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上周,，日本央行行長黑田東彥宣布啟動新一輪貨幣寬松措施,，外匯市場上日元貶值呈加速之勢。截至發(fā)稿,，日元對美元匯價的貶值幅度已達6%,，對歐元貶值幅度達7%,。令人感到蹊蹺的是，日元在全世界最重量級的持有者,，即日本投資者,，似乎仍處于慢熱狀態(tài)，并不急于參與到做空日元的大軍之中,。
環(huán)球匯市主要有三大交易中心,，分別是東京、倫敦和紐約,。最近兩天,，外幣交易員發(fā)現(xiàn)，美日和歐日匯率突然暴漲的時間,，一般都在紐約匯市發(fā)生,，時間點主要集中在當?shù)貢r間的下午段。這引起了許多人的懷疑,。
從發(fā)展趨勢來看,，本輪日元重走貶值之路，其溢出效應表現(xiàn)得很明顯,。歐洲國家的債券,，如西班牙、意大利和法國的十年期國債收益率出現(xiàn)了顯著的降低過程,。市場參與者預期,，黑田的貨幣寬松政策及相對應的國債及房貸債券購買計劃，將迫使廉價日元在全球范圍內尋找更高的收益,，同時將間接推高全球資產(chǎn)價格,。
但有證據(jù)顯示，目前參與做空日元的僅僅是歐美對沖基金,。在過去4個月中,，也正是由于他們的推動,，貨幣市場形成了日元跌跌不休的雪崩之勢。而且,，統(tǒng)計數(shù)字還表明,，日元貶值發(fā)生的時間段，均主要在紐約和倫敦市場的開盤期,。日本東京外匯市場,，對推動日元貶值并不是那么熱衷，日本境內的貨幣投資者顯得有些三心二意,。
統(tǒng)計表明,，日元最大的持有者，日本國民和投資機構的手中共掌握著25萬億美元的天量財富,。只要他們輕輕動一動,，日元的貶值效果將出現(xiàn)更加驚人和更加恐怖的力量。勢必會達到索羅斯所稱的“雪崩”效果,。
貨幣交易者認為,，雖然日本首相和央行行長反復強調更大膽，更冒險,、更激進的寬松政策,，但對于日本境內的市場參與者來說，貨幣貶值狂潮中,，“安全駕駛”才是當下最重要的策略,。特別是對于日本小型投資者，即所謂的“渡邊太太”們,，美國十年期國債1.75%的收益,，就已經(jīng)很不錯了，而且也非常保險,。在她們的眼中,，由于南歐幾個重債國的國債收益率雖高，但其問題過于復雜,，南北歐對立日漸突出,，這些國家的債券根本就不具備特別的投資價值。所以,，在境外操縱日元貶值的玩家,，并不是日本人。
日本民眾和投資機構的態(tài)度,，使貨幣市場對日元貶值之路能走多遠心存疑問,。從短期來看，借助市場的樂觀情緒和對沖基金的炒作,，美日匯率能夠突破100大關,。但過了這個關口，就很難說能持續(xù)走下去了,。
日元持續(xù)貶值,，必須要面對兩個主要障礙：
其一，如前所述,，日本境內投資者不積極,。
其二，日元溢出效應不明,。這也是影響日元持續(xù)貶值最重要的一個因素,。有分析者指出，到目前為止,，大量廉價日元不僅沒有向海外擴張,，反倒出現(xiàn)了回流現(xiàn)象，涌入了日本境內的股資和債券,。歷史也多次證明,，貨幣向內流動的趨勢，往往是做多日元的邏輯,。
由此看來,，日元貶值或許僅僅是受到市場樂觀情緒的影響和對沖基金的炒作。當這種樂觀情緒消失之時,，對賭日元在貶值之路跌跌不休的炒家,，就要多加小心了。
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