4月4日,，清明節(jié)前夕,，2013年初剛被晉升為中信證券固定收益部董事總經(jīng)理的楊輝，被警方帶走調(diào)查。這位債券市場的明星人物最終倒在了債市灰色地帶——丙類戶的非法交易上,。
不到一周時間,，萬家基金固定收益的核心人物,，其固定收益總監(jiān)鄒昱也被警方調(diào)查,，消息從上周開始便已風傳整個銀行間債券市場。直至4月15日,，由鄒掌管的萬家添利分級債券出現(xiàn)大量贖回,。當日下午2點后，萬家添利B成交價大幅跳水,，成交額將近1億,，為前一日的10倍,。
4月16日，傳聞進一步發(fā)酵,。萬家基金不得不作出特別說明,，稱基金經(jīng)理鄒昱因個人原因無法履行基金經(jīng)理職責，其所管理的三只債券基金,，公司已分別指定經(jīng)驗豐富的基金經(jīng)理進行投資管理,。市場傳聞多個版本，其一風格激進的鄒昱進行大規(guī)模代持操作,，并利用外建丙類戶向自己利益輸送,；第二，涉嫌向一些農(nóng)信社省聯(lián)社行賄,。
此外,，盡管市場上傳聞有多家券商、基金,，甚至商業(yè)銀行相關債券交易人員牽涉其中,，但截至目前記者沒有獲得更確切的消息，也沒有更確切的消息顯示這是人民銀行,、交易商協(xié)會和證監(jiān)會聯(lián)手掀起的一場銀行間債市監(jiān)管大風暴,。
不過，這毫無疑問是繼2011年8月富滇銀行倒券風波后,，銀行間債市又一次“丙類戶”危機風波,。
目前我國銀行間市場結(jié)算成員有甲、乙,、丙三類,，甲類為商業(yè)銀行,，乙類一般為信用社,、基金、保險和非銀行金融機構(gòu),，而丙類戶大部分為非金融機構(gòu)法人,。丙類賬戶的活躍存在往往給債市灰色交易提供了可能，近期一系列案件有望引發(fā)監(jiān)管進一步關注,。
投資風格激進
1982年出生的鄒昱,，2008年4月進入萬家基金，而這家公司的貨幣基金表現(xiàn)歷來激進,。
4月16日,，一位貨幣市場基金經(jīng)理如是告訴記者，萬家基金的投資風格是市場公認的激進,，持有的債券資產(chǎn)相對評級都比較低,。
“我們一般自己只能拿AA+或者AAA的產(chǎn)品,，但萬家拿債級別比較低A+或者AA-�,！鄙鲜龌鸾�(jīng)理說,，鄒昱管理的貨幣基金大量持有11沈國資，冀渤海債,，石化轉(zhuǎn)債,，美豐轉(zhuǎn)債，09鐵嶺債等收益相對較高的城投債和可轉(zhuǎn)債,。
16日,，有媒體報道稱，鄒昱涉嫌債券代持和利益輸送,。事實上,，對于券商、基金等機構(gòu)而言,，中國銀行間債市債券代持是相當普遍的行為,。
舉一例可以說明代持對機構(gòu)投資者的重要性。比如一家券商有10億資金的盤子,，40%的杠桿,，那么它頂多購買14億的債券，如果該券商還想繼續(xù)買債,，又不能往上加杠桿,，此時代持就是一種很好的解決方案。
該券商可以和銀行簽一個代持
協(xié)議,，銀行幫其購買某個債券,，券商則承諾7天回購。這項買賣中,，債券收益率為6-7%,，券商付給銀行的代持成本可能只有7天回購利率加100個BP，剩下的價差則歸券商,。表面上看,，這是一宗“空手套白狼”的好生意。
“機構(gòu)與機構(gòu)之間的代持券行為相當普遍,�,！鄙鲜龌鸾�(jīng)理分析，對證券公司更相當普遍,，一些券商資產(chǎn)規(guī)模小,，又特別想做大，經(jīng)常通過代持的方式做大債券投資，代持也是相對成熟的一種操作方式,。
如此下來,，如果出事很有可能是基金經(jīng)理在外面開設一個丙類戶，如此的操作空間就很大,。
涉嫌丙類戶
“比如萬家手頭正好有一個債,，收益和市場公允價格相差很大，到時候以很低的價格賣給自己在外開的丙類戶,，再以公允價格賣給市場上的投資者,，低買高賣，天然存在一個利差,�,！�
上述基金經(jīng)理分析，這個利差可能很小,，大概10BP,，但銀行間市場交易量很大，一下子就是10個億,，站在個人的角度來說,，這是一筆很大的回報。
事實上,，銀行間債市以億為交易單位,，動輒調(diào)動上百億資金。
目前證監(jiān)部門比較默許的一種代持方式是付息代持,，主要目的是用來避稅,，指的是付息時，券商或基金可將持有的債券賣出去,，付完息再將其買回,。
傳聞中，中信證券楊輝此番出事點,，便是用妻子之名開設的賬戶,。
楊輝此前的身份是中信證券固定收益部董事總經(jīng)理，負責債券市場研究,、交易策略與產(chǎn)品設計研究與管理等,。
在其1月份發(fā)表的專欄文章中,，楊輝稱,，市場快速發(fā)展與信用下沉并行，投資者風險偏好增強,，財富管理機構(gòu)異軍突起,。未來隨著被動式投資的繁榮，“重產(chǎn)品、輕行情”的投資理念或成主流,。債市發(fā)展逐步進入深水區(qū),，原有的先發(fā)優(yōu)勢并不重要，與時俱進才會不為市場所拋棄,。