最近一段時(shí)間以來(lái)，伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn),，標(biāo)普指數(shù)與美元指數(shù)呈現(xiàn)出了正相關(guān)的趨勢(shì),。這是一個(gè)驚人的變化。貨幣投資者正在進(jìn)行爭(zhēng)論,，美元走強(qiáng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是否已經(jīng)出現(xiàn),？在過去長(zhǎng)達(dá)10年的時(shí)間中，美元的貶值成為資本世界的常態(tài)。特別是金融危機(jī)之后,，在美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克堅(jiān)定采取量化寬松政策(QE),，誓言失業(yè)率不降至6.5%之前，絕不會(huì)松油門的情況下,。本應(yīng)在全世界輸出通脹的美元,，卻出人意料的變得越來(lái)越堅(jiān)挺。這種現(xiàn)象令人迷惑,。
美國(guó)夢(mèng)的破滅,？
一個(gè)月前，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬在就職典禮上,，發(fā)表了他的著名演講,。這是一個(gè)關(guān)于美國(guó)制造業(yè)重新崛起的承諾。他說(shuō)：“我們是地球上最偉大的國(guó)家,，但我們不能活在制造業(yè)的危機(jī)中,，從危機(jī)走向危機(jī)，這是美國(guó)的現(xiàn)狀,，我們不能這樣做生意,。”
美國(guó)制造業(yè)崛起的前提,，是貶值的美元,。然而，奧巴馬講話后的一個(gè)月,，美國(guó)國(guó)會(huì)與白宮就預(yù)算和赤字問題展開了一場(chǎng)空前的角力,。“財(cái)政懸崖”,、“財(cái)政緊縮”,、“支出削減”，一個(gè)又一個(gè)專業(yè)而嚇人的詞匯接連拋出,，使美元匯率不停地震蕩,，使美國(guó)投資者在反反復(fù)復(fù)、上上下下的美債收益率中,，痛苦而艱難的權(quán)衡投資方向——股票,？還是債券？
總統(tǒng)的激情和骯臟的政治,，讓全世界欣賞了一個(gè)美國(guó)式的大笑話。美元的缺點(diǎn),，一次又一次展現(xiàn)在人們的面前,。我們可以找到一千個(gè)理由來(lái)證明它的衰落。美國(guó)的負(fù)債在不斷增加，它的人口在不停的老化,，它賴以驕傲的公共福利千瘡百孔,，它的教育系統(tǒng)陳舊平庸，它的官僚系統(tǒng)繁瑣沉重,，它的中世紀(jì)般的稅法苛刻無(wú)情,，它的移民法律冷酷無(wú)禮。
在各種各樣的國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力排行榜上,，美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),，已經(jīng)被挪威、新西蘭這樣的小國(guó)超越,。今天,，人們開始抱怨，美國(guó)夢(mèng),，實(shí)際上已經(jīng)被現(xiàn)實(shí)殘酷的驚醒,。美聯(lián)儲(chǔ)估計(jì)，美國(guó)人和美國(guó)企業(yè)的手中約有2萬(wàn)億沉睡的鈔票,，人們不敢投資,，因?yàn)閷?duì)經(jīng)濟(jì)前景感到悲觀。美元,，并不是值得持有的貨幣,。
美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力正在不斷提高？
在貨幣的世界中,，匯率的走向,，最終是依靠國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力來(lái)決定。對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的認(rèn)識(shí)和理解,，是市場(chǎng)波動(dòng)背后的推手,。
在世界唱衰美國(guó)的同時(shí)，我們也看到了另一面,。最近一段時(shí)間以來(lái),，美國(guó)勞工部及其統(tǒng)計(jì)局公布的各類數(shù)字顯示，美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展,，呈現(xiàn)出蓬勃向上的局面,。消費(fèi)者的潛能被漸漸調(diào)動(dòng)，股市越來(lái)越好,，雖然有觀點(diǎn)說(shuō),，這只是暫時(shí)的現(xiàn)象。但是,，華盛頓的政治游戲家并沒有意識(shí)到,，在美國(guó)廣袤的大地上,，一股新興的力量正在從經(jīng)濟(jì)危機(jī)中重新振作起來(lái)，走向了更加美好強(qiáng)盛的明天,。
美國(guó)最偉大之處,，是它的創(chuàng)新能力。美國(guó)每年用于科技研發(fā)的投入,，占到GDP的2.9%,，美國(guó)是世界上最舍得花錢買創(chuàng)意的國(guó)家。全球每年有數(shù)十萬(wàn)篇科技研發(fā)論文被發(fā)表,，但被提到次數(shù)最多的,，只集中在30所大學(xué)之中，其中美國(guó)占到了27所,。換句話說(shuō),，美國(guó)擁有全世界數(shù)量最多的聰明腦袋，他們無(wú)時(shí)無(wú)刻不在思索,，以智慧的力量推動(dòng)人類進(jìn)步,。
能源成為美國(guó)新競(jìng)爭(zhēng)能力？
另一種支持美元走強(qiáng)的觀點(diǎn)是關(guān)于能源,。美國(guó)在未來(lái)10年的競(jìng)爭(zhēng)能力,，主要體現(xiàn)在能源自給上。全世界已經(jīng)探明的石油儲(chǔ)量仍然集中在少數(shù)國(guó)家,，但限于科技的因素,，它們將永遠(yuǎn)沉睡在地下。而美國(guó)卻利用了先進(jìn)的頁(yè)巖技術(shù),，將能源的潛能釋放出來(lái),。
美國(guó)能源署估計(jì)，到2014年,，進(jìn)口原油占國(guó)內(nèi)的消耗,，將由原來(lái)的高位60%(2005年)迅速減至32%。而在天然氣進(jìn)口方面,，美國(guó)的需求也明顯滑落,。
10年前，接納海外天然氣的進(jìn)口終端是一項(xiàng)大熱門的投資產(chǎn)業(yè),，但現(xiàn)在,，美國(guó)人正在很嚴(yán)肅認(rèn)真地考慮，怎么把自己手中的天然氣賣出去,。
美國(guó)本土原油產(chǎn)量的增加,，給美國(guó)帶來(lái)的最大好處是縮小了貿(mào)易赤字。10年前,，進(jìn)口原油的成本占據(jù)整個(gè)GDP的3%左右,。今年,，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)下降到了1.7%,。在天然氣方面,，美國(guó)的批發(fā)價(jià)格為3.7美元/百萬(wàn)英制熱量單位(合1億焦耳)。這個(gè)價(jià)格相當(dāng)于英國(guó)的1/3和亞洲的1/5,。
據(jù)美林證券估計(jì),，美國(guó)在2012年的天然氣支出為760億美元，較2008年整整下降了1400億美元,。這是一個(gè)驚人的紀(jì)錄,，對(duì)納稅人來(lái)說(shuō)，是非常利好的消息,。
CITI銀行估計(jì),，對(duì)進(jìn)口原油的依賴減少，以及更廉價(jià)的天然氣,，將使美國(guó)的經(jīng)常性賬戶的赤字大幅下降,，到2020年時(shí)，赤字與GDP比值將被擠走2個(gè)百分點(diǎn),，由現(xiàn)在的3.6%下降到1.2%,。這將是自1997年以來(lái)最好的紀(jì)錄。
美國(guó),，必將頁(yè)巖技術(shù)推廣至全球,，在全世界范圍內(nèi)開采石油和天然氣，成為21世紀(jì)的能源供應(yīng)商的趨勢(shì)越來(lái)越明顯,。美國(guó)原油產(chǎn)量的提高改變了整個(gè)原油世界的格局,，對(duì)美元匯率造成了深刻的影響�,！�
美國(guó)減少對(duì)進(jìn)口原油的依賴,，也使得美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克有了更大的操作空間。在他實(shí)施QE的過程中,，不必太過擔(dān)心由油價(jià)引發(fā)的通貨膨脹,。道理很簡(jiǎn)單，消費(fèi)者不必為石油支出花費(fèi)更多的金錢,，而本土能源工業(yè)的不斷崛起,，創(chuàng)造了更多的就業(yè)崗位，加快了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步,。此外,，對(duì)石油進(jìn)口依賴減少，使貿(mào)易赤字不斷縮減,，加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增加,，這將使美聯(lián)儲(chǔ)有可能盡早結(jié)束非常規(guī)的QE手段，將提高利率等等因素疊加在一起,，成為支持走強(qiáng)美元的一系列有利論證,。
如果你是投資者，你愿意把金錢投向頁(yè)巖技術(shù)使用最頻繁的北達(dá)科達(dá)州(曾一度是美國(guó)的小麥之鄉(xiāng)),？還是愿意到每周只愿意接受3天工作日的法國(guó),？
美國(guó)的問題出在哪里？
美國(guó)并不完美,�,？v觀上世紀(jì)大蕭條之后至今，美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出一種橡皮筋模式,，拉得越長(zhǎng),，收得就越快。每一次大崩潰之后,，美國(guó)總是能夠恢復(fù)過來(lái),，且一次比一次強(qiáng)。但2008年的金融危機(jī)之后,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)卻并沒有表現(xiàn)出有力的反彈趨勢(shì),。按照舊有的邏輯，美國(guó)在2009年中期結(jié)束了75年以來(lái)最大的蕭條之后,，應(yīng)該迎來(lái)新一輪的發(fā)展高峰,，但目前的恢復(fù)卻不盡如人意。GDP增長(zhǎng)總值僅為2.2%,，與75年的蕭條恢復(fù)后的GDP發(fā)展均值4.2%相差了一半,。
也許是金融危機(jī)的教訓(xùn)過于慘痛，美國(guó)的消費(fèi)者負(fù)債程度太過沉重,？但是美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬經(jīng)濟(jì)顧問團(tuán)在3月15日發(fā)布的報(bào)告中指出：勞動(dòng)力匱乏,，生產(chǎn)效率降低，才是美國(guó)增長(zhǎng)乏力的最主要原因,。
統(tǒng)計(jì)顯示,，自2007年以來(lái)，美國(guó)人口中超過16歲的人口增加了1100萬(wàn),，但是,，那些已經(jīng)實(shí)現(xiàn)就業(yè)或是正在申請(qǐng)就業(yè)的人口總數(shù)僅增加了160萬(wàn)。也就是說(shuō),，新增人口總量中,，只有不到14%的人愿意工作。這使得實(shí)際就業(yè)人口總量與總?cè)丝诘谋戎�,，�?3.6%下降到63.5%,。這是近30年以來(lái)最低的數(shù)值,。這個(gè)統(tǒng)計(jì)結(jié)果回答了一個(gè)關(guān)鍵性的問題，雖然QE不停,，失業(yè)率數(shù)字不斷下降,，但為何勞動(dòng)人口供給卻仍然短缺？
16歲以上的人口,，有近1000萬(wàn)人不愿工作,，或是不去努力尋找工作，這是一個(gè)令人感到非常頭痛的問題,。這其中即有文化的因素，也有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的因素,。如今,，傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)科技發(fā)展已經(jīng)基本接近極限，美國(guó)無(wú)法再制造另一個(gè)網(wǎng)絡(luò)泡沫來(lái)吸引消化就業(yè)人口,。
讓這些失業(yè)人群重返工作崗位,，提高就業(yè)人口數(shù)字，是振興美國(guó)經(jīng)濟(jì)的唯一選擇,。奧巴馬簽署移民法案,，延長(zhǎng)退休年齡，都是出于勞動(dòng)力供給短板因素考量,。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,，勞動(dòng)力供給不足將長(zhǎng)期存在，成為制約美國(guó)發(fā)展的最短板,。這是美元走強(qiáng)過程中,，必須要接受的一個(gè)挑戰(zhàn)。
美元走強(qiáng)的大趨勢(shì)
一個(gè)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,，自然會(huì)體現(xiàn)在貨幣之中,。在經(jīng)過了漫長(zhǎng)的貶值之后，美元的重新崛起成為匯率市場(chǎng)一個(gè)關(guān)注的熱點(diǎn),。自今年2月以來(lái),，美元對(duì)歐元的增值幅度已經(jīng)達(dá)到了3.5%。
現(xiàn)今,，已經(jīng)有人將美元走強(qiáng)與上世紀(jì)90年代中期美元的走勢(shì)相提并論,。當(dāng)時(shí)恰逢美國(guó)剛剛走出經(jīng)濟(jì)低谷，投資者將海外資金移入美國(guó),，分享經(jīng)濟(jì)繁榮帶來(lái)的價(jià)格上漲優(yōu)勢(shì),。值得注意的是，美元增值速度最快的時(shí)期,，為1995年至1998年,。3年中,，美元對(duì)日元的增值達(dá)到了70%。
美元增值主要受以下幾個(gè)方面的因素影響,。
其一,，美債吸引力不在。美元不斷升值,，使投資者對(duì)賭美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性越來(lái)越大,。上周，10年期美債的收益率為2.02%,，與10期德國(guó)國(guó)債的利差達(dá)到0.54%,，創(chuàng)造了自2010年以來(lái)最大的息差。與此同時(shí),，10年期美債與英債和日債的息差,，也分別創(chuàng)造了近兩年來(lái)的新高。這個(gè)息差,，反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在走強(qiáng),，而歐、英,、日的經(jīng)濟(jì)依然處于掙扎狀態(tài)的事實(shí),。但對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，美債的收益基本已經(jīng)達(dá)到頂點(diǎn),，現(xiàn)在應(yīng)該撤出美債,，將資產(chǎn)投入到有更高升值潛力、但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也更高的債券中去了,。英債,、德債和日債，都是不錯(cuò)的選擇,。
其二,，美元走強(qiáng)，受最多實(shí)惠的自然是股票,。更多的投資者將會(huì)放棄美國(guó)國(guó)債,，向股市邁進(jìn)。這種情景令人想到上世紀(jì)的90年代,，美元和股票指數(shù)如同接力般不斷走強(qiáng),，促進(jìn)了一個(gè)以投資促進(jìn)為主，消費(fèi)者間接受益為輔的良性美國(guó)經(jīng)濟(jì)循環(huán),。
其三,，美元匯率走強(qiáng)，造成美國(guó)第一大貿(mào)易伙伴歐盟的痛苦，歐元有可能繼續(xù)被做空,。歐元的問題不僅僅是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),、增長(zhǎng)乏力和地區(qū)不平衡的問題，其能源的對(duì)外依靠度增加,，將使得歐洲經(jīng)濟(jì)面臨雪上加霜的局面,。據(jù)估算，歐盟地區(qū)的天然氣支出已經(jīng)占到了整體GDP的1.3%,，與美國(guó)的0.5%紀(jì)錄形成了鮮明的對(duì)比,。奧地利的鋼鐵制造商和法國(guó)電力集團(tuán)EDF已經(jīng)準(zhǔn)備向美國(guó)出手購(gòu)買天然氣，以減輕在本土采購(gòu)天然氣所必付的巨額支出,。
其四,，新興市場(chǎng)的貨幣吸引力也不如以往。美元甚至開始與新興市場(chǎng)貨幣展開競(jìng)爭(zhēng)性升值的趨勢(shì),。大摩新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)(MSCI Emerging Market Currency)在年初跳躍之后,，又開始了迅速下降。自今年1月起,，它的上漲幅度僅為可憐的0.23%。與此同時(shí),，標(biāo)普500的指數(shù)躍升至9%,。通常情況下，一個(gè)國(guó)家的股市繁榮,，總會(huì)帶動(dòng)貨幣貶值,。但美元的表現(xiàn)卻十分怪異，不僅沒貶,，反而不斷升值,。
這反映出投資者目前的一種心態(tài)，即在不確定的環(huán)境中,，價(jià)格不斷上升的美元資產(chǎn)仍然是最安全,、最可靠的。新興市場(chǎng)的金融資產(chǎn)收益率雖然較高,，但受到政治和環(huán)境因素的影響越來(lái)越大,。特別是貨幣投資，風(fēng)險(xiǎn)太大,。比如,，南非蘭特，曾一度被投資者追捧為最具潛力的新興商品性貨幣,，但目前已經(jīng)對(duì)美元實(shí)現(xiàn)了9%的貶值,。甚至墨西哥比索，身處美國(guó)后院，占盡了人口紅利和資金因索,，對(duì)美元的增值也不過是3%左右,。但其間，比索與美元所進(jìn)行的匯率拉鋸戰(zhàn),，使無(wú)數(shù)英才折戟沉沙,。
其五,，美元在發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣中,，正在失去融資貨幣身份。以往,，在美元貶值階段,，投資者受冒險(xiǎn)情緒感染，更愿意賣出收益率低的美元,，之后在全球購(gòu)買收益率更高的金融資產(chǎn),。然而，由于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù),，它的表現(xiàn)已經(jīng)超過了另兩個(gè)正在貶值貨幣的國(guó)家日本和英國(guó),。IMF估計(jì)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)將在2013年出現(xiàn)增長(zhǎng),，GDP增長(zhǎng)達(dá)到2%,，而美國(guó)的主要貿(mào)易伙伴將面臨增長(zhǎng)乏力的問題，日本的增長(zhǎng)數(shù)為1.2%,，英國(guó)為1%,，而歐盟區(qū)則有可能縮水0.2%。
投資者預(yù)期,，日元和英鎊將會(huì)進(jìn)一步貶值,，這兩個(gè)國(guó)家的股市與貨幣呈現(xiàn)出了較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)趨勢(shì)。甚至加拿大元也正在步日元和英鎊的后塵,，走上持續(xù)貶值的道路,。
美元，在全球的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)中,，顯現(xiàn)出越來(lái)越強(qiáng)的大趨勢(shì),。華爾街匯率分析員普遍認(rèn)為，美元匯率仍將持續(xù)走強(qiáng),，歐/美元匯率比值的極值將在年內(nèi)達(dá)到1：1.25,。
警惕美元的增值乏力因素
美元自強(qiáng)，對(duì)于世界也許是一件好事,。但我們絕不能掉以輕心,。自今年以來(lái)，貨幣市場(chǎng)的波動(dòng)極大，新的投資概念往往會(huì)如同野草一般,，在匯率市場(chǎng)蔓延,。到目前為止，美元上漲的概念,，似乎一夜之間,，由平地而來(lái)。貿(mào)易加權(quán)指數(shù)的上升速度過于迅速,，以至于有一種不真實(shí)的感覺,。
對(duì)美元走強(qiáng)能保持多久，許多人持有不同的看法,。美元指數(shù)較本世紀(jì)初仍有30%的差距,，與此同時(shí)，美元的國(guó)際貨幣儲(chǔ)備地位,，正在受到人民幣的挑戰(zhàn),。外匯市場(chǎng)對(duì)美元能夠走多遠(yuǎn)，仍心存疑問,。
美元可能隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)暴力轉(zhuǎn)身,，其決定性因素主要有以下幾個(gè)方面：
其一，特別自3月1日起,，美國(guó)政府啟動(dòng)850億美元的削減開支計(jì)劃,，它的效果對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響仍然是未知數(shù)。此外,，國(guó)會(huì)與白宮在制定預(yù)算，削減赤字方面的政治交易一直談不攏,，也使經(jīng)濟(jì)發(fā)展蒙上一層陰影,。美國(guó)財(cái)政部的16萬(wàn)億借款上限將于今年5月見頂，可以預(yù)見,，白宮與國(guó)會(huì)之間,，又將為政府開支展開一場(chǎng)政治角力�,！�
其二,，美元走強(qiáng)，對(duì)于進(jìn)口商來(lái)說(shuō),，雖是一個(gè)非常好的消息,，他們可以用更便宜的價(jià)格從全球采購(gòu)受消費(fèi)者青睞的東西；但對(duì)于出口商來(lái)說(shuō),，意味著利潤(rùn)被削薄,。UBS經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬圖斯認(rèn)為，如果美元走強(qiáng)超過6個(gè)月左右的時(shí)間，會(huì)對(duì)出口產(chǎn)業(yè)造成威脅,。因此,，美元升值會(huì)對(duì)美國(guó)的海外公司造成壓力，他們的贏利數(shù)字會(huì)顯得越來(lái)越少,。同時(shí),，受美元升值最大影響的兩大西方工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)貨幣英鎊和日元將加快貶值腳步，使到美國(guó)旅游的英國(guó)和日本游客數(shù)量也會(huì)越來(lái)越少,。
分析人士指出,，美元的堅(jiān)挺程度，還遠(yuǎn)到不了損害美國(guó)產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢(shì)的程度,。因?yàn)槟壳�,，美�?guó)最主要的出口產(chǎn)品仍然是軍品，大宗采購(gòu)方不會(huì)因?yàn)槊涝纳舷抡垓v而放棄采購(gòu)美國(guó)制造的戰(zhàn)斗機(jī),。但是,，美國(guó)債券大王、太平洋投資管理公司的比爾·格羅斯認(rèn)為,，由于美元走強(qiáng),，超過10年期以上的美債都存在不同程度地被拋售的風(fēng)險(xiǎn)。他透露,，目前他只購(gòu)買10年期以下的債券,。他說(shuō)：“如果美國(guó)的赤字狀況在未來(lái)幾年內(nèi)得不到根本性的好轉(zhuǎn)，那么評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),、以美元為外匯儲(chǔ)備的國(guó)家和債券經(jīng)理就等著哭鼻子吧,。弱勢(shì)美元還會(huì)卷土重來(lái)”。
只有真正強(qiáng)盛偉大的美國(guó),，才會(huì)支持謙遜軟弱的美元,。僅僅實(shí)現(xiàn)石油自給這個(gè)好故事，在多元化的全球市場(chǎng)中,，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,。