|
5月22日伯南克國會作證講話后，市場對美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化變得格外敏感。雖然伯南克表示如果經(jīng)濟未持續(xù)復蘇,，目前寬松的刺激措施就會持續(xù)下去，但在問答環(huán)節(jié)他稱“如果勞動力市場繼續(xù)好轉(zhuǎn),，美聯(lián)儲可能在今后幾次會議上放慢量化寬松(QE)的速度”，使QE退出預期再次升溫。
由于美元是大宗商品的計價貨幣，美聯(lián)儲貨幣政策對黃金,、原油等大宗商品價格有著決定性影響，美聯(lián)儲歷次量化寬松政策推出時的情況早已印證了這一點,。此前多位聯(lián)儲委員表達了對QE退出時機的看法，或預示著6月18日到19日FOMC會議對量化寬松退出問題有更加明確的指示,，受此影響,，近期市場信心持續(xù)受到壓制，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的微小變動都能引發(fā)市場大幅波動,。
然而易貿(mào)研究中心認為,，即使美聯(lián)儲決定縮減QE規(guī)模，其對市場的利空影響也是有限的,。在此,，“有限”有兩個方面的含義：第一是時間上的，第二是空間上的,。
首先,，投資者對QE退出的預期于數(shù)月之前早已出現(xiàn)，大宗商品特別是貴金屬已經(jīng)產(chǎn)生了深度調(diào)整,，利空明確后反而容易進入最后一跌的環(huán)節(jié),，持續(xù)大幅下探的概率不大。一如2010年上半年QE1退出時的情景：國際金價在QE1退出前已經(jīng)持續(xù)回調(diào),，最終美聯(lián)儲決定終止購買機構抵押貸款支持債券(MBS)后,，金價反而調(diào)頭向上，并在新一輪量化寬松帶動下再次大幅上漲,。
其次,，美聯(lián)儲縮減或維持量化寬松規(guī)模，取決于美國經(jīng)濟復蘇的程度,。對于以促進就業(yè)為己任的美聯(lián)儲來說,，只要美國經(jīng)濟未出現(xiàn)根本的復蘇，長期維持或增加資產(chǎn)購買仍然是必要的策略,。從當前美國經(jīng)濟復蘇的狀況來看,，伯南克繼續(xù)“撒錢”的概率并不低。短期來看，ISM制造業(yè)指數(shù)已經(jīng)回落至榮枯線之下,，最新公布的非農(nóng)就業(yè)崗位增加也未超過20萬個,。長期來看，受制于增稅減支和次貸危機后的“大政府”趨向,，美國本已足夠自由的經(jīng)濟環(huán)境中的制度優(yōu)勢反而有所回落,，對于以創(chuàng)新為主要增長點的美國經(jīng)濟來說，從長周期上陷入下降趨勢是大概率事件,。
歷史經(jīng)驗表明,，短期影響商品價格的是投資者的資金及預期，長期起決定作用的則是未來經(jīng)濟基本面和貨幣政策的變化,。FOMC會議召開前,，大宗商品的金融屬性或許仍會受到QE退出預期的拖累，然而利空僅局限于短期,。對投資者來說,，最糟糕的時候或許就是最好的時候，美國經(jīng)濟弱復蘇的背景下,，量化寬松可能永遠難以真正退出,，當市場參與者意識到這一點的時候，金融屬性對大宗商品價格的支撐也將逐漸顯露,。
|