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近日國務(wù)院部署體制改革任務(wù)，提出制定人民幣資本項(xiàng)目可兌換操作方案,，引起境內(nèi)外媒體關(guān)注,。人們?cè)谟行┟曰蟮耐瑫r(shí)，更多的是擔(dān)心資本項(xiàng)目可兌換是否會(huì)帶來金融安全隱患,。
什么是資本項(xiàng)目可兌換呢？通俗地說,，就是允許境內(nèi)資金到境外,，境外資金到境內(nèi)，從事產(chǎn)業(yè)投資,、債券,、股票、基金,、存貸款,、債權(quán)債務(wù)、信托,、理財(cái),、擔(dān)保、保險(xiǎn),、租賃等業(yè)務(wù),。其本質(zhì)就是取消對(duì)跨境資本流動(dòng)交易上的行政和匯兌禁止、限制,、管制等,，推進(jìn)行政審批體制改革和政府職能轉(zhuǎn)變。
從經(jīng)驗(yàn)看，資本項(xiàng)目可兌換可能引發(fā)債務(wù),、資產(chǎn)價(jià)格和匯率危機(jī),，因此，實(shí)行資本項(xiàng)目可兌換需要滿足一定的條件,。國際貨幣基金組織曾經(jīng)提出四個(gè)條件：穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況,，合理的匯率水平，充足的外匯儲(chǔ)備和有效的金融監(jiān)管,。前三個(gè)條件我國基本滿足,，第四個(gè)條件存在問題，尤其是跨境監(jiān)管的問題更大,。監(jiān)管的問題在于管理部門習(xí)慣于抓項(xiàng)目和審批,，制度和政策的落實(shí)、執(zhí)行缺乏監(jiān)督,、檢查和處罰,。
為防范監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，在對(duì)資本項(xiàng)目放權(quán)和取消,、簡化審批后,，可建立新的監(jiān)管制度和機(jī)構(gòu)，禁止和限制跨境資本進(jìn)行賣空買空的高杠桿投機(jī),，以確保價(jià)格信號(hào)均衡和合理波動(dòng),，避免資本無風(fēng)險(xiǎn)跨境套利。
資本項(xiàng)目可兌換導(dǎo)致危機(jī)的另一個(gè)根本原因,，是對(duì)短期投機(jī)資本進(jìn)入國內(nèi)缺乏數(shù)量約束,，資本流入國缺乏足夠的外匯資源去抗擊投機(jī)、抵御危機(jī),。因此,，資本項(xiàng)目可兌換要堅(jiān)持三條底線不突破：一是本幣證券市場(chǎng)不可對(duì)外自由化。即證券市場(chǎng)的開放有額度控制,，不允許短期資本自由進(jìn)出,；二是堅(jiān)持外債總量控制。只要堅(jiān)持外債余額的時(shí)點(diǎn)總量控制,，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)境外債務(wù)的控制,，就不會(huì)發(fā)生債務(wù)危機(jī)；三是謹(jǐn)慎開放本幣離岸外匯交易市場(chǎng),，確保匯率,、利率穩(wěn)定。離岸匯率和利率交易中,，本幣資產(chǎn)規(guī)模與儲(chǔ)備貨幣資產(chǎn)規(guī)模無法抗衡投機(jī)力量,，無法抗擊匯率沖擊。
人們也擔(dān)心資本項(xiàng)目可兌換操之過急。事實(shí)上,，資本項(xiàng)目可兌換操作方案不是馬上執(zhí)行的政策,，而是戰(zhàn)略安排，其中很多問題要研究和討論,。就原則來說,，應(yīng)該先易后難；先本幣,、主權(quán)貨幣,，后儲(chǔ)備貨幣；投資優(yōu)先,，投機(jī)在后,；法規(guī)制定在先，取消管制和開放項(xiàng)目行為在后,；風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目優(yōu)先,，風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目在后。
就項(xiàng)目可兌換的時(shí)間和項(xiàng)目安排來說,，也值得討論和研究,。如近期(5年內(nèi))人民幣資本項(xiàng)目可兌換，應(yīng)以與經(jīng)常項(xiàng)目關(guān)聯(lián)的可兌換項(xiàng)目,、直接投資,、不動(dòng)產(chǎn)投資等開放和取消管制為主，對(duì)債券,、股票等可兌換項(xiàng)目,，可擴(kuò)大試點(diǎn)機(jī)構(gòu)范圍，輔助以推進(jìn)雙邊,、多邊本幣資本項(xiàng)目可兌換，探索對(duì)香港,、澳門實(shí)行除證券市場(chǎng)總量控制外的資本項(xiàng)目可兌換,，允許港幣、澳門幣與大陸之間跨境自由流動(dòng),。
中期(10年)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的目標(biāo),，是人民幣不僅實(shí)現(xiàn)境內(nèi)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目可兌換，而且努力實(shí)現(xiàn)在非儲(chǔ)備貨幣國家的經(jīng)常項(xiàng)目,、資本項(xiàng)目的人民幣可兌換,。人民幣從境內(nèi)可兌換走向境外乃至區(qū)域可兌換。逐步實(shí)現(xiàn)人民幣及非儲(chǔ)備貨幣的債權(quán)債務(wù),、債券和股市籌資,、信托、理財(cái)、票據(jù),、金融租賃等可兌換,，人民幣匯率趨向自由浮動(dòng)。
長期(20年)目標(biāo)則是實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目基本可兌換,。儲(chǔ)備貨幣,、人民幣在境內(nèi)資本項(xiàng)目可兌換，人民幣在主要發(fā)達(dá)國家也可兌換,。除在禁止,、限制的行業(yè)，危及國家安全和涉嫌壟斷的項(xiàng)目,，受行業(yè)準(zhǔn)入,、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)審查等限制的項(xiàng)目外，其他資本項(xiàng)目的對(duì)內(nèi)外貨幣,、匯兌和交易管制等完全取消,。當(dāng)人民幣完全履行儲(chǔ)備貨幣職能時(shí)，取消對(duì)儲(chǔ)備貨幣資本項(xiàng)目的總量控制,。
只要把握好可兌換原則,、開放時(shí)間和項(xiàng)目順序，資本項(xiàng)目可兌換就可以把風(fēng)險(xiǎn)降到最低,，并且可以推進(jìn)人民幣國際化,，提升全球化環(huán)境下我國的監(jiān)管能力和水平。
因此對(duì)于有關(guān)部門正在制定的資本項(xiàng)目可兌換操作方案,，人們大可不必?fù)?dān)心,。
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