7月18日本報報道《增發(fā)引入民營資本 精華制藥戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型“引狼入室”,？
》刊發(fā)后,，陸續(xù)有投資者致電投資者熱線表示,，他們對精華制藥的增發(fā)方案的不滿,。其中質(zhì)疑最多的是低價增發(fā)涉嫌利益輸送的問題,。
調(diào)查中，記者發(fā)現(xiàn),，精華制藥2010年上市時針對流通股股東的發(fā)行價是19.8元/股,，上市三年公司資產(chǎn)從上市前的近2億元增厚至10億元，翻了5倍,，如今面向即將引入的新股東,，公司給出的增發(fā)價為10.06元/股，據(jù)wind統(tǒng)計復(fù)權(quán)價格約在25.41元/股,，僅比IPO發(fā)行價高出28%,。與此同時，截至2013年7月29日,，精華制藥收盤價為12.75元/股,，相對10.06元的增發(fā)價上浮約2.69元/股。這表示,，三位新股東擬將認購的股份
已浮盈1.87億元,。
采訪中，有律師表示,，“定向增發(fā)其實是給特定投資者‘開小灶’,，將其他投資者特別是中小股東排斥在外的融資方式。如果增發(fā)價格明顯偏低,，就會讓增發(fā)對象獲得低風(fēng)險,、高收益的機會�,！�
“我們不反對定增,，但堅決反對以這樣的價格定增，感覺管理層在利益輸送,，把小股民的錢拿來包紅包了,。如果公司就把這樣的方案拿到股東大會上來，我會毫不猶豫地投反對票,�,！碧峒熬A制藥推出的非公開發(fā)行方案，這位投資者斬釘截鐵地說道,。
資產(chǎn)增厚5倍 增發(fā)價僅高出IPO發(fā)行價28%
不可否認的是,，大多數(shù)定向增發(fā)對上市公司未來的發(fā)展是有益的，如果上市公司與中小投資者保持利益共同體,，則定向增發(fā)可以給公司和中小投資者帶來同等程度的益處,。談及精華制藥的定向增發(fā)方案，中小股東們卻滿是抱怨,。
精華制藥于2010年2月3日成功登陸中小板,，IPO發(fā)行價為每股19.8元。招股書顯示,，2009年6月底,，公司資產(chǎn)總額為1.96億元,，每股凈資產(chǎn)為1.98元，上市三年后,，公司總資產(chǎn)增長到10.13億元,，翻了5倍，每股凈資產(chǎn)為3.20元,，增長81.62%,。讓投資者不解的是，兩次融資前后資產(chǎn)翻了5倍,，發(fā)行價格卻相差不大,。
據(jù)本次非公開發(fā)行預(yù)案，精華制藥設(shè)定的增發(fā)價為10.06元/股,，復(fù)權(quán)價約為25.41元/股,，與IPO發(fā)行價相差5.61元/股。一位王姓投資者氣憤的告訴記者：“上市三年,，公司資產(chǎn)增厚全是流通股股東的貢獻,，3年多過去了，這些將要進來的新股東對精華制藥沒有任何貢獻,，卻能享受比我們持股成本還低的優(yōu)惠價,，管理層明顯侵害了小股東的利益�,！�
對于上述投資者提出的問題,，記者試圖采訪精華制藥董秘楊小軍，但截至發(fā)稿,，他都未接記者電話。
定價基準日之爭 價值投資OR利益輸送
目前增發(fā)價的確定適用的是九折原理,。即定向增發(fā)價格不低于定價基準日前二十個交易日公司股票均價的百分之九十,。定價基準日的確定和基準日前的股價走勢成為影響增發(fā)基準價格的關(guān)鍵因素。從管理層的角度來說,，啟動增發(fā)的時機非常關(guān)鍵,。精華制藥的高管團隊選擇在股價表現(xiàn)相對低迷的情況下啟動增發(fā)引來了投資者的不滿。
從去年7月開始,，精華制藥股價表現(xiàn)低迷,，從最高15.79元下探至7.9元/股。隨后的幾個月內(nèi),，公司股價出現(xiàn)了反彈,，據(jù)wind統(tǒng)計，從2012年至2013年4月8日停牌,，80個交易日內(nèi),，精華制藥股票均價保持在10.51元/股,，復(fù)權(quán)價格約為26.55元，接近本次增發(fā)復(fù)權(quán)價25.41元/股,。值得一提的是,，精華制藥從2010年2月3日上市交易到2013年7月24日，共計838個交易日,，復(fù)權(quán)價最高46.54元/股,，最低19.37元/股，均價在29.96元,。此次增發(fā)價要比交易均價低4.55元/股,。
“定向增發(fā)其實是給特定投資者‘開小灶’，將其他投資者特別是中小股東排斥在外的融資方式,。如果增發(fā)價格明顯偏低,，就會讓增發(fā)對象獲得低風(fēng)險、高收益的機會,�,！�
采訪中，有律師告訴記者,，發(fā)行折價率的差異主要來源于上市公司對于定向增發(fā)時機的操控,，在股價表現(xiàn)相對低迷的情況下啟動定向增發(fā)，籌碼自然會比較廉價一些,。
采訪接近尾聲,，有投資者很明確地向記者表示，“我們不反對定增,，但堅決反對以這樣的價格定增,，感覺管理層在利益輸送，把小股民的錢拿來包紅包了,。如果公司就把這樣的方案拿到股東大會上來,，我會毫不猶豫地投反對票�,！边@場冠以引入戰(zhàn)略投資者的定向增發(fā)是利益協(xié)同的行為,，還是利益轉(zhuǎn)移的行為？