近期,，證監(jiān)會發(fā)布了《證券公司債務融資工具管理暫行規(guī)定(征求意見稿)》(以下簡稱《意見稿》),，明確了證券公司發(fā)行債務工具的類型、發(fā)行對象、發(fā)行行政審批流程,、債務工具的流通等,。
分析人士指出,，《意見稿》旨在解決證券公司融資品種少,、期限短和金額小的問題，對拓寬券商負債融資渠道,，擴充業(yè)務資金規(guī)模,，提升杠桿水平具有指導性作用。
拓寬券商融資渠道
證監(jiān)會有關部門負責人表示,，由于歷史原因,，證券公司的融資渠道較少，缺乏持續(xù)有效的長期融資渠道,，行業(yè)迫切需要拓展新的融資渠道,，滿足業(yè)務發(fā)展帶來的融資需求。
而為了支持證券公司拓寬融資渠道，并為投資者提供更多,、更靈活的投資工具,，證監(jiān)會起草了《證券公司債務融資工具管理暫行規(guī)定(征求意見稿)》，在對現(xiàn)有證券公司債券,、次級債有關規(guī)定進行細化的同時,，允許證券公司按照規(guī)定發(fā)行收益憑證這一新的融資工具。
據(jù)了解,，《意見稿》共十八條,，對立法依據(jù)、適用范圍,、審核與報備要求,、投資者適當性管理要求、發(fā)行條件等作了具體規(guī)定,。
鑒于相關辦法對公司債券和次級債已有明確表述,，《意見稿》重點對收益憑證作了規(guī)定,，具體包括：收益憑證可以公開發(fā)行,，也可以非公開發(fā)行，還可以向單一客戶定向發(fā)行,；證券公司可以根據(jù)自身和客戶的需求,，自行約定收益憑證的期限；收益憑證可以在證券交易所,、證券公司柜臺市場,、機構間報價與轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)以及中國證監(jiān)會認可的其他場所發(fā)行、轉(zhuǎn)讓,；證券公司公開發(fā)行收益憑證的,，應當經(jīng)證監(jiān)會批準，證監(jiān)會自受理申請之日起20個工作日內(nèi)作出行政許可決定,；非公開發(fā)行債務融資工具的,，應當在發(fā)行完畢后5個工作日內(nèi)報證券業(yè)協(xié)會備案；證券公司非公開發(fā)行收益憑證,，只能面向合格投資者進行,，合格投資者數(shù)量不得超過200人。
此外,，《意見稿》還明確,，基金管理公司、期貨公司,、證券金融公司和中國證監(jiān)會負責監(jiān)管的其他公司,，以及商業(yè)銀行、保險公司、信托公司等其他金融機構在證券交易所,、證券公司柜臺,、機構間報價與轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)以及中國證監(jiān)會認可的其他場所發(fā)行、轉(zhuǎn)讓債務融資工具的,，參照適用本辦法,。
該負責人表示，下一步,，證監(jiān)會將根據(jù)社會各方面意見,，對《意見稿》作進一步修改完善后，及時公布實施,。
持續(xù)利好行業(yè)發(fā)展
事實上,，在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來，《意見稿》的公布將為市場帶來三方面重要影響,。
首先,，是促進證券公司債務融資方式多元化。此前,，證券公司債務融資工具主要包括回購,、短融、公司債等,，此次《意見稿》明確收益憑證也包括在證券公司債務融資工具范圍內(nèi),，允許證券公司根據(jù)規(guī)定發(fā)行約定本金和收益償付與特定標的相關聯(lián)的有價證券，這不僅拓寬了證券公司的融資方式,，也為未來證券公司開展資產(chǎn)證券化等業(yè)務預留了政策空間,。
其次，促進了證券公司債務融資渠道多樣化,�,！兑庖姼濉访鞔_證券公司可以選擇公開方式或者非公開方式發(fā)行債務工具，并且可以選擇在證券交易所,、證券公司柜臺,、機構間報價與轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)以及中國證監(jiān)會認可的其他場所發(fā)行、轉(zhuǎn)讓債務融資工具,。不僅如此,，《意見稿》還明確證券公司可以依法在境外市場發(fā)行債務融資工具，因此,，券商可以根據(jù)自身財務狀況及市場融資成本情況更加靈活,、高效地選擇適合的融資渠道。
多位券商交易員向記者表示,，“債務融資渠道的放開,，在創(chuàng)新的環(huán)境下,，有助于證券公司放大杠桿倍數(shù)，鼓勵有能力的券商做大做強,，同時,，債務融資的提升也有助于減輕券商的股權融資壓力�,！�
再者,，是政策紅利持續(xù)，行業(yè)ROE(即凈資產(chǎn)收益率)有望獲得提高,。隨著證券公司資本中介等資本消耗型業(yè)務的開展,，證券公司融資需求日益強烈，其提高財務杠桿的要求不斷得到監(jiān)管部門的政策支持,。
例如,，2012年12月證監(jiān)會發(fā)布《證券公司次級債管理規(guī)定》，降低了券商發(fā)行次級債的門檻,。無疑,，《意見稿》的發(fā)布延續(xù)了監(jiān)管層對證券公司提高財務杠桿、發(fā)展資本消耗型業(yè)務的政策性支持,。
提升整體盈利水平
就證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)測算,，2012年證券行業(yè)ROE約為5%，其中權益乘數(shù)(扣除客戶保證金)約為1.6倍,，而同期銀行業(yè)平均權益乘數(shù)則接近15倍,，因此，《意見稿》若正式通過將有望提高證券行業(yè)平均財務杠桿,，進而提高行業(yè)整體ROE水平�,！ �
記者還發(fā)現(xiàn),，根據(jù)監(jiān)管層風控規(guī)定，證券公司最高權益乘數(shù)約為6倍,，可見,，目前行業(yè)整體由財務杠桿引發(fā)風險的概率相對較低，這也意味著證券公司通過提高財務杠桿從而提升ROE的業(yè)務空間還很大,。
來自華泰證券的研究觀點認為,，2013年金改仍然會持續(xù)，在證券行業(yè)業(yè)務邊界不斷擴張,，監(jiān)管不斷松綁,，財務杠桿不斷提升、經(jīng)營環(huán)境持續(xù)回暖的大背景下,，證券行業(yè)ROE和盈利水平的提高是大概率事件,。
不少業(yè)內(nèi)專家表示，《意見稿》對拓寬券商融資渠道、擴充創(chuàng)新業(yè)務資金規(guī)模和提升杠桿空間具有關鍵作用,。
而該政策的出臺,，將進一步促使創(chuàng)新業(yè)務能力強和轉(zhuǎn)型節(jié)奏快的綜合券商從中受益，當然,，短期內(nèi)債務融資額還取決于新業(yè)務的進展,。
國泰君安債券研究團隊則認為，隨著證券公司創(chuàng)新業(yè)務的蓬勃發(fā)展,，未來證券公司債券將密集發(fā)行,，并有望成為一個新興品種，獲得市場關注,。