(gè)股東,，他們對(duì)評(píng)估值意見不一樣,，對(duì)利潤(rùn)意見不一樣。第二個(gè)是惠州聚能的虧損,，虧損企業(yè)很難評(píng)估,。你裝進(jìn)上市公司，市場(chǎng)是很難接受的,�,！苯眨沦愲姵胤矫嫦蛴浾呓忉�,。
還沒等資本市場(chǎng)回過神來,，這項(xiàng)所謂的重大利好就在一個(gè)半月內(nèi)神奇地夭折了。
但是余波未停,。臺(tái)面之下,，證監(jiān)會(huì)在2012年5月就對(duì)德賽電池前董事總經(jīng)理馮大明等人涉嫌利用內(nèi)幕信息交易“德賽電池”股票的行為進(jìn)行了立案稽查，經(jīng)查其涉嫌犯罪,。2012年7月,，證監(jiān)會(huì)將該案移送公安機(jī)關(guān)，而公安機(jī)關(guān)已移送檢察院審查起訴,。
2013年3月12日,，王文芳等人在上海一中院出庭受審,，對(duì)泄露內(nèi)幕信息、內(nèi)幕交易的犯罪事實(shí)均予以認(rèn)罪,，但就涉案違法所得金額存在異議，本案未當(dāng)庭宣判,。近日,，記者撥打了王文芳手機(jī)，并未接通,。記者從知情人士處了解到,，“事發(fā)后，王文芳已經(jīng)從申銀萬國(guó)請(qǐng)辭,，目前案件還沒有進(jìn)一步的消息,。”
隨后是2013年7月15日,，馮大明等人涉嫌內(nèi)幕交易罪在深圳市中級(jí)人民法院受審,，馮大明并未明確認(rèn)罪，當(dāng)日未當(dāng)庭宣判,。
2013年7月31日早上,，記者來到位于深圳福田區(qū)彩田北路6003號(hào)的深圳市中級(jí)人民法院，獲悉馮大明內(nèi)幕交易案案號(hào)(2013)深中法邢二初字第174號(hào),。隨后記者在羅湖區(qū)紅嶺中路1036號(hào)的深圳市中級(jí)人民法院(刑事審判區(qū))聯(lián)系到了本案件的書記員,，其表示，“案件還在審理當(dāng)中,，具體我也不清楚,，要問法官�,！�
法官則表示,，“現(xiàn)在案件審理當(dāng)中，不方便接受采訪,�,！�
馮大明的辯護(hù)律師同樣表示，“案件還在處理當(dāng)中,，我不方便透露,。”
公開信息顯示,，馮大明自2004年起在德賽電池任董事總經(jīng)理,，2005年開始持股，此后有所增持,。但是自2009年起馮大明開始減持,，并于2012年6月8日后從德賽電池請(qǐng)辭,，當(dāng)日德賽電池股價(jià)大跌7.10%。截至2012年年末,，馮大明已清掉了手中的全部股份4.22萬股,。
記者聯(lián)系德賽電池，相關(guān)人士表示,，“馮大明是辭職以后才發(fā)生這件事的,，跟上市公司沒關(guān)系�,！�
高風(fēng)險(xiǎn)結(jié)盟者
揭秘15億賬外理財(cái)資金和機(jī)構(gòu)呼應(yīng)關(guān)系內(nèi)幕,。高風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不會(huì)崩盤？
一筆高達(dá)6億資金的內(nèi)循環(huán)滾動(dòng)操作玄機(jī),，以及其中的可能情況,。
德賽電池在2004年易主和變更主業(yè)后幾乎沒有機(jī)構(gòu)股東垂青入駐，直至2010年資金突然暴動(dòng),，機(jī)構(gòu)敏感買入,。
2010年4月，在大盤大跌的背景下,，憑借“分拆概念”,，新能源概念以及“季報(bào)扭虧”，4月8日-5月6日,，德賽電池的股價(jià)從13.5元的低點(diǎn)攀升至5月6日26.68元/股的高位,，漲幅高達(dá)88.51%，區(qū)間振幅更是達(dá)到100%,。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)傳聞稱華夏基金王亞偉已率先殺入,，其他機(jī)構(gòu)投資者及資本大戶競(jìng)相跟風(fēng)。這一點(diǎn)與2010年半年報(bào)的披露信息吻合,。2010年中報(bào)顯示,，德賽電池前十大股東中涌現(xiàn)出多只基金，包括華夏基金管理的三只基金華夏大盤精選,、華夏策略精選靈活配置混合型和華夏復(fù)興股票型證券投資基金,，以及興業(yè)全球基金旗下的兩只基金興全社會(huì)責(zé)任股票型和興全合潤(rùn)分級(jí)股票型證券投資基金�,？梢哉f,，機(jī)構(gòu)進(jìn)駐德賽電池主要是從這個(gè)時(shí)候開始的，王亞偉的投資再次成為市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo),。不過,，到2010年三季度上述兩家基金公司就已果斷撤出，并不符合內(nèi)幕交易的時(shí)間條件,。
在德賽電池重組前夜,，繼華夏基金和興業(yè)全球后,，長(zhǎng)信、天弘,、中銀,、中海基金紛紛開始關(guān)注德賽電池,。據(jù)理財(cái)周報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì),，大約有75只基金曾持有德賽電池，而有7只基金均是在2011年6月30日之前買入并且在2011年12月31日之前賣出的,，未牽涉到內(nèi)幕交易。
記者從同花順調(diào)取了基金每季度的重倉股,，發(fā)現(xiàn)從交易時(shí)間上首先可能符合內(nèi)幕交易買賣時(shí)間的有兩只基金：中銀價(jià)值混合和匯添富深證300ETF聯(lián)接,。這兩只基金均是在2012年一季度持有德賽電池，2012年二季度已完整退出,。
而如果從基金每半年度的全部持倉明細(xì)上看,，在2011年下半年買入并且在2012年上半年賣出德賽電池的基金有12只，它們分別是華夏優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)股票,、招商深證,、匯添富深證、華夏行業(yè)股票,、華安深圳300指數(shù),、中銀價(jià)值混合、匯添富深證聯(lián)接,、工銀穩(wěn)健成長(zhǎng)股票,、工銀精選平衡混合、華商動(dòng)態(tài)阿爾法混合,、農(nóng)銀策略精選股票和博時(shí)新興成長(zhǎng)股票,，這些基金的買入賣出時(shí)間點(diǎn)有可能符合內(nèi)幕交易的時(shí)間條件。
此外,，在2012年上半年買入并且在2012年下半年賣出德賽電池的基金有52只,，這些基金的管理公司主要有泰達(dá)宏利、諾安,、景順長(zhǎng)城,、中銀、嘉實(shí),、招商,、摩根士丹利華鑫、國(guó)聯(lián)安,、廣發(fā),、上投摩根,、中海、東方,、天弘,、富國(guó)、匯添富,、海富通,、新華、浦銀安盛,、萬家,、長(zhǎng)信、匯豐晉信,、信誠,、金元惠理、紐銀梅隆西部,、民生加銀,、平安大華和興業(yè)全球。52只基金中,，泰達(dá)宏利和上投摩根各占7只,，排名第一。這52只基金的買賣時(shí)間同樣有可能符合內(nèi)幕交易的時(shí)間條件,。
不僅基金青睞,，信托公司和券商集合理財(cái)也有入駐德賽電池。據(jù)理財(cái)周報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì),，中融國(guó)際信托有限公司,、廣發(fā)金管家抗通脹通縮集合資產(chǎn)管理計(jì)劃和廣發(fā)金管家理財(cái)策略1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃買賣德賽電池股票的時(shí)間也有可能符合內(nèi)幕交易，它們均是在2012年一季度成為德賽電池的十大股東,，2012年二季度就退出了德賽電池十大機(jī)構(gòu)股東之列,。
從買賣時(shí)間上說，這些基金,、券商集合理財(cái)產(chǎn)品和信托公司有可能符合內(nèi)幕交易的時(shí)間條件,，但是否構(gòu)成內(nèi)幕交易還需進(jìn)一步確認(rèn)和調(diào)查�,？梢源_定的是,，2010-2012年間德賽電池交易異動(dòng)頻發(fā)，2010年15次,，2011年3次,，2012年6次，每每有機(jī)構(gòu)專用席位參與。
蹊蹺的是,，盡管資產(chǎn)重組戛然而止,，短期內(nèi)依然不改機(jī)構(gòu)對(duì)德賽電池的熱情。
公開數(shù)據(jù)顯示,，2012年3月26日,，機(jī)構(gòu)專用席位盡管有賣方拋出德賽電池453.26萬元，但買方吸入了1940.23萬元,，力量更勝一籌,。當(dāng)日德賽電池股價(jià)發(fā)生異動(dòng)，暴漲9.24%,。
2012年6月29日,，德賽電池公告稱控股子公司惠州藍(lán)微(原重組標(biāo)的之一)將對(duì)其持股60%的德賽鋰電進(jìn)行清算。德賽鋰電成立于2005年2月,，主營(yíng)一次鋰錳電池,。但是自成立以來因資金短缺、研發(fā)及風(fēng)險(xiǎn)控制能力弱等原因,，銷售規(guī)模難以獲得有效提升，產(chǎn)品銷售毛利處于逐步下降態(tài)勢(shì),，持續(xù)虧損已使公司處于資不抵債的局面,。截至2011年12月31日，經(jīng)審計(jì),，德賽鋰電總資產(chǎn)1727萬元,，凈資產(chǎn)-521萬元，2011年的凈利潤(rùn)為-588萬元,。
德賽電池對(duì)孫公司進(jìn)行清算,，被市場(chǎng)解讀為“前期夭折的資產(chǎn)重組將可能隨時(shí)重新提上日程”。
機(jī)構(gòu)再博重組的愿望,，從2012年半年報(bào)中更是可見一斑,。2012年中報(bào)顯示，新增德賽電池機(jī)構(gòu)客戶數(shù)量大增,，共涉及31個(gè)基金公司(61個(gè)產(chǎn)品)和1個(gè)券商,，其中有27家是新進(jìn)基金。而在2012年一季度末,，還僅有7家基金7個(gè)產(chǎn)品駐守德賽電池,。
其中，著名基金公司博時(shí)基金是歷史上首次入駐德賽電子,，持有70.64萬股,。嘉實(shí)基金也屬于首日進(jìn)駐，旗下5只基金產(chǎn)品共持股595.15萬股,；招商基金也是第一次買入德賽電池,，旗下4只產(chǎn)品共持20.78萬股,。反而是最早殺入的華夏基金，開始將原本持有的116.75萬股減持到20萬股,。
從3季度起,，駐守德賽電池的機(jī)構(gòu)開始見少，僅有11個(gè)機(jī)構(gòu)股東,，包括9個(gè)基金公司和2個(gè)信托公司,。機(jī)構(gòu)意見分化開始凸顯。嘉實(shí)基金增倉288.48萬股,；而博時(shí)基金已不見蹤影(此后再無買入),；招商基金、華夏基金也選擇了退出,。
2012年10月10日,，德賽電池再次發(fā)布公告，同樣以資金短缺,、規(guī)模及產(chǎn)能限制,、高端人才缺乏、產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定以及銷售毛利逐步下降,、持續(xù)虧損已使公司陷入資不抵債的局面為由,，對(duì)同在惠州主營(yíng)二次鋰離子電池的控股公司惠州聚能(原重組標(biāo)的之一)進(jìn)行清算。
2012年惠州聚能虧損4903.31萬元,，2011年虧2705.84萬元,，2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.19萬元，但此前三年均告虧損,，2009年,、2008年、2007年的凈利潤(rùn)分別為-2571.53萬元,、-1267.74萬元,、-1505.13萬元。
重組預(yù)期再度被引爆,，當(dāng)日德賽電池股價(jià)大漲7.14%,。
4季報(bào)顯示，有58家機(jī)構(gòu)持有德賽電池,，包括53個(gè)基金,、2個(gè)信托和3個(gè)券商集合理財(cái)產(chǎn)品。嘉實(shí)基金減持了52.97萬股,；而招商基金,、華夏金分別增持了8.09萬股、39.27萬股。
縱觀2012年全年,，德賽電池漲幅高達(dá)46.90%,。
步入2013年，2月22日證監(jiān)會(huì)通報(bào)了德賽電池涉嫌內(nèi)幕交易案的情況,，但對(duì)股價(jià)打壓并不大,。2013年以來，德賽電池股價(jià)暴漲了111.65%,，現(xiàn)價(jià)與2006年相比,，漲幅已超過10倍。
今年以來,，德賽電池在資金層面放出大動(dòng)作,。一個(gè)在不超過人民幣15億元額度內(nèi)循環(huán)滾動(dòng)操作金融衍生產(chǎn)品，這一投資額度比去年的投資計(jì)劃足足擴(kuò)大了10倍,；另一個(gè)是在6億范圍內(nèi)滾動(dòng)進(jìn)行銀行理財(cái)投資,。
無論短期銀行理財(cái)產(chǎn)品還是金融衍生品投資，德賽電池的投資收益都低得出奇,。去年2億銀行理財(cái)投資中,，德賽電池僅僅獲利200余萬。不斷大手筆購買銀行理財(cái)產(chǎn)品,，是“醉翁之意不在酒”,。
質(zhì)押短期理財(cái)產(chǎn)品，已成為德賽電池的主要補(bǔ)血方式,。其2012年三季報(bào)就披露，“所購買的11460萬短期理財(cái)產(chǎn)品全額質(zhì)押,，以獲得同等額度的銀行融資,。”
去年,，德賽電池2.1億的短期借款中,，用以投資金融衍生品的全額保證金借款就占了76.71%。這些借款構(gòu)成其貨幣資金的主要部分,。2012年三季度開始,，德賽電池貨幣資金余額從年初的1億翻倍至2.08億，增加原因并非貨款回籠,，而主要來源于公司借來的保證金存款,，其中9900萬元保證金全額質(zhì)押以獲得同等額度的銀行融資。