國(guó)家信息中心日前發(fā)布《中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告(2013)》，其中國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部經(jīng)濟(jì)師徐平生撰寫《2012年股票市場(chǎng)運(yùn)行分析及2013年展望》一文,，預(yù)測(cè)2013年A股市場(chǎng)行情發(fā)展總體將繼續(xù)呈震蕩走勢(shì),，市場(chǎng)重心將有所上移。
宏觀環(huán)境為股市提供支撐
展望2013年A股市場(chǎng)運(yùn)行,，徐平生認(rèn)為“宏觀環(huán)境將發(fā)生較大改善,，為股票市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行提供有力支撐”。這可以從兩方面分析：
第一,，GDP增速將出現(xiàn)一定幅度回升,，預(yù)計(jì)GDP增速將會(huì)回升到8.5%左右。首先,，企業(yè)去庫(kù)存對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不利影響將極大減輕,。經(jīng)過(guò)2012年前三季度的激烈去庫(kù)存，我國(guó)企業(yè)去庫(kù)存的壓力已經(jīng)大為下降,，從2012年9月數(shù)據(jù)來(lái)看,，短期去庫(kù)存程度已經(jīng)有所減弱。9月,，PMI中的原材料庫(kù)存指數(shù)為47%,，比8月上升1.9個(gè)百分點(diǎn)。這與9月原材料價(jià)格與購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲是一致的,。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,，原材料庫(kù)存指數(shù)略微領(lǐng)先于產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)。隨著原材料去庫(kù)存的減弱,，預(yù)計(jì)產(chǎn)成品庫(kù)存也將下降,，這有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的恢復(fù)。另外,，從行業(yè)庫(kù)存來(lái)看,，煤炭、鋼鐵庫(kù)存水平近幾個(gè)月持續(xù)回落,�,？梢灶A(yù)計(jì)，再經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的去庫(kù)存,，我國(guó)企業(yè)去庫(kù)存的壓力將會(huì)基本緩解,，并可能出現(xiàn)一定的補(bǔ)庫(kù)存行動(dòng),，那么庫(kù)存調(diào)整不僅可能不再是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的制約因素，還有可能轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)因素,。
其次,，固定資產(chǎn)投資很可能進(jìn)一步加快。一方面,，落實(shí)“十八大”精神和政府換屆將進(jìn)一步調(diào)動(dòng)全國(guó)上下的發(fā)展熱情,，穩(wěn)增長(zhǎng)系列政策的效果將進(jìn)一步顯現(xiàn)，有利于推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng),。另一方面,，2013年還是“十二五”規(guī)劃中期評(píng)估年份，從“六五”到“十一五”的經(jīng)驗(yàn)看,，五年規(guī)劃的平均投資增速分別為17.3%,、24.1%、28.5%,、18.8%和19.8%,，受投資建設(shè)周期影響，五年規(guī)劃第二,、第三年往往是投資加速年份,，2013年作為“十二五”規(guī)劃的第三年，大量審批并開(kāi)工的“十二五”規(guī)劃重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目有利于投資增長(zhǎng),。
最后,，我國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需的政策調(diào)控空間仍然較大。無(wú)論是與國(guó)際主要經(jīng)濟(jì)體相比,，還是從自身情況來(lái)看，我國(guó)在“穩(wěn)增長(zhǎng)”方面的政策空間仍然較大,。從財(cái)政政策來(lái)看,，2012年我國(guó)財(cái)政赤字率僅為1.5%左右，減稅空間仍然較大,，中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施,、民生和社會(huì)保障等公共服務(wù)體系投資缺口較大，財(cái)政支出需求也較高,，因此采取更為積極的財(cái)政政策空間仍然較大,。綜合來(lái)看，只要2013年不出現(xiàn)急劇惡化的國(guó)際形勢(shì),，我國(guó)GDP增速有望回升到8.5%左右,。
文章表示，我國(guó)貨幣政策將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健取向,，更加注重引導(dǎo)市場(chǎng)形成平穩(wěn)預(yù)期,。當(dāng)前及今后一段時(shí)間內(nèi),，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要特點(diǎn)是：在前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)貫徹落實(shí)、企業(yè)加強(qiáng)自主調(diào)整等共同作用下,，經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)顯著,，價(jià)格保持低位運(yùn)行，但仍存反彈壓力,，結(jié)構(gòu)調(diào)整初見(jiàn)成效,，但仍需繼續(xù)鞏固。在這樣的背景下,，我國(guó)將更加注重發(fā)揮財(cái)政政策的優(yōu)勢(shì),，繼續(xù)通過(guò)加大政府投資和結(jié)構(gòu)性減稅來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)并進(jìn)一步推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，預(yù)計(jì)貨幣政策將保持穩(wěn)健基調(diào),，更加注重引導(dǎo)市場(chǎng)形成平穩(wěn)預(yù)期,。在貨幣政策操作上，大幅放松或收緊的可能性都較小,，主要是有針對(duì)性地進(jìn)行微調(diào),，央行將繼續(xù)通過(guò)回購(gòu)、逆回購(gòu)等貨幣市場(chǎng)操作來(lái)保持適度的流動(dòng)性,，以避免動(dòng)用利率,、存款準(zhǔn)備金率這些強(qiáng)力政策操作誤導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。這將為股票市場(chǎng)的運(yùn)行提供一個(gè)較為平穩(wěn)的貨幣環(huán)境,�,？傮w來(lái)看，2013年A股市場(chǎng)面臨的宏觀環(huán)境將顯著改善,，從而為A股市場(chǎng)的行情發(fā)展提供助力,。
估值水平制約下跌空間
除了宏觀面利好以外，從估值水平來(lái)看,，徐平生認(rèn)為“整體估值水平已較安全,，制約市場(chǎng)下跌空間”。他說(shuō),，當(dāng)前A股市場(chǎng)平均動(dòng)態(tài)市盈率較低,。2012年第三季度末，上海證券交易所上市公司平均靜態(tài)市盈率為11.25倍,，深圳證券交易所上市公司平均靜態(tài)市盈率為21.12倍,，考慮到2012年上市公司整體業(yè)績(jī)將基本和2011年持平，2012年第三季度末滬,、深兩市上市公司平均動(dòng)態(tài)市盈率將分別在11倍和23倍左右,。這個(gè)平均動(dòng)態(tài)市盈率水平已處于A股市場(chǎng)的歷史低位，和國(guó)際市場(chǎng)比較,，也已具備一定的安全空間,。
預(yù)計(jì)2013年上市公司整體業(yè)績(jī)將有所增長(zhǎng),。文章稱，2012年非銀行類上市公司整體業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大幅度下滑的重要背景是PPI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)條件下大力去庫(kù)存,，2013年隨著PPI逐步轉(zhuǎn)正,、企業(yè)去庫(kù)存逐步完成，伴隨著需求有所恢復(fù),，非銀行類上市公司業(yè)績(jī)將恢復(fù)增長(zhǎng),，預(yù)期非銀行類公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒃?%左右，銀行類上市公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３衷鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì),。
A股市場(chǎng)平均動(dòng)態(tài)市盈率將進(jìn)一步下降,。文章表示，考慮到A股上市公司業(yè)績(jī)2013年將恢復(fù)增長(zhǎng),，那么在當(dāng)前價(jià)格水平下,，A股市場(chǎng)平均動(dòng)態(tài)市盈率將進(jìn)一步下降，這將在相當(dāng)程度上制約市場(chǎng)下跌空間,。
繼續(xù)震蕩同時(shí)重心上移
然而2013年市場(chǎng)也存在抑制市場(chǎng)上行空間因素,，主要是市場(chǎng)資金需求壓力較大。文章介紹說(shuō),，2013年,，市場(chǎng)面臨的解禁限售股減持、套牢盤解套等資金需求壓力將繼續(xù)增加,，且隨著市場(chǎng)上行其壓力可能將呈指數(shù)式擴(kuò)大,。
解禁限售股減持套現(xiàn)壓力將持續(xù)存在。股權(quán)分置改革后,，經(jīng)過(guò)幾年的過(guò)渡,，2011年開(kāi)始我國(guó)A股市場(chǎng)已基本是一個(gè)全流通的市場(chǎng)，股權(quán)分置改革前上市的公司幾乎所有股份將都可在二級(jí)市場(chǎng)流通交易,，股權(quán)分置改革后發(fā)行上市的公司股份也逐步實(shí)現(xiàn)可流通交易,。特別值得重視的是，大量股權(quán)分置改革后發(fā)行上市的公司的主要股東都是自然人和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu),，他們的減持欲望較國(guó)有企業(yè)大股東整體將更為強(qiáng)烈，這在中小板公司和創(chuàng)業(yè)板公司將體現(xiàn)得更為顯著,。華泰證券的一個(gè)研究顯示,，小非解禁后減持比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)大非。因此,，創(chuàng)業(yè)板公司解禁后中小股東減持比率也將遠(yuǎn)超大股東解禁,。具體而言，2008年7月至2012年9月,，代表大股東,、戰(zhàn)略投資者的大非解禁后減持比率平均為4.9%,，而代表中小股東的小非解禁后減持比率高達(dá)45%，小非解禁后減持比率是大非的9倍,。2012年10月底,，首批登陸創(chuàng)業(yè)板的公司將邁入全流通隊(duì)列，當(dāng)月解禁規(guī)模預(yù)計(jì)逾500億元,，未來(lái)一年的解禁規(guī)模預(yù)計(jì)將超過(guò)2000億元,。據(jù)了解，創(chuàng)業(yè)板公司大股東減持意愿要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng),，其減持將耗費(fèi)大量市場(chǎng)資金,。
前期市場(chǎng)下跌形成的層層套牢資金解套離場(chǎng)壓力大。2007年11月以來(lái),，A股市場(chǎng)整體已形成了延續(xù)達(dá)5年之久的大熊市,，在持續(xù)的下跌、反彈過(guò)程中形成了層層巨額的套牢盤,，A股市場(chǎng)行情要向上拓展就將持續(xù)面臨套牢盤解套離場(chǎng)所需的巨額資金壓力,，行情越向上發(fā)展所需的資金就越大。
綜合上述多方因素影響,，國(guó)家信息中心預(yù)測(cè),，2013年A股市場(chǎng)運(yùn)行將繼續(xù)震蕩走勢(shì)，市場(chǎng)重心將有所上移,。文章表示,，2013年A股市場(chǎng)行情發(fā)展將面臨更多的有利因素，也將面臨資金壓力,。一方面,，宏觀環(huán)境、市場(chǎng)估值水平等都將給市場(chǎng)提供支撐,，制約市場(chǎng)下跌空間,；另一方面，延續(xù)5年之久的漫長(zhǎng)熊市日益磨滅了資金入場(chǎng)意愿,，而解禁限售股減持,、套牢盤解套離場(chǎng)等都需要巨額資金。并且,，股指期貨,、融券等做空機(jī)制的出現(xiàn)提供了做空贏利的機(jī)會(huì)，做空機(jī)制也在相當(dāng)程度上增大了行情向上發(fā)展的難度,，制約了行情向上發(fā)展的空間,。綜合看，2013年A股市場(chǎng)行情發(fā)展總體將繼續(xù)呈震蕩走勢(shì),，市場(chǎng)重心將有所上移,。