證監(jiān)會(huì)７日晚間公布推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見,，爭議巨大的新股發(fā)行節(jié)奏問題在其中得到明確回應(yīng),。證監(jiān)會(huì)擬不再根據(jù)市場行情調(diào)控股票發(fā)行時(shí)點(diǎn)，企業(yè)通過審核后即拿到批文,，并可在１２個(gè)月內(nèi)自主選擇發(fā)行上市時(shí)間,。這標(biāo)志著ＩＰＯ改革向市場化邁出了關(guān)鍵一步。
一個(gè)企業(yè)發(fā)行上市發(fā)多少量,、定價(jià)多少,、什么時(shí)候發(fā)行，本應(yīng)由市場各方力量博弈來決定,。但在Ａ股市場,，各種復(fù)雜的因素使得這一市場機(jī)制難以真正發(fā)揮作用，更多的是靠監(jiān)管層的行政力量來調(diào)控,。
這種對發(fā)行節(jié)奏和發(fā)行批文的嚴(yán)格控制,，導(dǎo)致投資者很容易將市場的漲跌與監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)系在一起，使監(jiān)管機(jī)構(gòu)背負(fù)了過多的責(zé)任和輿論壓力,，承受了不可承受之重,。
讓市場來決定發(fā)行節(jié)奏是還原股票市場的本質(zhì)。放開對發(fā)行批文的節(jié)奏控制之后,，發(fā)行人和主承銷商自然會(huì)綜合考慮市場行情,、資金面、公司質(zhì)地和實(shí)際需求等各因素決定啟動(dòng)時(shí)機(jī)以及發(fā)行價(jià)格,。
這樣市場化的發(fā)行機(jī)制既可以把能夠承受的融資規(guī)模和發(fā)行價(jià)格交由市場來決定,，也可以讓監(jiān)管機(jī)構(gòu)放下本不該由他承擔(dān)、并且也很難完成的節(jié)奏管理責(zé)任,。監(jiān)管機(jī)構(gòu)也就不會(huì)再受困于是否應(yīng)該中止或重新啟動(dòng)ＩＰＯ的壓力,。
有觀點(diǎn)擔(dān)心發(fā)行節(jié)奏市場化后，大量ＩＰＯ發(fā)行可能會(huì)導(dǎo)致供給過多,，對市場形成沖擊,。實(shí)際上，供給的增加將會(huì)促使投資者審慎甄別和評估待上市企業(yè),，得不到投資者認(rèn)可的企業(yè)將難以完成發(fā)行,，同時(shí)也會(huì)促使發(fā)行人和券商在市場需求不足時(shí)選擇降低發(fā)行價(jià)格、縮減發(fā)行規(guī)模,，甚至選擇暫停發(fā)行以等待市場好轉(zhuǎn),，市場的融資量會(huì)根據(jù)需求情況進(jìn)行調(diào)整,。
歷史上,，Ａ股市場ＩＰＯ數(shù)次暫停,，但均未能收到救市的效果。在成熟市場,，市場低迷時(shí),，新股發(fā)行自然停滯，這是市場自發(fā)選擇的結(jié)果,。不過,，若要市場機(jī)制發(fā)揮作用必須有多方面的配套措施，比如定價(jià)約束等,。
此次改革之后,，市場各方的約束力量將進(jìn)一步加強(qiáng)，有望形成真正的博弈,。在市場低迷時(shí),，可能會(huì)出現(xiàn)發(fā)行失敗,；在市場高漲時(shí),，可能會(huì)出現(xiàn)大量新股上市。
秉承這樣的理念,，新股發(fā)行節(jié)奏將可以真正實(shí)現(xiàn)市場化,，人為暫停ＩＰＯ的歷史也有望隨之終結(jié)。