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在短期流動(dòng)性危機(jī)下,，用“股災(zāi)”,、“崩盤”來(lái)形容24日A股的表現(xiàn)并不為過。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),，央行當(dāng)日的表態(tài)已經(jīng)徹底打破市場(chǎng)對(duì)于政策寬松的預(yù)期,。在這場(chǎng)主動(dòng)“擠泡沫”的背后，反映的是我國(guó)依靠債務(wù)擴(kuò)張推動(dòng)增長(zhǎng)的方式已不可持續(xù),，必須推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,。
24日，在銀行資金面吃緊等利空消息的刺激下,，A股低開后一路下挫,，上證綜指最低下探至1958.40點(diǎn)，收盤報(bào)1963.24點(diǎn),，暴跌5.30%,，創(chuàng)2009年8月31日以來(lái)最大單日跌幅；深證成指收?qǐng)?bào)7588.52點(diǎn),，暴跌6.73%,，為2010年11月12日以來(lái)最大單日跌幅。
當(dāng)天,，兩市有近200只個(gè)股跌停,，超過400只個(gè)股跌幅在9%以上。金融股和地產(chǎn)股集體殺跌,，成為大盤重挫的“元兇”,，平安銀行、興業(yè)銀行,、民生銀行,、保利地產(chǎn)、信達(dá)地產(chǎn),、招商地產(chǎn)等跌停,。
市場(chǎng)普遍認(rèn)為，A股暴跌同央行的表態(tài)有關(guān),。24日午間,，央行網(wǎng)站掛出《中國(guó)人民銀行辦公廳關(guān)于商業(yè)銀行流動(dòng)性管理事宜的函》。這份6月17日就下發(fā)的文件認(rèn)為“我國(guó)銀行體系流動(dòng)性總體處于合理水平”,，并要求各金融機(jī)構(gòu)“強(qiáng)化流動(dòng)性管理”,，“充分估計(jì)同業(yè)存款波動(dòng)幅度，有效控制期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)”,。
民生證券研究院副院長(zhǎng)管清友認(rèn)為,，上述文件表明，央行不會(huì)放水,，貨幣環(huán)境仍將繼續(xù)偏緊,，倒逼銀行調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu),，控制期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)人士分析稱,，央行的表態(tài)徹底打破了市場(chǎng)對(duì)于政策放松,、增加流動(dòng)性的預(yù)期，這是引發(fā)當(dāng)天股市暴跌的導(dǎo)火索,。
實(shí)際上,，在經(jīng)歷了上周銀行間拆借利率飆升之后，銀行間資金成本正在大幅回落,。24日,，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)大多數(shù)品種下跌，隔夜利率報(bào)6.4890%,，下跌200.30個(gè)基點(diǎn),；1周利率報(bào)7.3110%，下跌123.20個(gè)基點(diǎn),；2周利率報(bào)7.0890%,，下跌147.70個(gè)基點(diǎn),；1個(gè)月利率報(bào)7.3550%,，下跌234.30個(gè)基點(diǎn)。
在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來(lái),，這實(shí)際上是管理層主動(dòng)“擠泡沫”,。博時(shí)基金投資經(jīng)理曾升認(rèn)為，政策意圖可能是通過短期資金利率高企倒逼銀行修正資產(chǎn)負(fù)債表,，進(jìn)而發(fā)揮存量貨幣的功能,，提升貨幣流通速度，以更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),。
不過,，相對(duì)于市場(chǎng)層面的影響，經(jīng)濟(jì)學(xué)家更關(guān)心的是銀行間短期流動(dòng)性危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能造成的影響,。安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文說,，近期銀行間市場(chǎng)短期利率大幅飆升的影響可以概括為三波沖擊：第一波是銀行間資金極度緊張；第二波是影子銀行體系面臨的沖擊,，表現(xiàn)為票據(jù)和理財(cái)產(chǎn)品利率飆升,；第三波是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊。
評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾24日發(fā)布報(bào)告稱,，“中國(guó)銀行間拆借利率近期飆升可能只是暫時(shí)現(xiàn)象,。但中國(guó)央行并未干預(yù)市場(chǎng)限制隔夜拆借利率上漲，這將在長(zhǎng)期內(nèi)損害中國(guó)本已放緩的經(jīng)濟(jì),，特別是銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力,�,！�
盡管傷及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)存在，但不少專家認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)可控,。申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，中國(guó)銀行間的短期流動(dòng)性危機(jī)，在1-2個(gè)月內(nèi)解決的話,，不會(huì)產(chǎn)生過大影響,；如果時(shí)間持續(xù)較長(zhǎng)，后果就會(huì)比較嚴(yán)重,。在他看來(lái),，出現(xiàn)此次短期流動(dòng)性危機(jī)的最直接原因，是管理層選擇了不同以往的“管理方法”——在容忍經(jīng)濟(jì)下行的同時(shí),，化解金融風(fēng)險(xiǎn),，調(diào)整結(jié)構(gòu)�,！霸谒械囊蛩刂�,，即使是QE退出，市場(chǎng)也早有預(yù)期,，只有此次央行的態(tài)度是在預(yù)期之外,。”李慧勇說,，這是一個(gè)主動(dòng)擠泡沫過程,，管理層仍有足夠的政策回旋余地來(lái)防止經(jīng)濟(jì)大幅下行，因此,，這場(chǎng)銀行間短期流動(dòng)性危機(jī)傷及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可能性并不大,。
長(zhǎng)城證券研究總監(jiān)向威達(dá)對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，控制流動(dòng)性的大方向是對(duì)的,，從目前情況看,，單純依靠貨幣擴(kuò)張來(lái)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效果越來(lái)越差，成本越來(lái)越高,，風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大,。央行此時(shí)加強(qiáng)流動(dòng)性管理，有“亡羊補(bǔ)牢,，猶未為晚”的意味,。過去一段時(shí)間，商業(yè)銀行沉迷于短期拆借資金獲取高額收益,，中國(guó)貨幣總量和社會(huì)融資總量規(guī)模不斷擴(kuò)張,，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本卻居高不下。地方政府過度的基建投資和房地產(chǎn)投資占用了大量資金，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在不斷累積,，目前正是考驗(yàn)決策層決心的時(shí)候,。
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