江蘇某保稅區(qū)的李先生(化名)從2012年下半年開始就一直在反映出口企業(yè)在保稅區(qū)內(nèi)來回折騰致使出口數(shù)據(jù)虛高的現(xiàn)象,。
“地方政府要業(yè)績,�,！崩钕壬f，2012年4月,，華東七省市外貿(mào)形勢座談會上曾立下“軍令狀”，要力保全年10%外貿(mào)增速目標(biāo)達(dá)成,，各省份均提交增長目標(biāo),，并將任務(wù)以簽訂目標(biāo)責(zé)任書的形式分解至地市。
近兩個月的出口數(shù)據(jù)充滿更大爭議,�,！霸鲩L異常的原因仍在調(diào)查中，部分原因是出口數(shù)據(jù)人為注水,，但也有多種因素導(dǎo)致異常，包括熱錢的流動,�,！鄙虅�(wù)部的一位人士說。
未來一段時間,，熱錢是“去”是“留”,，充滿了爭議。人民銀行研究局局長紀(jì)志宏則給出了接下來嚴(yán)防通脹,、貨幣偏緊的信號,。
背離
4月10日，海關(guān)總署公布一季度外貿(mào)數(shù)據(jù),，一季度出口增速超18%,，前三個月貿(mào)易順差2705億人民幣(折合430.7億美元)。
但是,，一季度與之對應(yīng)的港口貨物量卻顯得低迷,，規(guī)模以上港口完成外貿(mào)貨物吞吐量80449萬噸，同比增長9.1%,，增速較2012年同期回落4.2個百分點(diǎn),。今年以來，中國沿海港口的貨物吞吐量增速都相當(dāng)?shù)�,，比如一季度廣州,、深圳、湛江,、廈門,、北部灣港口外貿(mào)貨物吞吐量增速都低于10%，但是這些地區(qū)的外貿(mào)增速卻迅猛增長,，像廣東,、福建、廣西出口分別增長34.3%,、21.2%,、19.2%,。
瑞銀證券的一份報告顯示，來自中國貿(mào)易伙伴國的數(shù)據(jù)再次與中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯著背離,。
3月份韓國出口同比增長僅0.4%,，而臺灣出口同比增長僅3.3%二者均明顯低于中國10%的出口增速。另外,，臺灣數(shù)據(jù)顯示3月份從中國內(nèi)地進(jìn)口同比下跌了1.2%,，大大弱于中國海關(guān)發(fā)布的對臺灣出口增速(同比大增45%)。
中國海關(guān)試圖對最近幾個月出口增速(尤其是對香港出口)的疑點(diǎn)做出解釋,，其中指出一些跨國公司為了節(jié)省成本,，把國際物流配送中心的倉庫從香港轉(zhuǎn)移到內(nèi)地，造成配送和分撥貨物在香港和內(nèi)地之間的調(diào)撥更加頻繁,，拉動了內(nèi)地對香港出口增速的提升,；另外，貴金屬和集成電路,，可以走空運(yùn),，這樣出口數(shù)字在港口上難以體現(xiàn)出來。
但這一說法并不能完全解釋出口數(shù)據(jù)的種種疑點(diǎn),。
上述商務(wù)部人士表示,，從過往的數(shù)據(jù)監(jiān)測來看，內(nèi)地和香港雙邊貨物貿(mào)易并無如此規(guī)模的進(jìn)出量,。更讓人生疑的是,，保稅區(qū)出口繼1-2月期間同比增長112%后，3月份進(jìn)一步創(chuàng)出219%的增速紀(jì)錄,。
“注水”與套利
4月10日,，3月份的外貿(mào)數(shù)據(jù)始出，海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷[微博]即在微博上做出評論：“屬于保稅區(qū)一日游,？”
保稅物流中心一日游實質(zhì)上是“香港一日游”在內(nèi)地的替代品,。主要指加工貿(mào)易企業(yè)將所采購的國內(nèi)生產(chǎn)的中間投入品先出口香港等境外再辦理進(jìn)口手續(xù)的操作辦法。
由于保稅物流中心等同于“境內(nèi)關(guān)外”,，故企業(yè)不必到香港或者公海進(jìn)行“一日游”,，只需將貨物入保稅物流中心“一日游”，從而大大降低運(yùn)輸成本和相關(guān)費(fèi)用,。
對于上游企業(yè),，貨物進(jìn)保稅物流中心就視同出口，可以立即退稅,。而下游企業(yè)只需從保稅物流中心進(jìn)口貨物,，向海關(guān)以“加工貿(mào)易手冊”方式申報進(jìn)口，就能享受進(jìn)口料件免繳關(guān)稅,、增值稅的待遇,，大大縮短了退稅周期,，加快了資金流轉(zhuǎn)。
上述江蘇保稅區(qū)人士透露,，2012年4月,，華東七省市外貿(mào)形勢座談會上曾立下“軍令狀”，要力保全年10%外貿(mào)增速目標(biāo)達(dá)成,。無奈去年外需形勢嚴(yán)峻,，部分地市采取了非常規(guī)的應(yīng)對措施以應(yīng)付上一級政府施加的壓力，包括利用海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)推高貿(mào)易數(shù)據(jù),。
“為了完成任務(wù),，地方政府與當(dāng)?shù)卮笮偷耐赓Q(mào)企業(yè)約談，財政提供運(yùn)費(fèi)和倉儲費(fèi)用,，企業(yè)的貨物在保稅區(qū)內(nèi)來回折騰,。為了取得當(dāng)?shù)睾ｊP(guān)的配合，地方財政還以各種名目給予補(bǔ)貼,，例如修建食堂,、幫助子女解決入學(xué)等等,�,！鄙鲜鼋K保稅區(qū)人士反映。
他舉例說,，一個貨柜車按400萬美元的貿(mào)易額計算,，一進(jìn)一出就完成了800萬美元的貿(mào)易額。通過這種方式,，有的地區(qū)40天就能完成16億美元的“貿(mào)易額”,。
國務(wù)院發(fā)展研究中心對外經(jīng)濟(jì)研究部部長隆國強(qiáng)則認(rèn)為一季度出口數(shù)據(jù)的異動更大因素來自于熱錢流入。
他說：“企業(yè)應(yīng)該沒有那么聽話,，今年以來外部量化寬松,，境外資金成本相對較低，企業(yè)通過將同批商品多次往返,，將境外資金分批通過貿(mào)易的方式轉(zhuǎn)至境內(nèi),，實現(xiàn)套利應(yīng)該是更大的沖動�,！�
數(shù)據(jù)顯示,，中國一季度外幣貸款增長迅速。余額達(dá)到7543億美元,，約合人民幣4.68萬億元,，同比增速高達(dá)34.8%。
與此同時,，中國金融機(jī)構(gòu)人民幣存款不可思議地增加了6.11萬億,，比去年同期多增加了2.35萬億元,。2012年一季度金融機(jī)構(gòu)人民幣存款僅比2011年一季度增加3.8萬億元；尤其是進(jìn)入3月份之后,，人民幣存款增加了4.22萬億元,，同比多增1.27萬億元。
這個概念是今年前兩個月,，人民幣存款增長總計不過1.89萬億元,，而3月份一個月的增長數(shù)額達(dá)到了前兩個月的兩倍有余。
從數(shù)據(jù)比較看,，非金融機(jī)構(gòu)存款去年是凈減少707億元,，今年是凈增加1.61萬億元，這顯示出巨大的反差,；同時,，財政存款去年一季度末的余額是2.7萬億元，今年是931億元,，也存在巨大反差,。
大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)同的觀點(diǎn)，這是因為有一股勢力將大量外幣貸款轉(zhuǎn)化為人民幣存款,，從而套取利差和匯差,。
隆國強(qiáng)說：“香港的融資成本是1%左右，這部分資金進(jìn)入內(nèi)地之后買理財產(chǎn)品的利率大概在4%~5%,，今年年初人民幣升值的預(yù)期在2%~3%,，這樣算下來，什么都不干資金回報率也有5%~7%了,�,！�
海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷[微博]在4月15日社科院主辦的《中國的新經(jīng)濟(jì)增長模式及政策選擇》論壇上談道，從市場的角度來講,，幾年前境外的投資機(jī)構(gòu)到我們這樣的證券公司拜訪的數(shù)量非常多,，我經(jīng)常接待，經(jīng)常被要求介紹中國經(jīng)濟(jì)情況,。但是最近一兩年來,，明顯減少，說明境外投資者對中國的投資興趣在降低,。
這也側(cè)面印證,，境外資金或多以貿(mào)易方式進(jìn)入，短期套利是主因,。
此外,，一些市場信息顯示有企業(yè)通過出口一些高價值、低運(yùn)輸成本的商品(如集成電路和貴金屬)對在岸/離岸市場之間不同的信貸成本進(jìn)行套利。比如,，今年一季度集成電路出口額同比暴漲了293%,，顯然背離了其內(nèi)在需求。
分歧
對于今年的外貿(mào)情況,，隆國強(qiáng)坦言,，不管是短期還是長期而言都不太好預(yù)測，但感覺上應(yīng)該比去年好一些,。
“因為歐洲的心理恐慌好一些了,，美國的情況在緩慢好轉(zhuǎn)，日本本來就指望不上,，但新興經(jīng)濟(jì)體的改善是實實在在的,。”他說,，“加之去年的基數(shù)比較低,，所以今年的數(shù)字不會太難看，樂觀一點(diǎn)10%應(yīng)該會有,�,！�
李迅雷的預(yù)測要悲觀一些，“我感覺會是個位數(shù)字,�,！�
不管情況是壞還是更壞，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們都不太主張在政策上有太大的變動,，在現(xiàn)有政策上認(rèn)真執(zhí)行是共識,。
“今年只要人民幣的實際有效匯率保持穩(wěn)定,，外貿(mào)不會出現(xiàn)太大的問題,，應(yīng)該能保持去年的增速�,！鄙鲜錾虅�(wù)部人士表示,。
對于接下來兩個季度熱錢是流入還是撤出以及央行的抉擇，出現(xiàn)了更大的分歧,。
瑞銀的報告預(yù)測在去年下半年以來強(qiáng)勁的信貸擴(kuò)張,、地方政府強(qiáng)勁的投資需求的推動下，內(nèi)需將會在未來幾個月逐步回升,。外部的寬松以及對中國經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期或致使熱錢進(jìn)一步流入,。人民幣的升值預(yù)期或使情況變得復(fù)雜。
宏觀周報判斷各大央行在二季度均有加大量寬規(guī)模的預(yù)期,，全球?qū)捤稍诙唐趦?nèi)將延續(xù),。熱錢流入規(guī)模在今年的二三季度增加是大概率事件。為對沖熱錢的流入,，央行或?qū)?zhí)行更為寬松的政策,，以避免熱錢的流入,，而通脹的低溫為央行的寬松操作騰出了相應(yīng)的空間。
人民銀行研究局局長紀(jì)志宏并不這樣認(rèn)為,，在4月15日社科院主辦的論壇上,，他發(fā)言表示，中國要素價格的扭曲很大程度上表現(xiàn)為要素價格的壓低,，中行貨幣政策的目標(biāo)還是要盯住通脹,，把保持一般物價水平的穩(wěn)定作為中央銀行貨幣政策的目標(biāo)。如果這樣,，中國的貨幣政策還是應(yīng)該適當(dāng)?shù)鼐o一點(diǎn),。
“比如從4月15日以來，我們的貨幣政策操作已經(jīng)從逆回購轉(zhuǎn)向正回購,，將維持物價水平穩(wěn)定,、防止通貨膨脹放在重要的位置上�,！彼跁险f,。