去年一整年“話題”不斷的江西賽維LDK太陽能，今年以來因另一個(gè)光伏行業(yè)巨頭無錫尚德破產(chǎn)重組事件的曝光而暫失關(guān)注。不過,，近幾天由于一紙?jiān)愀獾呢?cái)報(bào)面世而使其重又進(jìn)入公眾視野,。
根據(jù)賽維LDK2012第四季度財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù),，公司到2012年底資產(chǎn)負(fù)債率已突破100%，處于資不抵債的境地。
去年以來，賽維LDK通過頻繁出售資產(chǎn)及低價(jià)甩貨來回籠資金還債,，但“砸鍋賣鐵”式的救贖之路能持續(xù)多久仍備受外界質(zhì)疑。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,，如果賽維LDK經(jīng)營持續(xù)得不到改觀,，那么極有可能步尚德后塵進(jìn)入破產(chǎn)程序。特別是其背負(fù)的逾20億美元的短期債務(wù),，隨時(shí)有可能成為壓死駱駝的“最后一根稻草”,。
破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)如影隨形
根據(jù)賽維LDK披露的去年2012年第四季財(cái)報(bào)，公司去年第四季度凈銷售額為1.359億元,，同比大幅下降67%,。第四季度公司凈虧損額已達(dá)5.17億美元，這已是賽維連續(xù)第七個(gè)季度業(yè)績(jī)虧損,。而且成為各家已披露去年業(yè)績(jī)的光伏公司中業(yè)績(jī)最糟糕的巨頭。
比虧損更為緊迫的問題,，是不斷擴(kuò)大的債務(wù)壓力,。財(cái)報(bào)顯示，截至2012年12月31日,，公司總負(fù)債54.18億美元,，已超過52.75億美元的總資產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率由去年三季度的89%陡然增至102.7%,，處于事實(shí)上的資不抵債境地,。分析普遍認(rèn)為，賽維LDK隨時(shí)可能面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),。
過去一年,，不斷高筑的債臺(tái)曾讓賽維疲于應(yīng)對(duì)。一方面,，依靠政府的頻繁“輸血”來解燃眉之急,。先是新余市政府向賽維等當(dāng)?shù)毓夥髽I(yè)提供2億元人民幣財(cái)政扶持；緊接著去年5月2日,，江西省有關(guān)部門與賽維達(dá)成協(xié)議,，前者將提供20億元人民幣以支持后者渡過難關(guān)；去年7月，新余市政府又利用一筆“賽維LDK穩(wěn)定發(fā)展基金”為賽維墊付了5億元,。
雪球網(wǎng)i美股分析師倪瑋表示,，賽維憑借銀行及地方政府的擔(dān)保獲得了一定的融資能力，為其減輕債務(wù)壓力提供了支撐,，去年前三季度公司總計(jì)償還各種借款208億元,。
但是，賽維一直居高不下的資產(chǎn)負(fù)債率還是讓不少小型銀行從賽維融資團(tuán)中撤出,。如今,，賽維資產(chǎn)負(fù)債率突破100%，且國內(nèi)眾多大型銀行紛紛開始收緊對(duì)光伏放貸的口子,，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大,，這一系列背景下，政府和銀行對(duì)于賽維的支撐力可能日漸式微,。
“砸鍋賣鐵”圖謀自救
眼下,，留給賽維的可選之路可能只有自救圖存。去年以來,，賽維甚至不惜通過出售資產(chǎn)及大規(guī)模低價(jià)甩貨來籌措資金,。
去年10月份，賽維就將其三個(gè)太陽能屋頂電站作價(jià)1.4億元轉(zhuǎn)讓給新大新材,，以沖抵相應(yīng)金額的應(yīng)收賬款,。此外，據(jù)中國證券報(bào)記者當(dāng)時(shí)了解,，賽維還將在公司總部新余市開發(fā)的價(jià)值數(shù)千萬元的多處樓盤作價(jià)轉(zhuǎn)讓給當(dāng)?shù)囟鄠�(gè)供貨商,。最新的情況是，公司近日將子公司合肥賽維作價(jià)1.2億人民幣出售給合肥市政府旗下企業(yè),，并為這筆交易計(jì)提8000-9000萬美元的凈虧損,。據(jù)公開資料，這個(gè)投資25億元,、產(chǎn)能1600MW的項(xiàng)目,，曾奪得全球規(guī)模最大單體光伏項(xiàng)目桂冠，更被視為賽維巔峰時(shí)期的扛鼎之作,。
為回籠資金,，賽維還在國內(nèi)外市場(chǎng)大規(guī)模低價(jià)甩賣公司產(chǎn)品，這一點(diǎn)從公司財(cái)報(bào)中便可看出端倪,。去年一整年,，盡管硅片及電池組件銷售量各季度都在上漲，但毛利率卻一路下滑,，2012年第三季度為-11.2%,，到第四季度就陡然下降到-60.5%,。這一毛利率相對(duì)于目前全行業(yè)1%—5%的平均水平差距巨大�,！百u得越多虧得越狠,，這只能說明賽維以遠(yuǎn)低于成本的價(jià)格瘋狂甩貨�,！币晃粯I(yè)內(nèi)人士如此評(píng)價(jià),。
根據(jù)賽維第四季度財(cái)報(bào)，截至2012年12月31日,，公司賬上有現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物9828萬美元,，有擔(dān)保的銀行存款1.67億美元，待出售的資產(chǎn)總額6.46億美元,。顯然,，這些數(shù)字相對(duì)于其幾百億元的債務(wù)來說無異于“杯水車薪”。
倪瑋認(rèn)為,，向各種債權(quán)人爭(zhēng)取貸款不斷延期償還,，可能是賽維LDK當(dāng)前唯一能做的事情，而寄望于行業(yè)市場(chǎng)需求回暖來解救賽維顯然并不現(xiàn)實(shí),。
壓死駱駝的“最后一根稻草”
上述業(yè)內(nèi)人士指出,，靠“砸鍋賣鐵”、“拆東墻補(bǔ)西墻”或許能解賽維一時(shí)燃眉之急,，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,，隨時(shí)可能潛存著巨大風(fēng)險(xiǎn)。眼下,，賽維逾20億美元的短期債務(wù)就是一道“大坎”,。
一系列負(fù)債中，最值得關(guān)注的是總額逾20億美元的短期債務(wù),，占其全部負(fù)債的近一半。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),，短期貸款,、一年以內(nèi)到期的長(zhǎng)期貸款、短期票據(jù)合計(jì)共計(jì)20.91億美元,，此外還有貿(mào)易應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)約7億美元,，應(yīng)計(jì)費(fèi)用和其他應(yīng)付款7.1億美元。有了尚德此前因超5億美元的可轉(zhuǎn)債到期無力償還導(dǎo)致的公司進(jìn)入破產(chǎn)重組程序,，業(yè)內(nèi)普遍分析認(rèn)為,，短期債務(wù)也可能成為壓死賽維這頭駱駝的“最后一根稻草”。
海通證券分析師姜超指出,，目前賽維LDK對(duì)外公開發(fā)行的債券有兩支,，規(guī)模分別為5億元人民幣的中國銀行間市場(chǎng)債券（11賽維MTN1，票面利率6.8%）和規(guī)模為12億美元的新加坡交易所債券（4RFB，票面利率10%）,，后者即將于2014年2月28日到期,。不到一年時(shí)間償還如此大規(guī)模的可轉(zhuǎn)債，難度非常大,。
4月16日,，賽維LDK曾宣布，公司于4月15日到期的總額為2379.3萬美元的高級(jí)可轉(zhuǎn)債無法支付,，但公司及時(shí)就其中的1665.3萬美元與主要債權(quán)人達(dá)成延期支付協(xié)議,，可謂有驚無險(xiǎn)。
對(duì)此,，倪瑋認(rèn)為,，游說貸款行在貸款到期后進(jìn)行續(xù)貸，以維持其現(xiàn)金流和未有違約的信用記錄,，這一點(diǎn)賽維相對(duì)于尚德做的要好,，但并非長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)。