2011年末永輝超市機構(gòu)投資者有66個,，持股比例為11.38%。而到了2012年三季度,，機構(gòu)股東僅剩11個,，持股比例下滑至4.73%
2012年1月16日，永輝超市證券部人士在電話里告訴理財周報記者,，“現(xiàn)在是年報緘默期,，我不能說什么�,！�
這是一家快公司,，斥資15.98億的“73家連鎖超市”募投項目已完成68家。利用自籌資金,，它在新區(qū)河南已開設(shè)4家新店,，但2012年年中仍虧損2785.26萬元，還有已簽約但未開業(yè)的17家門店在遙望,。挺進東北遼寧,、吉林等新市場也陷入了類似境地。
這也是一家怪公司,�,！八茯湴粒瑢τ跀U張的戰(zhàn)略性失誤,，它用實際行動承認了,。”曾持有永輝超市的機構(gòu)人士提醒記者,，“三四季度它的業(yè)績是有所改善,，但我們對它的資金也有疑慮。你看,，基金,、大小非都在跑。”
73門店收益甚微
兩年前,，永輝超市還是不折不扣的“大白馬”,。
機構(gòu)對其不吝美詞，如“國內(nèi)首家生鮮超市”,、“中國沃爾瑪”,、“蘇寧第二”，等等,。它的發(fā)行市盈率被推高到73.14倍,；相比，對手人人樂上市時估值只有49.05倍,，天虹商場46.51倍,，步步高29.98倍。
“你去看,，剛上市流通股前十名就被機構(gòu)包了,。”華東某機構(gòu)人士回憶道,，“當時它的業(yè)績增長還比較確定,，尤為大基金青睞�,！�
這是一家有野心的公司,。在2010年前永輝超市已經(jīng)沖出發(fā)家地福建，打入重慶和北京,。2010年底它從資本市場圈到25.22億元，并計劃動用其中的15.98億元發(fā)展“73家連鎖超市發(fā)展項目”,，重點打造福建,、重慶、北京,、安徽四個核心區(qū)域,，建設(shè)期在2010年3月至2012年3月。
到2012年6月30日,，永輝超市的“73”計劃已完成68家,，占比93.15%。
然而,，募投項目遠遠不是永輝超市的全部雄心,。更大更遠的一步棋，是向這四個核心市場的周邊擴張,，進軍全國,。
上市后，2010年永輝超市戰(zhàn)略進入了安徽、貴州市場,；2011年新進天津,、石家莊、江蘇,、東北,、河南各地；2012年殺進四川,。兩年間,，永輝的門店數(shù)從135增長到249家，背后的開店速度相當驚人：2010年40家,，2011年49家,，2012年47家。
這樣的擴張在投資界被斥為“跑馬圈地”,。2011年,，為了達成全年49家的開店目標，永輝超市在12月份一口氣開了18家新店,；而2012年開設(shè)的47家門店,，有29家指標在下半年才趕完。
“每年開40-50家店,，肯定是能力匹及才去做的,。”2012年1月15日下午,，記者以投資者身份致電永輝超市,，證券部人士表示，“不然還能有全國零售的態(tài)勢和價值嗎,？”
對此,，華東某私募投資總監(jiān)認為，永輝的“生鮮”模式并不適合跨區(qū)域經(jīng)營,，再說人力,、資金能否支持一年開40-50家店，也是個難題,。
公告顯示,，2012年9月5日永輝超市已啟動定向增發(fā)，擬募集10.16億元補充流動資金,，以支持門店快速擴張,。早在2011年11月1日和2012年2月8日，永輝超市先后發(fā)行了為期一年的短期融資券,，發(fā)行額分別為8億和7億,，相應(yīng)利息支付為5576萬和4361萬,。
問題在2012年浮出了水面。一季報顯示,，永輝超市凈利潤同比較少23.91%,；二季度情況進一步惡化，整個上半年,，永輝超市凈利潤同比下滑了28.76%,。
記者注意到，永輝超市的“73家連鎖超市發(fā)展項目”迄今仍未達到預計收益,。
招股書第454頁對該項目做出如下收入增長假設(shè)：新店開業(yè)第一年的收入為正常年(單店開業(yè)后的第二年)的70%,，第一年平均營業(yè)6個月；第二年的收入為基準(即正常年收入的100%),，第三年年增長率為16%等等,。
據(jù)此計算，這73家新設(shè)門店陸續(xù)將產(chǎn)生的營收貢獻是：2010年18.35億元,，2011年66.54億元,，2012年56.33億元。
而歷年的募集資金使用情況表則顯示,，“73計劃”2010年只產(chǎn)生了241.10萬元收益,，2011年5637.04萬元，2012年上半年8641.04萬元,，累計1.45億元,。以去年上半年的收入計算，募投項目收入只及其去年全年預期的1.5%
而在以非募集資金進駐的市場,，如東北,、河南、江蘇等等,，相關(guān)的超市子公司也遭遇了盈利難題,。
“后來我們機構(gòu)投資者總結(jié)，永輝有點好大喜功了,。整個經(jīng)濟在下滑，你還逆市去擴張,，在東北,、河南是最失敗的�,！痹钟杏垒x超市的機構(gòu)人士向記者透露,。
財報數(shù)據(jù)顯示，在東北地區(qū),，遼寧子公司2011年虧301.78萬元,，2012年上半年續(xù)虧2613.33萬元；河南子公司2011年、2012年上半年分別虧損544.74萬元,、2785.26萬元,；江蘇子公司2011年虧341.87萬元，2012年年中虧1675.07萬元,。
機構(gòu)“用腳”投票
“不是說不能擴張,，但是它盲目擴張，導致盈利急劇下降,，這個我們就沒有辦法容忍了,。”前述曾持倉永輝超市的機構(gòu)人士透露,。
另外一家機構(gòu)則抱怨道,，“它主要的流通股股東，都是大小非,，它們的籌碼比較多,。對機構(gòu)是很傲慢的，董事長幾乎都不搭理機構(gòu),，董秘也難以接觸,。我們研究員更多是每個月2-3趟去看它的實體店�,！�
快速擴張帶來的利潤下滑,，很快就在資本市場引起了震蕩。從5月24日到8月2日,，兩個多月內(nèi),，永輝超市股價從30元左右直落到20.11元，跌幅超過30%,。尤其7月4日-7月13日期間,，連續(xù)8個交易日放量下挫。
“其實起初機構(gòu)也不覺得永輝好到哪里去,�,！鼻笆鲈钟性摴傻臋C構(gòu)人士透露，“但是2012年整個經(jīng)濟在下滑,，大家都傾向于防御型的投資思路,，配點消費和零售，而當時永輝的業(yè)績增長在零售股里算比較不錯的,，它是一個次優(yōu)的選擇,。但是后來股價大跌，有的機構(gòu)就選擇減倉了,�,！�
同花順數(shù)據(jù)顯示,，2011年末永輝超市的機構(gòu)投資者有66個，持股比例為11.38%,，涉及到2個券商集合理財產(chǎn)品和36家基金公司,。而到了2012年三季度，機構(gòu)股東僅剩11個,，持股比例下滑至4.73%,，只有1家信托、1個券商理財產(chǎn)品以及4家基金公司仍在死守,。對此,，永輝超市證券部人士解釋，“因為大小非擠到前面去了,，有些機構(gòu)就排不上了,。”
然而,，博時基金在三季度全倉出逃已是不爭的事實,。
起初，2010年年末,，博時基金旗下4只產(chǎn)品僅持有永輝超市18.30萬股,。到2011年一季度末增倉到902萬股，由博時價值增長和博時價值增長2號進行投資,；二,、三、四季度末博時旗下各產(chǎn)品將倉位相繼調(diào)整至1775萬股,、1829萬股,、3122.34萬股。直至2012年一,、二季度末,，博時還分別將投資量擴大至3526.6萬股，3608.96萬股,。
然而到了三季度末,，連續(xù)七個季度位列基金機構(gòu)持股名單榜首的博時基金已不見蹤影。同樣,，原先扎堆的南方基金,、嘉實基金等機構(gòu)也如潮水般退去。
對于博時的大撤退,，永輝超市證券部人士做出的解釋是，“因為博時換了基金經(jīng)理,，進行了調(diào)倉,�,！�
2012年7月11日，博時價值增長和博時價值增長貳號2只基金確實曾發(fā)布公告稱,，將增聘溫宇峰為基金經(jīng)理,。根據(jù)行業(yè)規(guī)定，新基金經(jīng)理上任后,，會存在3個月的調(diào)倉期,。在這段時間內(nèi)，新任基金經(jīng)理有權(quán)利對自己管理的基金配置進行調(diào)整,，而由此引發(fā)的基金凈值回落則不納入考核范疇,。
2013年1月15日記者致電博時基金經(jīng)理溫宇峰，其表示,，“我們不對外發(fā)表觀點,。”
據(jù)記者統(tǒng)計,，博時在建倉的各個時期,，永輝超市的股價均價在25.23-30.47元不等，而清倉時期的均價僅有23.01元,，博時為何不惜虧損出貨,？
業(yè)內(nèi)人士則表示，“基金經(jīng)理投不投一只股票是基于價值判斷,，不會簡單地因為調(diào)倉而把一只好股票踢出資金池,。”
記者了解到另一家全部撤出的基金公司已下調(diào)了對永輝超市的評級,，“從基本面判斷,，公司的情況有了一些變化，我們就把內(nèi)部評級做了調(diào)整,�,！�
“深層次的原因肯定還是永輝超市本身發(fā)生了很大的問題，其進行大量門店擴張,�,！鼻笆鋈A南券商人士向記者透露，“這個現(xiàn)象博時在內(nèi)的機構(gòu)都關(guān)注到了,，很多基金公司都跟它吵,，說原先的業(yè)績根本兌現(xiàn)不出來。大家都建議把開店的速度緩一緩,。特別是新區(qū),，有一個培育期，去年上半年東北區(qū),、河南區(qū)都是虧損的,。結(jié)果公司不聽,，把機構(gòu)惹火了，拋了出來,�,！�
大小非拋售
2013年1月12日，永輝超市發(fā)布了業(yè)績預告,，預計2012年的凈利潤在5億元,，同比增長約7.07%。
“按照后來的情況來看,，永輝超市在三,、四季度可能放緩了步伐，基本面有所改善,�,！鼻笆鋈A南零售行業(yè)研究員并不忌諱，“公告出來后我們都在交流,，原以為是要出現(xiàn)負增長或者增幅不大,，7%的增長已經(jīng)超出了我們的預期�,！�
該業(yè)內(nèi)人士同時也提醒記者,，“但是，我們也在擔心,，它今年在資金方面可會有不確定性,，現(xiàn)在圈子里都比較猶豫�,！�
2012年三季度,，在多數(shù)機構(gòu)大撤退的同時，著名私募澤熙殺了進來并持有1245.71萬股,�,！八鼈兛赡苁琴�業(yè)績拐點�,！睋�(jù)前述華東私募透露,，“澤熙也跑完了�,！�
不光是基金,、私募等機構(gòu)，在2011年12月15日解禁后,，發(fā)起人股東等大小非也開始抽離資金,，在快速行駛的列車上選擇中途下車。
永輝超市的第二大股東民生超市，已在2012年5月24日,、25日,、30日通過大宗交易減持了3150萬股，持股比例從20.56%下滑至16.46%,，共套現(xiàn)8.95億元。僅25日,，永輝超市的跌幅就在9.58%,。
招股書顯示，民生超市成立于2007年,，是匯豐直投17名高級80.1%MBO的公司,。相比2008年對永輝超市的5.30億元初始成本，民生超市早已回本,，截至2013年1月18日其所持的股份市值高達32.89億元,。
第四大股東福建匯銀，也在2012年11月21日現(xiàn)身在大宗交易平臺上,，共拋售1088.9萬股套現(xiàn)2.24億元,。這是一家由132名骨干員工持股的公司。
面對巨額減持,，永輝超市董事長張軒松及其哥哥張軒寧(任CEO)輪流接盤“救價”,，兩人合計持有永輝超市36.38%的股權(quán)，為公司實際控制人,。
12月13日,，在大宗交易平臺上，永輝超市以跌停價1.1元/股再度成交2280萬股近5億元,，此前媒體報道減持人為發(fā)起人股東張枝龍,，其持股的成本僅為0.1元/股，凈賺4.79億元,。
據(jù)記者統(tǒng)計,，在所解禁的3.48億股中，迄今通過大宗交易成交的已有1.21億股,，占比34.48%,，交易量高達31.20億元。